流動性マイニングは終わったが、DeFiは始まったばかりだ

ビットコインは2020年の最高値を突破し、多くの主流通貨も回復しているが、DeFiプロジェクトの価格は9月の急落以来改善していない。 DeFiマイニングコインに対する市場の信頼はますます不十分になっており、DeFiは終わったという声も多くあります。

それで、DeFiは本当に死んだのでしょうか?

市場における流動性マイニングプロジェクトのほとんどは現在、流動性の枯渇、取引量の減少、古いユーザーの喪失、新規ユーザーの不足というジレンマに直面しています。

これらの問題が効果的に解決されなければ、DeFi は確かに消滅する運命にあるかもしれません。

しかし、現時点では、DeFi が死んだと言うのは時期尚早のようです...

少なくともデータから見ると、DeFiはまだ死んではいない

最近のDeFiマイニングコインの急激な下落により、多くの投資家がDeFiの将来の発展に自信を失っています。

流動性マイニングブームの時期に、DeFiバブルが深刻に膨張し、市場価値が膨らんだと考える人もいます。現在、ほとんどの通貨は最高値に達しており、長期にわたる「価値回復」の期間に入るでしょう。また、今回の市場状況により、DeFi 分野の可能性が市場に十分示されたと考える人もいますが、DeFi はまだ発展の初期段階にあり、将来に希望があります。

一方では、DeFi はすでに 80 歳を超えていると信じていますが、他方では、DeFi は計り知れない未来を持つ新生児であると信じています。どちらの側も相手を説得することはできないようだ。

DeFiの現状はどうですか？おそらくデータから手がかりを垣間見ることができるでしょう。

まず、最も直感的なのは、Ethereum の Gas 料金です。

画像出典: The Block

上の図は、過去 3 か月間の Ethereum の各トランザクションの平均ガス料金を示しています。流動性マイニングが最も盛んだった頃、平均ガス料金は 9 ドルにも達しました。マイニング熱が低下するにつれて、ガス料金も徐々に下がりました。

指標ウェブサイト「BitInfoCharts」のデータによると、10月のイーサリアムの平均取引手数料は約1ドルで、9月のイーサリアム1取引の最高価格である14.583ドルとは大きく異なる。

DeFi プレイヤーにとって、DeFi がもたらす最も直感的な印象は、高リスクと高リターンの興奮に加えて、混雑した Ethereum ネットワークと高い取引手数料に関するものです。

イーサリアム取引所で支払われる手数料は、取引を処理するために計算能力を費やすイーサリアムのマイナーに支払われます。マイナーの計算能力に対する需要が供給を上回ると、イーサリアムの取引手数料が増加します。

これは、多くの人が同時に取引を処理する必要がある場合、マイナーは最高入札者を優先するため、これもイーサリアムの取引手数料を押し上げることになるからです。逆に、ネットワークの混雑度が低い場合、または供給を処理するのに十分なマイナーがいる場合は、手数料は下がります。

ガス料金の削減は、イーサリアムネットワークに基づくDeFi取引量の段階的な減少に大きく関係しています。

実際の取引量の背後には実際の市場感情があります。

過去と比べると、市場は確かに DeFi に対してそれほど楽観的ではありません。

第二に、Dex トラックの取引量も確認する必要があります。

画像ソース: defiprime

今年9月、分散型取引所（DEX）の取引量は255億ドルを超え過去最高を記録したが、そのうちUniswapの取引量は75％を占めた。 UNIトークンの発行により、Uniswapの9月の取引量はCoinbaseを上回り、国内3大取引所に次ぐ第2位となった。

しかし、良い時代は長くは続かなかった。

Dune Analyticsプラットフォームのデータによると、DEXの週次取引額は8月31日に80億ドルでピークに達し、その後9月14日に月間最高額の60億ドルに達した。しかし、最新データによると、10月12日時点で月間取引量は30億ドルを下回っている。

FTXの創設者SBFはロサンゼルスブロックチェーンウィークで、流動性マイニングがもはやインセンティブを提供しなくなったため、イーサリアムのDEXの1日あたりの取引量が10月に急落したと指摘した。

偶然にも、Huobi DeFi Labsの研究責任者であるジョンソン・シュー氏は、分散型取引所の取引量の現在の減少はさまざまな要因によって引き起こされているが、主な理由の1つは、人々が現在それほど多くの利益を得ることができないことだと述べたことがある。 ”

