多くの国が紙幣の印刷を始めました。インフレ期待の中、ビットコインにチャンスはあるか？

米国の株式市場のサーキットブレーカーの歴史を読み終えたばかりだが、多くの欧米諸国が「紙幣印刷機戦争」を開始しつつあるのが目に浮かぶ。
資金分配モードが開始されました。イタリアは現地時間16日午後、内閣会議を開き、新型コロナウイルス肺炎流行の影響に対処するため、総額250億ユーロ（約1950億元）の経済救済措置を可決した。
カナダは18日、820億カナダドルの超大規模な財政刺激策を開始した。
さらに、英国のジョンソン首相も先週火曜日の新型コロナウイルス感染症に関する定例記者会見で、英国政府は企業が困難を乗り越えられるよう全力を尽くすと強調した。英国のリシ・スナック財務大臣は、政府が3,300億ポンドの融資援助を行うと発表した。保険に加入していない中小企業に対しては、政府は企業1社あたり2万5000ポンドの助成金を支給する。さらに、破産のリスクを減らし、特別な期間中の経済的圧力を緩和するために、影響を受けた個人および企業は、ローンの返済を3か月間延期または減額することが許可される場合があります。
北京時間3月19日、政府高官2名からの報告と財務省のファクトシートによると、ホワイトハウス当局者は共和党議員らと協力して、多くの米国民に1,000ドルの小切手2枚を送付し、中小企業が大規模な解雇を回避できるよう3,000億ドルを投資する緊急景気刺激策を策定中だという。
3月23日の夜、連邦準備制度理事会は無制限かつ底なしの量的緩和を開始した。連邦準備制度理事会は、借入コストを低く抑えるための無制限の債券購入を含む市場を支援するための一連の新たな計画を発表し、企業や州政府、地方政府への信用の流れを確保する計画を策定した。連邦準備制度理事会は、今週毎日750億ドルの国債と500億ドルの政府機関住宅ローン担保証券（MBS）を購入すると発表し、日次および期間レポ金利の提示金利は0％にリセットされる。さらに、FRBは、中小企業への融資を支援し、連邦中小企業庁の措置を補完し、社債のための2つの新たな流動性ツールを確立するための「メインストリート・ビジネス融資プログラム」を近日中に発表すると述べた。
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欧米諸国の「資金分配計画」は目が回るようなものだ。十分な資金を持つ政府は、緊急時に国庫の資金を使用することができますが、負債を抱える政府は、資金を分配するために借金することしかできない場合があります。現状では、要求通りに進めば大規模な通貨発行が可能になると思われます。過剰な国債発行は「欧州債務危機」と同様の事態を引き起こすのか？インフレ後、ビットコイン市場にはどのような変化が起こるのでしょうか?
これに関連して、ゴールデンファイナンスは、TokenInsightの主任アナリストであるジョンソン氏、OKEx Researchの主任研究員であるウィリアム氏、およびBenrui Capitalの創設者であるチュー・カン氏に独占インタビューを行い、現状の解釈を聞いた。
ビットコインの価値は最終的に明らかになる
TokenInsightの主任アナリスト、ジョンソン氏はゴールデン・ファイナンスに対し、次のように指摘した。「世界的なウイルスの蔓延による経済的影響により、各国が紙幣印刷機を稼働させれば、必然的に大量の通貨が過剰発行されることになるだろう。」はっきり言って、アメリカが発表した無制限の量的緩和は、アメリカを救うために全世界に支払いを求めるものである。この援助計画は前例のないものだ。大規模な経済インフレは信用格付けの低い国や地域に直接反映されるが、他の地域では必ずしもそうではない。それは、それぞれの場所における他の金融政策や経済政策に依存します。この市場サイクルはビットコインの価値をテストする鍵となります。私たちは、ビットコインの価値は最終的にこのプロセスの中で生まれると信じています。
世界的な経済低迷と市場の不確実性により、政府は2008年の金融危機の結果として市場を救済するために借金をしました（QE）。現在、各国がさまざまな形で量的緩和策を発表しているが、欧州債務危機のような危機が発生するには、市場の構造的な問題が顕在化する前に、何らかの爆発的な要因がなければならないと我々は考えている。これについてはさらに観察する必要がある。
しかし、多くの国の「洪水」政策は前例のないものだ。現在、各国はQEなどの手段を通じて市場に信頼を注入し、現在の経済と市場の発展を支えようとしていますが、現在の「氾濫」は非常に限定的です。 「洪水」政策の前提の下では、各国の中央銀行は理想的な政策効果を達成するために、より広範かつ多様な財政刺激策を実施する必要があるかもしれない。今後は、市場にもっと注目し、「大量の紙幣発行」が各国や地域、さらにはビットコイン市場にどのような影響を与えるのかを読み解く必要がある。
