NewBloc Investment Research: ビットコインマイナーのオプション戦略ポートフォリオの調査

この記事の著者は、New Bloc の戦略アナリストであり、外国為替市場と金市場で 5 年間の取引経験を持つ Barry です。

ビットコインが世界中の投資家からますます注目を集めるにつれ、その分野の上流に位置するマイニング産業も機関投資家から好まれるようになりました。マイニングのコストには、マイニングマシンの価格と消費量が含まれることはわかっています。マイニングマシンの電気代とビットコインネットワーク全体の計算能力が増加し続けると、マイニングの難易度はますます高くなり、回収期間も長くなります。

ビットコインのマイナーにとって、マイニングへの投資を回収するのに時間がかかるほど、彼らが負わなければならない価格変動のリスクは大きくなります。したがって、鉱山会社はリスクをヘッジし、移転するために金融デリバティブを使用する必要があります。

オプション

オプションとは、将来の合意された時期に、固定価格で資産を購入または売却する権利を保有者に与える契約です。本質的には、オプションは買い手と売り手の間の賭け契約です。各投資家のリスク評価や市場に対するリスク選好度が異なるため、人々が賭けようとする時期や価格も異なり、さまざまな期間に異なる権利行使価格の買い手と売り手が存在することになります。

最近のビットコインの急騰により、マイニング業界に余剰収入がもたらされたようだが、マイニングにはマイニングマシンや電気代などの固定費がかかる。さらに、ネットワーク全体の計算能力が大幅に増加したため、マイニングの難易度が上昇しています。したがって、これらのリスクを総合的に考慮する必要があります。

ビットコインの価格下落によりマイナーの回収期間が長くなる場合、またはビットコインのトレンドが反転して下降サイクルに入る場合、マイナーは損失のリスクに直面することになります。したがって、オプションを使用すると、リスクを固定し、制御可能なリスク内でリターンを最大化できます。

オプション値

オプションの価値は、本質的価値と時間的価値という 2 つの側面から生じます。

1. 本質的価値

権利行使価格と先物価格の間の値を指します。たとえば、コール オプションでは、権利行使価格のうち先物価格よりも低い部分が本質的価格となります。権利行使価格が先物価格よりも高い場合、その本質的価値はゼロになります。同様に、プット オプションの本質的価値は、行使価格が先物価格よりも高い場合の価値です。権利行使価格が先物価格よりも低い場合、その本質的価値はゼロになります。

2. 時間価値

オプション価格からオプションの本質的価値を差し引いた残りの価値を指します。時間価値はオプション取引期間内の時間リスクを反映します。市場の変動が激しいほど、時間的価値は高くなります。つまり、ボラティリティが上昇すると、対応するオプション価格はより高くなり、ボラティリティが低下すると、対応するオプション価格はより安くなります。

選択されたオプション戦略

1. 強気相場: ビットコインの価格はシャットダウン価格よりもはるかに高い (積極的、リスクフリーのレバレッジ)

マイナーがマイニングマシンを購入してマイニングを開始すると、低コストのプライマリー市場を通じてビットコインが手に入ります。現時点では、マイニングの回収期間は不確定であり、オプション市場でコールオプションを売却することで利益の一部を確定することができます。

強気相場ではボラティリティが大きくなることが多いため、オプションの価格も高くなり、オプションを売る方が有利になります。ビットコインの強気相場では、通常、ネットワーク全体の計算能力が高くなり、マイニングの難易度の上昇による回収期間も長くなります。先物オプションのみを売る場合、収入は比較的安定する可能性がありますが、将来的に大きな上昇トレンドが発生した場合、ビットコインは大きな利益を得る機会を逃してしまうという欠点があります。

したがって、より高いリターンを得る可能性を得ながら利益を守るためには、7日間の満期日を持つアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを売り、同時に少数のアット・ザ・マネーのコールオプションを買うことを選択できます（アウト・オブ・ザ・マネーのコール売りオプションからの利益がアット・ザ・マネーのコール買いオプションのコストと等しくなるように）。 7日間の有効期限と配達の後、マイナーは7日間の有効期限を持つアウトオブザマネーのコールオプションを売り続け、同時に少数のアットザマネーのコールオプションを購入し、ビットコインの価格が急落し始め、シャットダウン価格から20％未満になるまでこのプロセスを繰り返すことができます。このとき、アット・ザ・マネーのコールオプションを売却し、同時に多数のアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションを購入することができます（この方法では、アット・ザ・マネーのコールオプションの売却による利益が、アウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションの購入コストと等しくなります）。

2. ショック: ビットコインの価格がシャットダウン価格よりもはるかに高い (ロバスト型、時間価値を通じてリスクを補助)

ビットコイン市場が継続的に変動する場合、マイナーはマイニングマシンの出力と同額の7日間のアウトオブザマネーコールオプションを売却し、時間価値を通じて収入を補填し（つまり、変動リスクを負い）、ビットコイン価格の上昇によってもたらされる利益を享受することができます。同様に、ビットコインの価格が急落し始め、シャットダウン価格から 20% 未満になった場合、アット・ザ・マネーのコール オプションを売却し、アウト・オブ・ザ・マネーのプット オプションを大量に購入することができます (これにより、アット・ザ・マネーのコール オプションの売却による収入が、アウト・オブ・ザ・マネーのプット オプションの購入コストと等しくなる可能性があります)。

3. マイナス面: ビットコインの価格はシャットダウン価格よりも高い (保守的、利益を確定)
ビットコインが下降サイクルにあるとき、マイナーは7日後に期限が切れるアット・ザ・マネーのコールオプションを売り、同時に7日間のイン・ザ・マネーのプットオプションを買うことができます（そのため、アット・ザ・マネーのコールオプションの売却による利益は、アウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションの購入コストと等しくなります）。ビットコインの価格がシャットダウン価格よりも低い場合、マイナーは7日間のアウトオブザマネーのコールオプションを大量に売却することができます（電気代を補助するため）。