ビットコインとステーブルコインの価値は何ですか?どのようなリスクが存在し、それをどのように規制すればよいのでしょうか?あなたの疑問に答える記事が1つあります！

2013年の「仮想商品」から2017年の「仮想通貨」、そして最近では中国人民銀行の李波副総裁がビットコインとステーブルコインを「暗号資産」と表現するまで。これは、中国の規制当局によるビットコインとステーブルコインに対する理解と認識が絶えず向上し、明確になっていることを示しています。

インタビューを受けた専門家の見解では、世界のデジタル経済が加速し、インフレ期待が高まり続けるにつれて、ビットコインの価値保存機能は徐々に「世界的なコンセンサス」になりつつある。ステーブルコインはブロックチェーン技術の重要な応用の一つであり、世界的な決済システムを包括的に変革する可能性を秘めていると考えられている最先端の金融技術です。

しかし、暗号資産は匿名性があり、国際的に広く流通しているため、その開発の過程で市場操作、詐欺、不十分な投資家保護、マネーロンダリングなどの問題が露呈してきました。バーゼル銀行監督委員会が発行した「仮想資産に対する健全性規制要件（意見募集草案）」では、暗号資産に対する健全性規制の枠組みは、一貫性、「技術中立性」、簡潔性、最低基準の原則に従うべきであると提案されています。

李白氏はビットコインとステーブルコインの規制ルールが検討中であることを明らかにした。将来、ステーブルコインが広く利用される決済手段となることを望むなら、銀行や銀行に準じた金融機関と同様の厳格な監督を受けなければならない。

「仮想商品」から「暗号資産」へ

記者は、ビットコインやステーブルコインなどの「デジタル通貨」が世界的に発展するにつれ、中国の規制当局のビットコインやステーブルコインに対する理解も深まりつつあると指摘した。

2013年末、中国人民銀行と他の5つの省庁は、「ビットコインリスク防止に関する通知」（以下、「通知」という）において、ビットコインを「特定の仮想商品」と定義した。

「通知」では、ビットコインには、中央集権的な発行者がいないこと、総額が限られていること、使用に地理的制限がないこと、匿名性という4つの主な特徴があると指摘している。ビットコインは「通貨」と呼ばれていますが、通貨当局によって発行されたものではなく、法定通貨や強制力などの貨幣的属性を持たないため、実際の通貨ではありません。性質上、ビットコインは通貨と同じ法的地位を持たない特定の仮想商品であり、市場で通貨として流通したり使用したりすることはできず、またそうすべきではありません。

当時の「通知」には、金融機関や決済機関はビットコインで商品やサービスの価格を設定してはならず、ビットコインを売買したり、ビットコインを売買するための中央清算機関として行動したりしてはならず、ビットコイン関連の保険業務を引き受けたり、ビットコインを保険責任の範囲に含めてはならず、顧客にビットコインの登録、取引、クリアリング、決済などのサービスを提供するなど、直接的または間接的に顧客にその他のビットコイン関連サービスを提供してはならないと明記されていました。ビットコインを受け入れる、またはビットコインを支払いおよび決済ツールとして使用すること。ビットコイン、人民元、外貨両替サービスの運営。ビットコインの保管、管理、抵当およびその他の事業の運営。ビットコイン関連の金融商品の発行;ビットコインを信託、ファンド、その他の投資等の投資対象として利用すること。

2017年9月、中国人民銀行と他の7つの部門は「トークン発行と融資のリスク防止に関する公告」（以下、「公告」という）の中で、融資主体がトークンの違法発行と流通を通じて投資家からビットコインやイーサリアムなどのいわゆる「仮想通貨」を調達することは、本質的に無許可の違法な公的融資行為であると強調した。トークン発行ファイナンスで使用されるトークンまたは「仮想通貨」は、通貨当局によって発行されたものではなく、法定通貨や強制性などの通貨属性を持たず、通貨と同じ法的地位を持たず、市場で通貨として流通および使用することはできず、またそうすべきではありません。

