中央銀行デジタル通貨の発行は商業銀行の運営の仕組みをどのように変えるのでしょうか?

将来世界はどうなるのでしょうか？将来、お金はどうなるのでしょうか？

ビットコインなどの仮想通貨の急速な発展が法定通貨制度に与えた影響により、主要国の中央銀行は、中央銀行デジタル通貨を発行することによってのみ、法定通貨の市場地位を根本的に効果的に保証できることを徐々に認識し始めている。

中国中央銀行の周小川総裁は、中国は人口が多く、国土も広いと指摘した。例えば、小国であれば数か月で人民元の新バージョンを完成させることができますが、中国では約10年かかります。したがって、デジタル通貨と現金は相当の期間にわたって並行して存在し、徐々に互いに置き換わっていくことになるでしょう。後期になると、現金の取引コストが徐々に増加します。たとえば、過去には銀行に大量の硬貨を数えるように依頼することがありました。コインがすべて数え終わるまで閉店せず、手数料もかかりません。後になって料金を請求する必要が生じる可能性があります。インセンティブメカニズムにより、人々は自然にデジタル通貨をより多く使用するようになりますが、長期的には両者は共存することになります。

彼は、法定通貨としてのデジタル通貨は中央銀行によって発行されなければならないと考えている。デジタル通貨の発行、流通、取引は、従来の通貨とデジタル通貨を統合するという考え方に従い、同じ原則に従って管理されるべきである。つまり、Q コインなどは絶対に機能しないということです。

多くの国の中央銀行は合法的なデジタル通貨の発行について研究を始めています。例えば、カナダ銀行の研究者は近年、中央銀行のデジタル通貨発行が社会福祉やその他の側面に与える影響を調査したワーキングペーパーを多数発表しています。イングランド銀行は今年8月に「中央銀行デジタル通貨発行のマクロ経済学」と題するワーキングペーパーを発表し、中央銀行デジタル通貨発行がマクロ経済に及ぼす可能性のある影響を理論的に検討した。中国人民銀行は数年前にデジタル通貨研究プロジェクトチームを設立し、最近関連する研究を公開した。さらに、エクアドルは中央銀行によるデジタル通貨、エクアドル通貨の発行を試みています。

デジタル通貨発行モデル

現在の状況と、テクノロジーと金融の深い融合という将来の傾向を考慮すると、中央銀行によるデジタル通貨の発行は間違いなく避けられない出来事です。どの国の中央銀行がいつ最初に発行するかについては、不確実な点が多い。もう一つの大きな不確実性は、中央銀行デジタル通貨の発行メカニズムが単一か複数かということである。

中央銀行がデジタル通貨を発行する場合、まず基本的なデジタル通貨システムを確立する必要があります。このシステムでは、中央銀行がデジタル通貨発行ライブラリを担当し、商業銀行が銀行ライブラリを管理し、国民や個人がデジタルウォレットを保有します。これは、管理される通貨が紙幣からデジタル暗号通貨に変わるという点を除けば、本質的には既存の通貨システムとあまり変わりません。発行メカニズムに関しては、2つのモデルがあります。1つは伝統的な「中央銀行-商業銀行」モデルであり、つまり、中央銀行が中央銀行の発行金庫から商業銀行の銀行金庫にデジタル通貨を発行します。個人が商業銀行からお金を引き出すと、デジタル通貨は商業銀行から個人のデジタルウォレットに送金されます。もう一つのモデルは「中央銀行-一般」モデルです。つまり、中央銀行は通貨発行ライブラリから一般および個人のデジタルウォレットにデジタル通貨を直接発行できます。本質的には、どの発行モデルが使用されても、通貨は最終的に一般大衆によって保有され、中央銀行の一般大衆に対する負債となります。

イングランド銀行副総裁のベン・ブロードベント氏は、2016年3月2日にロンドン・スクール・オブ・エコノミクスで「中央銀行とデジタル通貨」について講演し、中央銀行のバランスシートはすべての市場参加者（個人を含む）に公開できるが、これは商業銀行の預金を中央銀行に移すことにつながり、多くの影響を及ぼす可能性があると述べた。ベン・ブロードベント氏は、演説の内容はあくまで個人的な意見を述べたものであり、イングランド銀行の公式な姿勢を示すものではないと明言したが、少なくともイングランド銀行の上級管理職は現在、デジタル通貨の発行メカニズムに関して明確な好みを持っていないことが分かる。

中国人民銀行は数年前からデジタル通貨の研究を開始した。 2016年の『中国金融』第17号には、中国人民銀行のデジタル通貨研究プロジェクトチームとそのメンバーによるデジタル通貨研究に関する連載記事が掲載された。記事では、既存の通貨発行・流通システムを破壊することなく、既存の通貨枠組みの下で法定デジタル通貨が徐々に紙幣に取って代わることを可能にする最初の発行メカニズムに対する好みを明確に表明した。

