NewBloc: ビットコインETFの発行がビットコイン価格に与える影響を分析

著者: NewBloc 戦略アナリスト Barry、外国為替および金市場取引経験 5 年

トロント証券取引所は先週木曜日に初のビットコインETFの上場を歓迎し、現在の1日あたりの取引量は965万株に達し、取引所の取引量ではトップ10にランクインし、総額1億6500万ドル相当の株式が取引された。発行元のパーパス・インベストメンツ社は声明で、パーパス・ビットコインETF（ティッカー：BTCC）は、現物またはデジタルビットコインに直接投資することで世界最大の暗号通貨エクスポージャーを提供することを目指しており、カナダドルと米ドルの2つの法定通貨での購入をサポートしていると述べた。

明らかに、BTCC の立ち上げにより、個人投資家がビットコインを購入するためのハードルは大幅に下がりました。 BTCC がなければ、個人投資家はデジタル通貨キーの紛失、ハッカー攻撃、煩雑な手続きなどの問題に直面する可能性があります。 BTCCの発行により、こうした一連の問題が解決され、投資家はより効率的かつ容易に暗号通貨市場に参入できるようになります。

一般的に言えば、BTCC の立ち上げによりビットコインの流動性が大幅に増加し、流動性の増加は取引量の継続的な増加につながり、取引量の増加は資産価格にも短期的な影響を与えるでしょう。この場合、短期的な急激な価格変動により投機的属性が高まり、短期的に資産価格のさらなる変動を引き起こすことになります。資産価格の継続的な上昇は、市場外の資金が引き続き市場に参入することを引き起こし、取引量の増加、短期価格の急激な変動、投機熱の高ま​​りという、ますます強化された正のフィードバックループを形成することになります。 BTCC の立ち上げは、このポジティブなフィードバック メカニズムの形成に役立ちます。

ETFに関しては、2020年の原油宝事件から、原油ETFが原油価格と同等ではないことはすでに深く認識されています。特に極端な市場状況では、同じビットコイン ETF が必ずしもビットコインの価格と同等であるとは限りません。

現在の市場では、少数の人々がビットコインの大部分を保有しており、ビットコインの総量が限られているため、市場に流通しているビットコインはさらに少なくなっています（下の図1に示すように、回転率は過去24時間の取引量と市場全体の価値を比較して得られ、現在のBTCの人気と比較することで検証できます）

図1

したがって、市場外の資本が市場に流入するたびに、BTC の価格は簡単に押し上げられます。ただし、スポット契約と永久契約を結び付ける資金調達率があることに注意する必要があります。受渡契約およびスポットは受渡日に取引できます。 BTC の価格が単純に固定されている場合、BTCC に流入する資金は BTC スポットに流入せず、BTC 価格に影響を与えることはできません。発表によると、BTCC はスポットにも直接投資している (下の図 2 の公式 Web サイトの説明を参照)。

図2

言い換えれば、ビットコイン ETF に流入する資金は BTC スポットに直接流れ込み、BTC スポット価格に直接影響を与えることになります。

BTCは上昇を続けており、その時価総額は1兆米ドルを超えました。将来的にBTCにどれだけの余地があるかを想像するのは難しい。図 1 に示すように、新高値を記録してから 24 時間以内でも、BTC のネットワーク全体の回転率 (取引量 / 時価総額) はわずか 6% であり、最近数日間は平均で約 5% となっています。一方、少数の人々が大量のBTCを保有しており、これらの人々は長期的にはデジタル通貨市場に対して楽観的である可能性があるため、デジタル通貨の大部分は保管されており、市場での実際の流通量は10％未満である可能性があります。市場に流通している少量のBTCを大量の流動性が追い求めており、当然BTCの価格が大きく上昇することになります。 1兆ドルの時価総額に対して、1億6500万の増分資金は微々たるものですが、平均回転率5％に基づくと、取引量はほぼ50億となり、1億6500万の増分資金は50億の時価総額の約3％を占めます。市場の一部の人々が、追加資金の参入により BTC の価格が上昇すると予想すると、彼らは BTC を売却したり、BTC を買い持ちしたりすることを躊躇するようになります。その結果、市場での BTC の流通量が減り、購入量が増え、期待の影響を受けて BTC の価格が上昇します。

投機にとってより重要なのは、購入後にさらに多くの人が購入するかどうかです。この問題は、バイデン政権の新たな財政刺激策のもとでは特に重要です。特に、投機的な雰囲気が強い現在の状況では、新たな財政刺激策のうちどれだけが金融市場に投機目的で流入するかを予測することは困難です。したがって、少なくとも投機目的では、新たな財政刺激策が発表される前に購入するのは比較的安全だ。