ブルームバーグ：9月の利下げが経済と選挙に及ぼす影響

ついに金利を引き下げる時期が来た。これは、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長が金曜日のジャクソンホールでの演説で述べたもので、FRBは次回9月の会合で金利を引き下げると世界に知らせた。

以下は会話の編集された記録です。

サラ・ホールド：金融界で最も影響力のある人物数名が金曜の朝、ワイオミング州ジャクソンホールの山小屋に集まり、連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエルの最新発表を聞きました。ブルームバーグのマイク・マッキー氏も同席した。

マイク・マッキー：連銀の会合は、天井から枝角のランプがぶら下がっている質素な会議室で行われ、私たちは長くて平らなテーブルと折りたたみ椅子に座っていました。決して豪華ではありませんが、少なくとも美しい場所です。

HOLD:パウエル氏がステージに上がるのを皆が待っている間、会場の雰囲気はどうでしたか?

マッキー：この業界の人はこういうことに慣れているので、ロックコンサートで誰かが現れるのを待っているようなことはないんです。しかし、人々は彼の演説に興味を持っていた。特に何らかの利下げ発表を期待していたため、非常に興味を持っていた。

保留：金利を引き下げる。連邦準備制度理事会は1年間、金利を約5.5%の高水準に維持してきた。しかし、失業率が上昇し、インフレ率が低下する中、FRBに対する金利引き下げ圧力が高まっている。パウエル氏が部屋に入って演壇に立つと、まるで同意しているかのような口調だった。

ジェローム・パウエル：今こそ政策調整の時だ。今後の道筋は明確であり、利下げの時期とペースは、今後発表されるデータ、見通しの変化、リスクのバランスによって左右されるだろう。

保留：通常、パウエル氏の演説は少し曖昧です。直接的な会話はあまりありませんでした。しかし今回は違います。

マッキー：金利は下がってきています。それが結論です。連邦準備制度理事会はインフレとの戦いはほぼ勝利したとの結論を下した。彼らはインフレ率を2%の目標まで下げつつあるため、今や自信を深めている。彼らは失業率の上昇を心配し始めた。つまり、いわゆるリスクのバランスが変化したのです。今こそ金利を引き下げるべき時だ。したがって、誰もが9月18日の会合で利下げが行われると予想している。

保留：今日の番組はジャクソンホールでの連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエル氏の声明です。連邦準備制度理事会が、9月がようやく金利を引き下げる時期であると示唆している理由、それがどのようなものになるか、そしてそれが米国経済、大統領選挙などにどのような意味を持つ可能性があるか。サラ・ホルダーです。ブルームバーグ・ニュースのビッグ・テイクをお伝えします。

保留：ブルームバーグのマイク・マッキーは、周囲で機材が解体される中、ティトン山脈の移動スタジオから私たちに話しました。私はマイクにジャクソンホール会議の背景について少し話してもらうように頼みました。

マッキー：これは、政策立案者に経済理論や金融政策を実施するためのアイデアに関する論文を発表するために企画された学術会議です。

ホールド：正式にはジャクソンホール経済政策シンポジウムと呼ばれ、カンザスシティ連邦準備銀行が主催しています。

マッキー：これは47年間続いていますが、2010年にベン・バーナンキが量的緩和を開始すると発表したときまで、それほど大きな問題にはなりませんでした。それ以来、バーナンキ氏、そしてジャネット・イエレン氏、そして現在はジェイ・パウエル氏が、この機会を利用して、実際に経済の方向性を変える可能性のある発言をしてきた。

