アーサー・ヘイズ：スーパーサイクルが到来、BTCと暗号通貨が法定通貨の放出弁となる

ひどい一週間だった。もしあなたが愚か者で、先週Token2049に参加するためにシンガポールに飛ばなかったなら、私はあなたの魂のために祈ります。 2万人を超える義なる信者たちが、自分たちが適切だと思うあらゆる方法で神を賛美しました。ナイトレースが始まって以来、私はシンガポールでのほぼすべてのF1レースを見てきましたが、こんなに活気のある街は見たことがありません。

Token2049の参加者数は前年比で2倍になりました。あまり知られていないプログラムの中には、小規模なステージで講演するために最高 65 万ドルを支払うところもあると聞きました。

パーティーは満員だった。マーキーは何千人もの人を収容できるクラブです。このイベントを見てください、待ち行列は3時間以上も長くなります。さまざまな暗号プロジェクトや企業が、毎週毎晩このクラブを予約しています。マーキーの予約料はアルコール代を除いて20万ドルです。

あらゆる人に合ったさまざまなアクティビティがあります。

次回のパーティーのスポンサーをブランソン コニャックとル シュマン デュ ロワにお願いしようかと考えています... 50 セントの言葉を借りれば:

どのホテルも満室で、そこそこのレストランも同様でした。 2024年の統計が発表されると、暗号通貨関連の人々が航空会社、ホテル、レストラン、会議会場、ナイトクラブにシンガポールの歴史上他のどのイベントよりも多くのビジネスをもたらしたことがわかるのではないかと思います。

ありがたいことに、シンガポールは可能な限り地政学的に中立を保とうと努めています。つまり、サトシを信じている限り、ほとんどの場合、キリスト教徒の兄弟姉妹と一緒に祝うことができるのです。

暗号通貨に携わる人々のエネルギーと熱意は、TradFiカンファレンスの参加者の退屈でつまらない態度とは対照的だった。ミルケン研究所も同じ週に会議を開催した。会議が開催されたフォーシーズンズ ホテル内を歩いてみると、男性も女性も皆、地味なビジネス カジュアル/フォーマルな服装で同じような見た目をしていることに気がつくでしょう。そして、TradFi の服装と行動は意図的に落ち着いて変化のないものに保たれています。彼らは、自らの組織が世界に押し付けるインフレを通じて人間の尊厳を奪いながら、国民に「ここには何も見るものはない」と思わせたいのです。不安定さは彼らの敵です。なぜなら、物事が変化し始めると、庶民は鏡を通して彼らの主人の真の堕落を目撃するからです。

今日は、暗号通貨のボラティリティと TradFi におけるその不在について説明します。エリートたちがいかにして紙幣を印刷し、経済の平穏な様相を演出しているかについて議論したい。そして、ビットコインが不自然なレベルへのボラティリティを抑制するための法定通貨の放出弁となっていることについてお話ししたいと思います。しかし、まずは2023年11月から現在までの私の記録を振り返ることで、重要な点を説明したいと思います。それは、短期的なマクロ経済予測は重要ではないということです。

昨年から現在までの経済予測のレビュー

多くの読者や CryptoX キーボード戦士は、私がすべてを間違っているとよく非難します。過去 1 年間の重要な電話会議でのパフォーマンスはどうだったでしょうか?

2023年11月:

私は、米国財務長官のイエレン氏が、米国連邦準備制度理事会（FRB）の逆レポ・プログラム（RRP）から資金を流出させるために、さらに財務省短期証券（T-bills）を発行すると予測している。 RRP が下がると、システムに流動性が注入され、リスク資産が上昇します。銀行長期資金供給プログラム（BTFP）の期限が切れる2024年3月までに市場は弱くなると私は考えています。

2023年11月から2024年3月まで、RRP（白）は59％下落し、ビットコイン（金）は77％上昇し、S＆P 500（緑）は21％上昇し、金（マゼンタ）は5％上昇しました。各データセットは 100 でインデックス付けされます。

勝利数: +1。

米国財務省の四半期借り換え発表（QRA）の内容を読んだ後、暗号通貨へのエクスポージャーをさらに追加しました。振り返ってみると、これは素晴らしい決断でした。

2024年3月:

