ウー・ジハンと500.COMの結婚の秘密

著者 |秦暁峰 編集者 |ハオ・ファンジョウ

制作 | Odaily プラネットデイリー (ID: o-daily)

1月26日、ビットメイン社内の2年間に渡る内紛はジェームズ氏とウー氏の和解により終結した。わずか20日間の沈黙の後、Wu Jihanは再び活発になり、暗号通貨市場の見出しを独占することに成功しました。

米国上場企業である500.COM Lottery Network（NYSE: WBAI）は2月16日、BitDeerの子会社であるBlockchain Allianceと株式交換契約を締結し、 BTC.COMのマイニングプール事業（マイニングプール、ドメイン名、ウォレットを含む）を完全買収すると発表した。

Bitmainの以前の和解計画によれば、Bitmainが分割された後、BitDeerとBTC.COMはWu Jihanに属していた。

マイニングは、暗号通貨市場における数少ない「水を売るビジネス」の一つであり、取引所以外では持続的に利益を上げられる数少ない産業の一つでもある。特にBTC価格が急騰している現在、マイニングプールの利益はさらに大きくなります。

なぜWu Jihanは今回BTC.COMを売却することを選択したのでしょうか?現金化のためですか、それとも裏口上場による株式公開ですか? BTC.COM の評価額 1 億 2000 万ドルは過大評価されているのでしょうか?買収者である500.COMとは誰ですか?

BTC.COM マイニングプールの価値は 1 億 8000 万ドル？

この買収で最も懸念されるのは、取引額と賭け契約である。

実際、この買収は現金取引ではなく、標的を絞った株式発行でした。

公式発表によると、500.COMは、再編完了後にBlockchain Allianceが保有するBlockchain Alliance Technologies Limitedの発行済み株式資本のすべてと引き換えに、2021年1月31日時点の同社の発行済み株式の約10％に相当する、1株当たり額面0.00005米ドルのクラスA普通株式44,353,435株を発行する予定である。株式交換契約に基づいて実施される予定の取引には、BTC.COM傘下のBitdeer Technologies Holding Company（中国語表記：比特小鹿）のすべてのマイニングプール事業、BTC.COMドメイン名、BTC.COM暗号通貨ウォレット（総称して「BTC.COMマイニングプール事業」）を当社に移管することが含まれます。最初の配送取引は2021年4月15日までに完了する予定です。

500.COM の普通株と「米国預託株式」(ADS) は 1:1 の比率で交換されるのではなく、1 ADS = 10*普通株で交換されることに注意してください。 2月16日の株価に基づくと、1ADS = 27米ドルとなり、今回の私募で発行される株式の価値は約1億2,000万米ドルとなります。

さらに、両者は賭け契約にも署名した。

• BTC.COMマイニングプール事業が2021年度に営業利益を達成した場合、500.COMはBlockchain Allianceに対して1株当たり額面価格で追加のクラスA普通株式を発行します。純営業利益が2,000万米ドルを超えると、500.COMは最大22,176,718株のクラスA普通株式（現在の株価に基づくと約6,000万米ドル）を発行する可能性があります。これは、2021年1月31日時点の同社の発行済み株式の約5％に相当します。

• BTC.COM マイニングプール事業が純営業損失を被った場合、500.COM は Blockchain Alliance が保有するクラス A 普通株式の一部を 1 株当たり額面で買い戻す権利を有します。純営業損失が1,000万米ドルを超える場合、500.COMは、2021年1月31日時点の発行済み株式総数の約1%に相当する最大4,435,344株のクラスA普通株式を買い戻すことができます。

この計画によれば、BTC.COM は実際には総額 1 億 8,000 万ドル (買収額 1 億 2,000 万ドル + 賭け金 6,000 万ドル) で売却されることになります。

