ビットコインは最大の「ビッグショート」なのか？

空売り業者は、対象となる金融商品の価格が下落したときに利益を得るが、企業や政府の指導者に必ずしも好かれているわけではない。株や通貨に賭ける人は、人々の価値の構築、発展、創造の努力を妨害するサメとして描かれることが多い。

実際のところ、これは近視眼的です。

空売りは、機能的で効率的な金融システムにとって不可欠な要素です。流動性を提供し、すべての入札の反対側に売り手が存在することを保証します。そして全体として、空売り業者が最終的に勝利する場面は、社会が資源をより適切に配分する方法についての貴重なシグナルを提供します。

私がこう言うのは、ビットコインの価格が再び急騰しているため、ビットコインは本質的に金融システム全体に対する大規模なショートとして見なされるべきだからだ。 『マネーショート 華麗なる大逆転』よりもさらにすごい。

ビットコインは単なるインフレに対するヘッジ以上のものです。実際、消費者物価指数は長期にわたって史上最低水準にあるため、ビットコインの現在の価格上昇とインフレの主流指標との間には明らかな相関関係はありません。

むしろ、ビットコインの核となる価値は、政治システムから独立した分散型ガバナンス設計にあります。これは、金を除けば、ビットコインほどの規模と流動性を持つ他の資産にはない特徴です。

インフレ対策への志向は結果であり、本質ではない。法定通貨の基盤となる信頼と社会契約を維持する政府の能力に対する人々の信頼が失われると、法定通貨の価値は崩壊し、ハイパーインフレにつながります。ビットコインは非政治化された状態にあるため、この環境ではその価値が高まります。

したがって、ビットコインをロングしている場合、世界全体が安全と幸福のために依存しているガバナンスシステムが崩壊した場合に、あなたは受益者になる立場にあります。まだ気分は良いですか？

今、私はあなたに、それは問題ではないと伝えるためにここにいます。株の空売り業者が株式市場を崩壊させなかったのと同様に、ビットコイン投資家がシステムを崩壊させることもありません。

その代わりに、私が彼らに期待するのは、政策立案者に圧力をかけ、有権者にもっと役立ち、金銭に関する社会契約を維持するような形で制度を改革することだ。

信号を読み取る

皆さんはどう思うか分かりませんが、私は、ビットコインのロングへの賭けは、既存のシステムを完全に破壊するのではなく、建設的な改善を推進することで成功すると考えています。 『ウォーキング・デッド』のエピソードを何度も見ましたが、Despairville は私には向いていないと断言できます。

しかし、はっきりさせておきたいのは、ビットコインの驚異的な値上がりは、世界金融システムの統治のための100年にわたるモデルが失敗しているのではないかという懸念の高まりを反映しているということです。

その理由としては、持続不可能な債務水準、大規模な量的緩和にもかかわらず成長が弱い。経済格差; COVID-19ショック;そして、真実が疑問視される分散型ソーシャル メディア情報システムにおいて、人々が自分自身やコミュニティの生活における主体性の喪失をどのように感じているか。

問題の一部は、解決策に関するエリート層の会話が、古い政府システムがそのまま継続するという想定にとどまっていることだ。これにより失敗の予想が高まり、システムに「オールイン」して賭けていなくても、最悪の事態に備えてビットコインをいくらか保有しておくべきだと信じる人が少しずつ増えていきます。

こうした万が一に備えたヘッジ活動により、世界的にショートポジションが増加し、ビットコインの価格が上昇しました。

政策立案者は、こうした市場のシグナルが何を伝えているかを認識する必要がある。つまり、既存のモデルは失敗しており、脆弱であるということを認識するのだ。現時点では、彼らはこのことに気づいていません。彼らがすぐに理解してくれることを願います。私たち全員が気にかけるべきだからです。解決策は暴力的で破壊的な革命ではなく、建設的な進化であるべきです。

新たな準備資産

これは反体制的な議論ではありません。これは決してトランプ主義の虚無主義的精神を支持するものではありません。

これは、救済措置（企業損失の社会化）と金融刺激策（株式市場の投機家に対するプットオプション）が経済の深刻な問題を覆い隠し、世界の人々の幸福の向上にほとんど貢献していないことを認識するよう求める呼びかけである。それは、機能的な市場経済を確保するために、誰もが平等な競争の場で機会をつかむ能力を持つ新しいアプローチが必要だということを言っているのです。

もしこれが実現し、国家政府が管理するシステムが国民の支持を回復するほどに発展した場合、この改訂されたシステムにおいてビットコインはどのような役割を果たすのでしょうか?システム崩壊に対するヘッジとして機能すること以外に、そのより大きな目的は何でしょうか?資産の唯一の目的が最悪の事態をヘッジすることであり、その結果が発生しなかった場合、その資産の継続的な価値はどこにあるのでしょうか?

