|
先日、Grayscale Investmentは2020年第4四半期の投資報告書を発表しました。市場で常に強気な「クジラ」として、Grayscaleの保有資産は過去1年間で着実に増加しており、特に過去2年間と比較して、さまざまな資産の規模が急速に成長しています。 グレイスケールの保管資産総額は2018年12月末時点で8億2500万ドルだったが、2019年末には21億ドルに急増し、2020年末には200億ドルを超え、1年で10倍に増加した。暗号通貨の世界で重要かつ著名なクジラになりました。 01
「買い、買い、買い」の会社、グレイスケールは今や「機関投資家のクジラ」のスポークスマンとなっている2013年に設立されたデジタル通貨グループDCG（デジタル通貨グループ）の子会社として、Grayscale Investmentsは投資家に信託基金の形で準拠した投資チャネルを提供しています。仮想通貨の運用規模（AUM）は2020年末までに200億ドルを超え、その資金の90％以上は機関投資家と退職基金からのものだ。現在、世界最大のデジタル資産管理機関です。 1月14日のXRPトラストの清算後も、グレイスケールの現在の単一信託基金には、 BTC、ETH、BCH、LTC、XLM、ETC、ZEC、ZENの8種類の暗号通貨資産が含まれています。これらは基本的に主流の資産と古い通貨です。 ZENは現在、小額通貨としては例外です。グレイスケールの親会社であるDCGも主要投資家の一つである。 グレイスケール・トラストの経営規模 2020年以前、一般の人々が「店頭取引資金の増加」の流入を期待していた主な対象は「ビットコインETF」だった。当時、誰もが「ビットコインETF」が主流の投資家に暗号通貨市場への参入の道を開き、巨額の追加資金をもたらし、ビットコインのより広範な認知と受容の促進を加速させると期待していました。 2020年にグレースケールに代表される機関投資家が「公然と市場に参入」して以来、「ビットコインETF」に対する皆の期待を一手に引き受け、昨年後半には一時「強気相場の原動力」としての役割も果たしたようだ。 グレイスケールは2020年に市場から広く注目を集めたが、市場がかつて絶望的だった2018年と2019年に、グレイスケールは次の強気相場がすでに醸成されており、機関投資家が主導するだろうと公に述べた。 「多くの機関投資家は、現在の状況は参入する価値があると考えており、今後暗号資産における彼らの立場は強化されるだろう。」グレイスケールの予測は市場によって検証されました。 2020年には機関投資家が市場に殺到しました。2020年のグレイスケール製品への新規投資は57億ドルを超え、2013年から2019年までの累計12億ドルの4倍を超えました。 GBTC TrustのGrayscale Trustの株式 2020年第4四半期では、ビットコイン信託はグレイスケールの暗号資産信託商品全体の資本流入の87％を占め、他の3四半期の割合も50％を超えました。ビットコインのマシュー効果は機関投資家にも反映されています。 現在のビットコイン採掘率と比較すると、 2020年第4四半期のグレイスケールへのビットコイン流入だけでも、ビットコイン採掘量の194%に相当します。グレイスケールが毎日増加させるビットコインの量は、新たに採掘されるビットコインの総量（約900 BTC/日）の約2倍であり、預金の力強い成長を示しています。 02
グレイスケール・トラスト - 受け取るだけで決して与えない、コインを飲み込む巨大企業少し前に起こったグレイスケールのXRPトラストの清算は、暗号通貨市場にとって弱気材料と解釈された。これは実は誤読です。 Grayscale は、投資家が暗号資産を管理するのを支援する信託機関およびコンプライアンス機関です。通常の状況では、グレイスケールの暗号通貨信託には現在、明確な出口メカニズムがありません。 XRP が SEC からコンプライアンス調査を受けたため、Grayscale は XRP Trust を清算しました。グレイスケールがコンプライアンス問題を抱えた信託を清算したのは、リスク回避策である。コンプライアンスの問題がない Grayscale の他の信託商品には、現在、終了メカニズムがありません。 グレースケールは、お金を受け取るだけで、お金を出すことはない、コインを飲み込む巨大な貔貅のようなものです。コインを保有するユーザーは、Grayscale の信頼割当と引き換えに、自分のコインを Grayscale に渡すことができます。また、GBTC などのグレイスケール トラストの株式を直接購入することもできません。グレイスケールは売却した株式に相当する暗号資産を保有します。これにより、Grayscale Trust の規模が拡大し続けるだけでなく、市場における売り圧力が軽減され、需要を一定に保ちながら通貨の価格を上昇させることにもつながります。 グレイスケール・トラストの保有分が通貨流通量全体に占める割合 上図の通り、2020年第4四半期時点で、グレイスケールが保有するビットコインは市場流通量の3.31％を占めており、そのうちETC保有量が最大の割合を占め、流通量の10.55％に達している。 一部のWeChatグループでは、グループメンバーが次のように議論しているのをよく見かけます。「皆さん、ご注意ください。Grayscaleは保有量を減らし始めており、Bitcoin Trustは0.02%減少しました。」 実はこれは誤解です。データから判断すると、Grayscale が保有するコインの数は、実際にごくわずかな割合で減少することがあります。これは、グレースケール・トラストが信託の管理手数料を差し引いた後、通貨ベース比率に基づいて管理手数料を請求するためです。 グレイスケールのさまざまな信託商品の中で、BTC信託の手数料率は年間2%と最も低くなっています。その他の単一通貨仮想通貨信託商品の管理手数料は年2.5％であり、Grayscale® Digital Large Cap Fund（取引コードGDLC）の管理手数料も2021年1月1日より3.0％から2.5％に引き下げられました。 運用手数料2.5％を基準にすると、現在の資産規模は100億ドルを超えており、 2020年のグレイスケールの運用手数料収入だけで5億ドルを超えることになる。