問題は、BTC.COM は本当に 1 億 8000 万ドルの価値があるのか​​ということです。答えは「価値」です。

2019年のデータによると、BTC.COMの年間収益は2,622万5,600米ドルで、当時のBTC平均価格は7,365.21米ドルでした。現在、BTCの価格は50,000米ドルを超え、7倍以上の増加となっています。当然、BTC.COMマイニングプールの収益も数倍に増加しました。

(注: マイニングプールの主な収入源は、通貨基準で表示される手数料です。)

さらに、業界をリードする機関として、BTC.com マイニング プールは長い間 1 位にランクされており、現在ではトップ 3 にランクされることも少なくありません。これはすでに成熟した運用プロジェクトであり、持続的な収益性に大きな問題はありません。したがって、BTC.COM の価値が 1 億ドル以上と評価される方が合理的であり、1 億 2 千万ドルという対価は、資本市場による BTC.COM の価格設定と認知でもあります。

(BTC.COMのデータ)

もちろん、BTC.COM の収益性は考慮すべき要素の 1 つにすぎません。 500.COMは株主のJihan Wu氏の影響力をより重視している。

「500.COMは、マイニングマシン、マイニングファーム、マイニングプールに10年以上携わってきた呉吉漢氏の業界における影響力を高く評価しています。」 500.COMに近い人物はOdaily Planet Dailyに次のように語った。「2017年以来、500.COMチームはBitmainと多くの業務協力を行ってきました。今回の買収のきっかけは、500.COMが今年1月と2月に合計1万5900台のマイニングマシンを購入したことでした。マイニング業界にはマイニングプールのパズルがまだ欠けているため、2つの巨人が力を合わせるのは自然な流れでした。」

500.COM: 暗号通貨マイニング業界で競争する元リーダー

BTC.COM の買収が発表された後、誰もが同じ質問をしました。「 500.COM って何者ですか?」なぜ呉吉漢氏が所有する会社を買収するのですか?

500.COM は 2001 年に設立され、中国で初めてオンライン宝くじサービスを提供する企業です。同社は2013年に米国で株式を公開し、年間売上高はピーク時に70億元を超え、かつては中国のインターネット宝くじ業界のリーダーだった。

しかし、暗号通貨市場と同様に、インターネット宝くじも国家による規制に直面している。 2015年4月、財政部、民政部、国家体育総局など8つの省庁が共同で文書を発行し、インターネット宝くじの販売を明確に禁止した。インターネット宝くじ会社にとって寒い冬が到来し、500.COM のビジネスは急落し、大きな影響を及ぼしました。

その後の4年間で、500.COMは5回もリーダーが交代し、絶えず事業を調整し、貴金属やファンドなどのプロジェクトを次々と立ち上げましたが、依然として改善は見られませんでした。

タイガー証券のデータによると、500.COMは過去5年間にわたり損失を出し続けていて、最大の純損失は6億5100万元だった。幸いなことに、同社の営業利益は一貫して黒字を維持しており、営業損益の赤字も徐々に減少しています。

（画像はタイガー証券より）

数回のリーダーシップの変更と変革を経て、500.COM は暗号化業界への進出を開始しました。これは過去 2 年間、多くの米国証券会社にとっても重要な選択肢となっていました。

今年を例に挙げてみましょう。米ドルのインフレ圧力に対処するため、マイクロストラテジーやテスラを含む多くの米国上場企業がビットコインへの投資を開始し、そのうちテスラは15億ドルを投資した。

500.COM は、上記の企業の選択とは異なり、より安定的かつ安全で、よりコンプライアンスに準拠した方法で業界に参入し、マイニング業界に参入しました。暗号通貨市場において、マイニングは取引所以外では数少ない持続可能かつ収益性の高い産業の 1 つです。

Odaily Planet Dailyは、過去2か月間の500.COMのマイニングレイアウトをカウントしました。マイニングマシンの購入からマイニングサイトとマイニングプールの取得まで、マイニング業界チェーンの統合が完了しました。