BTFP は明らかにインフレ要素があるため、更新されないものと想定しています。銀行に割引窓口へのアクセスを認めるだけでは、「大きすぎて潰せない」（TBTF）ほどではない米国の新たな銀行危機を回避するのに十分だとは私は考えていない。

BTFP の期限切れは市場に重大な影響を与えません。

負け列に+1。

ビットコインのプットオプションの小さなポジションで損失が出ました。

2024年4月:

米国の納税シーズンでは、システムから米ドルの流動性が消失するため、暗号通貨の価格が下落すると予測しています。具体的には、4月15日から5月1日までの間、暗号通貨への追加投資を控えると述べました。

4月15日から5月1日まで、RRP（白）は33%上昇し、ビットコイン（金）は9%下落し、S&P 500（緑）は1%下落し、金（マゼンタ）は3%下落しました。各データセットは 100 でインデックス付けされます。

勝利数 +1。

2024年5月:

夏休みに北半球に向かうにあたり、いくつかのマクロ経済的要因に基づいて、次のような予測を立てています。

今週初め、ビットコインは58,600ドル前後のローカル安値を記録したのでしょうか?はい。

あなたの価格予想はいくらですか？株価は6万ドルを超えて反発し、その後8月まで6万ドルから7万ドルの間で変動した。

ビットコインは、USD/JPYキャリートレードが解消されたため、8月5日に約54,000ドルの安値を記録した。 8% 間違っていました。

負け列に+1。

この期間中、ビットコインは約 54,000 ドルから 71,000 ドルの間で変動しました。

負け列に+1。

夏の弱気相場の間に、シットコインへのエクスポージャーをいくらか追加しました。購入したコインの中には、購入時よりも安い価格で取引されているものもあれば、高い価格で取引されているものもあります。

2024年6月と7月:

日本第5位の銀行が外国債券で巨額の損失を被ったことを認めたとき、私は日本銀行は金利を引き上げないと予測した。金利を引き上げれば銀行システムが危険にさらされるからだ。これは単純な仮定であることが判明しました。 7月31日、日本銀行は金利を0.15%引き上げ、USD/JPYキャリートレードの激しい巻き戻しを引き起こした。私はUSD/JPYキャリートレードの解消メカニズムに従いました。

USD/JPY が最も重要なマクロ経済変数であることが判明しましたが、私は日銀の発言を誤解していました。政策対応は私が予想していたものとは違った。日本銀行は、中央銀行のスワップラインを通じてドルを供給する代わりに、市場のボラティリティ増大につながる場合には金利を引き上げたり、通貨発行政策を調整したりしないと市場に保証した。

負け列に+1。

2024年8月:

今月は2つの大きな出来事がありました。米国財務省による2024年第3四半期のQRAの発表と、ジャクソンホールでのパウエル議長による雇用統計の発表です。

私はイエレン氏の国債純発行が再び増加すれば市場にドルの流動性がもたらされると予想していた。しかし、パウエル氏が9月の利下げを確認した後、両者の勢力は対立するようになった。当初、私は財務省短期証券の純発行により RRP がゼロになるため流動性が増加すると考えていましたが、その後、財務省短期証券の利回りが RRP を下回り、RPP が上昇して流動性が減少すると予測しました。

パウエル氏が選挙前に金利を引き下げ、有権者が投票所に行くときにインフレが勃発するリスクがあるとは予想していなかった。

負け列に+1。

RRP残高はジャクソンホールの下落直後に増加し、上昇軌道に戻りました。したがって、私は依然として、11月のFRB会合でさらなる利下げが予想され、流動性が若干圧迫されることから、国債利回りは引き続き低下すると考えています。

結果なし。私が正しいか間違っているかを判断するのはまだ早すぎる。

2024年9月:

パタゴニア山脈を去った後、私は「景気の好況期…遅れた」という記事を書き、韓国ブロックチェーンウィークとシンガポールのToken2049で講演し、FRBが金利を引き下げれば市場は否定的に反応すると予測しました。具体的には、米ドル/円の金利差が縮小すれば、円高がさらに進み、キャリートレードの解消が再燃すると主張しました。これにより、暗号通貨を含む世界市場が下落し、ハンプティ・ダンプティを再び立ち直らせるためには、最終的にはさらなる紙幣印刷が必要になるだろう。

