IPOは行き詰まり、鉱山機械は売れず、変革は不透明：鉱山機械メーカーにとってワーテルローの年

2018 年に業界の大手企業が数社株式を公開する予定の場合、それは業界にとって最良の時期ではなく、むしろ寒い冬が近づいている兆候であることが多いです。

仮想通貨マイニングマシンの世界シェア90％以上を独占するエバン・テクノロジー、カナン・クリエイティブ、ビットメインの3社が今年、相次いで香港証券取引所への上場を申請した。業界関係者はブロックチェーン業界が主流のビジョンに入っているとみているものの、ICOの縮小、デジタル通貨価格の下落傾向、各国の監督強化など複数の兆候は、仮想通貨市場に迫りくる寒い冬の傾向を反映している。

年末になると、冬は私たちが想像していたよりも寒くなりました。業界を代表する3社はいずれもIPOの過程で程度の差はあれトラブルに見舞われており、将来は不透明だ。例えば、Ebang Technology の IPO は、不正な増資の疑いと訴訟のため、現在も手続き中です。 Bitmain は、BCH の計算能力戦争に関与しているため、香港証券取引所からのさまざまな問い合わせに対応するのにまだ忙しい。 3社の中では歴史的問題が最も少ないカナン・クリエイティブは、香港証券取引所が義務付けている6カ月の有効審査期間を乗り切ることができず、11月15日に上場申請が失効した。

マイニングマシンメーカー3社が抱える最大の悩みは、好不調が続く仮想通貨市場の将来性だ。一方で、POW メカニズムに代表される仮想通貨市場は、今後徐々に飽和状態に陥っていくことが予想されます。このような見通しの下で、投資家の継続的な収益性をどのように確保できるでしょうか?

これは、香港証券取引所が現在、IPOを申請している3社に対して抱いている最大の懸念でもある。香港証券取引所に近い人物はテンセントの「千王」氏に対し、デジタル通貨市場が弱気相場を続ける場合、マイニングマシン販売という現在のビジネスモデルでは将来の財務データを予測することはできないと語った。取引所は投資家にどのように説明するのでしょうか?

３社はIPO開始当初から、この問題に備えていた。これらの企業はいずれも、チップの研究開発および製造企業であると自称する一方で、デジタル通貨が唯一の事業でも主な事業でもないことを示すために、AI（人工知能）事業への投資も推進しています。

カナンクリエイティブは、AIへの取り組みに加え、より幅広い一般消費者に顧客基盤を拡大しようと努めてきました。今年の 7nm マイニング チップ発表会で、Canaan Creative はマイニングが可能なテレビやヒーターを発表し、マイニングのシナリオを家電分野にまで拡大し、段階的な成長をもたらすことを目指しています。

しかし、これらの増加はまだ財務データに反映されていません。高いエネルギー消費量を補うだけの十分な収益を生み出さない電気製品を一般ユーザーに受け入れてもらうのは、現実的なアプローチではないようです。

研究開発面では、AIへの投資に加え、マイニングマシンチップのイテレーション速度が加速し、業界競争が激化しており、コストも増加しています。販売面では、1年前に見られた深刻な需要と供給の不均衡はもはや存在しません。以前需要が高かったマイニングマシンも、マイニング現場に行って宣伝しても売れない場合があります。

IPO が行き詰まり、採掘機械が売れず、変革も不透明な中、採掘機械メーカーはジレンマに陥り、スキュラとカリュブディスの間の海に足を踏み入れてしまったようだ。

カナン・クリエイティブの株主はテンセントの「千王」に対し、IPO申請が無効となった主な理由は、香港証券監督管理委員会がこれまで前例のないマイニングマシンメーカーのIPOに対して常に非常に慎重であり、香港証券取引所がビジネスモデルと規制状況に懸念を抱いているためだと語った。したがって、IPO 申請は 6 か月後に期限切れになりますが、IPO がそこで停止するわけではありません。もちろん、最新の財務データを提出することを前提に、カナンクリエイティブは香港証券取引所への上場を再申請することができます。

