重要なポイント:半減期後、ビットコインのハッシュレート（30日移動平均）は、過去最高の626 EH/sから現在は580 EH/sまで7%低下しました。 OKXの大規模なUTXO統合により、取引手数料収入が一時的に増加し、マイナーは3日間で3,800万ドルの取引手数料を獲得した。 トロントに拠点を置くマイニング企業 Bitfarms は、マイニング効率において目覚ましい進歩を遂げ、2024 年までに増分エネルギー消費量を 35 J/TH から 27 J/TH に削減しました。 2021年の強気相場のピーク時には、Antminer S19は1THあたり100ドルという高値で取引されていましたが、現在は二次市場で2.5ドル/THという安値で取引されています。
導入今週の「ネットワークの現状」レポートでは、ビットコインのマイニング状況を改めて検証し、プルーフ・オブ・ワークの利害関係者の現状に関する四半期ごとの最新情報シリーズを継続します。 4月のビットコイン半減期以降、ビットコイン価格の停滞と手数料市場の低迷によりマイニング収益は圧迫されているが、オンチェーンの混雑が短期間続いたことで収益がいくらか軽減されている。多くのマイナーは、純粋なマイニングを超えて多様化し、総合インフラプロバイダーとして再編し、エネルギーを大量に消費する人工知能アプリケーションのホスティング契約を獲得しようとしています。同時に、チップの効率性の向上は止まることなく続いており、マイナーは古い ASIC ハードウェアを使い続けるか、マイニング マシンを全面的にアップグレードするかを検討せざるを得ません。このレポートでは、これらの各要因をさらに深く掘り下げ、ビットコインの価格動向を超えてマイニング業界の健全性を評価します。 鉱山ファームの統合
一見すると、2024年第2四半期はビットコインマイナーにとって比較的収益性の高い時期であるように見えます。この四半期は、2020年1月以降の18四半期のうち、総ドル収益で5位となり、マイナーはブロック補助金と取引手数料から合計37億7000万ドルを獲得した。もちろん、これらの利益は半減期によって前倒しされたものであり、4月だけで四半期の収益のほぼ半分を占めています。 4月20日にビットコインのブロック報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに削減され、その後数週間で「ルーン」トークンへの熱狂が薄れ、5月と6月はマイナーにとってさらに厳しい月となった。その結果、ビットコインのハッシュレートはマイナーの撤退の兆候を示しており、30日移動平均の580 EH/sは過去最高の6.26 EH/sから7%低下している。 出典: Coin Metrics Network Data Pro 全体的な収益の勢いが失われたにもかかわらず、オンチェーントラフィックの予想外の増加により、マイナーたちはいくらかの休息を得た。 6月初旬、ビットコインのメモリプールは、高額の取引手数料を支払った取引で混雑していました。 6月7日の正午までに、1時間あたりの平均取引手数料は945ドルにまで達した。この混雑期間にはマイニング収益が大幅に増加し、コンピューティングパワー価格（1日あたりTH/sあたりの米ドル収益）は0.09米ドルに急騰し、取引手数料が収益の42%以上を占めました。 手数料の高騰は通常、OrdinalsやRunesなどのトークンプロトコルに関連していますが、最近のマイニング収益の増加は、単一の中央集権型取引所の内部運営によって推進されました。ビットコイン現物取引量で世界第4位の取引所OKXは、断片化されたビットコインの株式をより大きくコンパクトな額面に統合することで帳簿を整理する一連の大規模な「UTXOマージ」を実施している。ビットコインの取引手数料は消費するブロックスペースに依存するため、多くの UTXO が関与する取引は転送コストが高くなりますが、「統合された」 UTXO は、より軽量でコスト効率の高いオンチェーン フットプリントで支払いのロックを解除できます。 UTXO マージ プロセスは、小銭を両替機に注ぎ、それを 20 ドル札に両替するのと似ています。ただし、両替機と同様に、このサービスにも料金がかかります。 1日の手数料収入は通常100万～200万ドル程度だが、OKXのUTXO統合後3日間でマイナーらは3,800万ドル近く稼いだ。