DeFiの合併と買収の王者ACが、なぜ分散型金融の「公敵」になったのか？

インターネット周辺産業に参入した美団は、国境を越えたM&A拡大モデルの下、毛細血管のようにあらゆる軌道に浸透し、すでに1兆ドル帝国となっている。ネット界のこの特殊なサンプルについて、一部の人は冗談めかして「ネット界の半分は王星の敵だ」と言った。

現在、Yearn.Finance（YFI）も、そのM&A拡大戦略を分散型金融（DeFi）に模倣しています。集約型金融管理、融資、保険からDEX（分散型取引所）まで、アンドレ・クロニエ（AC）はDeFi界の「公敵」になりつつあるようだ。

大規模な合併や買収の背後には人材と資源の独占がある

2011年末、中国のインターネット史上最も残酷な「千群戦争」が起こった。この血みどろの戦いで、多くの企業が廃業したり、形を変えたりしたが、美団は生き残り、そして勝利した。

「私は、美団が破産するまであと数ヶ月しかないと常に信じています。」このビジネス上の混乱に陥ったにもかかわらず、王興氏は美団の将来が心配無用だとは思っていない。 2015年、大衆点評との衝撃的な合併は、美団の台頭の重要な出発点となった。以来、同社は「地方から都市を包囲する」というM&A拡大戦略のもと、事業の多角化をさらに推し進めてきた。

同質的競争が激化するDeFi分野において、YFIはDeFiの合併・買収劇を繰り広げた。美団との合併・買収は根本的に異なるが、YFIの拡大の勢いはそれに匹敵する。 11月24日、ACは、PickleとYFIの開発者が2つのプロジェクトが共生的に機能できる構造を設計し、さらなる統合が計画されていると発表しました。わずか 2 日後、AC は Yearn と Cream の開発者が協力して、コア融資とレバレッジ商品に重点を置いた Cream v2 をリリースしたことを再度発表しました。誰もがまだショックを受けている中、Yearn は Cover Protocol および Sushiswap と一気に合併しました。 AC は、驚異的なスピードで合併と買収を進め、独自の「DeFi ビジネス帝国」を築き上げているようだ。

「それぞれのコラボレーションは、チームの統合、プロトコルの相互利用、チームメンバー全員間の調整とビジョンの共有に似ています。」しかし、AC は、これはこれまでの M&A の慣行とは異なると考えています。 「分散型金融は、個人の個性を維持しながら協力し、共存することを可能にする」と彼は語った。

あらゆる場所で攻撃を仕掛けるYFIは、すでにDeFi界を騒がせている。外から見ると、AC の一連の合併と買収は、才能とリソースの収集と統合です。 ACは、DeFi分野における合併と買収に関する記事「人材の合併、開発リソースの共有」でもこれを確認した。

Google の決済エンジニアである Tyler Reynolds 氏の見解では、新しい開発者へのインセンティブ付与、トレーニング、導入が YFI の優先事項となっており、優秀な開発者の引き抜きと人材の独占が直接的な手段となっています。

結婚は喜ばしいこともあれば、そうでないこともある

AC のあらゆる言葉と行動は長い間、投資家の意思決定の「バロメーター」となってきました。

さまざまなDeFiプロトコルの合併や買収のニュースが発表されるとすぐに、トークンの価格は例外なくすべて上昇しました。 PICKLEは80%増、CREAMは70%増、SUSHIは30%増でした。 「合併と買収」という概念の増加により、ACを「注意深く監視」し、機会を待っていた多くの投資家が大金を稼ぐようになりました。

これまで成果が芳しくなかったり、泥沼にはまっていたりしたプロジェクトにとって、YFI は間違いなく士気を高めてくれました。 Pickle を例に挙げてみましょう。 11月22日、Jar戦略の脆弱性により、Pickleがハッキングされ、2,000万ドルが盗まれました。その結果、同日のうちにトークンは62％以上も急落した。 Pickleが問題を抱えていたとき、YFIコア開発者を含むホワイトハットハッカーのグループが手を貸し、攻撃に関与したPickleプロトコルコンポーネントも修復されましたが、その市場価値は半減しました。ピクルが信頼を失いそうになったとき、YFI は決意をもって援助の手を差し伸べました。合併案では、ピクルスの流通の仕組みなど事業面を大幅に改善するほか、これまでの攻撃の敗者への補償も盛り込まれた。明らかに、少なくともコイン価格の急激な回復から判断すると、合併計画は現時点では間違いなく Pickle にとって最善の選択肢です。 Cream、Cover、Sushiswapの3つの垂直M&Aプロジェクトについても否定的なレビューが多くあります。現時点では、YFI の合併と買収は前向きです。

