なぜビットコイン・トラストは従来の投資家の間でますます人気が高まっているのでしょうか?

元のタイトル: 「IDEG丨ビットコイン信託は伝統的な投資家からますます支持される」
著者：ケビン・ヤン、IDEG CEO

ブリッジウォーター・アソシエイツは世界最大のヘッジファンドです。ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオ氏は、自身の記事「パラダイムシフト」の中で、「今考える価値のある大きな問題は、巨額の債務が返済期限を迎え、さまざまなシステムの信奉者が大きな内外の対立に直面しているリフレーションの環境において、どの投資が良いリターンを生むかだ。多くの中央銀行が市場に資金をあふれさせ、法定通貨が下落している今、次に良い通貨や価値の保存手段は何なのかを考えるべきだ」と述べています。[1] ビットコインは、ダリオ氏の質問に対する強力な答えであるように思われます。

ビットコインは2019年から2020年にかけて最もパフォーマンスの良かった資産

過去2年間、ビットコインは新しい資産クラスとして、多くの伝統的な機関投資家から強い注目を集めてきました。これには主に3つの理由があります。第一に、ビットコイン取引市場の規模は拡大し続けており、現在の1日平均取引量は800億米ドルを維持しており、より多額の資金がビットコイン投資に参加するために必要な市場基盤が整っています。 2. ビットコインのボラティリティとさまざまな伝統的資産の間には明らかな相関関係はなく、マクロファンドの資産配分要件を満たしています。 3. ビットコインの過去の収益実績は常に優れていました。

図1：2020年の主要マクロ資産クラスのパフォーマンス、データソース：JPモルガン、メッサリ[2]

IDEGの統計によると、ブルームバーグ・ギャラクシー・デジタル資産指数は2020年に約265.36%上昇し、金を大幅に上回り、株式、債券、商品の収益をはるかに上回りました。

図2: 2020年の主要ブルームバーグ金融指数のパフォーマンスの比較、データソース: ブルームバーグ、IDEG

Trustはビットコイン投資の最大のコンプライアンスチャネルとなった

ビットコインは優れたリターンをもたらしますが、ビットコインに安全かつコンプライアンスを遵守して投資する方法は多くの要因によって左右されます。ビットコイン投資に対する従来の機関のコンプライアンスとセキュリティの要件を満たすために、従来の投資ツールとしての信頼は、現在のビットコイン投資市場における最良のチャネルとなり、ますます多くの従来の投資家の支持を得ています。

Grayscale Investment LLC は、世界最大のビットコイン信託基金である GBTC の創始者です。この信託は、受動的に管理されるビットコイン指数追跡ファンドです。 GBTC は、適格投資家や機関投資家向けに随時私募を実施し、現金またはビットコインで信託株を購入できるようにしています。 Grayscale の管理手数料は年間 2% で、最低単一サブスクリプション金額は 50,000 米ドルです。グレイスケールが公開したデータによると、同社の顧客の80％は機関投資家、16％はファミリーオフィスと富裕層、さらに2％は年金基金である。現在、欧米の投資機関がビットコイン市場に参入する主な方法は、GBTC信託基金を経由することです。

グレイスケールの2020年第3四半期報告書によると、最初の3四半期で24億ドル以上が調達された。このうち、第1四半期から第3四半期までの四半期資本流入額はそれぞれ5億400万ドル、9億600万ドル、10億5,000万ドルに達した。 3四半期連続で資金調達規模が新たな歴史記録を更新しており、世界経済の不確実性が高まる中、デジタル資産への投資に対する人々の熱意が高まり続けていることがうかがえる。これまでに、グレイスケールが発行した各種デジタル資産信託ファンドの累計投資規模は36億米ドルに達している。

図3：グレイスケールのさまざまなデジタル資産信託基金への累積資本流入、2020年9月30日時点のデータ[3]

今年5月にビットコインのブロック報酬が半減した後、GBTCへの資本流入は同時期のビットコインのマイニング出力値を一度上回りました。新しく生成されたビットコインの数に比べて、GBTC に非常に多くの資金が流入したため、ビットコイン市場の需要と供給の関係が変化しました。この現象は、ビットコインの将来的なさらなる上昇に向けた前向きなシグナルとなる可能性があります。

図4：同期間のGBTC流入とビットコインマイニング出力の比較、2020年9月30日時点のデータ[4]