香港の投資銀行家は、過去の財務データから判断すると、2017年は鉱山機械メーカーにとって最高の年だったため、2018年は上場を完了するのに最適な年でもあると率直に述べた。財務データが最も良い2018年のチャンスを逃せば、将来のチャンスはさらに狭まるとしか言いようがない。

非常に収益性が高いが、継続的に収益を上げるのは難しい

カナン・クリエイティブが2018年5月にIPO申請書を提出して以来、エバン・テクノロジーとビットメインもそれぞれ6月と9月に香港証券取引所に申請書を提出し、目論見書を開示した。

3社のマイニングマシンはAvalon、Ebit、Antminerと名付けられており、これらを合わせると市場シェアの90%以上を占めています。仮想通貨市場が活況を呈していた2017年には、3社の売上高と利益は数倍、数十倍に増加した。

良好な財務データは、香港株式市場への上場に対する彼らの自信の基盤です。主導権を握ったカナン・クリエイティブは、IPO資金で10億ドルを調達し、評価額を1000億人民元にしたいと望んでいた。

しかし、数か月経った現在、先に申請を提出していたカナン・クリエイティブとエバン・テクノロジーは香港証券取引所の公聴会をまだ通過しておらず、市場はこれを不安の兆しと見なし始めている。

10月は不安が現実に現れます。マイニングマシンメーカー3社のうちの1社であるEbang Technologyは、P2P破産事件に偶然巻き込まれたことにより、P2P企業から資金を受け取って営業利益を膨らませていたと非難され、訴訟に巻き込まれ、IPOプロセスに影響を及ぼした。

投資家らは、Yindou.comの実質的な支配者である崔宏偉氏の妻とYibang Internationalの間で最大5億2000万元の金融取引があったと指摘した。 Yindou.comが破綻した後、同プラットフォームの投資家らはYibang Technologyに資金の返済を要求した。しかし、「Qianwang」によると、この金融取引の3億8000万元は、Yindou.comの実際の管理者の妻であるCui HongweiがYibang TechnologyにYibitマイニングマシンを購入するために支払ったとのことだが、資金がP2Pプラットフォームから来たものかどうかは確認できない。

しかし、この事件が起きなかったとしても、マイニングマシンメーカーを悩ませ続けている収益性の問題や仮想通貨に関する規制状況は、IPOプロセスを妨害するのに十分である。

「最も重要なことは依然として香港証券先物委員会の意見次第だが、彼らの姿勢は常に慎重だ」 3社のマイニングマシンメーカーのうち1社に近いスポンサー投資銀行の関係者は、この件について多くのコミュニケーション作業を行ったが、疑念を払拭することはできなかったと明らかにした。

11月1日、香港証券先物委員会は仮想資産に関する新たな規制を発表し、運用資産（AUM）の10％以上を仮想資産で保有するファンドはプロの投資家にのみ販売できると定めた。仮想資産に投資するファンドや証券会社はすべて SFC に登録する必要があります。

香港証券先物委員会のアシュリー・アルダー最高経営責任者（CEO）は公式声明で、新しい規制が発表された後、仮想通貨関連のファンドと販売プラットフォームはプロの投資家にのみ販売でき、香港証券先物委員会への登録が必要になると述べた。

規制当局の姿勢の変化は、すでに持続的な収益性の問題に取り組んでいた鉱山機械メーカーにとって新たなハードルとなった。カナン・クリエイティブのIPO資金調達目標は10億ドルから4億ドルに引き下げられたが、最終的には6か月の申請有効期間を超えた。

カナン・クリエイティブより1カ月遅れて上場申請を提出したエバン・テクノロジーも、期限が近づいている。香港証券取引所が公開した状況はまだ「進行中」であるものの、前述の投資銀行関係者は、新たな規制政策やP2P紛争など複数の問題により、エバン・テクノロジーが有効期間内に申請を承認するのはほぼ不可能であると述べた。