連邦準備制度理事会が金利を引き下げ、日本銀行が金利を据え置いたため、金利差は縮小した。しかし、円がドルに対して下落したため、リスク市場は好調に推移した。

負け列に+1。

結果：

2つの正しい予測

6つの誤った予測

つまり打率は.250です。普通の人にとっては、それはかなりつまらないことだが、偉大なハンク・アーロンが言ったように、「私のモットーは、スイングを続けることだ。スランプに陥っていても、気分が悪くても、フィールド外で問題を抱えていても、やるべきことはスイングを続けることだけだ。」アーロンは生涯打率.305を記録し、史上最高の野球選手の一人とみなされています。

三振であろうとなかろうと、私はまだお金を稼いでいます。

なぜ？

大きな仮定

1971 年以降のブレトンウッズ貿易金融システム全体が過剰レバレッジ状態にあったため、金融市場のいかなる変動にも対処できなかったことは周知の事実です。私たち、つまり伝統的な金融の操り人形とサトシ・ナカモトの信者たちは、状況が悪化したら、Brrrr 紙幣印刷ボタンを押すべきだということに同意しています。これは常に政策的な対応です。

もし事前にきっかけを予測できれば、私の自尊心は高まり、早めに行動することで利益が数パーセント増えるかもしれない。しかし、私のポートフォリオが、人類文明の自然な変動を緩和するために不換紙幣の印刷から利益を得ている限り、政策対応が予想通りである限り、私のイベント駆動型予測のすべてが間違っていても問題はありません。

歴史的な低水準でのボラティリティを抑えるために必要な膨大な法定通貨量を理解するのに役立つ 2 つのチャートを紹介します。

ボラティリティ

19 世紀後半から、世界中の政府を運営していたエリートたちは一般大衆と合意に達しました。民間人がますます自由を放棄すれば、国を運営する「賢い」人々がエントロピー、混沌、不安定さを制御して平和な世界を創造するだろう。時が経つにつれ、国民生活における政府の役割はますます大きくなり、宇宙に関する知識が増えるにつれ、ますます複雑化する世界で秩序を維持するのに非常に費用がかかるようになりました。

かつては、少数の人々によって書かれた本が、宇宙の仕組みに関する権威ある真実の情報源でした。彼らは科学研究を行った者を殺害したり追放したりした。しかし、組織化された宗教の束縛から解放され、私たちが住む宇宙について批判的に考えると、私たちは何も知らないこと、そして聖書やトーラー、コーランを読んだときに想像していたよりも物事ははるかに複雑であることに気づきます。そうすると、人々が政治家（ほとんどが男性で、女性は少数）に群がり、司祭、ラビ、イマーム（常に男性で、女性はいなかった）に代わって、安全と宇宙の仕組みの法則の理解を約束する定められたライフスタイルを導入したのも理解できる。しかし、ボラティリティが急上昇すると、誰も将来何が起こるか分からないことを認めないように、紙幣を印刷して世界を悩ませている問題を隠蔽するという対応が取られる。

膨らませたボールを水中に保持する場合と同様に、ボールを深く押し込むほど、ボールを所定の位置に維持するために必要なエネルギーが大きくなります。世界規模での歪みは、特にパックス・アメリカーナにとっては非常に極端であり、現状を維持するために必要な紙幣の印刷量は毎年倍増しています。だからこそ、今から最終的なシステムリセットまでの間に印刷されるお金の量は、1971年から現在までに印刷されたお金の合計量をはるかに上回るだろうと私は自信を持って言えます。それは単なる数学と物理学です。

最初にご紹介するチャートは、MOVE インデックス (白) です。これは、フェデラルファンド キャップ レート (緑) に対する米国債券市場のボラティリティを測定します。ご存知のとおり、私は価格よりも数量の方が重要だと考えていますが、この場合、価格を使用すると非常に明確なイメージが描けます。

