312 1周年記念: 暗号通貨界の大きな変化

312 1周年記念: 暗号通貨界の大きな変化

2020年は特別な年です。そして2020年3月は歴史に残る「暗黒の3月」となるでしょう。株の神様バフェット氏でさえ、「人生でこんなことは見たことがないと何度も叫んだ」という。ある意味、2020年3月は世界経済と金融の大きな変化における非常に重要な分水嶺です。世界の金融システムがほぼ「制御不能」となっている状況を背景に、ビットコインはDeFiの台頭を主導し、金融システムにおける「集中化と分散化」「解体と再構築」の競争を引き起こしている。

3月12日は「黒い行進」の最も代表的な日です。昨年のこの日、ダウ工業株30種平均は9.99%下落して取引を終えた。これは1987年10月以来最大の1日あたりの下落率となった。ダウ、ナスダック、S&P500はいずれもテクニカルな弱気相場に陥った。ビットコインは8,000ドル前後から38.81%急落し、翌日には3,858ドルの安値まで下落した。

あっという間に2021年の「312」が近づいてきており、この短い1年で暗号通貨の世界では大きな変化が起こっています。歴史は「韻」を踏んで渦巻いているのか？コイン保有者は再びブラックスワンリスクを警戒する必要があるのでしょうか?暗号通貨金融の基礎は異なりますか?この記事では、過去 1 年間の暗号通貨市場の重要な変化をレビューして整理し、その発展と台頭を推進した根深い理由を明らかにし、次の 3 つの質問に答えます。

マクロの変化によるビットコイン

2020年、世界の金融市場では多くの「前例のない」出来事が起こりました。2020年2月初旬、COVID-19パンデミックが世界的に発生しました。 3月2日、米連邦準備制度理事会（FRB）は緊急に金利を50ベーシスポイント引き下げ、その後、世界各国の中央銀行による「金利引き下げの波」が到来した。 3月6日、OPECとロシアは生産削減に関する協力を破棄し、サウジアラビアは原油価格戦争を開始した。流行病の影響もあって、国際原油先物価格はマイナスに急落し、一時は「1バレルの値段が原油よりも高かった」。米国の株式市場は2週間で4度も下落し、バフェット氏は「私は89歳だが、こんな光景は見たことがない」とため息をつくしかなかった。米国株の急落の影響を受け、世界数十カ国が空売り禁止令を出した。

この期間中、ビットコインは反転さえ見せた。ビットコインは初めて「312クラッシュ」を経験し、2日間で価格が半減しました。 3月23日、連邦準備制度理事会は、これまでの7000億ドルの債券購入計画に加えて、広範囲かつ無制限の量的緩和策を開始した。その後、ビットコインと世界の資産は徐々に安定し、回復し始め、次々と新たな高値を更新しました。以下のチャートは、2020 年のビットコインの価格上昇傾向とそれに関連する主なイベントを示しています。読者は、図からビットコインの価格と「ニュース」の関係をはっきりと見ることができます。

グレースケール第4四半期財務報告データ

新年を迎えたが、世界経済は依然として2020年の影に覆われているようだ。ワクチンは徐々に推進されているものの、ウイルス株は変異を続けており、新型コロナ流行が完全に封じ込められた兆しはまだ見えない。世界経済が回復するにはまだ時間がかかるだろう。 2021年3月7日、米国上院は1.9兆ドルのCOVID-19救済法案の修正案を可決し、大規模な紙幣発行が迫っている。連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長も最近、「不干渉」の声明を発表した。FRBは2%のインフレ目標が達成され、完全雇用が回復するまで金利を引き上げないというものだ。

連邦準備制度理事会が市場に資金を流入させ始めた瞬間から、株式市場はもはや経済のバロメーターではなく、流動性のバロメーターとなった。世界の金融資産を見ると、バブルは至る所に見られます。これほどの資金が流入すれば、さまざまな新たな資産が間違いなく出現するでしょう。 2020年4月の暗号資産調査プラットフォームGlassnodeのデータによると、前例のないインフレと世界的な金融政策の緩和を背景に、ビットコイン市場に流入する新規投資家の数は急増している。このことから推測すると、2021年に米国が1.9兆ドルの洪水に見舞われる中、ビットコインのパフォーマンスは依然として期待する価値がある。

グラスノードデータ

時系列を2009年1月3日に戻すと、サトシ・ナカモトはビットコインのジェネシスブロックに次のように書きました。「タイムズ紙 2009年1月3日、財務大臣は銀行への第2ラウンドの緊急支援を実施する寸前だった」。