現在、最も有望な企業は業界リーダーのBitmainです。しかし、新たな規制ルール、AI変革の有効性、そして最近のBCH（ビットコインキャッシュ）コンピューティングパワー戦争への深い関与がIPOの進展にどのような影響を与えるかはまだ分からない。

シャットダウンした方が良い

資本市場が低迷するなか、鉱山機械メーカー３社が資金繰りに最も依存する事業も危機に直面していた。

ビットコインの価格は最近急落し続けており、四川省などの水力発電が豊富な地域では乾季であることも相まって、マイニングファームは比較的高価な火力発電に頼るしかなく、すでに複数のマイニングマシンの原価を突破している。つまり、マイニングによる収入だけでは電気代や管理費を賄うのに十分ではないのです。

中国最大のマイニングプールの一つであるF2Poolのデータによると、Ant S7、T9、Avalon A741などの古いマイニングマシンモデルはすでにシャットダウン価格に達している。

ビットコインキャッシュの計算能力戦争によりマイニングの難易度は下がったものの、マイナーの間では恐怖が広がっています。鉱山会社は3社にとって最大のキャッシュフロー源だ。

11月20日、ゴールデン・ファイナンスが主催したマイニングに関する討論会で、あるマイナーが助けを求めて「通貨の価格は暴落寸前です。専門家の皆さん、どうしたら打開策が見つかるでしょうか？」と訴えた。

翌日、鉱山が閉鎖され、鉱夫たちが去ったというニュースが周囲に広まった。テンセントの「千旺」は複数の情報源から、コイン価格の継続的な下落により、中国の新疆ウイグル自治区、内モンゴル自治区などの中小規模のマイニングファームが在庫処分のため中古のマイニングマシンを売却せざるを得なくなったことを知った。 1年前には2万元もの値で売れたマイニングマシンの中古価格は、現在1000元強となっている。

新疆ウイグル自治区で2,000台以上のマイニングマシンを所有するマイナーは、テンセントのQianwang氏に対し、過去数日間で30ビットコイン以上をマイニングしたと語った。現在の見積もりによると、彼の収入は260万元だが、同じ期間の電気代は280万元にも上る。 「採掘すればするほど、失うものも増える。マシンをシャットダウンしたほうがいいかもしれない。」

しかし、シャットダウンは損失を止めることを意味するものではありません。 2万台以上のM3マイニングマシンを所有する別の鉱山労働者は、これらのマイニングマシンの市場価格は1年以上前に1万元を超えたと語った。 「たくさんのコネと大量購入のおかげで6000元で買えました。」しかし、今日のコインの価格と計算能力では、これらのマイニングマシンはシャットダウン価格に達しているため、中古店には誰も興味を示しません。 「これは基本的に金属スクラップの山に相当します。2万台以上のマイニングマシンは1億元以上の損失に相当します。」

これは、テンセントの「ペリスコープ」が1年前にマイニングマシンの主要な販売センターである深セン華強北市場で目撃したものとはまったく異なる。当時、ビットコイン1枚の価格は10万元に近づいていた。活況を呈する市場では、莫大な富をもたらす可能性のあるマイニングマシンの需要と供給に深刻な不均衡が生じていました。マイニングマシンの元々の工場価格は1万元程度だったが、価格は3万元以上に急騰し、それでも供給不足が続いている。

「商品を持っている限り、あなたはボスです。」商人は言った。鉱山労働者が廃棄した中古の採掘機械も、需要のある商品となっている。 「例えば、Antminer S9の場合、いくつかのマイニングファームはさまざまな理由で稼働を停止したり、最新のマシンを購入して廃棄したりしていますが、それでも1台は2万元以上で売れます。」

四川省の鉱山農場の所有者は、このような狂気を経験した。 2017年末、彼は鉱山内の古い採掘機械を交換し、華強北の馴染みの商人に委託して転売した。 「1年間使用した中古機械は、実際に購入した価格よりも高かったのです。」

業界は低迷しており、鉱山に対する監督も強化されている。業界メディアのコング・デイリーによると、貴州省と新疆ウイグル自治区の鉱山農場は最近、関係部門から是正措置として電力供給の停止を要求された。是正措置は11月5日に開始され、関係政府部門は地元の鉱山農場に対して共同で法執行措置を実施した。