しかし、関係筋によると、500.COMは今年暗号化業界に参入しなかった。

500.COM関連の投資家は、2016年初頭から、取引所、マイニングファーム、マイニングマシン、パブリックチェーン、Dappアプリケーションなど、暗号通貨業界への初期段階の投資に取り組んできました。しかしながら、上場企業のコンプライアンスやリスク選好の問題により、上記の投資は主に株主や他のファンド主体の個人的な投資行動となっています。

今日、500.COM は独自のブランドを通じて市場に参入することを選択しました。一方では、選ばれたパートナーの資格、コンプライアンス、環境評価、および申請が比較的完全であり、米国上場企業体に含めるのに適しているためです。一方、これは暗号化市場への移行のメッセージを外部に正式に伝える手段でもあります。

「一般的に、500 チームは暗号通貨業界のベテランです。長年の業界経験を経て、彼らは全体的な変革を達成するためにビットコイン マイニングの保有を増やすことを決定しました。将来の暗号通貨市場については、長期的に楽観的であることを実際の行動で示してきました。特定の暗号通貨が認められた決済手段になったとき、保有を増やし続けない理由はありません。500.COM は、この分散型台帳決済ネットワークのインフラストラクチャを構築するつもりです。」事情に詳しい人物がオデイリー・プラネット・デイリーに語った。

しかし、鉱業業界における競争も非常に激しく、大手企業による独占も深刻です。 500.COMにとって、いかにして確固たる足場を築き、徐々に市場シェアを拡大​​していくかが、直面する困難な課題となっている。

BTC.COM の買収はまさに最後のギャップを埋め、500.COM のビジネス構造をより完全なものにし、マイニング マシン、マイニング ファーム、マイニング プール、独自のコンピューティング パワー、管理されたコンピューティング パワーを統合した「クローズド ループ マイニング」ビジネス プラットフォームに変えるためのものです。同時に、ウー・ジハン氏のマイニング界における影響力も、500.COMの発展を加速させるために活用される可能性があります。

呉吉漢はどんな利益を得るのでしょうか？

買収者である500.COMは暗号通貨マイニングへの移行を目指しています。買収されたBTC.COMとWu Jihanはどのような利益を得るのでしょうか？

多くの人がBTC.COMの売却を呉吉漢氏が現金化しようとしているシグナルだと解釈したが、そうではない。

一方、呉季涵は詹克団と和解した際に現金6億ドルを受け取ったため、短期的には資金に困ることはない。さらに、強気相場か弱気相場かに関係なく、マイニングプールは、継続的に卵を産む金の鶏のように、継続的な可処分所得をもたらすことができます。また、現在の市況は良好であるため、呉吉漢氏には現金化する強い動機がない。

一方、今回の買収で取得した株式はすぐに換金することができません。契約に基づき、Blockchain Alliance は、合意どおりにこの取引で取得したクラス A 普通株式をロックアップすることに合意しました。

Odaily Planet Dailyは、Wu JihanにはBTC.comのコンピューティングパワーを補完し、首位の座を取り戻し、コンピューティングパワーをトークン化し、コンピューティングパワーコインを発行するという2つの主な目標があると考えています。同社は伝統的な資本市場への参入を予定しており、将来的に裏口上場する可能性も排除していない。

（１）BTC.COMの計算能力を補充し、首位に返り咲く

Binanceなどの取引所がマイニング業界に参入したことで、BTC.COMなどのかつてのマイニングプール大手も苦戦を強いられている。彼らの計算能力は低下し続けており、当然ながら彼らの利益も影響を受けています。

現在、BTC.COM マイニングプールは、BTC ネットワーク全体のコンピューティング能力の 9.76% を占め、第 4 位にランクされており、徐々に先行者利益を失いつつあります。

500.COM は、Lotto Interactive Entertainment の買収により、膨大な計算能力を獲得しました。 2020年9月現在、ロト・インタラクティブ・エンターテインメントの3つのデータセンターが保有する計算能力は、今年1月と2月に購入された15,900台のマイニングマシンを除いて、当時のBTCネットワークの総計算能力の6.27％を占めていた。