2021年3月7日、米国上院は1.9兆ドルのCOVID-19救済法案の修正案を可決し、下院での投票は今週行われる予定だ。アメリカ合衆国建国の父三人の一人、トーマス・ジェファーソンはかつてこう言った。「紙幣が発行されているどの国でも、紙幣は乱用される可能性があり、これまでも、現在も、そしてこれからも、乱用され続けるだろう。」マクロ金融システムがますます泥沼にはまり込んでいく中で、ビットコインのようなデフレ資産の人気が高まっている。おそらく多くの資産バブルが崩壊したとき、ビットコインは安全な避難場所になるかもしれない。

ビットコイン対金

ビットコインは昔「デジタルゴールド」と呼ばれていましたが、当時はBTCを金と比較することは困難でした。 2020年8月以前は、ビットコインのパフォーマンスと金の相関関係は比較的強かったが、それ以降、ビットコインと金は競争を開始したようだ。

BTC は大きく上昇している一方、金はずっと下落しています。金価格は2020年8月に2,000ドルを突破して以来、ずっと下落し続けています。現在、金価格は1,700ドル前後で推移しています。 2020年8月、BTCは12,448ドルの高値に達しました。短い調整の後、ビットコインは急激に上昇し続けました。現在、BTCは再び5万ドルを超え、その時価総額は1兆ドルを超えています。

ゴールドマン・サックスの最新レポートによると、2021年3月4日時点でビットコインの今年のリターンは約70％で、次に近いエネルギー業界の35％のリターンの約2倍となっている。さらに、レポートのチャートは、ビットコインが今年これまでのところ、すべての主要な従来の資産クラスを上回っていることを示しています。

ゴールドマン・サックスのレポートデータ

金とビットコインのトレンドの乖離の鍵は、機関投資家が金の保有を減らし、ビットコインの保有を増やし始めたという事実にあります。グレイスケールの運用資産は、年初には20億ドル、2020年末には202億ドルに達しました。グレイスケール・トラストの商品の購入者は、主に暗号資産貸付会社、ヘッジファンド、投資信託、プライベート・ウェルス・カンパニー、コンサルティング会社、ファミリーオフィスなどです。

グレースケール第4四半期財務報告データ

2020年11月9日、JPモルガン・チェースはレポートの中で、ビットコインが金ETFの市場需要を侵食していると指摘した。ファミリーオフィスなどの機関投資家はビットコインを金のデジタル代替物とみなしており、グレイスケールのビットコイン・トラストに対する需要はすべての金ETFの需要を合わせた額を上回っています。

JPモルガン・チェースレポートデータ

ブルームバーグは3月のレポート「ブルームバーグ・クリプト・アウトルック」を発表し、その中でブルームバーグは2020年にビットコインのボラティリティは低下し続け、他のほとんどの資産のボラティリティは上昇したと考えている。 2021年を迎えるにあたり、ビットコインが「旧式の」金に取って代わることを妨げるものは何もないと思われます。ビットコインが金に取って代わるのは時間の問題かもしれません。次のグラフは、S&P 500 指数と比較したゴールド・ビットコイン指数のボラティリティを示しています。

ブルームバーグ・インテリジェンスのデータ

ブルームバーグ・インテリジェンスの分析によると、ゴールド・ビットコイン75/25指数の260日間のボラティリティは最低水準に達し、S&P500指数の同じリスク指標よりも20%低い。これは2016年初頭に起きた同様の状況と同じだ。通常、ビットコインと株式市場の260日間の相関はマイナスだが、3月初旬には0.34に達し、これまでで最高値となった。連邦準備制度理事会がGDPを押し上げるために量的緩和政策を開始するにつれて、金ビットコイン指数価格はより持続的なサポートを受けると予想されます。

ビットコインは最終的に金に取って代わるのでしょうか？金は何千年も前から存在しており、伝統的な社会におけるその歴史的地位はまさに揺るぎないものです。しかし、人類社会はインターネットへの大きな移行を遂げており、人類はデジタル時代へと突入しています。実際、私たちのライフスタイルの多くはインターネットに移行し始めています。人工知能、モノのインターネット、クラウドコンピューティング、ブロックチェーンなどの新しいテクノロジーが急速に発展し、社会を急速に変えつつあります。この過程で、ビッグデータは人類にとって新たな生産手段となり、分散型コラボレーションは人類本来の生産関係や生産方法を変えつつあります。デジタル時代の固有の資産であるビットコインは、当然ながら金よりも価値準備金として適しています。分散型金融（DeFi）の発展において、BTC は当然価値準備金の役割を果たします。次の図は、DeFi における BTC のロック量の変動を示しています。