ビットコインの目的は、社会の準備資産になることだと私は思います。

これは、政府が保有する準備通貨という考え方と、通貨崩壊に対する国民のヘッジ手段としての金の長年の地位の両方を超えた概念です。その初期の要素は、ビットコインが担保の優れた形態として分散型金融（DeFi）に組み込まれた方法に見ることができます。

ビットコインを使ってコーヒー一杯を買うことはおそらくないでしょうが、そのためには1ドルや1円などで十分でしょう。ビットコインは、包括的な金融システムが構築される基礎となるデジタル価値の基本的な保存手段となるでしょう。

現在、世界の債券市場を見ると、その役割を担っているのは米国の国債、短期証券、債券です。これらの米国政府債務証券は、ウォール街が階層構造を構築するための基礎となる担保を提供し、それを通じて金融機関は外部の世界に他のあらゆる形態の信用を提供した。

しかし将来、暗号通貨の所有権と市場参加が十分に広がり、デジタル資産市場の流動性と成熟度が十分に高まり、価格変動が減少すれば、ビットコインは同様の役割を果たす可能性があります。そのプロトコルによって保証される希少性、プログラム可能な性質、そして将来的には中央銀行のデジタル通貨、ステーブルコイン、その他のデジタル資産と相互運用する能力は、最終的には、信頼が損なわれた政府が提供できるものよりも優れた基本的な価値の保存手段となるでしょう。

ドルに対する世界的な強い需要に惑わされないでください。ビットコインのショートポジション自体が示すように、米国政府主導の世界金融システムへの信頼は損なわれている。この信頼の喪失が危機的な状況に達すると、社会は米国政府債務に代わる別の形の担保を必要とするようになる。

これが、危機後の時代における世界で最も重要な暗号通貨の役割です。

個人投資家（6パックのジョー）はどこにいますか？

ビットコインにとって今週は大きな出来事がありました。暗号通貨の価格が2017年に記録した史上最高値に近づき、時価総額がすでにその期間の最高値を超えています。しかし、非常に重要な点において、今回の集会は3年前の集会とは全く異なっている。 「FOMO」集団、つまり他人の大儲けを見逃したくない個人投資家は、比較的少なかった。下の図はこの点を非常によく示しています。 2017年とは異なり、一般人の好奇心の代名詞である「ビットコイン」という用語に関するGoogle検索活動は、価格が急騰しているにもかかわらず、過去数年間のレベルからほとんど動いていない。

「ビットコイン」を検索してビットコインの価格を比較する

この上昇サイクルに関するニュースは、個人投資家に受け入れられるのではなく、大物で目立たない投資家によって主導されている。その中には、マイクロストラテジーのマイケル・セイラー氏、ヘッジファンドのベテラン、スタンレー・ドラッケンミラー氏、シティグループのアナリスト、トム・フィッツパトリック氏などが含まれている。本日早朝、ブラックストーン・フィクスト・インカムの最高情報責任者リック・リーダー氏はCNBCで、7兆ドル以上の資産を運用する世界最大の資産運用会社が現在、ビットコインは金よりも優れたヘッジツールだと考えていることを示唆した。言い換えれば、これはウォーカー街のラリーではなく、ウォール街のラリーなのです。

「一度噛まれると、10年間は​​恐怖が残る」というのが、今回、個人投資家が傍観している理由かもしれない。 2017年のバブルのピーク時に飛び込みすぎて生活費を失った人が多すぎました。もうひとつの可能性は、ビットコインとともに数百のERC-20トークンが急騰したイニシャル・コイン・オファリング（ICO）ブームがなければ、暗号通貨の値上がりをめぐる騒ぎはそれほど大きくなかっただろうということだ。

しかし、今回のラリーの背後にある論理がまったく異なることを認識することも価値があると思います。今回は、インフレ見通し、財政債務、政治の安定に対する懸念を背景に起きている。こうした懸念は、これらすべてに対するヘッジとしてのビットコインの可能性を長期的に検討しているプロの投資家によって対処されています。これは一攫千金を狙った上昇ではなく、むしろ保険的な動きだ。

だからといって、大企業も儲けたいと思っていないというわけではない。また、この「プロフェッショナル」な集会がいつか大衆の間に新たなFOMOを引き起こすことがないとも言い切れない。一部の投資家は持ちこたえ始めているが、個人投資家はまだ一斉に参入していない。これはビットコインにまだ上昇の余地があることの兆候かもしれない。

グローバルタウンホール

違う種類です。 「イノベーション」は進歩と大胆さを伝える魔法の流行語です。この特性は、人々を混乱させるのに最適です。一例として、今週、公式通貨金融機関フォーラム（OMFIF）のウェブサイトに掲載された「中央銀行の政策革新の第二波」と題する記事が挙げられます。

バハマ、タイ、中国などの場所での革新的な新しいデジタル通貨プロジェクトの説明を探している場合、このレポートでは見つかりません。ここで言う「イノベーション」とは、さまざまな新しい手段を指します。中央銀行は実際には、既存のゲームプレイを新しい領域に拡張しているだけです。具体的には、より幅広い資産を購入することで金融システムに資金を注入している。これは、2008年の危機後に金利がゼロ近くにまで押し下げられた後に登場した同じ新しい政策「ツール」、つまり量的緩和の、より極端でリスクの高いバージョンである。