ネットワーク全体の主要マイニングプール間のビットコインの計算能力シェアの分布を見ると、ネットワーク全体の計算能力の 6% も BTC.COM にとって不可欠であることがわかります。特に、上位のマイニングプール間の差はそれほど大きくありません。 500.COM の計算能力が BTC.COM のマイニング プールに導入されると、BTC.COM は現在 1 位の F2pool を追い抜いてトップに返り咲くことになるでしょう。

これこそが、呉吉涵が大切にしていることなのです。ビットメインを去った後も、ウー・ジハン氏はマイニングへの興味を失っていなかった。代わりに、彼は新しいレイアウトを計画しています。 BTC.COM の買収はこのような背景から生まれました。

関係者によると、買収完了後、500.COMとBTC.COM（呉季漢）は既存のコンピューティングパワーを活用してコンピューティングパワーをトークン化し、コンピューティングパワーコインを発行する予定だという。

マイナーの観点から見ると、コンピューティングパワーコインはリスクをヘッジし、事前に利益を得るために使用できます。投資家にとって、ハッシュレート コインは新しいマイニング モデルを提供します。もともと二次市場でしか取引できなかった投資家も、今ではコンピューティングパワーコインを通じて一次市場でビットコインのコンピューティングパワーを保有し、マイナーのようにビットコインの報酬を受け取ることができるようになりました。

マイニング業界の競争が激しい時代に、コンピューティング パワー コインの出現により、マイニング業界に新たなプレイ方法が提供され、マイニング プールにも顧客を引き付ける新たなチャネルが提供され、漸進的な成長がもたらされました。

今年1月には、BTCマイニングプール1位のCoinInが独自のコンピューティングパワーコインpBTC35Aを発行し、BinanceもコンピューティングパワーコインBTCSTをリリースしました。

現在、500.COM と BTC.COM もコンピューティング パワー コインを発行する予定であると予想されています。

（２）裏口上場による資本市場への参入と上場

呉吉漢氏がずっと上場を夢見てきたことは業界ではよく知られている。彼は香港株から米国株に切り替え、失敗を繰り返しながらも諦めなかった。

現在、市場2位のカナンと3位のエバン・インターナショナルが相次いで上場し、残るは1位のビットメインのみとなっている。しかし、ウー氏はBitmainのコントロールを失っており、完全にコントロールできるのはBitDeerだけだ。

この買収は、おそらく呉吉漢が伝統的な資本市場に参入する兆候であると思われる。

すべての結果がうまく完了した場合、Blockchain Alliance（Jihan Wu）は500.COMの総株式の最大13.04％を保有し、第2位の株主になります。

「近い将来、500.COMの米国上場企業にさらに多くの仮想通貨資産が組み込まれる可能性は否定できない。それが呉吉漢の業界と関係があるかどうかについては、待って見守るしかない」と事情に詳しい人物は語った。

最後に、Sequoia China は 500.COM の株主であると同時に BitDeer の株主でもあることに注目すべきです。両者の協力を背景に資本も活発に動いている。

「セコイア・チャイナは両機関の投資家なので、協力は自然な流れだった」と事情に詳しい人物は明らかにした。

要約する

一般的に、500.COM による BTC.COM の買収は、両者の相互のニーズの結果です。

500.COM は暗号通貨マイニング業界に変革を起こし参入しようとしています。一方、呉吉漢氏は自身の地位をさらに強化し、マイニングマシン、マイニングファーム、マイニングプールの産業チェーンを統合し、同時に伝統的な金融市場に参入したいと考えています。将来的には、マイニングプールなどの事業をパッケージ化して上場することも期待されています。

この業界は競争が激しく、再編の段階にあります。 500.COM と Wu Jihan がそれぞれの戦略目標を達成できるかどうかは、時間の経過とともにのみ試されるでしょう。