ホールド：例えば、2022年にジェイ・パウエル氏は金融界に対し、インフレとの戦いは今後厳しい一年を意味するだろうと語った。

パウエル氏：金利の上昇、成長の鈍化、労働市場の悪化はインフレを低下させるが、家計や企業にも一定の痛みをもたらすだろう。

ホールド：マイクのようなFRBを担当する人たちは、行間を読むことに慣れています。それはジェイ・パウエルのようなFRB議長が公の場での発言に非常に慎重だからだ。彼らの口から発せられる一言が世界経済に多大な影響を及ぼす可能性がある。数年前、パウエル議長が「ある程度の痛み」に言及したことは強い警告信号とみなされ、市場は急落した。しかしマイク氏は、今年のパウエル氏の発言の調子ははるかに明るいと述べた。

マッキー：今年はまったく違います。パウエル議長は過去2年間、FRBは必要なことは何でもすると述べ、非常に強く厳しい発言をしてきた。彼らは諦めないだろう。いかなるコストがかかっても、インフレは消滅するだろう。今年、インフレは急激に低下し、目標に向かって進んでいます。したがって、FRBは決して満足することはないだろう。彼らは決して「ソフトランディング」とは言わないだろうが、経済の状況についてはかなり良いと感じている。パウエル氏は人々と話しているときの方がリラックスしているように思う。これらは私の見解です、と彼はかつて言った。

パウエル：それが私の出来事に対する評価です。

マッキー：あなたは違った見方をするかもしれません。

パウエル：あなたは違った見方をするかもしれません。

マギー：彼が何を意味していたのかは分かりませんが、確かに会場からはたくさんの笑いが起こりました。

保留:とらえどころのない父親のジョークはさておき、ジェイ・パウエルがジョークを一つか二つ入れているということは、FRBが経済の方向性にかなり満足しているに違いないということを意味しているとマイクは言う。 2年間の厳しい状況、高金利、歴史的なインフレ率の後、FRBはなぜ今が金利引き下げの時期だと判断したのか、マイクに尋ねました。

マッキー：もちろん、彼らはインフレデータを常に注意深く監視しています。彼らの公式な指標は個人消費支出指数であり、これはGDPデータの一部であり、インフレ率が2%の目標の範囲内でどの程度であるかを示している。しかし、もちろん誰もが消費者物価指数に注目しています。これは最も広く知られている物価指数です。多くの人々、一般の人々、アメリカ人がそれに注目しています。彼らはそれにも細心の注意を払っており、この2つを組み合わせることでインフレがどこに向かっているのかを把握しています。また、雇用データにも注目しています。我々は長い間、非常に高い雇用創出率を維持してきましたが、労働者を探しても見つからなければ、より高い賃金を支払わなければならず、それがインフレにつながる可能性があるため、彼らはそれを懸念しています。今では雇用が減っていると言われています。賃金圧力は以前ほど大きくない。したがって、両方の指標が下がり始めたので、金利引き下げについて考え始めることができます。

ホールド：もちろん、FRBは経済の真空中で決定を下すわけではありません。米国大統領選挙まであと70日あるという事実は無視できない。パウエル議長は、FRBが独立性を維持することがいかに重要かを頻繁に語ってきた。

パウエル氏：連邦準備制度は、すべてのアメリカ国民に奉仕することを使命とする、非常に特別なアメリカの機関です。私たちが自分の持ち場を守り、やるべきことをやり、その日の主要な政治的問題に触れないことが重要です。

ホルダー：中央銀行は政治に介入すべきではない。パウエル氏は、その責任を非常に真剣に受け止めており、FRBの決定が政治的であるという認識を避けるため、ますます私生活を減らしていると述べている。パウエル氏は先月、ブルームバーグの司会者でカーライルの共同創設者兼共同会長のデビッド・ルーベンスタイン氏とのインタビューでこのことについて語った。

デイビッド・ルビンスタイン：さて、例えばレストランで食事をするために外出したいとき、誰かが聞いていたり、盗み聞きしたりしているのではないかと心配しますか？

パウエル：まさにそれが私が心配していることです。今では私が認識され、隣のテーブルの人たちがいつも盗み聞きしていることに気づきました。だから私たちはもうレストランには行きません。