終わりのない「量的緩和」の問題は、中央銀行が購入できる国債が枯渇していることである。財政債の発行が追いつかない。そのため、金融緩和を維持するために、地方債や社債など、よりリスクの高い資産クラスに手を伸ばしているのです。連邦準備制度理事会は、社債購入に利用するセカンダリー・マーケット・コーポレート・クレジット・ファシリティですでに模範を示しており、地方債購入のための別のプログラムも持っている。現在、OMFIFから、イングランド銀行が3月に「中小企業向け長期融資制度を開始」したことに続き、オーストラリア、台湾、ニュージーランドなどの中央銀行も同じモデルを採用していることがわかった。

これらのプログラムを通じて、政治的に独立しているはずの中央銀行が、利益が政治化される可能性のある団体の債権者となる。これらの新たな債務者がパンデミック後の債務整理で債務不履行に陥った場合、彼らは自分が支持する政治家に支援を要請し、中央銀行にこれらの債務を免除または再編するよう圧力をかけようとするだろう。これが最終的に法定通貨を破壊するのです。現在、中央銀行のバランスシート上に民間または政治資産として大量に保有されているこれらの債券は、主要負債である通貨基盤を上回ることになる可能性が高い。これらの資産を政治化すると、その将来価値に対する懸念が生じ、通貨への信頼が損なわれます。

したがって、OMFIFの記事では、これらの取り組みは「中央銀行が金融政策のツールキットを再構築する意欲を継続的に示している」ことを示していると述べているが、同様に、役に立たなくなった10年前の賭けにさらに賭ける意欲を継続的に示しているとも言えるだろう。

エリート工場: 生物学者は、経済などの複雑なシステムに対して独自の視点を提供します。資源の供給と消費のダイナミクスによって生態系と種の個体群が限界点に達する仕組みを研究する中で、研究者らは人間社会が長期的に模倣する傾向にあるパターンを発見した。この文脈において、松くい虫の専門家から文化理論家に転身したピーター・ターチン氏による最近の観察は、ある意味衝撃的である。

グレアム・ウッドがアトランティック誌で説明しているように、ターチン氏は、米国などの西洋社会の階層構造が「エリート層の過剰生産」によって緊張を悪化させていると主張している。教育やキャリアのシステムを、特権的だが比較的大きな少数派に報いる方向に向ける社会は、それらの建設的な利用法を見つけるのに苦労する一方で、エリート層の外側にいる大多数の人々には上昇する余地がない。

ターチン氏は、これが2020年の選挙のような未解決の騒乱の根本的な原因だと考えている。それは信頼の崩壊と制度の崩壊につながりました。

これは暗号通貨やブロックチェーンとどのような関係があるのでしょうか?まあ、少なくとも理論上は、これらのシステムは人々がオープンソースの共同開発に参加することを奨励するはずであり、最も純粋な形では、参加するために身元確認を必要としません。たとえば、暗号ベースのバグ報奨金制度では、身元や学歴に関係なく、ソフトウェア コードの脆弱性を発見したすべての開発者に報酬が支払われる可能性があります。

しかし、ブロックチェーン開発コミュニティがユートピア的であると考えるのは単純すぎるでしょう。環境や育ちによる特権は、さまざまな形で一部の人々を他の人々よりも優遇します。暗号エンジニアの大多数が白人男性であることは偶然ではありません。これは社会の上部構造（ターチンがヒエラルキーと呼ぶもの）が自らの忘却に向かって動いている産物である。重要なのは、こうしたオープン開発モデルを最大限に活用しながら、一流大学の既存のエリート生産施設の外部から積極的に新しい才能を発掘することです。

氷山の一角：COVID-19 によって引き起こされた債務危機は依然として停滞している。来年、家賃凍結や住宅ローン返済猶予などの暫定措置が切れると、窮地に陥った債権者が自分たちの権利を要求し始め、状況はさらに悪化するだろう。

実際、米国政府による中小企業への給与保護プログラム融資の積極的な取り組みに関するウォール・ストリート・ジャーナルの調査が示すように、その影響はすでに始まっているのかもしれない。記者らは、「パンデミック関連の政府融資として最大5億ドルを受けた約300社が破産を申請した」ことを突き止めた。

これらの数字は確実に増加するでしょう。そして、債務危機を研究する人なら誰でも、破産がさらなる破産を生むことを知っています。債務者が債務不履行に陥るたびに、債権者は債務を返済するための資金が少なくなります。こうして自己永続的なサイクルが生まれます。

この差し迫った問題こそが、大物投資家が殺到する主な原動力であると私は信じています。世界中の政府が直面するであろう遅延した救援要請は、すでに直面している要請よりもはるかに大きい。こうした救済措置に充てる税金を上げる余裕はあるのだろうか？それは難しい。そのため、多くの国が、自国の経済を維持するために、中央銀行に対して、現在行っている以上の取り組みを求めることになるだろう。お金の社会契約は危険にさらされており、ビットコインは代替手段を提供します。