制御不能な米国の債務はビットコインにどのような影響を与えるのでしょうか?

表面的には、米国の債務対GDP比は世界的に見てそれほど悪くないように見える。この数字は、2023年の主要7カ国（G7）の平均（123％）よりも低く、2023年に債務がGDPの255％に達した世界で最も負債の多い国である日本の約半分以下です。

数字だけを見ると、これは問題ではないと考えるのは簡単です。結局のところ、日本は長年にわたり増大する債務負担を比較的うまく管理してきたのだ。日本の経済は安定しており、日経平均株価は昨年より約31％上昇し（5月10日現在）、S&P500を上回っている。しかし、現実には両国の経済状況は大きく異なっており、日本に有効な方法が米国にも有効である可能性は低い。

両者の大きな違いは、債務所有権の構成にあります。日本では、債務の約90％が国内の国民と機関によって保有されています。比較すると、米国債の約4分の1は国際的な債権購入者によって管理されている。したがって、政府は、世界の競争相手に比べて十分に高い利回りを支払うことで、政府債務が引き続き魅力的であることを確保する必要がある。特に、債務がGDPに占める割合がますます高くなり、政府への融資がよりリスクを増す中で、その必要性は増す。

実際、フィッチ・レーティングスは昨年、米国の格付けを引き下げた。政府債務はAAAからAA+に上昇した。当時、米国はこのニュースを否定した。当局は「恣意的で、古いデータに基づいていた」。同年後半、ムーディーズは米国の格付けを引き下げた。債務見通しはマイナスだが、これも市場ではほとんど無視されている。

しかし、投資家はもっと懸念すべきだ。米国は債務が日本レベルまで急増するのを黙って見ているわけではないからだ。第一に、日本の純債務は総債務対GDP比を大きく下回っており、これは日本が他国に対して負っている負債よりも海外資産を多く保有していることを意味する。これは米国とは正反対だ。これにより、日本は増大する債務の管理が容易になります。

2022年時点の世界の債務対GDP比率の地図。（濃い緑は比率が高いことを示し、オレンジは25％未満の比率を示す。）出典：国際通貨基金

日本も米国ほどインフレに悩まされていない。インフレ率は2023年1月に4.3%のピークを迎えた後、現在は2.7%となっている。これは米国のインフレ率9.1%とは程遠い数字だ。この目標は2022年6月に達成された。FRBは依然としてインフレの抑制に苦戦しており、債務水準の急上昇は火に油を注ぐ恐れがあり特に危険だ。

周知のとおり、インフレの解決策は金融引き締め政策です。しかし、金利が上昇すれば、債務返済額が増加し、消費者は不満を抱き、最終的には経済が減速することになる。実際、FRBはすでにこれらすべての問題に直面しています。消費者信頼感は低下し始めており、債務返済額は昨年1兆ドルを超え、今年第1四半期の成長率は誰もが予想していたよりもはるかに低かった。

そのため、現在ではスタグフレーションという言葉が聞かれるようになりました。スタグフレーションとは、経済成長が停滞する一方でインフレが上昇し続ける、特に望ましくない経済状況のことです。ここでも、債務の増加は、経済減速を緩和するために財政力を使用する政府の能力を制限するため、問題を引き起こします。そのため、FRBは、特に次回の利下げをほぼ約束していることを考えると、ある種のジレンマに陥っている。

選挙の年に金利を長期間高水準に維持することは有権者の不満を招く可能性もある。しかし、これまでのところ、民主党と共和党の両候補は、無視できない一つの問題、つまり増大する米国の債務を完全に無視しているようだ。どちらの側も、この問題に対処するための有意義な政策を提案していない。しかし、債務対GDP比は現在100％を超えており、今後数十年にわたって急速に上昇し続けると予想されているため、遅かれ早かれ政府は現実に直面しなければならないだろう。

では、これは暗号通貨にとって何を意味するのでしょうか?逆説的に、これらすべてはビットコインのような資産にとって純利益となる可能性があり、米国の債務急増に対する懸念が高まる中でビットコインは安全な避難先となる可能性がある。通常、債務水準の上昇は通貨の下落にもつながります。米国は日本同様、世界的にドルに依存しているためにこうした状況は避けられるかもしれないが、対外債務の割合が高いためドルは特に脆弱となっている。

今年後半の利下げ予想と相まって、ドルが現在の強さを維持する可能性は低い。もちろん、これはビットコインにとって恩恵であり、ビットコインはドル安に対するヘッジとして広く考えられている。

したがって、米国が陥っている混乱は、事態がどこまで制御不能になるかにもよるが、必ずしも暗号通貨市場にとって悪いニュースというわけではない。たとえば、米国が債務不履行に陥った場合だが、もちろんそんなことは起きないだろう。これはデジタル資産を含むすべての市場にとって壊滅的な結果をもたらすでしょう。しかし、ドル安と米国に対する信頼の若干の喪失は、まさに次の暗号通貨の上昇に必要なことなのかもしれない。