20倍のプレミアムで販売されたマイニングマシン、BTCST、pBTC35Aトークン分析

1月7日、Binanceは新しいプロジェクトであるBitcoin Standard Hashrate（BTCST）を発表し、1月8日にステーキングマイニングを開始しました。執筆時点で、BTCSTは合計4,187,965 BNB、9,165 BTC、41,603,705 BUSDをステーキングに集めています。現在の価格に基づくと、担保に供された暗号資産の総額は約37.2億人民元となる。

1月13日にBinance Innovation Zoneで発売された後、BTCSTの価格は一時100 USDTを超えました。本稿執筆時点では、BTCST は依然として 67.5 USDT という高水準を維持しています。

数日後、CoinInマイニングプールはコンピューティングパワートークンpBTC35AとガバナンストークンMARSもリリースしました。後者は、pBTC35A に流動性を提供することで Uniswap で取得できます。執筆時点では、pBTC35A の価格は約 90USDT です。

Binance が立ち上げた BTCST であれ、CoinIn Mining Pool の pBTC35A であれ、どちらもビットコインマイニングマシンの計算能力をトークン化しようとしています。コンピューティング能力のトークン化は目新しいものではありませんが、短期間でこれほど多くの資本を集めることができるのは驚くべきことです。今日は、コンピューティング能力をトークン化することの価値と、BTCST と pBTC35A に本当に投資する価値があるかどうかについてお話します。

01コンピューティングパワーのトークン化の価値

1. コンピューティング能力を標準化し、標準化する

物理的なマイニング マシンを購入する場合でも、マイニング用のクラウド コンピューティング パワーを購入する場合でも、マイニング マシンの選択は初心者ユーザーにとって避けられない問題です。目もくらむようなパラメータとさまざまな価格を前にして、どこから始めればよいのかを知るのは困難です。実際、マイニングマシンを購入する際に注意する必要がある3つの重要な指標は、マイニングマシンのエネルギー効率比、単位計算能力あたりの価格、マイニングマシンの納期です。

コンピューティング パワーのトークン化の第一の価値は、コンピューティング パワーを標準化し、正規化することです。 Binance の Bitcoin Standard Hashrate (BTCST) は、エネルギー効率比が 60W/TH のマイニング マシンに固定されています。 1 BTCST は 0.1TH/s のハッシュレートに固定されます。現在、市場に出回っている理論上のエネルギー効率比が60W/THのマイニングマシンは、中古のShenma M21S-54TとM21S-56Tマイニングマシンのみであるため、Binanceの戦略は、マイニングマシンのパッケージで平均エネルギー効率比60W/THを達成することです。たとえば、総計算能力が 10PH/s でエネルギー効率比が 75W/TH のマイニング マシンがある場合、エネルギー効率比が 45W/TH の 10PH/s の計算能力をさらに追加できます。両者を平均すると、合計計算能力は 20PH/s となり、エネルギー効率比は 60W/TH となります。 0.1TH/sに相当する1BTCSTに基づき、200,000BTCSTを発行できます。

CoinIn マイニングプールによって発行されたコンピューティングパワートークン pBTC35A は、1 pBTC35A が 1TH/s のビットコインコンピューティングパワーに固定されており、エネルギー効率比は 35W/T です。現在、Antminer S19-95T は、市場で最も 35W/T に最も近い理論上のエネルギー効率比を備えています。

コンピューティング能力が標準化されると、初心者ユーザーにとってより使いやすくなります。さまざまなマイニングマシンモデルを比較する必要がないため、選択のジレンマを回避できます。もちろん、コンピューティング能力の標準化は、コンピューティング能力のトークン化の前提条件でもあります。

2. 流動性の向上

マイニングのために物理的なマイニングマシンを購入する人は、強気相場の頂点を予測できれば、強気相場のピーク時には通貨の価格上昇とともにマイニングマシンの価格も数倍に上昇するだろうということを深く理解しているかもしれません。この時期にマイニングマシンを販売すると、数倍の利益を得ることができます。

しかし、中古マイニングマシンの流動性は低いです。あなたがプロのプレイヤーではなく、マイニングマシンディーラーのリソースを持っていない場合、一致する相手を見つけるのは困難です。マイニングのためにクラウドコンピューティングパワーを購入するユーザーの場合も同様で、途中で撤退するコストは高くなります。

コンピューティングパワーがトークン化された後、その最大の価値は市場の流動性の増加です。 BTCST は Binance のイノベーションゾーンで開始されており、他のトークンと同様に 24 時間 365 日取引できます。 CoinIn Mining Poolが発行したpBTC35Aは、分散型取引所Uniswapやいくつかの第2層取引所にも上場されています。マイニングをやめたい場合は、対応するトークンを売却するだけです。

