312 周年を振り返る: ビットコインをほぼ死に至らしめた暗黒の日はどのようにして起こったのか?また起こるでしょうか？

呉碩 著者 |劉全凱

この号の編集者 |コリン・ウー

今日は2021年3月12日、「312」事件の一周年です。知らないうちに、暗号通貨の世界はもう1年が経過しましたが、2020年3月12日と13日に投資家に投げかけられた影はまだ消えていません。

(データソース: Trading View)

2020年3月12日、Binanceのデータによると、ビットコインは最高値の7966.17ドルから最低値の4410ドルまで下落しました。 3月13日には最悪の瞬間を迎え、3782.13ドルまで下落した。ビットコインは数週間前にちょうど1万ドルに戻ったところだったが、2日間での最大下落率は50％を超えた。

当時、疫病の影響で世界経済は不況に陥っており、いかなる投資対象もその影響を受けずにはいられませんでした。投資家はビットコインを安全資産とみなしているが、ビットコインが経済危機の影響を受けないわけではないことは明らかだ。 2月中旬から3月上旬にかけて、ビットコインは下落調整の時期を経験しました。

感染症の不確実性、企業倒産の波、そして経済負担への圧力の高まりにより、マクロ心理にパニックが生じ、それが世界中の主要金融市場に急速に広がり、市場流動性危機を悪化させた。投資家は、現在または将来の生活費を軽減または対処するために、あるいは他の資産の証拠金コールを補うために資産を使用するために、原資産から現金を引き出すことに熱心です。金融市場におけるリスク伝達経路は、おおよそ、A株、米国株、金、ビットコインです。

上記データは2020年2月1日の国内流行データです。当時は国内の流行が海外よりも深刻で、海外でも急速に広がっていました。

流行はまず国内で大規模に発生し、A株市場が最初に下落した。タイガートレードのデータによると、上海総合指数と深セン総合指数が初めて急落したのは1月23日から2月3日で、価格に大きな差が生じた。 2度目の大幅な下落は3月6日から3月19日まで発生し、この期間には米国株も大幅に下落した。

2月下旬には米国株式市場にも市場のパニックが広がり、海外でも流行が起こり始めていた。 2月21日から3月23日まで、米国の3つの主要株価指数は1か月間にわたり急落した。同時に、米国株式市場も3月9日、3月12日、3月16日、3月19日の4回にわたりサーキットブレーカーを発動するという新たな記録を樹立した。

A株市場の最初の大幅な下落と米国株式市場の暴落の前半の間、金は依然として着実に上昇傾向にあった。これは、金が確かに安全資産として機能できることを示しています。しかし、経済危機に直面しても、金は依然として大量に売られており、投資家は流動性が枯渇した株式など他の原資産のポジションを補充するために金の流動性に依存しています。 2月28日、金は初めて大幅な日中下落を経験し、その後3月10日から3月19日にかけて金価格は急落した。

(データソース: Trading View)

金と同様に、ビットコインもその流動性のおかげで、2月の他の金融市場での暴落に耐えることができた。しかし、3月には米国の主要3株価指数が連日下落を続け、相当数の投資家が流動性危機に陥った。他の原資産の証拠金需要を満たすため、ビットコインや金など流動性の高い資産が大量に売却され、市場価格が急落した。さらに、この期間中の原油、債券、先物などの市場の価格の急落により、ビットコインのボラティリティが悪化しました。

Kラインチャートからは主要金融市場の崩壊が順に見られますが、特定のターゲットの市場価格の急落は、単に時間の経過とともにリスクが伝達された結果ではないことを明確にする必要があります。一定期間にわたって、さまざまな市場要因の複合的な影響によって引き起こされます。

金融市場における原資産価格の相次ぐ崩壊は、さまざまな市場における投資家の信頼と期待の相次ぐ崩壊でもあります。 CryptoQuantによると、過去1年間にマイナーがすべての取引所に転送したビットコインの平均量は、昨年3月12日と13日ほどマイナーによって取引所に転送されたビットコインの量が多かったことはないという。マクロ経済の悪化に伴い、株式市場の流動性の枯渇により、ビットコインの安全資産としてのコンセンサスは徐々に崩れていった。半減期後の強気相場への期待も混乱している。値上がりに備えてコインを保有し続けるというマイナーたちの自信は揺らいでおり、マイナーたちは取引所で売却しようとしている。

(データソース: CryptoQuant)