後から考えれば、OKX は迅速な決済に多額のプレミアムを支払っていたため、クリーンアップをより効率的に実行できたはずだが、トランザクション キューの遅延やハッシュレート価格の記録的な低さに直面しても、マイナーたちは文句を言っていなかったはずだ。 インフラの重要性ビットコインの半減期以降、上場マイニング企業の株価の大半はビットコインと連動して横ばいに変動している。 3大マイニング企業であるマラソン・デジタル（MARA）、クリーン・スパーク（CLSK）、ライオット・プラットフォームズ（RIOT）の株価はいずれも第2四半期にビットコインを上回ることができず、マラソンだけがかろうじて相対的にわずかなリターンを達成した。ビットコイン採掘競争におけるダークホース企業はこれまでのところ最も好成績を収めており、Core Scientific (CORZ)、Iris Energy (IREN)、TeraWulf (WULF) はいずれも競合他社を2桁上回る業績を上げている。偶然にも、これらの企業はすべて AI ブームに乗り、より広範なコンピューティング アプリケーションのためのエネルギーとインフラストラクチャのプロバイダーとしての地位を確立しています。 6月、Core Scientificは「AIスーパーコンピューティング企業」CoreWeaveと一連の数十億ドル規模の契約を締結し、同社の高性能コンピューティング（HPC）ハードウェアをホストするために数百メガワットの電力容量を提供することに合意した。その後まもなく、コアウィーブはコアサイエンティフィックに全事業を買収する「非要請提案」を提出したが、コアサイエンティフィックは「成長の見通し」と「価値創造の可能性」を理由にこの提案を拒否した。 IREN と WULF は、マネージド HPC インフラストラクチャにおける独自のポジショニングも強調しました。これにより、エネルギー制約に直面する AI 企業にとって、両社は魅力的なパートナー (および買収対象となる可能性もある) となります。 他の鉱山会社の場合、株価の変動は主に業界内の合併や買収によって左右されます。中小鉱山会社グリッド・インフラストラクチャー（GRDI）は今年上場して以来、同業他社に遅れをとっているが、クリーンスパークは6月に同社の買収を発表し、この買収により2年以内に発電能力が400メガワット増加すると主張している。 5月に、ライオット・プラットフォームズは、企業統治の問題に悩まされていたやや小規模なマイニング会社であるビットファームズ（BITF）の株式9.25%を保有していることを明らかにした。ライオットはビットファームズの全株式を約9億5000万ドルで買収することを提案しており、この買収により年末までに「世界最大の上場ビットコイン採掘会社」が誕生すると主張している。ビットファームズはすぐにこの提案を拒否し、公開市場で買収を希望する企業の株式を希薄化するように設計された計画である「ポイズンピル」を発行してライオットによる敵対的買収を阻止した。 Riot が Bitfarms を買収した動機はさまざまな要因によるものだが、注目すべき点の 1 つは効率性が劇的に向上したことだ。歴史的に、Bitfarms は低コストの水力発電を活用し、最先端のハードウェアにアップグレードするのではなく、古い世代の ASIC チップを使用してきました。このため、コンピューティング能力を生成するために消費される増分エネルギーを表す「テラハッシュあたりのジュール数」(J/TH)で測定されるマイニング効率などの指標において、競合他社に遅れをとることになった。しかし、Bitfarms は最近、包括的なマイニング マシンの更新を実施し、16 EH/s Antminer T21 (19 J/TH) を購入しました。 2024年、Bitfarmsの平均ファーム効率は35 J/THから27 J/THに増加し、Riotの停滞した効率27.7 J/THを上回りました。 Bitfarms は、平均的なマイニング ファームの効率を向上させるだけでなく、目覚ましい成果を達成しました。 Iris Energy は過去 6 か月間で平均エネルギー消費量を 15% 削減して 25 J/TH にし、TeraWulf は同じ期間に効率を 11% 向上して 24.6 J/TH にしました。連邦破産法第11章に基づく破産手続きから抜け出したばかりのCore Scientificは現在、24.23 J/THでトップに立っており、現在の効率リーダーであるMarathon Digitalの24.5 J/THをわずかに上回っている。