2番目のマイニングマシン銘柄Ebang Internationalが正式に上場、ナスダックでベルを鳴らすまでの厳しい戦い

テキスト |編集者: ナンシー |プロデューサー：ビ・トントン | PAニュース

端午節の連休中の6月26日の夜、杭州インターコンチネンタルホテルの杭州ホールは人々で賑わっていた。エバン・インターナショナルはここで上場式典を開催した。香港証券取引所での2度の失敗の後、エバンはついに資本市場参入の夢を実現し、米国のナスダックに上場し、カナン社に次ぐ2番目の鉱業株となった。

21時30分、マイニングマシンメーカーのエバン・インターナショナルが株式コード「EBON」で正式に上場した。発行価格は1株当たり5.23ドルと設定されていたが、発行価格を下回る4.6ドルで初値を付け、初値後の最安値は4.5ドルとなった。

暗号資産の不確実性とラッキンコーヒーによる中国株への信頼危機の中、エバンのデビューパフォーマンスは確かに心配なものでした。同日、中国の別のインタラクティブクラウドサービスプロバイダーであるAgoraもナスダックに上場し、取引開始直後に125%の増加を記録した。

「今後は、同社の中核競争力と収益性をさらに高め、国際市場への産業拡大を加速し、より大きな経済的利益を得ることがより重要になるだろう」と、一邦インターナショナルの創業者胡東氏は上場式典でのスピーチで述べた。

ナスダック・グローバル・セレクト・マーケットに正式に上場したエバン・インターナショナルの背後には、収益の減少、訴訟、遅れた技術、厳しいキャッシュフローなど、避けることのできない厳しい戦いが待ち受けている。

上場までの紆余曲折：新三板からの上場廃止、香港株での失敗、米国株への切り替え

Yibang Internationalは2010年に設立され、ブロックチェーンとは関係のない通信ネットワークアクセス機器の開発と販売を主に行っています。ブロックチェーンが登場したのは2104年になってからでした。数年の開発期間を経て、Ebang International は変革を選択し、いわゆる「マイニング マシン」として知られるブロックチェーン プロセッサ BPU の開発、製造、販売を開始しました。

マイニングマシンのブームに乗って、易邦国際は2015年8月19日に新三板に上場しました。その後2年間、易邦国際の収益と純利益は急上昇し続けました。 2015年、易邦国際の売上高は9,214万元、純利益は2,423.6万元であった。 2016年の売上高は1億2000万元、純利益は1億2400万元でした。 2017年の売上高は9億7800万元、純利益は3億7800万元だった。わずか3年で、エバン・インターナショナルの純利益は15.5倍に増加し、市場シェアは約11％を占め、世界第3位のビットコインマイニングマシンメーカーにもなった。

新三板の流動性が益邦国際のニーズを満たせなくなったため、2018年3月に益邦国際は新三板から上場廃止され、香港株式市場に切り替えられました。 5月17日にケイマン諸島に登記し、事業再編を完了した。

しかし、易邦国際が予想していなかったのは、「香港証券取引所の中核原則である上場適格性を満たしていない」ことが障害となり、香港上場への道が困難に満ちたものとなったことだ。 2018年6月24日、易邦国際は香港証券取引所に初めて上場申請を提出したが、同年12月に申請は期限切れとなった。 2018年12月20日、易邦国際は香港証券取引所に再度上場申請を提出したが、2019年6月21日、香港証券取引所が開示した情報によると、その目論見書は再び期限切れとなった。

さらに悪いことに、2度のIPO申請で失敗に終わった易邦国際の業績も芳しくなく、年々悪化している。 2018年、エバン・インターナショナルの収益は3億1,900万米ドル、純損失は1,180万米ドルでした。 2019年、エバン・インターナショナルの収益は1億900万米ドル、純損失は4,110万米ドルでした。 2020年第1四半期、エバン・インターナショナルの純損失は250万米ドルに達した。