暗号通貨市場の高レバレッジ構造は極端な市場状況に直面します。一連のロング契約が清算されると、清算によって互いの崩壊が引き起こされ、価格の下落が加速します。特に、小額証拠金と高レバレッジのポジションや大口契約が巨額の帳簿上の損失を被り清算されると、ビットコインの価格暴落が加速する可能性が高くなります。価格が急落し、注文帳がほぼ空になったため、ほとんどの取引所はコインの価格を安定させるために「取引停止」に頼ってきましたが、BitMEX が最も有名です。 Datamish.comによると、BitMEXは3月12日に12億ドル相当のロング契約を清算した。

仮想通貨トレーダーでツイッターユーザーのLowstrife氏は、ビットコインの価格が4,000ドルに達したとき、BitMEXの買い注文は1,800万ドル分しかなかったが、契約清算エンジンには依然として2億ドル分の売り注文があったと指摘した。

さらなる価格下落の波を防ぐため、BitMEX は「オフライン」操作を行って清算を一時停止し、取引所の保険を使用して清算された注文をカバーし、市場を安定させました。その後、ビットコインはわずかに反発した。ビットコインを救ったのはBitMEXが取引を停止したからだと言う人もいます。

為替契約のレバレッジが高いだけではありません。 DeFi融資市場もこの崩壊の原因となっている。 DeFi は投資家への融資を容易にし、投資家はイーサリアムを担保として利息を得ることができます。 DEFI PULSEデータによると、2020年3月12日時点で、275万8000イーサリアムがDeFi市場にロックされていました。イーサリアムの価格が激しく変動すると、大量のローンが清算されるリスクがあります。また、短期間で価格が激しく変動したため、多くの投資家が一定期間イーサリアムネットワークに閉じ込められ、資産を移転する時間がなくなり、間違いなく殺到効果がさらに高まりました。

歴史は繰り返されるのでしょうか？

今日、2021年3月12日に戻りましょう。ビットコイン市場も少し前に急激な調整を経験しました。注意深く比較してみると、衰退にはいくつかの類似点があることがわかります。

2020年3月12日頃、流行の影響を受け、市場パニックはA株から米国株まで広がった。株、金、ビットコイン、そして原油、商品、先物などの金融市場がすべて崩壊しました。アメリカ、日本、西ヨーロッパを筆頭とする主要国・地域は、市場を救うために大量の紙幣を印刷した。米国の株式市場が安定し、世界の金融市場が回復するにつれ、米国のテクノロジー株も安定し、反発して新たな高値に達した。

(データソース: Trading View)

2021年3月12日の2～3週間前、米連邦準備制度理事会（FRB）による金融緩和政策の早期終了、インフレ期待の高まり、経済の基礎的条件の回復をめぐる懸念から、10年米国債の利回りは1.622%まで急上昇した。酒類を筆頭とするA株の中核資産、ナスダックのテクノロジー株、金、ビットコイン、その他のリスク資産はすべて急激な下落を経験した。

しかし、この間、米下院はバイデン政権の1兆9000億ドルの感染症対策経済救済計画を可決しており、連邦準備制度理事会は引き続き緩和的な金融政策を実施するだろう。十分な資金がビットコイン市場に流入すると信じる理由がある。ビットコインは現在、時価総額が1兆ドルに戻り、活発に回復しています。

過去1年間、機関投資家や上場企業の段階的な参入がビットコイン市場にとって追い風となってきた。以前、Meituはビットコインとイーサリアムの割り当てを発表する発表の中で、暗号通貨資産の将来性を見据え、この技術分野に参入する準備を事前に整えていたと述べていた。機関投資家は将来の確実性に投資するために市場に参入します。連邦準備制度理事会が主導する中央銀行による継続的な大量の紙幣発行を背景に、機関投資家が法定通貨（米ドル）の継続的な下落に対するヘッジとしてビットコインの役割を重視し、その採用が拡大しているため、法定通貨インフレが広がっています。

2020年3月12日、この未成熟な市場の危険な側面が明らかになりました。312のリスク要因は排除されていません。しかし同時に、ビットコインは私たちに教訓も教えてくれます。それは、あなたを殺さないものは、最終的にはあなたを強くしてくれるということです。

Wu の厳選レポートをお読みください：主流取引所の独占ニュース、 Bitmain シリーズ、監視およびカード凍結シリーズ、 Filecoin シリーズ、通貨サークルの混乱、マイニングファーム監視ニュースなど。

▼ ▼ ▼