最近、中国人民銀行の李波副総裁は、ボアオ・アジアフォーラム2021年次総会のデジタル決済・デジタル通貨サブフォーラムで、ビットコインとステーブルコインは暗号資産であると述べた。暗号資産は投資の選択肢です。それらは通貨そのものではなく、代替投資です。暗号資産が将来果たす主な役割は、投資ツールまたは代替投資としての役割です。

中国社会科学院金融研究所金融技術研究室主任の尹振涛氏は国際金融新聞の記者とのインタビューで、「2013年の仮想商品から2017年の仮想通貨、そして今日の暗号化資産まで」、ビットコインなどの「デジタル通貨」に対する中国人民銀行の理解と認識は絶えず昇華し、明確化しており、それは規制執行と司法実務に有利であるだけでなく、市場法と発展の傾向にも合致していると指摘した。

投資としてのビットコインの価値

世界のデジタル経済が加速し、インフレ期待が高まり続ける中、ビットコインの価値保存機能は徐々に「世界的なコンセンサス」となってきました。中国通信産業協会ブロックチェーン委員会の輪番委員長であり、Huobi大学学長でもあるYu Jianing氏の見解では、ビットコインの主要な価値は次の4つの側面に反映される。

于佳寧氏は国際金融ニュースの記者に対し、まず第一に、マイニングの仕組みがビットコインの価値の「基礎」であると語った。マイニングプロセス中の電力消費とマイニングマシンの減価償却は、ビットコインネットワークに継続的に価値を入力し、物理世界からデジタル世界への価値の変換を実現し、ビットコインの価値の基本的な基盤を構成します。

第二に、ビットコインの総数は2100万に制限されており、これまでに1868万6000個が「採掘」されており、これはビットコインの約90％が流通していることを意味します。現在の名目インフレ率はわずか1.75％で、各国の中央銀行が設定する一般的なインフレ目標である2％を下回っています。しかし、ビットコインの秘密鍵の紛失は時々起こるため、さまざまな理由によりビットコインの流通量は減少します。将来的に大幅なデフレが発生し、ビットコインの希少性がさらに悪化し、価格動向に根本的な影響を与える可能性があります。

繰り返しになりますが、ビットコインは従来の金融機関や上場企業に認知され、参加しており、これがビットコインの価値を獲得する上で重要なリンクとなっています。 2020年以降、世界最大の資産運用会社であるブラックロック、シンガポールのDBS銀行、ロシアのズベルバンク、ニューヨークメロン銀​​行、ゴールドマンサックスなどの大手金融機関が暗号資産の取引および保管事業を立ち上げています。テスラ、ペイパル、スクエア、マイクロストラテジー、メイトゥなどの有名な上場企業は、ビットコインを中核資産配分に組み入れています。カナダも実物資産に基づくビットコインETFファンドを多数立ち上げており、中国香港でもビットコインに100%連動したファンド商品を立ち上げている。

最後に、Yu Jianing氏は、デジタル世界におけるビットコインの地位は、国際貿易における米ドルの地位に似ていると考えています。ブロックチェーンをベースとした新たなアプリケーションが急成長しており、今後10年間のブロックチェーンを中心としたデジタル技術の変化は、世界全体の発展の重要な原動力となるでしょう。ブロックチェーンが使用されるシナリオが増えるほど、ビットコインの準備金の需要が高まり、ビットコインの価値に大きな影響を与えることは間違いありません。

ビットコインが世界的な技術・金融競争の新たな重要分野となったため、世界各国の政府はこの分野に対する規制上の関心と調査を強化しています。世界的に見ると、米国と日本はビットコインの規制において世界の最前線に立っています。英国、カナダ、オーストラリア、スイスなどの国々もビットコインの肯定的な重要性を認識しており、業界の発展を規制するための関連する規制法や規則の策定に取り組んでいます。ロシアとタイも禁止政策から緩和政策に移行した。

シンガポールのブロックチェーン技術と暗号資産に対する姿勢はますますオープンかつ前向きになり、「規制サンドボックス」制度の下で金融イノベーションを奨励している。シンガポールは、暗号資産に関連する法律や規制の策定において業界の最前線に立っています。