未検証の金融環境

「中央銀行・公的」通貨発行メカニズムが選ばれれば、中央銀行は必要な時にマネーヘリコプターを発動させ、マイナス金利の金融政策を直接実施できることになる。これは、現在マイナス金利を実施している欧州中央銀行や日本銀行などの中央銀行にとって、間違いなく一度限りのことだ。しかし、この通貨発行メカニズムは既存の通貨発行・流通システムを完全に覆すものであり、前例のない未検証の金融環境に突入することになります。ベン・ブロードベント氏が懸念しているように、預金が商業銀行から中央銀行に移れば、資金を中央銀行に保管する方が安全になるだろう。問題は、これによって銀行の当初の信用供与能力も損なわれるということだ。

現在の銀行システムでは、銀行は主に満期転換機能、つまり短期預金を中長期ローンに変換する機能を担っており、その過程で社会の資金調達ニーズを満たすための通貨創造の役割を果たしています。この機能を実行するには、銀行システム内でのローリング当座預金の循環が必要です。ベン・ブロードベント氏が懸念しているように、大量の当座預金が中央銀行に移れば、銀行は直ちに流動性源を失い、卸売市場への依存度が増すことになる。経済危機の際には卸売市場の資金は非常に不安定になり、最終的には銀行が実体経済に対する信用支援を削減することにつながります。これは、経済危機の際には銀行が利用できる資金がさらに不足し、信用がさらに縮小し、それによって経済不況が加速することを意味します。

さらに、シカゴ大学の著名な金融学教授であるジョン・コクラン氏は、デジタル通貨の発行により、預金者は当座預金口座を保有するために商業銀行に頼る必要がなくなり、政府はリスクの高い預金保険事業から抜け出すことができると考えています。融資を継続したい商業銀行は、債券市場と株式市場で長期資本を増やし、流動性問題を引き起こす当座預金と長期融資のミスマッチを解消し、経済危機と金融の急騰の両方が終息するだろう。

商業銀行の仕組みの書き換え

どのようなデジタル通貨発行メカニズムが選ばれるにせよ、一つ確かなことは、商業銀行が何もせずに金を儲ける時代は過去のものになるということだ。デジタルウォレットは、現在の紙幣と同様に、さまざまなシナリオの支払い機能を満たします。個人が所有するデジタル通貨を銀行の当座預金に預けて対応する利息を得て銀行の破綻による損失を負担するか、より安全なデジタルウォレットに保管するか、このような単純な行動の選択が商業銀行の運営メカニズムを完全に変え、その運命を決定することになるだろう。商業銀行は当座預金をめぐって前例のない競争に直面することになり、個人が保有するデジタル通貨と当座預金の代替性は金利と銀行システムへのリスクに対してより敏感になるだろう。市場競争の均衡は二つの極端に分かれる可能性がある。一方では、銀行の当座預金の金利は定期預金の金利に近く、個人はデジタルウォレット内のデジタル通貨を空にして銀行口座に預けるだろう。一方、個人は銀行の当座預金を空にし、同時に流動性嗜好を満たすデジタル通貨の一部を個人のデジタルウォレットに預けることになります。銀行は満期転換の機能を果たす金融仲介機関ではなくなります。現在の紙幣環境の状況は、もはや均衡の結果ではなくなるでしょう。つまり、人々はもはやお金の一部を銀行の当座預金口座に保持し、同時にお金の別の部分を手元に持つことはできなくなるでしょう。なぜなら、金利やその他の関連要因の変化により、人々はお金の保有の分配において一方から他方へと完全に移動するからです。

デジタル通貨時代の到来により、商業銀行の実店舗の数は大幅に減少し、デジタル支店やスマート支店に置き換えられるでしょう。人工知能技術の発展により、商業銀行の支店配置の戦略的調整がさらに加速されるだろう。結果として生じるコスト削減は、預金獲得競争により商業銀行が直面するコスト増加を相殺するのに役立つだろう。商業銀行にとって、実店舗が預金の主な供給源ではなくなり、運営上の負担となるようになれば、新たな市場構造を形成する過程で、現在の大手銀行が淘汰される可能性さえあると予測される。この発展の傾向に適応する中小銀行は回復のチャンスを得るだろうし、金融テクノロジーの強みとより便利でパーソナライズされた金融サービスが、この新しい市場構造の形成における支配的な要因となるだろう。

つまり、中央銀行によるデジタル通貨の発行は人類史上偉大な通貨改革であり、最終的にはより財政的に安定した世界を生み出すことになるのです。この過程では、金融インフラが再構築され、金融システムが再設計され、金融取引環境が再整備されることになるが、最大のリスクは経路移転のリスクにある。人類が紙幣の貨幣経済システムからデジタル時代の貨幣経済システムに移行するにつれ、既知と未知のリスクが絡み合う、前例のない、未検証の金融世界に足を踏み入れつつあります。このプロセスでは、デジタル通貨システムの安定性、ハッカー攻撃、他国の中央銀行との調整、金融機関における新旧勢力の交代など、あらゆる小さな前進が大きな課題に直面する可能性があります。これらの要因は金融に大きな不安定性をもたらす可能性があります。このため、中央銀行は関連する研究と科学的予測を強化し、その結果生じる市場の混乱と金融リスクに対処するために、経路転換のプロセスにおいて体系的な制度的取り決めを行う必要がある。