操作の最適化競争が小数点精度にまで狭まるにつれ、マイナーたちは競争で優位に立つために次世代の ASIC チップに注目し始めています。 ASIC 時代10 年以上にわたるチップ製造の革新を経て、ビットコインマイニングの特定用途向け集積回路 (ASIC) は、これまでにない効率性の向上を達成しました。最初の商用 ASIC チップである Canaan Avalon 1 は、ハッシュ レートがわずか 0.06 TH/s で 2013 年 1 月にリリースされました。消費電力は 620 ワットで、効率は 10,333 J/TH になります。当時、これは生のハッシュレート出力の大きな飛躍であり、ネットワーク全体のハッシュレートはわずか 22 TH/s でした。 Avalon 1 の発売後すぐに、競合メーカーが積極的に市場に参入し、継続的な技術進歩により、計算能力は 2 年間で 14,000 倍に増加しました。 効率性の向上は指数関数的な成長の初期から徐々に鈍化していますが、メーカーは依然として、コンピューティング能力の単位当たりの生産に必要なエネルギーを削減するために積極的に取り組んでいます。 6月に、Bitmainは最新のAntminer S21 XPシリーズモデルを発表しました。このモデルは水冷バージョンで、ハッシュレートは473 TH/s、効率は12 J/THです。ビットメインは依然として業界の大手企業であるが、ビットメインの元CEOであるジハン・ウー氏が率いるビットディアなどの新興企業は、2025年第2四半期までに5 J/TH ASICチップを生産するという野心的な計画を発表している。 ビットコインマイナーが既存のハードウェア群を段階的に廃止し、より効率的なモデルに移行し始めると、ASIC の価格は急落しました。名目価格はハードウェアの仕様によって異なりますが、ASIC トレーダーは通常、テラハッシュあたりのドル ($/TH) で価格を提示し、さまざまなモデルのプレミアムを測定するための簡単に比較できる指標を提供します。 2021年の強気相場（中国のマイニング禁止と相まって）は、BTCマイニングの超過収益性の期間に貢献しました。その結果、Antminer S19 モデル (90-110 TH/s) のプレミアムが高くなり、価格は年間を通じて 90-100 ドル/TH 前後で高止まりしました。しかし、2022年には収益の急落によりASICプレミアムに大きな圧力がかかり、S19の価格は80%以上下落しました。半減期後、Kaboomracksなどの二次市場は下落を続け、パフォーマンスの低いS19モデルは6月に2.5ドル/THまで下落した。 新世代の輝きを失ったにもかかわらず、ASIC フィンガープリンティング技術は、S19 シリーズが依然としてハッシュ レートの 50% 以上を占めていることを示しており、完全に廃止されるのではなく、低コストのサイトに再展開されていることを示唆しています。 2016 年の Antminer S9 も電力網の端に位置し続け、デビューからほぼ 10 年が経過した現在でも、廃棄エネルギーを電子マネーに確実に変換し続けています。最も効率的なオペレーターは間違いなくマイニングマシンを最新モデルに交換することを選択しますが、現代のビットコインマイニング ASIC の堅牢で高度に工業化されたフォームファクターにより、ほぼすべてのマシンが最終的にプルーフオブワークエコシステム内での地位を確立することが保証されます。 結論はビットコインの第5世代は統合が特徴となり、資金力のあるマイナーが効率の悪い運営者の資産を取得することになるだろう。 AI業界も、多くの上場マイナーがより一般的なデータセンター戦略をうまく採用していることから、業界独自のエネルギーインフラを羨望の眼差しで見つめている。他の人々は、HPC のジャグリングを一時的な気晴らしと見なし、ビットコインに引き続き注目しています。いずれにせよ、効率性の向上と競争圧力の猛攻を乗り切るためには、すべてのマイナーは将来を見据える必要があり、BTC 価格の長期的傾向は、資本集約度の高いビジネス モデルにとって予測不可能な入力要素であり続けます。 ネットワークデータの洞察要約指標
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