こうした挫折にもかかわらず、苦境に立たされた易邦国際は株式公開の夢を諦めず、海外で「生き残り」を模索することを選んだ。今年2月14日、易邦国際は米国証券取引委員会（SEC）に非公開で上場申請書を提出し、ニューヨーク証券取引所またはナスダック・グローバル・マーケットに上場し、最大1億ドルを調達する計画だ。

本日、エバン・インターナショナルはナスダックに上場し、発行価格5.23米ドルで1,932万3,600株を発行しました。同時に、調達予定額は8,695万ドルから1億2,500万ドルに増額された。

今回、イーバン・インターナショナルは望みどおりナスダックの鐘を鳴らした。

ネガティブな嵐は続く：43億のP2Pの嵐と35,000台のマイニングマシンの謎の消失

債権回収と権利保護、訴訟紛争など、易邦国際の上場への道は依然として困難で、未知数に満ちている。

2018年7月18日、Yindou.comは同社の実質的な管理者であるLi Yonggangが逃亡したことを公式に発表した。当時、銀豆ドットコムの未払い総額は43億3千万元で、返済すべき貸し手は2万3464人だった。同年10月、Yindou.com事件の被害者らが債権回収のためYibang Internationalを訪問した。被害者によると、2017年12月から2018年2月にかけて、Yindou.comの実際の管理者であるLi Yonggangの妻であるCui Hongweiが、Yibang Internationalに合計5億2,490万人民元を送金した。 2018年3月から4月にかけて、易邦国際は崔宏偉に総額3億8000万人民元を送金したが、残りの1億4490万人民元の行方は不明である。彼らは、易邦インターナショナルが財務諸表を粉飾し、円滑な上場を実現するために、売上高を水増ししたり、手付金を集めたり、売買契約書を捏造したりしたと考えている。

同時に、一部の人権擁護団体は、易邦国際の親会社である杭州易邦宏発科技有限公司の株式変更記録に、易邦金融の名前が目立つように記載されていることを発見した。これを見て、人々は疑問に思わざるを得ません。Yibang International と Yindou.com は本当に協力関係にあるのでしょうか?

これに対し、易邦国際の関係者は、事実無根であり、残りの1億元余りは設備購入に充てられ、正常な契約金であったと述べた。しかし、担当者は3億8000万元の返還理由を明らかにするのは都合が悪いと述べた。 Yibang Internationalの副社長である王紅勇氏によれば、3億8900万元はYindou.comがクラウドコンピューティングサーバーを購入するための保証金であり、Yindou.com Financeは確かにYibangの株主である。

さらに、Yibang Internationalは契約詐欺の疑いのある事件にも関与している。 2019年12月、上場企業である中英インターネットは、浙江易邦とその完全子会社である雲南易邦が新菜良との売買契約紛争で契約詐欺の疑いがあるとの発表を行った。その後、易邦国際は自社の公開アカウント「易速顧客サービスアカウント」で緊急声明を発表し、上場企業である中英インターネットは重大な虚偽の情報を伝えており、法律違反の疑いがあり、報告資料は法律に基づいて上記部門によって受理されたと述べた。

協力から相互訴訟まで、この5億元ビジネスが引き起こした羅生門が世間に暴露された。この事件は2018年3月にさかのぼり、新菜良は浙江省益邦と雲南省益邦からクラウドコンピューティングサーバー10万台を総額5億400万元で購入した。しかし、新菜良は6万5000台しか受け取っていないと述べ、残りの3万5000台はまだ配達されていないのに対し、エバンは10万台のマイニングマシンはすべて配達済みだと述べた。 35,000台の採掘マシンが謎の失踪を遂げたことで、両者は膠着状態に陥っている。

易邦国際の目論見書の「法的手続き」の開示によれば、これらの訴訟は現在も審理中である。しかし、易邦国際にとって、これらの訴訟は時限爆弾のようなもので、同社の株価は大きな不確実性に直面している。

