グレイスケールのアナリストが教える：ビットコインに投資するには？

非常に短い一週間でしたが、米国の規制分野では活発な一週間でした。 Binance CEOが辞任し、司法省と40億ドル以上の和解に達する。 SECは、Krakenが未登録の取引所として運営されているとして訴訟を起こしている。 Bittrex Globalが閉鎖を発表。

規制の明確化を求める戦いは順調に進んでいるようだ。ビットコインが時価総額で世界第 11 位の金融資産となる中、Grayscale の Zach Pandl がポートフォリオにおけるビットコインについて説明します。

ビットコインとあなたのポートフォリオ

ビットコインは、株式との相関性が低く、リスクが高く、リターンも大きい潜在的な資産です。したがって、グレイスケール・リサーチは、多くの投資家にとって、最適なポートフォリオにはビットコインへの適度な割り当てが含まれるべきだと考えています。

ビットコインは技術的な驚異であると同時に、巨大で流動性のある投資可能な資産でもあります。パブリックブロックチェーン技術は高度な技術を要するため理解するのが難しい場合がありますが、ビットコインやその他の暗号資産がポートフォリオで果たす役割は非常に単純です。暗号通貨市場は、5年間にわたって株式と密接に相関していない高リスク/高リターンの潜在的資産を提供するため、リスク許容度の高い投資家にとって最適なポートフォリオを構築する上で有用な要素となり得ます。

適切な収益をもたらす多様化されたポートフォリオを構築することはより困難になっています。株式と債券の典型的な 60/40 ポートフォリオでは、過去 40 年間に匹敵する収益を生み出すのは困難です。評価額が拡大する余地は全くないと我々は考えています。株式のPERはすでに高く、債券の長期的な強気相場は終了しています（消費者物価上昇率が底を打ったため）。株式と債券の相関性も高まっているため、投資家は株式と債券を組み合わせて投資することで得られる分散化のメリットが少なくなっています。公開市場での機会も縮小しており、IPOは減少し、上場企業の数は1990年代に比べて約30％減少しています。

これらの課題に対処するために、投資家は標準的な一連の選択肢に直面しています（図 1）。ポートフォリオ内のリスクとリターンのバランスを改善するには、リスク調整後のリターンがより優れている、相関関係がより低い、またはその両方を提供する資産クラスに再配分することができます。たとえば、近年、一部の投資家は、プライベートエクイティや不動産などの流動性の低い民間資産を含む代替投資への配分を増やしています。これは成功したアプローチですが、多くの個人投資家はこのようなツールにアクセスできません。

図 1: 伝統的資産は標準的なリスクとリターンのトレードオフを提供します…

図2：…暗号通貨は利用可能な選択肢を大幅に拡大した

暗号資産は、本当に異なるものを提供します。資産配分の観点から見ると、ビットコインやその他のデジタル資産は、公開市場の投資家のリスク/リターンプロファイルを大幅に拡大します（図2）。ビットコインやイーサリアムなどの他の暗号資産は変動性が非常に高く、高リスクと見なす必要があります。しかし、時間の経過とともに、リスクプロファイルに見合った収益を生み出してきました。言い換えれば、ビットコインはボラティリティが高いですが、ボラティリティに対するリターンの比率は他の資産クラスとほぼ同様です。したがって、暗号資産を投資ポートフォリオに追加することは、より高い潜在的収益と引き換えに、追加の投資リスクを負うことと見なすことができます。投資家は、ポートフォリオのパフォーマンスを向上させるために、テクノロジー株、米国以外の株、および/または特定の流動性の低い民間投資など、他の高リスク/高リターンの資産を暗号資産に置き換えることを検討する場合があります。

暗号資産クラスは歴史的に高い収益を生み出していますが、他のリスク資産との相関性は高くありません。たとえば、過去 5 年間で、ビットコインと S&P 500 の相関はわずか 40% でしたが、ナスダック 100 と S&P 500 の相関は 90% でした。株式との相関が低いということは、ポートフォリオにおける暗号通貨の割り当てが、他の特定のリスク資産よりも大きな分散化のメリットをもたらすことを意味します。

暗号通貨は新興の資産クラスであり、比較的リスクの高い投資として見なされるべきです。ビットコインやその他の暗号資産は、近い将来（例えば、今後 3 ～ 5 年以内）に明確な資本ニーズを持つ投資家には適さない可能性があります。たとえば、大学の授業料や住宅購入に関連する今後の費用に充てられる貯蓄には、おそらく暗号通貨の割り当てを含めるべきではありません。最後に、資産からの収入を優先する投資家は、他の選択肢を検討する必要があります。

しかし、比較的高いリスク許容度を持つ投資家にとって、暗号通貨は公開市場で利用できるリスク/リターンの機会を大幅に拡大します。これらの資産は高い収益の可能性があり、他のリスク資産との相関が低いため、多くの投資家にとって、最適なポートフォリオには暗号通貨への適度な割り当てが含まれるべきです。

簡単な質問と回答

Q: スポット BTC ETF はビットコインの価格にどのような影響を与えますか?

ビットコインは、ETF の価格に直接影響を与えることができる数少ない資産の 1 つです。ビットコインの供給量は限られていることが分かっているため（合計2100万ビットコインが利用可能で、そのうち1950万ビットコインが採掘済み）、スポットETFの需要がその供給の一部を占めることになり、ETFへの関心がある限り保有する必要があるだろう。それは需要と供給の状況です。

Q: ETFの需要が減る可能性があるので、ビットコインの全体的な価格は下がるのでしょうか?

スポット BTC ETF の承認は、ビットコインや暗号通貨全体に対する規制上の抵抗の緩和を象徴する可能性があるため、連鎖的な影響を及ぼす可能性があります。 SECによるスポットETFの承認により、機関投資家がビットコインへの投資を受け入れやすくなるだろう。ビットコインを投資オプションとして認めるプロバイダーも増えるかもしれません。全体的に、承認後のビットコインの需要は、スポット ETF の需要と比較して飛躍的に増加する可能性があります。

Q: 現時点では、顧客にビットコインへの投資を許可できません。スポット ETF が承認されるまで、どうすればエクスポージャーを得ることができますか?

承認前にビットコインへのエクスポージャーを獲得しながら、顧客をカストディアンとAUM内で規制された投資に留めておく方法はいくつかあります。当社は投資に関するアドバイスは提供しておりませんのでご了承ください。

例としては次のようなものがあります:

GBTC – Grayscale Bitcoin Trust は若干の割引で取引されており、他の ETF が承認された場合は ETF に変換される可能性があります。これは、信託に投資する顧客がビットコインの価格上昇に加えて割引も受けられることを意味します。

Riot BlockchainやMarathon Digitalなどのビットコインマイニング株は、ビットコインのマイニングのみを行う上場企業です。製品の価値が大幅に上昇すれば、論理的に考えて株価も上昇するはずです。

Coinbase — COIN は取引所と保管人の両方の役割を果たす上場企業であり、暗号通貨全体への関心の高まりから恩恵を受けるでしょう。彼らは多様な収益モデルを持っており、規制姿勢の緩和は彼らにとって大きな助けとなるだろう。