2000 年の IT バブルの発生と崩壊を覚えている方もいるでしょう。ご存じのとおり、FRB はバブルが崩壊するまで金利を引き上げることでバブルを刺激します。債券市場のボラティリティは 2000 年に急上昇し、9/11 攻撃後の 2001 年にも再び急上昇しました。ボラティリティが急上昇するとすぐに、FRBは金利を引き下げた。ボラティリティが低下し、FRBは金利を正常化できると考え、そしてなんとサブプライム住宅ローン市場を崩壊させ、2008年の世界金融危機（GFC）を引き起こした。ボラティリティを抑えるために、金利はすぐにゼロに引き下げられ、その水準はほぼ7年間維持された。金利が再び正常化する時期でしたが、その後COVIDが発生し、債券市場が崩壊し、ボラティリティが急上昇しました。連邦準備制度理事会は金利をゼロに引き下げることで対応した。新型コロナウイルス対策による景気刺激策が引き起こしたインフレは、2021年初頭から債券市場の混乱を引き起こし、ボラティリティを高めている。連邦準備制度理事会はインフレを抑制するために金利を引き上げましたが、2023年3月の非TBTF銀行危機の頃に金利引き上げを停止しなければなりませんでした。最後に、現在のFRBの金融緩和サイクルは、債券市場のボラティリティが高まっている時期に起こっている。 2008年から2020年を「通常」の時期と考えると、現在の債券市場のボラティリティは、私たちの専門家が許容できる水準の2倍に近づいています。

ドル金額のプロキシを追加してみましょう。赤い線は銀行信用残高の概算です。これは、連邦準備制度が保有する余剰銀行準備金とその他の預金および負債（ODL）を組み合わせたもので、商業銀行の融資増加の優れた指標となります。経済学入門で学んだように、銀行システムは信用を発行することでお金を生み出します。 Fedが量的緩和を実施すると、余剰準備金が増加し、銀行が融資を増やすと、ODLが増加します。

ご覧のとおり、2008 年は転換点となりました。金融危機は非常に深刻で、信用ベースの通貨は非常に巨大であったため、2000 年以降の IT バブルの崩壊時に起こったことを覆い隠すほどでした。私たちの神であり救世主である Satoshi Nakamoto が 2009 年にビットコインを作成したのも不思議ではありません。それ以来、銀行の信用総額は一度も完全に減少していません。この不換紙幣信用は排除できません。そうしないと、システムが圧倒され、崩壊してしまいます。さらに、あらゆる危機において、銀行はボラティリティを抑えるためにさらなる信用を創出する必要がある。

政府債務水準、中央銀行のバランスシート、USDCNY、USDJPY、EURJPY などの銀行信用の伸びに対する FX 変動を示す同様のチャートを示すことができます。それらは、私が今示したものほど明確ではありません。パックス・アメリカーナは、世界の準備通貨であるドルを裏付ける資産である債券市場の変動を懸念している。他のすべての同盟国、従属国、敵国は、自国通貨の対ドル相場の変動を注視しています。なぜなら、それが世界との貿易能力に影響を与えるからです。

反応

その法定通貨はすべてどこかに流れていかなければなりません。ビットコインと暗号通貨は放出弁です。ボラティリティを抑制されたレベルに保つために必要な法定通貨は暗号通貨に流入するでしょう。ビットコイン ブロックチェーンの技術的な健全性を前提とすると、エリートたちが物理法則に違反しようとし続ける限り、ビットコインは常に利益を得ることになる。バランサーが必要です。何もないところから何かを生み出すことはできない。あらゆる行動には反応がある。ビットコインは、現代のデジタル世界における支配層の浪費を均衡させる最も技術的に健全な方法である。

投資家、トレーダー、投機家としてのあなたの目標は、可能な限り低いコストでビットコインを取得することです。それは、時間当たりの労働価格をビットコインで決めること、余剰の安価なエネルギーをビットコイン採掘に回すこと、低金利で法定通貨を借りてビットコインを購入すること（マイケル・セイラーに電話する）、または法定通貨の貯蓄の一部でビットコインを購入することを意味するかもしれません。ビットコインと法定通貨のボラティリティはあなたの資産です。長期保有したいビットコインを購入するためにレバレッジを使用してそれを無駄にしないでください。