大口顧客に依存し資金繰りが厳しい中、関係先からの借り入れで緊急の問題を解決できるのか？

Yibang International のビジネスは主に大口顧客に依存しています。目論見書によれば、易邦国際の販売先は主に企業と個人である。 2018年12月31日および2019年12月31日現在、Yibang Internationalの売掛金総額のそれぞれ33%および15%は同一顧客からのものであり、売掛金のそれぞれ約71%および42%は3社の顧客からのものでした。

同時に、2018年と2019年には、Yibang Internationalの上位3社の顧客が収益の34％を占め、上位10社の顧客が収益の約57％と58％を占めました。収益面では、中​​国市場からの顧客収益が2018年の総収益の91.4%を占め、2019年には87.5%に達しました。

易邦国際にとって、主要顧客と中国市場への過度の依存は諸刃の剣となるだろうか？ビットメインの元テクニカルディレクターで成都新邁微電子のゼネラルマネージャーである謝丹氏はPANewsに対し、「マイニングマシンはマイニングファームに販売する必要があり、それがマイニングファームの配布方法だ。問題はない。リスクは大きくない」と語った。

業績の影響で、易邦国際はすでに多額の負債を抱えている。 2018年の総負債は8,162万7,000米ドルでした。 2019年の総負債は5,704万米ドルでした。同時に、易邦国際の売掛金と在庫は前年比で減少した。 2019年、易邦国際の売掛金は62％減少し、在庫は80％減少した。さらに、目論見書によると、2019年末時点で、易邦国際のその他の未払金は1,373万9,000ドル、買掛金は1,183万2,000ドルとなっている。

実際、Yibang Internationalのキャッシュフローは十分ではないことがわかります。損失がさらに拡大するにつれ、易邦国際は最大資金調達額を増額したが、これはある程度、易邦国際の短期資金に対する切実な欲求を反映したものでもあった。

エバン・インターナショナルは上場プレスリリースで、現在、エバンは8nmおよび7nm ASICチップの設計を完了しており、5nm ASICチップやその他のビットコイン以外の暗号通貨マイニングマシンの開発に注力し始めたと述べた。

「現在、7/5nmの段階に入っており、設計+生産の要件は非常に高く、業界の敷居も非常に高くなっています。さらに、Yibangは前回のサイクルで十分な利益を上げられなかったため、より多くの資金が必要です」と謝丹氏は指摘した。

実際、目論見書によれば、現在、易邦国際の現金、現金同等物および目的限定現金はわずか577万8000ドルである。将来の事業開発のニーズにより、追加の現金リソースが必要になる場合があります。現金資源が不十分な場合、当社は追加の株式または債券の発行、または信用枠の拡大等を検討する可能性があります。

実際、これまで、易邦国際は資金調達のニーズを満たすために、主に株主資本の拠出と銀行融資に依存していました。例えば、2019年12月31日現在、易邦国際は胡東氏の義理の兄弟である銭樹波氏から105万ドル、妹の胡俊氏から208万1000ドルを借り入れており、現在、易邦国際の未払い融資総額は3,110万ドルとなっている。今年1月10日、易邦国際が海通国際信用への融資を返済した際、創業者の胡東氏から74万9900米ドルを借り入れていたことから判断すると、易邦国際の資金繰りはすでに非常に厳しかった。

胡東について語るとき、彼と彼の背後にいる胡一族について言及しなければなりません。 BitmainのWu Jihan氏やCanaan CreativeのZhang Nangeng氏と比べると、Hu Dong氏は比較的控えめな印象を受ける。彼はサークル内で公の場に姿を見せることはほとんどなく、採掘機械のボスたちの間では「隠者」とみなされている。