インセンティブの削減により、分散型取引所での取引活動が減少しました。

しかし、DeFi スマート コントラクトにロックされている資金の量はあまり減少していないことは注目に値します。

さらに、イーサリアム上のBTC量の変動は、ある程度、DeFiの人気のバロメーターとなっています。

DeFi の人気が高まるにつれ、人々はさまざまな方法で DeFi に資金を注入しています。

BTC のマッピングもその方法の 1 つです。

イーサリアム ネットワークでは、DeFi の発展はアンカーされた BTC の数とも正の相関関係にあります。

現在最大のものはWBTCです。 DeFiPulseでは、WBTCの現在のロック量は15億米ドルに達し、Compoundを上回り、UniswapとMakerに次ぐ第3位にランクされています。

現在、イーサリアムには約 150,000 BTC があり、これは総 BTC の 0.694%、イーサリアムの時価総額の 4.26% を占めています。上の図からわかるように、イーサリアム上の BTC の総量は依然として増加しており、最も急速な成長率は 8 月末に発生しています。成長率は現在鈍化しつつあります。最近、renBTCは減少傾向を示しています。

画像出典: Dune Analytics

この現象の理由は、ビットコインの最近の動向に関係している可能性があります。

今年9月以降、ビットコインの価格は徐々に上昇し始めました。

過去2か月間で、ビットコインの価格は約10,100ドルから最高13,816ドルまで上昇し、35%以上の増加となった。

対照的に、DeFiプロジェクトHarvestはハッカー攻撃を受け、FARMコインの価格が急落し、ビットコイン単一通貨をマッピングしてマイニングしていたマイナーに大きな損失をもたらしました。

言い換えれば、ある程度、ビットコインを単に保有することによる収益は、流動性マイニングのためにビットコインをステーキングすることで得られる収入よりもすでに高いのです。

最近のビットコインのマッピング数の減速と減少は、DeFiマイニングがユーザーにとって以前ほど魅力的ではなくなったことをある程度示しています。

最後に、DeFi市場におけるロックされた資金の量（TVL）を見てみましょう。

DeFi 市場では、ロックされた資金の量が DeFi プロジェクトの成長を評価するために使用される最も一般的な指標です。プロジェクトの場合、流動性プールにロックされた資金の量は、プロジェクトの流動性を表します。

ロックインされたトークンの数が増えるほど、流動性が向上し、プロジェクト全体がよりダイナミックになります。そうしないと、プロジェクトの開発が遅れたり、中止されたりすることになります。

市場の一部の投資家は、プロジェクト評価の尺度としてロックインボリュームを使用することの正確性に異議を唱えていますが、全体として、この指標には依然として一定の参考価値があります。

今年8月には、DeFiプロジェクトにおけるロックイン額がトークン価格に連動し、プロジェクトのコイン価格の上昇とロックイン資金額が正の相関関係にあることが多かった。

画像出典: DeFipulse

上の図は、過去 1 年間の DeFi 市場における全体的なロック量の変化を示しています。

6月末以降、DeFi のロック量が加速していることがわかります。ちょうどその頃、COMPが登場し、DeFiブームが起こりました。その後、YFIやYFIIなどの流動性マイニングが次々と登場し、市場に大量の資金が流入しました。

DeFi 市場にロックされている資金の量は 9 月と 10 月にわずかに減少しましたが、全体的に見ると、DeFi にはまだ多くの資金が残っていることがわかります。

すべてのデータから、DeFi が現在よりも 8 月末から 9 月初めにかけてはるかに人気があったことは明らかです。これは当時の流動性マイニングの流行によるものかもしれません。今から見ると、少し前に市場は過熱していました。狂乱の後は混乱しているが、少なくとも流動性マイニングのピークは過ぎ、FOMO感情も落ち着いてきた。

さまざまなデータから、DeFi が死んだと判断するのは時期尚早であることがわかります。しかし、以前の熱狂と比較すると、現在のDeFiは徐々に合理性を取り戻しつつあります。

DeFiには現在多くの問題がある

DeFiはまだ冷え込んではいないが、それはDeFiが熱狂から合理性への「ソフトランディング」を完了できることを意味するものではない。

DeFi自体には解決すべき問題がまだ多く残っています。

たとえば、マイニングコインは急落し、持続可能な資本流入はありませんでした。

これまで、市場が好調なときには主要なDeFi通貨はすべて全面的に上昇し、YFI、YAM、SUSHI、UNIなどのトークンはすべて市場センチメントに火をつけてきました。