政府は、マイニングファームの税金、資金の流れ、顧客情報をチェックし、マイニングファームに実名システムへの登録を要求し、地元のマイニングファームに保証書に署名することを要求しました。保証書には、「公安部門のネットワーク情報セキュリティ業務の必要に応じて、当社は今後、会社の業務実名システムをより高い基準で実装します。最新基準の実名システムを完了していない顧客の場合、データセンターは再インストール、再起動、移行などの関連作業を一時停止する必要があります。」という要件が明確に記載されていました。

AIの夢

３社はIPOのずっと前から業界の将来に備えていた。同社は、チップの研究開発および製造会社として自らを紹介する一方で、デジタル通貨が唯一の事業でも主な事業でもないことを示すために、AI（人工知能）事業への投資も推進しています。

ビットコインマイニングマシンのコンピューティングパワー技術の蓄積の助けを借りて、マイニングにおけるコンピューティングパワーの経験を、世界で最も最先端のテクノロジー分野である人工知能に再現することができます。

カナンクリエイティブの関係者は、人工知能を実現するための要素の中で、一般的にアルゴリズムが最も重要であり、計算能力は軽視されていると語った。アルゴリズムの面では、チップメーカーの AMD と Nvidia は、自社で設計・製造するグラフィック カード (GPU) を通じてディープラーニングの最前線に立っています。しかし、長年の蓄積と開発を経て、アルゴリズムは非常に成熟し、計算能力が人工知能を制限する最大の欠点となりました。 「なぜ一部のAIロボットは直立歩行できないのか？根本的な理由は、やはり計算能力にある。」

チップレベルでは、Bitmainの製品戦略ディレクターであるTang Weiwei氏は、ビットコインマイニングチップがCPUからGPU、そしてASIC専用チップへとプロセスを経たように、人工知能チップもCPUからGPU、そしてASICへとプロセスを繰り返すだろうと予測した。

「GPUに代表されるグラフィックプロセッサが人工知能の第一波を牽引した。しかし、業界の発展、ディープラーニングアルゴリズムの成熟、システムアーキテクチャの急速な進化により、専用チップ（ASICなど）の数は2020年までにGPUチップの数を上回るだろう」と唐衛衛氏は自信たっぷりに語った。

ビットメインは2018年1月にAIベースのチップブランド「Suanfeng」を立ち上げており、カナンクリエイティブも関連の動きを加速させている。

「半導体分野では、これは中国が米国に追いつき、あるいは追い越すチャンスだ」ビットメインの「Suanfeng」発表式典で、​​AI製品技術担当ディレクターの王軍氏は興奮気味に語った。

しかし、AIは明らかに莫大な投資を必要とし、結果が不明確なビジネスです。マイニングマシンメーカー3社、特にBitmainは現在、業界では「マイニングを利用してAIをサポートする」と考えられている取り組みを採用しており、マイニングマシンの販売による利益を人工知能の研究開発に補助金として利用している。

ビットメインの創設者であるジハン・ウー氏はかつて、これは自然な選択だったとメディアに公に語ったことがある。彼は、5年以内にAIチップがビットメインの収益の40％を占めると予想している。ビットメインのもう一人の創業者であるジャン・ケトゥアン氏も以前のインタビューで、ビットメインにはAIチップの研究開発に300人の人員がおり、これはビットコインマイニングチップの研究開発チームの規模を超えていることを明らかにした。

しかし、AIチップの分野では、マイニングマシンメーカーは非常に強力なライバルたちに直面しています。 Google、AMD、Nvidia などのトップ プレーヤーは、R&D 資金のサポート、テクノロジー、データの蓄積のいずれの面でも過小評価されるべきではありません。

結局、チップ分野のリーダーであるNVIDIAでさえ、今回の仮想通貨下落の影響を受けており、同社の株価は第3四半期の財務報告の発表以来20％以上も急落している。