さらに、中国の香港では、香港証券先物委員会が暗号資産に関する新たな規制を公布し、暗号資産に関する具体的な条件を導入することで、保有者の利益の保護、金融イノベーション、金融の安定性のバランスをとっています。

ステーブルコインの発展の見通し

ビットコインに加えて、ステーブルコインは世界的な決済システムを完全に変革する可能性を秘めていると考えられています。ステーブルコインは発行時に法定通貨や資産によって担保され、その価値は特定の法定通貨に固定され、価格の安定を実現します。特定の金銭的属性とブロックチェーン暗号化資産の技術的利点を備えているため、支払いオプションの 1 つとして使用できます。

2019年以降、IBM、JPモルガン、フェイスブック、ウォルマート、ゴールドマン・サックスなどの大企業もステーブルコインの検討を発表している。中でも影響力の大きいものとしては、2019年6月にFacebookが発表したステーブルコインプロジェクトDiem（旧Libra）や、2019年2月にJPモルガンが立ち上げたJPMコインなどが挙げられる。2021年1月には、米国通貨監督庁が公開書簡を発表し、米国の国立銀行と連邦貯蓄協会が決済にパブリックブロックチェーンとステーブルコインを使用できると述べている。 Visaは今年3月、顧客が同社の決済ネットワーク上で取引を決済するためにステーブルコイン「USD Coin」（略称「USDC」）を使用できるようにすると発表した。

FacebookがLibraの立ち上げを主導すると発表した後、多くの国や国際機関がステーブルコインの規制問題に注目し、研究し始め、参考となる一連の規制原則を形成しました。

例えば、G20が設置した国際金融規制調整機関である金融安定理事会（FSB）は、2020年4月14日に「グローバル・ステーブルコインがもたらす規制上の課題への対応（意見募集草案）」を発表。一貫性と技術的中立性の原則に基づき、グローバル・ステーブルコインの課題に対処するための10の規制原則を提案した。

コメント草案では、グローバル・ステーブルコインは基本的に現在の規制枠組みに含めることができると示唆されているが、具体的な問題については具体的に分析する必要がある。さまざまなステーブルコインの運用メカニズムや経済機能に基づいて、適用すべき具体的なルールや規制当局間の責任分担を明確にする必要があります。それでも規制上のギャップがある場合は、補足的な規制を策定することを検討してください。

2020年11月24日、国際決済銀行（BIS）は「ステーブルコイン：リスク、機会、規制」と題する作業報告書を発表し、ステーブルコインの規制は既存の規制枠組みに限定されるのではなく、ステーブルコインが提供する多くの利便性に基づくべきだと主張した。 「組み込み規制」の実施、つまり「グローバル・ステーブルコイン」システムの実装に規制要件を直接組み込むことが検討できる。

国際規制機関の規制提案に加え、法定通貨にペッグされたステーブルコインの規模が最大である米国も、ステーブルコインの運用に関する一連の規制要件を提示している。 2020年9月、米国通貨監督庁（OCC）は、連邦認可銀行と連邦貯蓄協会がステーブルコイン発行者のために準備金を保管できるとするガイダンスを発行した。ただし、銀行は、単一の法定通貨に 1:1 で固定されたステーブルコインの発行者にのみ保管サービスを提供できます。さらに、銀行は、準備金口座の残高が発行者の未払いステーブルコインの数と常に等しいかそれよりも多いことを少なくとも毎日確認する必要があります。

于建寧氏は、米国の規制枠組みの下でのステーブルコインは、規制当局の審査と承認を受け、継続的な監督の対象となるステーブルコイン、具体的には運営ライセンスを取得したUSDC、GUSD、PAXなどにのみ適用されると指摘した。準拠したステーブルコイン決済を世界規模で推進したいのであれば、国際社会の間で合意に達し、共通に遵守される国際ルールを形成する必要があります。そのためには、国際機関の参加と各国間の調整・協力が必要です。