しかし、幸せな時間はいつも長くは続かない。これらの通貨は現在、最高値よりそれぞれ 68.92%、82.24%、91.01%、57.93% 下落しています。

カーニバルの後は、すべてが混乱状態になります。

さらに、今年9月初旬には、Uniswapを一気にほぼ空にしたSushiswapが崩壊し、PearlやKimchiなどのコインの価格下落を引き起こした。イーサリアムのガス料金の高さと相まって、多くのマイニングプロジェクトの収益は以前よりもはるかに低くなっています。資本の少ないユーザーでも、マイニング収入でコストを賄うことができず、流動性プールから資金を引き出さざるを得ない場合があります。

プロジェクトの場合、流動性プールの資金が逃げ出した後、持続可能な資本流入も十分な事業支援も得られず、悪循環が発生し、農家は徐々に、古い資金ではなく新しい資金を採掘するという暗黙の了解に達することになります。

古いプロジェクトからの資金は新しいプロジェクトに逃げており、DeFiに参入する新しい資金は古いプロジェクトを選択しません。

最終結果は流動性プールの枯渇とプロジェクトの崩壊です。

皮肉なことに、現在の DeFi 市場では、流動性マイニング以外に、より革新的な方法を考え出すのは難しいようです。

革新的なゲームプレイの欠如により、新しいプロジェクトのライフサイクルはますます短くなっています。

前述のように、流動性マイニング プロジェクトの場合、プール内の流動性が枯渇すると、プロジェクトは終了と宣言されるのも時間の問題です。

現在、DeFi分野のほとんどのプロジェクトは、YFIやYAMなどの初期の流動性マイニングのゲームプレイを借用しており、MEMEなどのNFTモデルプロジェクトも例外ではありません。

さらに、ユーザーは新しい鉱山に対して高い心理的防御力を持っており、何か問題が発生した場合にはすぐに資金を引き出します。そのため、多くの新しい鉱山はますます速い速度で崩壊しており、稼働開始と同時にピークに達するプロジェクトも数多くあります。

さらに、絶え間ないハッカー攻撃も DeFi が直面する困難の 1 つです。

ブロックチェーンの世界、特に DeFi 分野では、プロジェクトのスマート コントラクトがオープン ソースになることは非常に一般的です。そのため、オープンソース プロジェクトがハッキングされるというニュースは珍しくありません。

したがって、マイニングに参加するすべての人の資金がスマート コントラクトに保存されるため、マイニングを行う際のユーザーの最大の懸念はスマート コントラクトのセキュリティです。契約が攻撃されると、通貨価格が急落するのは言うまでもなく、注意しないと資金をすべて失う可能性があります。

下の図は、CryptoDiffer が報告した、2020 年以降にハッカーによる攻撃を受けた DeFi プロジェクトの統計を示しています。

Uniswapを含むいくつかのプロジェクトは、ハッカーによって合計5,880万ドルを失いました。誰もが DeFi をハッカー ATM と呼ぶのも不思議ではありません。

画像ソース: CryptoDiffer

その中で、初期の人気と評判が高かったプロジェクトであるbZxは、1年間で3回ハッキングされました。その評判は著しく低下し、ロックされた資金はDeFiプロジェクトの中で低いランクになりました。

さらに最近では、YFIの競合相手を名乗るHarvestもハッカー攻撃により大きな被害を受け、それが直接的にFARMの価格の急落とロックされた資金量の大幅な減少につながりました。さらに、これに関係する Curve トークンも例外ではありませんでした。ハーベストが攻撃を受けた後、CRVの価格も急落した。

現時点では、かつて流動性マイニングによって支えられていた DeFi ブームが見られる可能性は低いようです。

しかし、流動性マイニングの終焉はDeFiの運命の終焉を意味するものではない。

実際、DeFi のプロトタイプは、2015 年の早い時期に、初期の MakerDAO による独自のアーキテクチャの最初の反復から、2017 年の Aave の最初の登場、そして 2018 年の Medium での DeFi コンセプトの正式な提案まで、徐々に登場しました。

DeFiには5年以上の歴史があります。

この5年間という長い期間、DeFiはほとんど知られていない状態が続いていました。

あまり知られていないにもかかわらず、DeFi は徐々に勢いを増しています。

2015年から2019年にかけて、DeFiプロトコルは未知の時代の探索からその応用シナリオの成熟へと進み、今年の爆発的な成長への道を切り開きました。

しかし、発生は常に短期間で終わります。

おそらく、DeFi の爆発的な成長の後、長い平穏な時期に戻るでしょう。

ユーザーにとって、DeFiは今後も利益をもたらすだろうが、少なくとも近い将来においては、今年6月以来の熱狂が再現される可能性は非常に小さい。