AC の M&A プロジェクトは基本的にフォーク型のプロジェクトであることは特筆に値します。これによって業界の均質な競争環境は改善されるでしょうか?ほとんどのDeFiプロジェクトのコードはオープンソースであるため、YFIの人気以来、さまざまなプロトコルが次々とフォークし始めており、DeFiのアプリケーションシナリオは非常に限られており、製品の均質性がますます深刻になっています。これらのマイクロイノベーションや疑似イノベーションのプロジェクトは、投機的な裁定取引のために参加した参加者が去ったため、元のプロトコルの流動性の一部を奪い、元のプロトコルと競合できるフォークされたプロジェクトはほとんどありません。これらの Fork プロジェクトを集約して最適化することで、AC は既存の市場でより革新的なプロジェクトのためのスペースをさらに提供できるようになります。

しかし、YFIが「底打ち」した後、両者は相乗効果を発揮し、長期的な価値を実現できるのでしょうか?インターネット業界の合併や買収の歴史から判断すると、かつては優秀だったプロジェクトの多くが、買収されると必然的に消滅する運命にある。たとえば、Baidu Takeout と Ele.me が最初に合併したとき、2 つのブランドは独立して運営されていました。しかし、Baidu Takeout は長い間その名前を失っていました。 Tudou は Youku に合併されてから、ビジネスの変化の中で徐々に道を見失っていった。

AC のリーダーシップの下、買収された DeFi プロジェクトは上記のインターネット企業の過ちを繰り返すのでしょうか?もちろん、AC自身も、Yearnとこれらのプロジェクトとの関係が合併とみなせるのか、協力とみなせるのか確信が持てなかったことを認めています。従来の業界では、チームとプロトコル間の相互権限付与は存在しない可能性があります。

「買う、買う、買う」モードでは、DeFiは依然としてワンマンショーである

それは総合的な財務管理から始まりましたが、総合的な財務管理に限定されるものではありません。

YFIは間違いなくこの夏最も注目を集める存在です。 「マシンガンプール」というコンセプトと「私募なし、事前マイニングなし、チームシェアなし」という設定で、流動性マイニングの黎明期に誕生したYFIは、発売されるや否や投資家や多くのプロジェクトから熱狂的に求められ、模倣されました。

特に、AC がすべてのガバナンスをコミュニティに引き渡した後、分散化の度合いが高まったことで、YFI は外部からさらに認知されるようになり、外部からは「DeFi のビットコイン」と呼ばれるようになりました。しかし、AC の最近の M&A 行動は、100% 純粋なコミュニティ主導の哲学に矛盾しているように思われます。 AC が公開した記事「暗号通貨分野における合併、買収、提携、コラボレーションの条件」では、ガバナンス トークンの保有者の役割はイーサリアムのマイナーの役割に似ており、プロトコルをアップグレードするかどうかを決定することが指摘されています。しかし、実際には、YFI エコシステムに影響を与えるこれらの合併や買収は、AC と YFI 開発チームによって決定され、YFI 保有者の意思決定権は存在しません。

同時に、現在の視点から見ると、AC は他のプロジェクトの合併のペースを止めているようには見えませんが、過度の合併や買収は必然的に市場秩序を歪め、市場競争の公平性を弱めることになります。特に、AC の動作がそれ自体の影響を無限に拡大している時期に、市場で合併や買収の波が起こるかどうかは誰にも保証できません。オープンファイナンスのビジョンに焦点を当て、開発の初期段階にある DeFi にとって、YFI がもたらす、あるいは引き起こす可能性のある独占は、実際には業界に損害を与えることになるでしょう。

別の観点から見ると、ゲームプレイが絶えず繰り返される DeFi 分野では、プロジェクトに革新性が欠けると、通常、そのライフサイクルはどんどん短くなることを意味します。過去数か月間、イノベーションの停滞や硬直した事業運営などの要因により、YFI は徐々に衰退していきました。 DefiPulseのデータによると、過去3か月間でYFIの総ロック量は急激に減少し、最大で52%を超える減少を記録しました。

同時に、AC システムの EMN、LBI、KPR などの新規プロジェクトが相次いで崩壊したことで、YFI の信頼性がさらに低下したことは間違いありません。内外のトラブルが続く中、多角化事業戦略によってYFIは本当に美団のような高みに発展できるのだろうか？実際、美団と同様に、多角化された事業は、あらゆるセグメントに強力な競争相手がいることも意味します。多様化と専門化の今後の競争において、AC の「買い、買い、買い」戦略の成功は、時間の経過とともに試されることになる。

しかし、投資家はこれらを気にしません。彼らの考えでは、すぐに利益が得られれば、他のことは何も問題ではない。