Glassnode: 投資家心理に大きな転換点が訪れるでしょうか?

まとめ

• デジタル資産はここ数週間、売り圧力が著しく、ビットコインは28％下落し、イーサリアムとソラナの価格はサイクル高値から50％以上急落した。

• 市場が売り込まれると、実現損失が大幅に増加し、サイクルの中で2番目に大きな損失イベントとなり、調整の深刻さを浮き彫りにしました。

• トランプ大統領が戦略的な仮想通貨準備を発表した後、この主要デジタル資産は一時的に上昇した。しかし、これはまたしても「ニュースを売る」イベントとなり、価格は下落し続け、情報発表前の水準を下回っています。

• 価格構造と主要なオンチェーン指標の強い一致は、ビットコインが上昇の勢いを取り戻すには92,000ドルが依然として重要な水準であることを示唆している一方、70,000ドル前後の水準は、到達すれば強気派がサポートを確立するための重要な領域となるようだ。

激しい変動

米ドル指数（DXY）が数か月連続で上昇傾向にあることからもわかるように、経済全体の流動性は引き続き縮小しています。デジタル資産は24時間取引される資産であるため、その価格は流動性の縮小に最初に反応することが多く、他の市場に先行シグナルを提供します。

週末、トランプ大統領は、BTC、ETH、SOL、ADA、XRPを含む戦略的な暗号通貨準備計画を策定中であると発表した。これにより、市場勢力は短期間ではあるが力強く回復し、価格は急上昇した。

しかし、その後の数日間で、各資産はこの動きを急激に反転させ、価格が発表前の水準を下回ると、ニュースイベントによる典型的な売り圧力に変わった。

ビットコインは、流動性プロファイルと市場規模が大きいため、大きな市場変動を実現するのがより困難であり、グループの中で最も回復力があります。しかし、2番目と3番目に大きいデジタル資産であるイーサリアムとソラナはどちらもかなり大幅な価値下落を経験しており、サイクルの高値から50％以上下落しています。

ボラティリティリリース

価格の激しい変動が示すように、不安定な政治環境を背景に、この2週間は非常に不安定な状況となりました。

ビットコインの実現ボラティリティがいくつかの時間枠にわたって急上昇したことがわかります。これを概観すると、1 週間と 2 週間のローリング ウィンドウは、これまでの期間で最も高いボラティリティ値を記録し、80% を超えました。

オンチェーンデータは、市場参加者の獲得パターンをある程度明確にすることができます。 URPD インジケーターは、BTC 供給コストベース クラスターの視点を提供してくれる優れたツールです。

注目すべきは、当初の価格急落により市場価格が 86,000 ドルを下回り、それ以前に取引されたコインがほとんどなかったことです。ある意味、市場は強気派がこの分野で需要サポートを提供する意思があるかどうかを試している。特に、非常に多くのコインが9万ドルを超えて購入され、現在未実現損失を抱えていることを考えると、それは当てはまる。

2月26日から3月3日の間に、86,000ドル未満のこの「ギャップ」領域で150,000を超えるトークン（流通供給量の0.76％、142億ドルに相当）が購入されました。

価格はこのエリアの上限に向かって回復し始めており、90,000ドルを超える大規模なクラスターの投資家がこの上昇を流動性を解消し損失を削減する機会として利用するかどうかはまだ不明です。

実際の供給密度メトリックは、現在のスポット価格を中心に ±10% の価格変動範囲内で集中している供給量を定量化します。供給がスポット価格付近に集中している場合、小さな変化が投資家の収益性に大きな影響を与え、市場のボラティリティを悪化させる可能性があります。

これらの仮定の下では、以前は狭い価格帯に集中していた供給が、高まるボラティリティにどのように反応するかを観察できます。価格が下落するにつれて、実際の供給密度は急激に低下し、投資家の収益性が劇的に変化したことを示しました。

この指標は、市場が経験した激しい変動性を強調しており、今後の投資家心理に影響を及ぼす可能性があります。

損失

ビットコインは他の主要資産と比較してパフォーマンスは良好だが、最近の売りは依然としてこのサイクルで2番目に大きな週間下落となっている。先週の市場は13.9%下落し、2024年8月5日に発生した円キャリートレード清算イベントに次ぐ下落率となった。

調整は急激ではあるものの、下落の規模は今回のサイクルにおける過去の下落と同程度であり、ビットコインは過去最高値から28%下回る水準で取引されている。これは、以前のサイクルに比べて下落幅が小さいという特徴を持つ2023～25年の上昇トレンドにおいて、ビットコインの需要が比較的強いことを浮き彫りにしています。