このため、明らかに金儲け効果のある事業は、グレースケール社だけで独占されることはなく、他のプレーヤーが市場に参入するのは時間の問題です。 つい最近、REX Sharesのデジタル資産子会社であるOsprey Fundsも、店頭市場でOsprey Bitcoin Trust（OBTC）を立ち上げることを発表しました。将来的には、より多くの伝統的な機関が市場に参入するでしょう。 市場では、Grayscale Trust に関してよくある誤解もあります。グレイスケール・トラストは保有株の増加を停止したとみられており、これは市場にとって大きなマイナスとなるだろう。 グレイスケール・トラストによる新規投資の受け入れ停止は、実はグレイスケールの通常業務である。グレイスケールは2020年12月と2020年7月に2度にわたり、私募を行うため新規投資の受け入れを停止した。 投資を一時停止する主な理由は、過去 6 か月のサイクルの GBTC がブロック解除され始め、市場に GBTC が増えるためです。ブロック解除後、GBTC 保有者は裁定取引を完了し、通常は市場でビットコインを買い戻す必要があります。したがって、歴史的に見て、投資停止期間後は GBTC プレミアムは低くなります。 03
グレイスケール・トラストは投資家に裁定取引の機会を提供する現在、市場で最も懸念されている銘柄は、米国OTC市場におけるグレイスケール・トラストのビットコイン・トラスト（GBTC）とイーサリアム・トラスト（ETHE）です。彼らは投資家に信託基金の形で準拠した暗号通貨投資チャネルを提供し、米国のOTC市場で取引することができます。これらは、大規模な資金が暗号通貨市場に参入するための主要なチャネルの 1 つと見なされています。 現在、米国店頭市場で購入できるグレイスケールの信託商品には、GBTC、ETHE、LTCN、BCHG などがあります。他のいくつかの通貨信託の株式はまだ米国金融取引業規制機構によって承認されていない。 ビットコインを例にとると、投資家がBTCG株を取得するには現在2つの方法があります。1つは米国株の流通市場で直接購入することです。もう 1 つは、対応する BTC を預け入れることです。これは、ロックアップ期間後にロックを解除して、対応する割合の GBTC を取得できます。 Grayscale Trust GBTC の OTC 価格は長い間ビットコインよりも高かった。 グレースケールGBTCトラストのBTCに対するプレミアムレート これにより、投資家は裁定取引を行う余地が生まれます。たとえば、投資家は、対応する GBTC 株式と引き換えに、BTC を Grayscale Trust に預けます。 6 か月のロックアップ期間後、GBTC を売却し、BTC を購入します。 GBTC のプレミアム収入がグレイスケールの管理手数料をカバーできる限り、通貨ベースの投資家はそこから裁定取引を行うことができます。 法定通貨ベースの投資家であり、ビットコインの価格が下落することを心配している場合は、他のプラットフォームからビットコインを借りて、対応する GBTC 株と引き換えに Grayscale Trust に預けることができます。 6 か月のロックアップ期間が経過すると、GBTC を売却して BTC を購入することができます。 GBTC のプレミアム収入がグレイスケールの管理手数料と借入金利をカバーできる限り、法定通貨投資家はそこから裁定取引を行うことができます。 GBTC を裁定取引に使用する方法は 2 つ以上ありますが、上記の 2 つは比較的リスクが小さいです。上記のチャートから、GBTC のプレミアムは明らかに下落傾向にあることがわかります。裁定取引投資家はリスクに注意する必要があります。 04
要約する米国は、さまざまな仮想通貨ETFの申請が承認に遅れている中、ビットコインやイーサリアムなどの暗号資産への信託投資を許可し、そのような信託株が店頭市場に参入することを認めている。グレイスケール・ファンドは暗号資産を管理するためのコンプライアンスライセンスを保有しているため、多くの機関投資家がビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨に参入するための好ましいチャネルとなっています。 各国政府の大規模な金融政策がこの強気相場の根本的な原因であるならば、グレイスケール・トラストは、この強気相場の始まりを加速させる強力な原動力です。グレイスケールは、投資家が株式取引と同じように米国のOTC市場でBTC、ETHなどを売買できるようにし、暗号通貨市場に着実に資金の増加をもたらしています。そのほとんどは資金不足ではない機関投資家です。これらには、暗号資産貸付会社BlockFi、最も活発な暗号資産ヘッジファンドの1つであるThree Arrows Capital、有名なロスチャイルド家傘下の投資会社Rothschild Investment Corpなどが含まれます。 グレースケールは暗号通貨市場に多大な活力をもたらし、大きな成功を収めましたが、課題にも直面しています。 最近、ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、グレイスケールは米証券取引委員会（SEC）がビットコインETFを引き続き拒否することを必要としている、なぜならSECがETFの承認と同時にGBTCのETFへの転換を許可した場合、彼らは清算される可能性があるからだと述べた。グレイスケールの創設者で元CEOのバリー・シルバート氏はツイッターで「グレイスケールは課題を克服できる能力がある」と反応した。 ETFからの潜在的な圧力に加え、 Osprey Funds 、Wilshire Phoenix、3iQ、21Sharesなどの資産運用会社も潜在的な競争相手となる可能性がある。 2020年がグレイスケールが目立った年であったとすれば、2021年は暗号通貨資産管理の分野にとって「百花繚乱」や「百家争鳴」の年を迎えるチャンスとなるだろう。待って見てみましょう。 リスク警告：この記事の内容は著者の個人的な意見のみであり、智光大学の見解や立場を代表するものではなく、いかなる投資意見や推奨も構成するものではありません。
| 