3. 採掘の敷居を下げる

コンピューティング能力がトークン化されると、ユーザーの参加の閾値は極めて低くなります。

1 つ目は運用上の閾値です。ユーザーはトークンを購入する限りマイニングに参加でき、トークンを直接販売することで終了できます。自分でマイニングするために物理的なマイニングマシンを購入する場合は、マイニングマシンの販売店やマイニングファームの受託者などとのやり取りも必要になります。さらに、マイニングマシンの購入プロセス、マイニングファームの受託者、マイニングマシンのメンテナンスなど、非常に複雑です。もちろん、ライトコインの子会社であるBiWaのように、ワンストップのマイニングサービスを提供する企業も数多くあります。

2つ目は資本の閾値です。共同採掘の最小参加基準は採掘マシンです。現在、通貨価格の上昇により、マイニングマシンの価格も上昇しています。計算能力がトークン化されると、ユーザーはマイニングマシンの10分の1、100分の1、さらには1000分の1を購入できるようになるのと同等になり、資本の閾値が大幅に下がります。

資本の閾値を下げることは、BTCST と pBTC35A に投資する価値があることを意味するものではありません。次に、データを通じてさらに分析を行います。

02 BTCSTとpBTC35Aの価値は市場で過大評価されている

BTCST と pBTC35A はどちらもビットコインマイニングマシンの計算能力に基づいているため、コストの計算は簡単です。

まず、Binance が立ち上げた BTCST を見てみましょう。 BTCST は、0.1TH/s の計算能力と 60W/TH のエネルギー効率比に固定されています。上で述べたように、市場で理論上のエネルギー効率比が 60W/TH の唯一のマイニング マシンは、中古の Shenma M21S-54T および M21S-56T マイニング マシンです。現在、これら2台の中古マイニングマシンの市場価格は1TH/sの計算能力あたり180～210人民元で、つまり0.1TH/sの計算能力は18～21人民元です。BinanceでのBTCSTの価格は67.5USDT（価格の変動が大きい）で、約430人民元で、マイニングマシンの計算能力コストの20倍以上です。これはどういう意味ですか？市場価格11,340元のM21S-54TマイニングマシンをBTCST化すると、販売価格は23万元を超えることになる。

BTCST の静的回収期間を計算してみましょう。ホワイトペーパーに記載されている計算式によれば、10,000 BTCST あたりの毎日のマイニングコストは 86.0256 USD と計算できます。

採掘コスト = 0.06kW/TH x 0.1TH x 24h x 0.058USD/kWh x 1.03 x 10000 = 86.0256USD

式中の 1.03 は、マシン自体の消費電力と回線損失の合計を表します。ライン損失はマシンの消費電力の 3% として計算されます。

現在、1000TH/s の計算能力あたりの毎日のマイニング出力 (FPPS モード) は 0.00675BTC で、約 239.2875USD に相当します。マイニング出力からマイニングコストを差し引くと、10,000 BTCST あたりの毎日のマイニング収入は 153.2619 USD、 10,000 BTCST の購入コストは 675,000 USDT となり、静的回収期間は 4,404 日となります。市場に出回っている新しいマイニングマシンの静的回収期間はわずか 400 ～ 500 日です。

CoinInマイニングプールのpBTC35Aを見てみましょう。 pBTC35A は、1TH/s の計算能力と 35W/T のエネルギー効率比に固定されています。理論的には、10 BTCST の合計計算能力は 1 pBTC35A の計算能力に相当します。 10 BTCSTの購入コストは675USDT、1 pBTC35Aの購入コストは90USDTと、7.5倍の差があります！

さらに、pBTC35A で固定された 35W/T マイニング マシンは、BTCST で固定された 60W/T マイニング マシンよりも明らかに優れており、前者の方が安全マージンが高くなります。コインの価格が下落したり、ネットワーク全体の計算能力が急上昇してマイニングマシンがシャットダウンすると、60W/T マイニングマシンが最初にシャットダウンされます。

同様に、pBTC35A のコストも計算します。 Antminer S19-95T は理論上のエネルギー効率比が 34.5W/T で、市販されているマイニング マシンの中で pBTC35A に最も近いマシンです。現在、Antminer S19-95Tマイニングマシンのスポット価格は46,000元、つまり1TH/sの計算能力あたり484元です。 UniswapでのpBTC35Aの価格は90USDTで、582.3元に相当し、これはマイニングマシンの計算能力コストの1.2倍です。興味のある学生は、pBTC35A の静的回収期間を計算することもできます。公式サイトに記載されている電気料金は0.0583USD/kWhです。

図: TH/s 計算能力あたりの価格の比較

鉱業は、徹底したコスト管理と慎重な計算を必要とする産業です。 Binanceが発売したBTCSTの価格はマイニングマシンの計算能力コストの20倍以上であり、CoinIn Mining Poolが発売したpBTC35Aの価格はマイニングマシンの計算能力コストの1.2倍です。流動性のためにこれほど高いプレミアムを支払うのは非常に賢明です。

03コンピューティングパワートークンの裁定取引空間の分析

BTCST のプレミアムは 20 倍以上あるので、ここに裁定取引の余地はあるのでしょうか?