2023～25年の28％の下落はより大きな下落ですが、2017年の典型的な下落は30％を超え、2019～21年のサイクルでは50％の下落が複数回見られました。

挑戦的

ビットコイン市場で売りが起こった場合、投資家がどのように反応するかを研究することで貴重な洞察が得られます。これにより、行動パターンや全体的な気分の変化をよりよく理解できるようになります。

ウォレットのサイズを問わず、蓄積と割り当ての行動に明確な一貫性が見られます。過去2か月間、あらゆる規模のグループが大規模な割り当てを行っており、市場に大きな売り圧力がかかっています。

この売り圧力は1月中旬から強まっており、最近の市場の弱さの一因となっている。

売り手の大部分は、損失トークンをロックインすることから来ています。今週の市場参加者全体の実際の損失は1日あたり8億1,800万ドルに達し、2024年8月5日の円キャリー取引の解消のみがそれより大きな額（13億4,000万ドル）を記録した。

これは、現在の市場の低迷が投資家にとって厳しい環境であり、損失の圧力を受けて多くの投資家が原価を下回る価格で市場から撤退していることを示唆している。

SOPR指標（投資家が確保した平均損益倍率を評価するもの）を見ると、2024年10月以来初めて損失が支配的な期間であることがわかります。

ただし、SOPR が損益分岐点の 1.0 でサポートされれば、構造は依然として建設的になります。均衡レベル 1.0 からの急速かつ短期的な下落は、投資家が購入して原価ベースを守ろうとしていることを示しており、これは強気相場の典型的な特徴です。

さらに、市場の新たな需要の代理として、短期保有者グループは、このサイクルで2番目に大きなマイナスのSOPRデータを記録し、新規投資家が直面している極めて厳しい市場環境を改めて浮き彫りにしました。

これは、今週、新規投資家が大きな損失を被ったことを示唆しており、投資家心理の大きな転換点の兆候となる可能性がある。

勢いを維持

今後は、オンチェーン データを使用して、価格変動と、主要なコスト基準レベルに対する市場の取引状況を評価します。

過去数か月間の価格体系を評価した結果、3 つの重要な価格ポイントに気付きました。

• 2024年11月には、当初の範囲は70,000ドルを超えました。

• 市場が8万ドルを突破したため、価格は急騰した。

• 統合段階では、レンジの最低値は約 90,000 ドルでした。

歴史的に、短期保有者のコスト・ベースは、強気相場の上昇トレンドにおける重要な参照レベルとなってきました。短期保有者のコストベースの ±1σ 範囲を計算します。これは通常、ローカル価格変動の上限と下限として機能します。

現在、これらのレベルは次のとおり取引されています:

• 短期保有者の原価ベース + 1σ: 130,000 ドル

• 短期保有者の原価ベース: 92,000ドル

• 短期保有者の原価ベース - 1σ: 71,000 ドル

今週、スポット価格は短期保有者の原価基準を下回り、現在はこの水準と下限-1σの範囲内で取引されています。

実際の実現価格はこの評価を裏付けるのに役立ちます。アクティブな実現価格は、アクティブな投資家にとってより現実的なコストベースの見積もりを提供します。取引日の 50% がアクティブ実現価格を上回ったり下回ったりするため、このレベルは強気市場と弱気市場を区別する重要な閾値と考えることができます。

アクティブ実現価格は 70,000 ドルで取引されており、STH-CB 下限値および URPD インジケーターで以前に説明したエア ギャップ下限値と一致しています。いくつかの主要な原価基準指標が著しく合流しているため、この価格帯は注目すべき領域となり、全面的な売りが発生した場合には強気派にとって最後の防衛線となる可能性があります。

要約する

ここ数カ月間のボラティリティの高まりにより、すべてのデジタル資産の価格が全体的に下落しました。これにより、現在のサイクルで2番目に大きな売り出しとなる、大きな損失が発生するイベントが発生しました。

ビットコイン市場にとって、短期保有者のコストベースが92,000ドル付近で決定的な反応を示すことが、ローカルな勢いを監視するための重要なレベルとなるようです。市場がさらに悪化した場合、71,000ドルの領域が注目すべき重要な領域となるでしょう。これは複数のテクニカル指標およびオンチェーン指標と一致しており、到達すれば強気派が守るべき重要なレベルとなるだろう。