胡東氏を中核とする胡一族は、常に易邦国際の最大株主であった。最新の目論見書によると、胡東は普通株46,738,276株を保有しており、総株式資本の41.82%を占めている。胡東氏の義兄である銭樹波氏と妹の胡軍氏の関連会社は普通株9,755,392株を保有しており、総株式資本の8.73%を占めている。上場後、胡東氏は株式の35.7％を保有し、議決権の91.7％を保有する。一方、銭樹波氏と胡軍氏は株式の7.4％を保有し、議決権の1％を保有する。

妻の江愛群氏と父の江如輝氏はいずれも直接的または間接的に易邦の株式を保有している。胡一族は権力において絶対的な権力を握っていると言える。

また、目論見書によると、易邦国際は3億8000万株に分割されており、そのうち1億1177万1000株が発行され、外部投資家の手に渡っている。目論見書には、ケイマン諸島の会社が最初に登録されたとき、Yibang International は 51 社に普通株式を発行し (上記参照)、そのうち 9 社は Yibang International と直接関係があったと記載されています。

出典: ブルーホエールファイナンス

Blue Whale Financeによると、2018年にYibang Internationalが新三板株式クラウドファンディングプラットフォームZhongtoubangで資金を調達し、多くの個人投資家もその株式を保有していることは特筆に値する。上場後、易邦国際は売り圧力に直面し、株価が変動する可能性がある。

前には虎がいて、後ろには追っ手がいる。第二のブロックチェーン株になることは簡単ではありません。

Ebang International はハイエンド市場とコンピューティングパワーによる価格決定力を失いつつあります。

目論見書のデータによると（上記の通り）、2018 年に Ebang International の Ebit は 139,764 個の E9+ ユニットを 1 ユニットあたり 721 米ドルで販売しました。 E9シリーズは231,351台、単価は178ドル。 E10シリーズは44,815台、単価は3,676ドル。

2019年、Ebang International YibitはE9+ユニットを1台あたり102米ドルで2,000台販売しました。 E9シリーズは151,233台、単価は74ドル。 E10シリーズは87,293台、単価は341ドル。 E12シリーズは49,427台が販売され、単価は948ドルでした。

データから判断すると、マイニングマシンの各シリーズの販売量と平均単価はともに大幅に下落していることがわかります。そのうち、E9シリーズとE10シリーズが出荷数の約80％を占めています。

Ebit E12シリーズは、Ebang Internationalが販売する最も先進的なマシンですが、その計算能力44Th/sとエネルギー効率57W/tは、Bitmainの前世代の主要量産マシンであるT17のエネルギー効率に匹敵するだけです。 Antminer T17 は、単一マシンの計算能力が 40 Th/s、エネルギー効率比が 55J/T であることがわかっています。

さらに、Bitmainは最新のS19シリーズAntminerを2つ発表しました。そのうちS19 Pro Antminerは最大計算能力が110TH/S、消費電力が30W/Tです。同時に、神馬鉱山機械も今年、新型神馬M30シリーズを発売した。その中で、M30S++とM30S+はそれぞれBitmainのAnt S19 ProとS19に匹敵し、M30S++は計算能力においてS19 Proよりもさらに優れています。

実際、ここ1年ほど、Yibang Internationalは古い製品に依存しており、新しい製品を発売していません。多くのマイナーはPANewsに対し、Yibitのマイニングマシンを使用している人はほとんどおらず、ほとんどのマイナーはマイニングにAnt S17、Shenmaのマイニングマシンなどを使用することを選択していると語った。

このような状況下で、易邦国際の研究開発費も減少しています。 2018年の研究開発費は4,350万ドルでしたが、2019年はわずか1,340万ドルでした。同時期のカナンテクノロジーの研究開発費は2,414万ドルであったことを知っておく必要があります。

水は船を運ぶこともできますが、転覆させることもできます。積極的な競争相手に直面して、Ebang International の後進的なビットコイン採掘機のエネルギー効率は、同社の市場シェアが継続的に侵食されることにつながるだけです。特に洪水期が過ぎると、採掘効率が低く収益も少ない古い採掘機械は徐々に排除されていきます。