暗号資産のリスクと規制

暗号資産は、新しいテクノロジー、新しい金融、新しい産業、新しい組織を組み合わせたまったく新しいビジネスモデルをもたらしました。このより深いモデル革新は過去の技術革新とは異なり、規制モデルやリスク管理にも大きな課題をもたらします。現時点では、暗号資産は金融システムの安定性にはまだ大きな影響を与えていませんが、開発過程で明らかになった市場操作、詐欺、不十分な投資家保護、マネーロンダリングなどの問題は、各国の規制当局から強い注目を集めています。

于建寧氏は、ビットコインに代表される暗号資産業界の市場リスク、信用リスク、運営リスクは依然として存在し、特に技術リスクが顕著であると紹介した。最近人気の DeFi（分散型金融技術）は、スマートコントラクト実行リスク、運用セキュリティ、清算リスク、ハッカー攻撃リスクなど、より複雑な技術的問題に直面しています。

さらに、暗号資産の匿名性と国際的な流通の広さから、近年では犯罪者が暗号資産を国境を越えた交換に利用し、犯罪による収益や利益を外国の法定通貨や財産に換金するケースも増えており、ある程度、マネーロンダリングの新たな手段となっている。

中国では、規制当局がトークン発行資金調達や交換活動を明確に禁止しているものの、ビットコインなどの暗号資産に対する各国・地域の規制政策の違いにより、海外の暗号資産サービスプロバイダー、取引所、ビットコインATMを通じてビットコインと法定通貨の取引が自由に行われている。

PeckShieldが発表した2020年デジタル通貨マネーロンダリング防止年次報告書によると、規制されていない海外への暗号資産の価値は2020年に175億米ドルに達し、2019年から51%増加し、現在も急速に増加しています。暗号資産をめぐる詐欺事件は引き続き発生し、151件に達したほか、恐喝事件も急増した。中国が「カードカット」作戦を実施し、伝統的なマネーロンダリング手法が大きな打撃を受け、暗号資産への移行が進み、暗号資産を通じたマネーロンダリングの状況は深刻です。

世界中で暗号資産やDeFiなどの分散型金融技術が急速に普及し、反復する中、国際機関、中央銀行、規制当局からも幅広い注目を集めています。現在、暗号資産に関連する金融活動を規制する上での各国の主なアプローチは、暗号資産を対応する事業の性質に応じて分類し、既存の規制枠組みに組み込み、適用される規制基準を明確にすることです。

2020年8月7日、中国銀行保険監督管理委員会は「仮想資産に関する国際規制の考え方とインターネット金融リスク防止のための長期的メカニズムの確立への影響」と題するワーキングペーパーを発表した。この論文では、暗号資産に関する国際的な規制の考え方や動向を参考にすることで、我が国におけるインターネット金融リスクを予防し、オンライン融資プラットフォームの過ちを繰り返さないようにするための長期的なメカニズムを確立できると述べられている。

2019年12月にバーゼル銀行監督委員会が発行した「暗号資産に対する慎重な規制要件に関する意見募集草案」によれば、暗号資産に対する慎重な規制枠組みとして以下の原則が提案されています。

1 つ目は一貫性の原則です。暗号資産は新たな金融ビジネスモデルを生み出すものではないため、同じ経済機能とリスクを持つあらゆる金融ビジネスに同じ規制基準が適用されるはずです。

2つ目は「技術中立性」の原則です。規制枠組みの設計は、特定の技術的解決策を支持または反対するという方向性を反映するものではなく、採用された関連する技術的解決策やその他の特別な属性によってもたらされる可能性のある追加のリスクを考慮する必要があります。

3つ目はシンプルさの原則です。銀行の現在の暗号資産に対するリスクエクスポージャーはまだ比較的小さく、銀行は経済機能と事業の性質に基づいて、比較的単純な「標準的な方法」を使用するように努めるべきです。

4番目は、最低基準の原則です。バーゼル委員会が提案した暗号資産に対する慎重な規制枠組みは、最低限の基準、あるいは規制の最低基準にすぎません。各国はより厳しい規制要件を提示することができます。