ロング・ショートゲームが激化：ETH先物市場の詳細な分析

重要なポイント:

• イーサリアムブロックチェーンはクラッシュの間も一貫したトランザクションアクティビティを維持し、この期間中に USDC トランザクションアクティビティは 1 時間あたり約 30,000 トランザクションに増加しました。

• しかし、こうした活動により、ガス料金はブロックあたり 5 ETH 以上に急上昇しましたが、ネットワークは正常に機能し続け、より高いコストで取引を進めることができました。

• イーサリアム先物の未決済建玉は41億ドル減少したが、これは特にETHキャリートレードやUSDeのような資産の収益性に依存しているトレーダーにとって、市場センチメントと将来の価格動向についての洞察を提供するものである。

導入

最近の暗号通貨市場の暴落により、暗号通貨エコシステムの安定性と回復力に再び注目が集まっています。この記事では、暴落中および暴落後の暗号通貨業界におけるさまざまな要素のパフォーマンスを評価し、従来の金融市場と比較します。私たちは、分散型システムの堅牢性と暗号エコシステム内の合成金融商品の安定性という 2 つの主要分野に焦点を当てます。

ライセンスファイナンスのリスク

最近の市場暴落の際、イーサリアムに代表される暗号通貨の許可不要システムは、従来の金融市場とはまったく対照的でした。イーサリアム ブロックチェーンは 24 時間 365 日稼働し、中断のない取引を可能にしますが、従来の市場では取引時間が限られています。しかし、十分な意欲のあるトレーダーは自由にやり取りすることができますが、そのコストとしてガス料金を支払う必要があります。同様に、または従来の市場と同様のスリッページ。

出典: Coin Metrics ステーブルコインダッシュボード

上記のグラフに示されているように、USDC トランザクション アクティビティは、Ethereum ネットワークがクラ​​ッシュの間中、不具合なく一貫したアクティビティを維持したことを示しています。ネットワークの混雑が増加するため手数料は高くなりますが、ユーザーは引き続き取引を行うことができます。このアクセシビリティは、同時期にダウンタイムやメンテナンスの問題を報告した多くの従来の金融ブローカーとはまったく対照的です。

出典: Coin Metrics Network Data Pro

上の図に示すように、クラッシュの間、イーサリアムのガス料金は急激に上昇し、1ブロックあたりのガス料金は5 ETH以上上昇しました。取引コストは大幅に増加していますが、手数料の値上げは一時的なものであり、最も重要なのは、ネットワークがまだ正常に機能しており、ユーザーがより高い手数料を支払う意思があれば取​​引を実行できることに留意することが重要です。

オンチェーンのイールドプリミティブ

さまざまな暗号金融商品が成熟するにつれて、市場参加者はオンチェーン投資家に利益を生み出す新しい革新的な方法を開発してきました。ペグを維持するためにオフチェーンの担保や中央集権的なメカニズムに依存する可能性のある従来のステーブルコインとは異なり、Ethena の USDe は主にオンチェーンの資産とプロトコルによって裏付けられています (ただし、CEX とのやり取りは引き続き行われます)。

USDe は、Ethereum ブロックチェーン上で Ethena によって作成された合成ステーブルコイン製品です。法定通貨準備金に裏付けられた従来のステーブルコインとは異なり、USDe は米ドルとのペッグを維持するために異なるアプローチを採用しています。 USDe は、ETH のステーキングと永久先物のショートを利用してドル中立ポートフォリオで収益を生み出し、ドルを追跡しながら少なくとも部分的にイーサリアム ブロックチェーン固有の収益を提供する「合成ドル債券」を作成します。下のグラフでは、8 月最後の数日間の USDe の価格変動が確認できます。市場は 1 ドルの額面の 0.3% 以内に固定相場を維持していたことがわかります。

出典: コインメトリックス市場データ

USDe に関する主な懸念事項の 1 つは、中央集権的な管理への依存と、それがもたらす潜在的な脆弱性、特に米ドルとのペッグの持続性にとって極めて重要な継続的なプラスの資金調達率の要件です。しかし、週末の市場調整の中で、ほとんどのETH先物市場では年間調達率がマイナスとなり、8月13日までに、^{いくつかの}例外を除いてほとんどの市場で調達率がマイナスとなった。

出典: コインメトリックス市場データ

下の図に示すように、市場参加者は暴落時に ETH へのロングエクスポージャーを減らすか、清算されました。これらのレバレッジロングポジションの強制的な清算により、未決済先物契約が大量に清算されたため、未決済残高はさらに減少しました。価格下落、マージンコール、清算のこの自己強化サイクルは、市場の売りを悪化させる可能性があります。賢明な投資家は、市場の清算を注意深く監視することで、市場の特徴を理解し、デジタル資産の価格変動を推進する根本的な動向を理解し、それに応じて取引戦略を調整することができます。

出典: コインメトリックス市場データ

未決済建玉の減少は、トレーダーがリスク回避姿勢を強め、レバレッジポジションを解消するにつれて、原資産の大幅な価格変動や売りを伴うか、またはそれに先行して起こることが多い。未決済建玉の減少は、市場全体の感情や将来の価格変動の可能性についての洞察を提供します。下のグラフでは、灰色の破線で測定された保有額が約 41 億ドル減少したことがわかります。

出典: コインメトリックス市場データ

未決済建玉の変化と ETH の価格変動を分析することで、イーサリアム先物市場の動向と感情をより深く理解し、取引戦略やリスク管理の決定に役立てることができます。

結論は

最近の暗号通貨市場の暴落は、暗号通貨エコシステムの長所と短所を理解する上で貴重な教訓をもたらしました。許可のないシステムは、アクセシビリティと機能性の面で驚くべき回復力を示していますが、ストレス下での取引コストの上昇などの課題にも直面しています。 USDE のような合成製品は優れた安定性を示しており、適切に設計された DeFi ツールの可能性を強調するとともに、将来の安定性を考慮する際に基礎となるポートフォリオのパフォーマンスを追跡することの重要性も強調しています。これらの革新的な金融商品は、ブロックチェーン エコシステムに固有の収益を活用することで、従来の収益創出ツールに代わる魅力的な選択肢を提供します。