ビットコインはまだ真の「安全資産」ではない
OKExリサーチの主任研究員ウィリアム氏はさらに、ゴールデン・ファイナンスに対し、お金を発行するために「印刷機」を起動すると、通貨供給の伸び率が経済成長率を超え、一種の通貨過剰発行になるだろうと指摘した。フリードマンは、「インフレは常に、そしてどこでも、貨幣現象である」という有名な言葉を残しています。過剰なマネー供給は確実にインフレにつながるが、金融政策には一定のタイムラグがあり、「ヘリコプターマネー」方式で直接流動性を注入するのではなく、金融政策の伝達メカニズムを通じて市場に流動性を注入する必要がある。たとえば、フリードマンの歴史的データに関する統計によると、貨幣増加が名目所得の変化を引き起こすには平均 6 ～ 9 か月かかることがわかりました。名目所得と生産量が影響を受けた後、価格が影響を受けるまでには平均してさらに 6 ～ 9 か月かかります。したがって、インフレは必ず起こるが、その発生時期とその深刻度については、依然として多くの要因を考慮する必要がある。
インフレの結果は、当然ながら、その通貨建ての商品の価格が上昇することです。現在、世界の主な計算単位は米ドルであるため、長期的にはビットコインの価格が上昇するだけでなく、世界の商品、株式、債券の価格も上昇するでしょう。
投資におけるビットコインの価値分析はあまり意味がありません。少なくとも現時点では、ビットコインは真の「安全資産」ではない。過剰な通貨発行によるインフレからビットコインの「安全資産としての特性」を推測するのは非論理的です。インフレの防止とヘッジは異なる概念です。人々は貨幣資産を保有するのではなく、金、茅台酒、不動産を保有することでインフレを防ぐこともできる。なぜ彼らはビットコインを選択し、高いリスクに直面しなければならないのでしょうか?実際、私たちがより関心を持っているのは経済的価値です。暗号化されたデジタル通貨における「コードは法律である」という考え方には学ぶ価値があります。国の中央銀行は合法的なデジタル通貨を発行することができます。政治的介入や金融政策の乱用を防ぐために、デジタル通貨発行メカニズムに単一ルールの金融政策を組み込むことができます。これにより、信用通貨の価値下落によるインフレを回避できるだけでなく、正常な経済成長のニーズも維持されます。
QE政策は効果は大きいが、副作用も深刻だ。現在多くの国で実施されている「洪水」政策について、OKExリサーチの主任研究員ウィリアム氏は、財政政策の利点はより的を絞ったものであることだと述べた。私たちがよく知っている財政政策には、インフラや医療施設への政府投資に加えて、減税、国民への消費者クーポンや現金の発行、その他の消費刺激策も含まれます。したがって、政府の財政赤字を招くと考えるからといって、積極的な財政政策を躊躇してはいけません。私たちが現在直面している経済状況は、2001 年のインターネット バブルや 2008 年のサブプライム住宅ローン危機とは異なり、むしろ 1931 年の世界恐慌に似ています。これは単なる金融危機ではありません。現在、私たちは疫病による経済活動の停滞により経済危機に直面しています。金融政策だけに頼るのは現実的ではない。経済危機のさらなる拡大を防ぐためには、金融政策と財政政策を組み合わせて活用する必要がある。
「欧州債務危機」が起こるかどうかは分かりませんが、それは末期患者のようなものです。私たちは彼を治療するために最善を尽くさなければなりません。たとえ借金をしなければならないとしても、将来的に返済できるかどうかを議論するのではなく、まずは患者の命を救わなければなりません。もし政府が今支援を行わなければ、経済が大恐慌のどん底に陥ったとき、政府の財政状況は悪化し、赤字はさらに膨らみ、お金を使いたくても使えなくなってしまうだろう。
私はかつて、フォアグラの生産を例にQEを説明しました。フォアグラの収穫量を増やすために労働者がガチョウの口に給餌チューブを挿入して強制的に餌を与えるのと同様に、QEは中央銀行が市場で大量の債券を購入して銀行機関に流動性を注入し、ゼロ金利または融資に消極的な態度の銀行に融資を継続させ、市場の流動性を高めることです。もちろん、この少し残酷な比喩は、QE の特徴である強力な治療効果と深刻な副作用も反映しています。