おそらくこれを認識して、Ebang International は目論見書の中で、ライトコインやモネロなどビットコイン以外の暗号通貨向けに、独立した知的財産権を持つ 5nm ASIC チップを搭載したマイニングマシンの開発に注力していることを明らかにしました。ライトコインやモネロの市場はビットコインのマイニングマシンに比べるとそれほど大きくはありませんが、これは新たな道となるかもしれません。

さらに、Yibang Internationalは目論見書の中で、中国国外で暗号通貨取引所を設立し、暗号通貨コミュニティに暗号通貨取引関連サービスを提供することも明らかにした。マイニングマシンと比較すると、取引所はすぐにお金を稼げるビジネスです。しかし、市場競争の状況がほぼ決まっている時点で、Yibang International は市場シェアを獲得して優位に立つことができない可能性があります。

事業拡大という大きな課題に直面していることに加え、米国で上場された中国株がもたらした信頼の危機も、易邦国際の上場への道に若干の不透明感を与えている。 PANewsはかつて「政策が厳しくなっている！米国で上場している中国株が大規模な取り締まりに直面し、仮想通貨企業の海外上場がさらに困難に」という記事で、ラッキンコーヒーの詐欺事件を受けてナスダックがIPOに関する新たな要件を発表したと述べ、IPOの資金調達額は2500万ドル以上、または上場後の時価総額の少なくとも4分の1以上でなければならないとしている。米国で上場する企業にとって、これらの要件は目に見えない障壁となっている。

アメリカの雰囲気は以前より友好的でなくなってきているようだ。今年4月、SECのジェイ・クレイトン委員長は、投資家は米国に上場している中国企業の情報開示問題に注意を払い、ポジションを調整する際には米国に上場している中国企業の株式に資金を投資すべきではないと述べた。トランプ大統領は今年5月、米国の年金基金に対し、米国に上場されている中国株から撤退するよう圧力をかけた。今月、同省は中国のコンセプト株が米国の規制基準に違反していないか調査するよう命じた。

米国市場では、米国上場の中国株に対する規制が厳しさを増しており、米国上場の中国株の現状は「薄氷の上を歩く」とも言える。同じく杭州に拠点を置くカナン社を例に挙げましょう。カナン社は幸運にも米国での上場に成功したが、上場以来、2度の空売りに加え、株価は下落し続けている。現在は2ドルを下回り、昨年11月の上場以来の最低水準となっている。上場当初、カナン社の発行価格は9ドルでした。

Ebang International は Canaan Inc. と同じ道をたどるのでしょうか?少なくとも、単一のビジネスモデル、継続的に低下するパフォーマンス、および後進的なテクノロジーという点では、両者には大きな類似点があります。謝丹氏の見解によれば、エバン・インターナショナルは以前、ベリシリコンにチップの製造を依頼していたという。チップ設計サービス会社はコストをあまり考慮せず、チップには利益が必要であるため、競争力を維持するのは困難です。現在、Ebang International と Canaan Technology はチップ設計の蓄積が不十分であり、最大のリスクは 7/5nm チップが十分な品質にならないことです。

しかし、謝丹氏は、易邦がAIを採用しなくても大きな問題はないと考えている。 Yibang が競争力を維持したいのであれば、チップを製造する独自のチームを持たなければなりません。ビットコインチップの低電力技術閾値を考慮すると、チップチームがビットコインチップ業界での経験を持っていることが最善です。最善の方法は、Bitmain または BitMicro から何人かの人材（元従業員または現従業員）を引き抜いてコア技術を解決するか、他社と共同開発し、さまざまなビジネスモデルで協力してリスクを共有することです。

左側は鉱山機械業界の同業他社からの容赦ない圧力であり、右側は米国に上場されている中国株に対する信頼の危機である。エバン・インターナショナルにとって、株式公開は単なる始まりに過ぎず、これからさらに困難な戦いが待ち受けている。

PANewsの鄭毅氏もこの記事に協力しました。