Oklinkデータ

DeFi の開発において、BTC は密接に関連しています。ブロックチェーン技術が成熟するにつれて、BTC はより多くのシナリオに適用され、その価値準備機能が強化されます。 BTC のボラティリティが増加するにつれて、より多くの機関、さらには国によって認識されるようになります。グレイスケールは2020年第4四半期の報告書で、米国通貨監督庁（OCC）の最新のガイダンスによると、米国の銀行はデジタル通貨を決済インフラに組み込むことを検討する可能性があると指摘している。 2021年には、デジタル通貨が国家の銀行インフラに統合され始めるかもしれません。

DeFiの台頭は既存の金融システムに影響を与えている

ブロックチェーン技術は金融分野と最も密接に関連しています。 2014年のBitshareと2017年のMakerDAOはどちらも初期のDeFi探検家でした。しかし、2020年以前は、DeFiの開発は実に非常に遅かった。 DeFi が大きな爆発を経験したのは 2020 年になってからでした。

さらに詳しく説明すると、2020 年 3 月まで、DeFi は主流の暗号通貨市場で支持されていませんでした。当時は、4年ごとに起こるビットコインの半減期が、より多くの人々の注目を集めていました。しかし、「312」の暴落後、世界の金融市場は経済の基礎から「脱線」し、市場は金融分野に大きな懸念を抱き、金融イノベーションが新たなトレンドとなり、DeFiはまれな発展のチャンスの時代を迎えました。

2020年の「312」クラッシュ以降、DeFiの発展はおおまかに4つの期間に分けられると考えています。

デバンクデータ

1. DeFi調整期間（およそ3月〜4月）。暗号通貨市場の急落により、DeFi 開発の本来のリズムが崩れました。この期間中、一部のDeFiリーダーは調整期間に入り、基本的に急落前のレベルまで回復しました。その代表格がオラクルリーダーLINKです。

2. DeFi の革新と成長期（主に 5 月から 8 月）。 DeFi分野では数多くの金融イノベーションが生まれ、DeFiの急速な成長を促進しています。 4月中旬、分散型融資のリーダーであるCompoundはガバナンストークンCOMPを立ち上げました。貸し手と借り手は、貸出資産と借入資産を提供することでガバナンストークンを取得できます。このイノベーションは市場参加の熱意を大いに刺激し、大量の遊休資金をDeFiに導入しました。同じ時期に、分散型取引プラットフォームのUniswapがダークホースとして登場しました。採用された[定数積]モデルにより、ユーザーは取引所プールで直接トークンを交換できるようになり、従来のオーダーブック取引モデルが変更され、マーケットメイキングの閾値が下がり、さらにCompound内の資金の応用シナリオ（取引やマーケットメイキング手数料の獲得など）が提供されます。その後、財務管理プラットフォーム Yearn.finance が登場しました。スマートコントラクトを使用して開発されたマシンガンプールなどの機能を使用して、ユーザーが遊休資金からさらに利益を最大化できるようにしました。これら3つの大手企業は当初、DeFiのインフラストラクチャテンプレートを構築し、その後、これに基づいてさらに多くのプロジェクトが拡大・発展し、DeFiエコシステムが繁栄し始めました。

3. DeFiバブル崩壊期（およそ9月から11月）。 DeFi以前にも、コインのマイニングやトランザクションマイニングなどの金融モデルは数多く存在していましたが、そのほとんどは短期的なブームを経験し、その後、多数の投機家による裁定取引や市場での売り買いにより通貨価格はデススパイラルに陥りました。現段階では DeFi についても同じことが言え、主要な DeFi 通貨のほとんどが急落しています。この期間中に DeFi のロック量が大幅に減少しなかったことは注目に値します。さらに、DeFiリーダーは底を打って反発し始め、価格は安定しました。

4. DeFi爆発期（12月以降）。金融イノベーションによってDeFiが大幅に成長した後、一方では確かに調整の必要性が存在します。しかし、より重要なのは、ブロックチェーン技術のボトルネックによってDeFiが制限されていることです。最も批判されているのはガス料金の高さであり、Ethereum 2.0 の進捗は比較的遅いです。しかし、2020年12月までに、レイヤー2ソリューションがDeFiを救う生命線となりました。たとえば、主要なレイヤー 2 プロジェクトの 1 つである Loopring は、Chainlink と Hashgraph に続くもう 1 つの Google コラボレーション プロジェクトとなり、Google が推奨する最初の zkRollup アプリケーション事例となりました。 zkRollup をベースにした Loopring の分散型取引プロトコルは、セキュリティを確保しながら、スループットを 1,000 倍向上させ、コストを数百倍削減しました。この種の技術的ソリューションの進歩は市場に大きな信頼をもたらしました。その後、SynthetixやSushiなどのプロジェクトがLayer2への参入を発表し、DeFi+Rollupソリューションは市場の希望となり、注目の的となりました。同時に、拡張パブリックチェーンのCardano、Near、Solona、およびクロスチェーンリーダーのPolkadotも市場の希望を再燃させる努力をしてきました。 DeFi は金融面と技術面の両方から CeFi に進出し始めており、勢いを増し続けています。