ルービンシュタイン：それで、あなたならどうしますか？個室だけに行くのですか、それともレストランには行かないのですか？

パウエル：ところで、レストランに行く場合は、個室に座る必要があります。テーブルに客がいて大声で話し始めると、全員に聞こえてしまうからです。だから、そうしなければなりません。今はそんなことはしません。私たちはよく家で食事をします。私たちは友達の家で夕食を食べました。

保留：では、FRBを政治的な注目から遠ざけるために懸命に努力してきたジェイ・パウエル氏が、なぜ選挙前夜に利下げを発表するのでしょうか？私はこの質問をマイクにしました。

ホールド： FRBがこうした決定を下す方法に政治は影響しますか？人々は、FRBが政治的な理由で金利を引き下げると考えているのでしょうか?

マッキー：そうですね、選挙運動側も、コメントを読んでいる一般の人もそう思うかもしれません。しかし、FRB当局者は、選挙の年であっても彼らの行動は変わらないことを歴史が示していると主張している。彼らは選挙の年や選挙日の直前に金利を上げたり下げたりしてきた。彼らが偏見を持っていたという兆候は全くなく、彼らは自分たちが偏見を持っているという考えに憤慨している。彼らの見解は、我々の仕事はインフレを抑制し、雇用を増やすことだというものだ。議会が私たちにそうするように命じたのです。したがって、外部の状況に関係なく、これを実行します。

ホルダー： FRBには政治的な議題はないが、その決定には政治的な意味合いがある。では、発表された利下げは大統領選挙戦にとって何を意味するのでしょうか…そして、アメリカの消費者と世界市場にとって何を意味するのでしょうか?詳細は休憩後に説明します。

保留：経済学者、学者、ジャーナリストがジャクソン・レイク・ロッジの折りたたみ椅子に座っている間、ジェイ・パウエルはティトン山脈のはるか上空で連邦準備制度の金利計画を書いていた。 「今こそ政策調整の時だ」と彼は語った。ブルームバーグニュースで国際経済と政治を担当するマイク・マッキー氏も現場にいた。そこで私は、パウエル氏の発言はどのような反応があったのかと尋ねました。

マッキー：会場の反応は拍手でした。いつもの拍手です。やると言ってはいなかったものの、誰もがその時が来ると予想していたので、誰も驚かなかったと思います。しかし、多くの人々が驚いたことに、株式市場は上昇し始め、何人かのFRB当局者が「市場はこれを知らないのか？」と言っているのを聞いた。みんなが知っているようだから？ですから、彼らは喜んでいましたが、誰かが驚いたというのはやはり少し意外でした。

保留：マイク氏は、市場はパウエル氏の言葉に部分的に反応した可能性があると述べた。パウエル議長は「自信が高まった」と述べたが、これは特にFRB議長としては非常に率直な発言だ。彼がこう言った後、株価は急騰した。

マッキー：基本的には、金利は下がるだろうし、今後も下がり続けるだろうと伝えているのです。もちろん、株式市場は先物割引メカニズムです。したがって、金利引き下げサイクルが始まっていること、そして歴史的に金利引き下げサイクルが始まったときは必ず少なくとも 3 回金利を引き下げてきたことを知っていれば、6 か月、9 か月、12 か月先を見据えて将来のリターンを割り引くことができます。そのため、人々が計画を立てやすくなります。さて、なぜ彼らは必ずしも事前に計画を立てていなかったのか、あるいは私たちが知らない結果を待っていたのか、しかし、もし私たちが株式市場がどうなるか知っていたら、私たちは皆金持ちになっていたでしょう。

ホルダー氏：パウエル氏の演説には市場を活性化させるのに十分な前兆が含まれていたが、今後の利下げサイクルの正確な規模とペースはまだ分からない。

ホルダー：利下げが米国経済にどのような影響を与えるか分かっていますか？どの業界が最も影響を受けるでしょうか?