リスクはありますか？

短期的な価格変動を投機して利益を得ることは難しい。私の記録からわかるように、6回中2回勝ちました。コールするたびにポートフォリオ全体をロングまたはショートしていたら、Maelstromは今頃破産していたでしょう。ランドールとカイル・デイヴィスは正しい。エリートによるボラティリティ抑制のスーパーサイクルが存在します。彼らは忍耐力がなく、ビットコインをさらに購入するために法定通貨を借り入れますが、資金コストが法定通貨に換算されると（いつもそうなります）、行き詰まり、すべてを失ってしまいます。まあ、全部ではないですが、ランドールがシンガポールの邸宅で豪華なパーティーを開いている写真を見ました。でも心配しないでください。破産裁判所に差し押さえられないように、子供の名前で登録されています。

法定通貨のレバレッジを乱用しないと仮定すると、本当のリスクは、エリート層がボラティリティを抑制できなくなり、ボラティリティが自然なレベルまで急上昇することです。その時点でシステムはリセットされます。これは、ブルジョア階級の資産家が完全に一掃されるボルシェビキ・ロシアのような革命になるのだろうか、それとも、腐敗したエリート集団が別の集団に置き換えられ、新たな「主義」の下で大衆の苦しみが続く、より一般的な革命になるのだろうか。いずれにせよすべては下落しますが、ビットコインは究極の資産であるエネルギーと比較すると下落幅は小さいです。全体的な資産が減少したとしても、依然として優れたパフォーマンスを発揮しています。申し訳ありませんが、宇宙にはリスクのないものは存在しません。セキュリティは、選挙日にあなたの票を欲しがる詐欺師たちが売りつける幻想です。

取引戦略

アメリカ合衆国

これまでの「高ボラティリティ」に対するFRBの対応から、いったん金利引き下げを開始すると、通常は金利が0%に近づくまで引き下げを止めないことが分かっています。さらに、金利引き下げに応じて銀行信用の伸びが加速する必要があることもわかっています。経済がどれだけ「好調」であろうと、失業率がどれだけ低くても、インフレ率がどれだけ高くても、FRBは引き続き金利を引き下げ、銀行システムはより多くのドルを印刷するだろう。米国大統領選挙で誰が勝利するかに関係なく、政府は現在および近い将来に国民の支持を得るために可能な限りの借金を続けるだろう。

欧州連合

EUの選挙で選ばれていない官僚たちは、「気候変動」「地球温暖化」「ESG」など、国民に売り込む馬鹿げたスローガンの名の下に、安価で豊富なロシアのエネルギーを避け、そのエネルギー生産能力を解体することで経済的自殺を犯している。 ECBはユーロ金利を引き下げることで景気低迷に対応するだろう。政府は、雇用を創出し、崩壊しつつあるインフラを再建できるよう、銀行に対し地元企業への融資を増やすよう強制し始めるだろう。

中国

連邦準備制度理事会が金利を引き下げ、米国の銀行がより多くの信用を発行するにつれて、ドルは弱まるだろう。これにより、中国政府はドルと人民元の為替レートを安定させながら信用の伸びを高めることができる。中国が銀行融資の伸びを加速させることに関して最も懸念しているのは、人民元がドルに対して下落する圧力だ。連邦準備制度理事会が紙幣を印刷すれば、中国人民銀行（PBOC）も紙幣を印刷できる。今週、中国人民銀行は中国の金融システムに対する一連の金利引き下げを発表した。

日本

他の主要経済国が現在金融政策を緩和していれば、日本銀行に急速に金利を引き上げるよう圧力が弱まるだろう。上田誠日本銀行総裁は金利を正常化する方針を明らかにした。しかし、他の誰もが彼と同じ水準まで金利を引き下げているので、彼はそれほど急いで追いつく必要はない。

この話の教訓は、世界のエリートたちが、通貨の価格を下げ、通貨量を増やすことで、再び自国や経済圏のボラティリティを抑えているということだ。暗号通貨に全額投資している場合は、座ってリラックスし、ポートフォリオの法定通貨価値が上昇するのを見守ってください。余剰の不法通貨がある場合は、それを暗号通貨に投資してください。

Maelstromの場合、市場環境の悪さによりトークンの発行が遅れているプロジェクトを加速させるよう促します。私たちはクリスマスの靴下の中に緑の十字架が入っていることを期待しています。ファンドの人たちは2024年に多額のボーナスを欲しがっているので、彼らを助けてください!