上の図は、現在の暗号通貨市場における上位 10 通貨を示しています。上位10通貨の中で、UNIとLINKはDeFiのリーダーです。 ADA と Polkadot は、高性能拡張とクロスチェーンのリーダーです。 BSC やその他のプラットフォームのパブリック チェーンは、イーサリアムのサイド チェーンに分類され、主にイーサリアムのスピルオーバー値を引き継ぐことで利益を得ます。これは間接的に、この強気相場の重要な特徴を示しています。DeFi の金融イノベーションと容量拡張などの技術イノベーションは、間違いなく資金の主な焦点であり、認識されている発展方向です。

2020年以前は、DeFiは大したことではありませんでした。 2020年以降、DeFiは既存の金融システムに影響を及ぼしています。この過程で、DeFi の発展は政府や規制当局の注目と懸念も呼び起こしました。

2020年12月17日、CFTCは暗号通貨業界に関する紹介記事を発表し、DeFiと暗号通貨ガバナンスがデジタル資産分野におけるCFTCの懸念事項の1つになっていると述べた。米CFTCのヒース・ターバート委員長はかつて、米国の規制は暗号通貨とブロックチェーンの発展に遅れをとっていると率直に述べたことがある。

2021年1月4日夜、米国最大の銀行規制当局である通貨監督庁（OCC）は公式ウェブサイトで、米国の銀行が米国の金融システムの決済インフラとしてパブリックブロックチェーンと米ドルステーブルコインを使用することを許可すると発表した。

2021年1月、米国財務省の機関である金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）は、銀行や資金サービス事業者に取引を民間の暗号通貨ウォレットに記録することを義務付けることを提案した。 DeFi アプリケーションは主にウォレットをエントリポイントとして利用しているため、FinCEN の動きは DeFi などを規制しようとする試みを開始することを目的としている可能性があります。

米国の納税シーズンが近づいています。ほとんどのアメリカ人は、特にDeFiイノベーションに関して、IRSが納税者に暗号通貨収入の申告方法について十分なガイダンスを提供していないと考えています。 2021年3月9日、米国国税庁（IRS）は、未報告の暗号通貨取引を追跡し、潜在的な脱税者に責任を負わせることを目的とした「Operation Hidden Treasure」と呼ばれる脱税対策作戦を開始した。

規制当局にとって、DeFi は急速に発展しすぎて、当初の規制パラダイムを大きく変えてしまいました。 DeFi の分野では、トークンの資産属性をどのように定義するか、ステーキング収入にどのように課税するかなど、多くの概念に明確な定義が欠けています。これらの定義が欠如していると、規制や課税に当然問題が生じます。さらに、暗号資産は高度な分散化と世界的な流通という特性があるため、監視も難しくなります。

本質的に、DeFi の発展は、世界的な金融システムの崩壊の危機から生まれました。 DeFi の発展は、金融イノベーションと技術イノベーションの相互促進の結果です。これはデジタル時代における重要な発展方向であり、どの国も無視したり阻止したりできない金融力です。しかし、DeFiが政府によってどのように利用されるべきか、そしてどのように規制されるべきかは、政府の規制当局が取り組むべき緊急の課題です。これは、DeFi が伝統的な金融システムを再構築する始まりでもあります。

見通し

COVID-19パンデミックにより、1年以上にわたり、人々は非接触または低接触のライフスタイルを受け入れ、適応し始めました。これにより多くの不便が生じましたが、デジタル化プロセスの触媒となり、デジタル化プロセスの速度が大幅に向上しました。例えば中国では、スマートフォンの使い方を知らない高齢者でも、登録するためにコードをスキャンするスマートフォンの使い方を学ばなければなりません。感染症の流行により、もともと並行していた伝統的なライフスタイルとデジタルライフが融合し始めたともいえる。

世界経済全体が大きな打撃を受けている一方で、人工知能、5G、モノのインターネット、ブロックチェーンなどの産業は急速に発展しています。データが重要な生産手段となる第四次産業革命が急速に進行しており、人類のインターネットへの移行はかつてないほど大規模になっています。グレイスケールはレポート「大規模な富の移転によりBTCが主流の投資対象に」の中で、デジタル時代が到来し、今後25年間で68兆ドルの富がデジタル通貨への投資に意欲的な若い世代に移転されると指摘した。これはビットコインにとって大きなチャンスです。

未来が来た。たとえ「312」に再びブラックスワンが現れたとしても、ビットコインはもはや以前と同じビットコインではないと信じてください。