無制限の量的緩和は効果的か？そうすることで、確かに銀行間市場の流動性を高めることができる。特に、連邦準備制度理事会が昨日の声明で商業用不動産担保証券を購入範囲に含めたことから、その可能性は高まるだろう。これは、中央銀行の役割を「最後の貸し手」から「最後の買い手」に変えることに等しい。理論上、銀行はリスクに関係なく住宅ローンを自由に発行でき、そのリスクは中央銀行によって完全にカバーされる。さらに、3月17日、連邦準備制度理事会は、銀行を経由せずに企業融資に直接流動性を供給するために、コマーシャル・ペーパー・ファンディング・ファシリティ（CPFF）を再開した。これは確かに、銀行が融資に消極的になる問題を解決し、資金調達コストを削減し、企業に対する債務返済のプレッシャーを軽減することができます。しかし、無制限の量的緩和によって次の2つの問題が解決できるかどうかが問題です。
資金流動性危機: この流動性危機は構造的なものである。市場の資金は償還とマージンコールの大きな圧力に直面しており、流動性が不足しています。しかし、ボルカールールでは、銀行は民間ファンドに直接融資することはできず、買い戻しのみ可能であると規定されている。金融市場の急落とさまざまな資産価格の下落という状況において、ファンドがレポ市場でどれだけの資金を借り入れることができるのかは疑問である。無制限の量的緩和では短期的にはこの問題を解決できません。
無制限の量的緩和は本当にこの危機を解決できるのか？この危機の根本的な原因は、悪化する伝染病と、急落する原油価格によって引き起こされた市場パニックにあることはわかっています。感染拡大の悪化により経済生産は停滞し、消費者サービス業界は大きな打撃を受けた。米国の非金融企業部門は、過去10年間の低金利と量的緩和政策の下で低格付けの社債を大量に発行しており、概ね支払い不能に陥っている。一方、原油価格の急落は世界の石油会社、特に米国のシェールオイル会社に打撃を与えており、米国のエネルギー会社の債券発行は米国の高利回り債券市場の14％を占めている。そのため、原油価格の急落により、米国企業の債務不履行に対する懸念が急激に高まっている。
以上の分析から、無制限の量的緩和は「原因ではなく症状を治療する」ようなものであることがわかる。それは、病気で寝たきりの人が、食事が少なすぎて栄養失調だと診断され、より多くの食事を与え、より多くの栄養剤を注射されるようなものです。問題は経済生産活動が停滞していることです。たとえ紙幣が増刷されても、人々は仕事に戻れず、注文も新たな投資計画も出ないため、住宅ローン担保証券の買い戻しやコマーシャル・ペーパー・ファンディング・ファシリティ（CPFF）は効果がなくほとんど効果がなく、市場のパニックは続くだろう。したがって、政府にとって正しいアプローチは、流行の悪化を抑制し、経済生産活動をできるだけ早く再開するためのより積極的な対策を導入することであるはずだ。
多くの国で大規模な量的緩和が実施されれば、世界的な金融危機の土台が築かれる可能性がある。 Benrui Capitalの創設者Chu Kang氏は、米国やその他の政府の現在の救済計画は政府信用の当座貸越に大きくつながり、最も効果的な方法はより多くのお金を発行することであるため、お金の過剰供給という現象は確かに存在すると考えています。連邦準備制度理事会と他の政府機関の行動は、市場信用の急速な崩壊を緩和することを目的としています。現在、米国政府による企業への金融支援だけでも4兆ドルに達しており、これはすでにサブプライム住宅ローン危機時の3回の量的緩和の合計規模に匹敵する。サブプライム住宅ローン危機で使用された非伝統的な手段のうち 3 つは発動されたが、残りの手段はサブプライム住宅ローン危機で果たした役割が限定的であったため発動されなかった。大規模な経済インフレが発生する可能性が比較的高い。
米ドルが大幅に下落すれば、金などの安全資産の価値が直ちに明らかになるだろう。このプロセスでビットコインがその価値を発揮するかどうかは、市場がそれを安全資産とみなすかどうかにかかっています。ビットコインの規模はまだ比較的小さいため、それが安全資産なのか、それともリスク資産なのかという論理は常に証明されています。
国債の過剰発行の最大の影響は、政府の財政赤字の増大と国家信用の過剰借越につながり、国債の格付けや債券市場の購入意欲に大きな影響を与えることである。 「欧州債務危機」の大規模な広がりと影響は経済統合によって引き起こされている。米国などの独立主権国が他の独立主権国に与える影響は、理論的にはユーロ圏のように直接的に広がることはないが、その変動によって影響を受ける可能性は否定できない。 QE政策は確かに市場を安定させ、市場流動性を高める役割を果たしているが、緩和の規模は制御する必要がある。多くの国で大規模な量的緩和が実施されれば、世界的な金融危機の土台が築かれる可能性がある。 （ゴールデンファイナンス）