公開データによると、2020年12月31日時点で、GBTC信託基金は合計607,037ビットコイン（ビットコイン総量の約2.89％）を保有しており、6月末から57％増加しています。 2021年1月9日の市場データによると、信託基金の規模は241億5500万米ドルに達した。

図5：GBTC信託基金保有高、2020年12月31日時点のデータ[5]

ビットコイン信託が伝統的な投資家に人気がある理由

BitwiseとETF Trendsが米国の金融アドバイザリー業界を対象に実施した調査によると、金融アドバイザーの76%が過去12か月間に顧客からデジタル資産に関する投資の問い合わせを受けたと回答し、金融アドバイザーの72%が顧客がデジタル資産に投資した可能性があると考えているという。ファイナンシャルアドバイザーの54%は、デジタル資産への投資において最も魅力的な要素は、伝統的な資産との相関性が全体的に弱いことだと答えています[6]。 2019年以来、主流メディアとウォール街のアナリストはビットコインの「デジタルゴールド」としての特性について議論を続けている。この点は米国の金融アドバイザリー業界でも共通しています。

調査では、従来の投資家がデジタル資産投資に参加できない主な理由として、以下の点が明らかになりました。

53% - 規制上の理由
41% - デジタル資産の価値評価方法が分からない
39% - 便利な投資ツールの不足
34% - 安全を保てないのではないかという懸念

上記の調査データから、従来の投資家はビットコインへの投資に非常に興味を持っているものの、準拠した安全な投資チャネルが不足していることが分かります。伝統的な投資ツールとして、Bitcoin Trust Fund は伝統的な投資家の多くの懸念に効果的に対処しました。

Trust は、銀行の資金調達チャネルのコンプライアンスの問題を解決します。ビットコインを売買するプライベートチャネルは、その事業体の信用リスクに直面します。プライベートチャネルは規模が小さく、多額の資金を預けることができないため、機関投資家には適していません。機関投資家は信託株式を購読することで、信託口座を通じて公開から公開への移転を行うことができ、それによって合法かつ準拠してビットコイン資産を購入し保有することができます。

この信託は、顧客がビットコインを保管する際のセキュリティ問題を解決します。ビットコインは、ネットワークセキュリティ、ストレージデバイスのセキュリティ、キーの保管など、複数のセキュリティリスクに直面する純粋なデジタル資産です。ビットコインの総量は2100万で、現在市場で流通しているビットコインは約1800万です。このうち、紛失が確認されたビットコインの数は170万枚近くとなる。現在の価格では、失われたビットコインの価値は約600億ドルとなる。ビットコイン信託基金は通常、ビットコイン資産の安全な保管を確保するために保管機関と連携します。

信託は財務監査によってコンプライアンスの問題を解決します。信託基金は第三者による厳格な監査を受けており、ビットコイン信託資産は上場企業や大手投資機関の財務諸表に確実に組み込まれるため、地域ごとの財務監査制度の違いにより連結できないといった問題を回避できます。

これらの利点により、信託基金はビットコイン市場で最も人気のある準拠投資チャネルとなっています。 GBTC の長年にわたる成功した運営により、信頼チャネルの信頼性が十分に検証されました。

GBTCの限界と信託基金の発展

GBTC は市場で最も成功しているビットコイン信託基金ですが、その利用規約には一定の制限があります。まず、GBTCはパッシブ運用の信託ファンドであり、ビットコインを購入した後は動かずに保有され、その収益はビットコイン自体の上昇と下降に完全に連動します。第二に、GBTC 株は償還をサポートしておらず、投資家はロックアップ期間後に公開市場で売却することしか選択できません。この条項の設定により、GBTC株のビットコインの実勢価格に対するプレミアム率は高いままとなっています。最高保険料率は140％に達したこともありましたが、現在は20％程度にとどまっています。これは、投資家が GBTC 株を購入するためにより高いコストを支払わなければならないことを意味します。

図6：GBTC株の過去のプレミアム率、2021年1月8日時点のデータ[7]

GBTC の成功と、その条件面での明らかな欠陥により、ビットコイン信託基金の分野では強力な新興企業がいくつか登場しました。 2020年6月12日、ウィルシャー・フェニックス・ファンズLLCは、ビットコイン信託商品の承認を申請し、米国証券取引委員会にS-1登録届出書を提出した。同信託はビットコイン資産を保管する保管人としてフィデリティ・デジタル・アセットを雇い、管理手数料は0.9％で、GBTC信託の2％よりもはるかに低い。しかし、これらの信託は主に米国市場をターゲットにしています。