公式サイトによると、BTCSTは一般公開されているとのこと。要件を満たすマイナーは誰でも、自分の計算能力を移転して BTCST を取得できます。プロセスは次のとおりです。

まず、アクセスに適用される計算能力は 5PH/s 未満であってはなりません。 5PH/s の概念とは何ですか?エネルギー効率比60W/Tの機械の場合、現在の市場価格は180元/T、 5PH/sの計算能力の市場価格は90万元です。この申請しきい値により、多くの小規模マイナーが直接除外されます。 BTCST を通じて裁定取引を行うことができるのは、大規模な世帯と大規模なマイナーだけです。

BTCST では、接続されたコンピューティング パワーの背後にあるマイニング マシン モデルにも規制があり、次のマイニング マシンのみが許可されます。

1. Antminer: S9k、S9j、S9i、T17、S17、S17 Pro、T19、S19、S19 Pro

2. コアマイナー: T2T、T3+

3. 神馬採掘機：M10、M21s、M20s、M31s、M30s

4. アバロンマイナー：A1146、1066、1166、1166 Pro、A1246

これらの条件を満たしたら、BTCST のチームに申請書を提出できます。マイニングマシンが独自のマイニングファームに保管されている場合は、さまざまな検査とテストを受ける必要があり、それらすべてに合格した場合にのみ次のステップに進むことができます。もちろん、マイナーは自分のマイニングマシンをBTCSTが指定したマイニングファームに輸送することもできます。審査プロセスの長さも不確実な要素です。

次のステップは、コンピューティング能力の背後にあるマイニングマシン パッケージの平均エネルギー効率比が 60W/T に達するようにすることです。この要件を完了すると、マイニング マシンの計算能力を対応する量の BTCST に変換する契約に署名できます。

ここで注目すべき重要な点は、新しく発行された BTCST にはロックアップ期間があり、毎週線形にリリースされるということです。完全にリリースされるまでには25週間かかります。たとえば、マイニング会社が 1 月 20 日に 5PH/s の計算能力にアクセスし、50,000 BTCST を取得したとします。これらの 50,000 BTCST はロックされた状態にあり、2,000 BTCST は 1 月 27 日まで解放されません。その後初めて、マイナーはこれらの 2,000 BTCST を二次市場で裁定取引のために売却できます。その後、すべてがリリースされるまで毎週 2,000 BTCST がリリースされます。このロックアップ期間のため、裁定取引のリスクがあり、プレミアムは時間の経過とともに通常のレベルに戻る可能性があります。

多くの機関もGrayscale Investmentsが発行するGBTCで裁定取引を行っていますが、GBTCの裁定取引の利便性はBTCSTよりもはるかに優れています。裁定取引業者は市場から直接 BTC を借りて、借りた BTC を Grayscale 指定の保管口座に預けて GBTC を取得することができます。 GBTC にも 6 か月のロックアップ期間がありますが、裁定取引業者は BTC 価格変動の影響を回避するためにヘッジ用の金融商品を使用することができます。

対照的に、マイナーが裁定取引のために計算能力を BTCST に接続する場合、ヘッジすることは困難です。現在、BTCST は、主に市場に流通している BTCST の量が少ないため、非常に高いプレミアムを維持できます。このような高いプレミアムがどれくらい維持できるかはわかりません。

04結論

実際、これまでにもコンピューティング能力をトークン化する試みは数多く行われてきました。たとえば、FTX Exchange の創設者である Sam は、ビットコインのコンピューティング パワー契約を開始しましたが、ユーザーは非常に少ないです。 Binance と CoinIn Mining Pool によってリリースされたコンピューティング パワー コインは、以前のコンピューティング パワー コインよりも設計がより科学的であり、ゲームプレイもより多様です。彼らは最近人気の DeFi と流動性マイニングの設計を組み合わせていますが、長期的に持続できるかどうかは時間の経過とともにテストされる必要があります。

投資の観点から見ると、Binance の BTCST と CoinIn の pBTC35A はどちらもバブルであり、流動性のために高いプレミアムが支払われています。本当に採掘したいのであれば、共同採掘に参加するのがより長期的な選択肢です。ワンストップサービスなので、安心、便利、そして安価です。流動性が欲しい場合は、BTCを直接購入する方が良いでしょう。結局のところ、マイニングの収益率は、コインを直接保有することで得られる収入を上回る可能性は低いでしょう。

大規模な投資家やマイナーで、裁定取引のためにコンピューティングパワーを BTCST に接続する場合は、ロックアップ期間によってもたらされるリスクに注意する必要があります。時間が経ち、流通量が増加するにつれて、BTCST のプレミアムは通常のレベルに戻る可能性があります。

さらに、BTCST と pBTC35A はどちらも中央機関によって発行されます。各トークンの背後にそれをサポートする実際のマイニング コンピューティング パワーがあるかどうか、トークンが過剰に発行されるかどうか、そのコンプライアンスはどうなっているか、これらはすべて潜在的なリスクです。

現在市場に出回っているコンピューティングパワートークンについてどう思いますか?コメント欄にご意見をお気軽にお書きください。

リスク警告：この記事の内容は著者の個人的な意見のみであり、智光大学の見解や立場を代表するものではなく、いかなる投資意見や推奨も構成するものではありません。