マッキー：まず注目すべきは住宅と自動車です。これらは金利に非常に敏感だからです。大きくて高価な買い物なので、ローンを組まなければなりません。そのため、FRBは影響を受けている住宅部門と自動車部門に焦点を当てています。住宅ローンの金利を下げて、人々が再び住宅を購入する気になるよう促すには、どの程度の金利水準にする必要があるのか​​は分からない。自動車の業績は改善し始め、クレジットカードの利率が下がるにつれて消費者の購買が回復すると予想され、企業投資も注目されるでしょう。順調に進んでいます。インフレ抑制法の一環として、さらなるインフラ構築に資金を投入します。したがって、この分野にもいくらかの資本流入があるはずです。建物を建てるには時間がかかるため、経済への影響が出るまでに時間がかかります。しかし、これらは注目すべき点です。

ホルダー：米国の金利引き下げは世界の他の経済にとって何を意味するのでしょうか？

マッキー：そうですね、特にドルに依存していない小規模経済にとっては、ドルが強くなれば自国の通貨が弱まるため、ドルに反応するということは大きな意味を持ちます。世界の他の国の通貨も強くなるでしょう。問題は彼らがどれだけ強くなるかということだけだ。実現するまでにはしばらく時間がかかるでしょうが、ユーロ、円、ポンドといった主要通貨を中心に、外国為替市場ではすでに調整が見られ始めています。この傾向は新興市場にも波及し始めるでしょう。

ホルダー：パウエル氏の演説は、今後の米国選挙にも影響を与えるでしょうか？マック氏は、両候補とも政権に就けば金利低下を歓迎するだろうが、米国の消費者に対する経済的影響は小さすぎて、人々の投票行動に大きな影響を与えることはないだろうと述べた。特に、多くの人が期待している暫定的な利下げである0.25パーセントポイントの金利引き下げが行われる場合。

マッキー： 25ベーシスポイントは誰の月々の支払いにも大きな影響を及ぼさないでしょうし、たとえ影響があったとしても数セント程度でしょう。心理的なレベルでは、物事が良くなってきていることを人々に伝えることになるかもしれません。経済状況が改善したと人々が感じれば、それに投票するかもしれない。 Fedはこれが大きな影響を与えるとは考えていないが、彼らにとっては問題ではなく、いずれにせよそれを実行するだろう。

ホルダー氏： 11月までにはまだ多くのことが変わる可能性があります。9月18日までに発表されるデータがまだたくさんあります。連邦準備制度理事会は次回の会合を9月18日に開催し、待望の利下げを発表する予定だ。

マッキー：最新のGDPデータや最新の支出データなど、FRBにとって重要な経済データを多数発表する予定です。アメリカ人はまだお金を使っているのでしょうか？そして、9月の第1週に入ります。毎月第1週は常に重要な週です。なぜなら、非常に重要な製造業と雇用のデータが得られるからです。そしてもちろん、雇用報告もあります。それは9月6日のことでした。ですから、この日は注目する価値のある日です。すべてが順調に進めば、金利引き下げが実施されるだろう。

ホルダー：ジェイ・パウエルは今後数週間は忙しくなるだろう。しかし、FRB議長がワシントンに戻らなければならなくなる前に、マイクは彼を少し落ち着かせようとした。彼はパウエルを有名なジャクソンホールロデオに出場するよう招待した。

マッキー：彼はロデオには行かなかったよ。私の知る限りでは。私は彼を招待した。しかし彼は金利を上げるだろう

保留:彼は拒否しましたか?それとも、単に応答がないだけですか?

マッキー：彼は拒否しました。彼は記者団に囲まれたくなかったと思うが、

ホルダー：彼を責めますか？

マッキー：理由は分からない。理由がわからない。はい。しかし、彼はハイキングに行く予定で、彼と彼の妻はここに来るとよくハイキングをしますし、カヌーなどにも行くかもしれません。

ホールド：つまり、パウエル氏が見ている唯一の強気のケースは市場にあるということだ。