アジア太平洋地域でも、この分野は投資家からの注目が高まっています。 2019年11月、IDEGは香港でアジア初のビットコイン信託であるアジアデジタルトラストの立ち上げを主導しました。これには、アジアビットコイントラスト（ABT）とアトラスマイニングトラスト（AMT）の2つのサブトラストが含まれています。 IDEGの中核メンバーは2013年からデジタル資産分野の定量取引に注力しており、その戦略は堅牢性で知られています。 IDEG の定量取引管理規模は、アジア太平洋地域でトップクラスです。さらに、IDEG の親会社は、世界をリードする専門的なブロックチェーン投資機関です。 IDEGの親会社は、ブロックチェーンインフラストラクチャ、その基盤となるパブリックチェーンやアプリケーションなどの重要な分野に深く関わっており、Canaan CreativeやPolkadotなど世界中の多くのスタープロジェクトに投資し、優れた投資収益を上げています。 ABT と AMT Trust の保管人は、世界最大のデジタル資産保管会社である Coinbase Custody です。 Coinbase Custodyは現在、100億ドル以上のデジタル資産を保有しており、設立以来セキュリティインシデントは一度も発生していない。

ABT はビットコイン取引に特化した信託基金です。 GBTC のパッシブ管理戦略とは異なり、ABT はアクティブな利回り向上戦略を採用しています。強化された戦略の利点は、主に 2 つの側面に反映されています。低リスクの裁定取引戦略を通じてより多くのビットコインを獲得し、ビットコインの値上がりによってもたらされる配当を最大化することです。一方、ヘッジ戦略を通じてドローダウンを効果的に制御し、極端な市場リスクを回避します。したがって、強化された戦略を採用した信託の収益は、受動的に管理された信託の収益よりも高くなります。

AMT は現在、世界初のビットコインマイニング信託基金であり、従来の投資家にビットコインマイニングに参加するための準拠したチャネルを提供しています。ビットコインのマイニングは資本集約型産業であり、小売業者や小規模機関のマイナーは大資本に対して必要な競争力を欠いています。信託基金は資本上の優位性と規模の経済性を生み出し、投資家により信頼性の高い鉱業収益をもたらすことができます。さらに、ビットコインのマイニングには、業界および運用上の高い基準があります。信託は、そのブランド力と財務上の優位性を活用して、採掘機械の調達、電力の調達、採掘場所の選択と設計、採掘作業、日常の保守とセキュリティにおいて競争上の優位性を維持し、運用コストを削減します。

ビットコイン信託市場の分析を通じて、この分野が独占から競争と進化へと徐々に移行していることがわかります。取引所やOTCトレーダーと比較して、GBTCはコンプライアンスとセキュリティの利点により、短期間で多くの従来の投資家の支持を獲得し、大きな成功を収めました。しかし、その限界により、資本の利用効率は低くなります。投資家はビットコイン市場に参加するために、より優れた投資ツールを求め始めました。このような市場環境の中で、現地市場の需要にさらに合致し、より良い条件を備えた信託基金商品が登場し、従来の投資家に法令を順守した安全で便利な投資チャネルを提供しています。

参照：
1. レイ・ダリオ、「パラダイムシフト」、LinkedIn、
https://www.linkedin.com/pulse/paradigm-shifts-ray-dalio/
2. ミラ・クリスタント、Twitter、
https://twitter.com/asiahodl/status/1344529644721061889
3. 「グレイスケールデジタル資産投資レポート2020年第2四半期」、5ページ、グレイスケール、
https://grayscale.co/wp-content/uploads/2020/10/Grayscale-Digital-Asset-Investment-Report-Q3-2020.pdf
4. 「グレイスケールデジタル資産投資レポート2020年第2四半期」7ページ、グレイスケール、
https://grayscale.co/wp-content/uploads/2020/10/Grayscale-Digital-Asset-Investment-Report-Q3-2020.pdf
5. 「グレイスケール・インベストメンツ BTC ホールディングス」、bybt、
https://www.bybt.com/グレースケール
6. 「Bitwise/ETFトレンド2020 暗号資産に対する金融アドバイザーの態度ベンチマーク調査」、Bitwise、
https://static.bitwiseinvestments.com/Research/Bitwise-Research-ETF-Trends-2020.pdf
7. 「GBTC の NAV に対する割引またはプレミアム」、Ycharts、
https://ycharts.com/companies/GBTC/discount_or_premium_to_nav