イーサリアムの発展を振り返ると、その将来は何に左右されるのでしょうか?

長年にわたり、イーサリアムが多種多様なアプリケーションや資産をホストする能力があることは明らかになりましたが、そのネイティブトークンである ETH への投資ケースはますます複雑になってきました。主要なプロトコルの変更、特にEIP-1559とEIP-4844を有効化したハードフォークが進行中であるため、投資家は、Ethereumの採用がETHの長期的な価値にどのように反映されるのか疑問に思い始めています。

プラットフォームは拡大していますが、その成長と ETH の需要と供給 (したがって価格) の関係は以前ほど単純ではありません。

EIP-1559革命: ユーティリティとトークン価値のリンク

イーサリアムは2021年にEIP-1559を実装した際に、取引手数料（基本手数料）の大部分が流通から永久に削除される破壊メカニズムを導入しました。これにより、Ethereum の使用と ETH の供給の間に直接的な関係が生まれます。ユーザーがイーサリアムネットワーク上で取引手数料を支払うため、バーニングはデフレ圧力として作用し、ETH の供給を減らし、価格に上昇圧力をかけます。

2023年には、CoinSharesの評価モデルによれば、適切な条件下では、イーサリアムがL1取引手数料で年間100億ドルを生み出し、これが2021年のピークとなり、ETHの価値は2028年までにほぼ8,000ドルに達する可能性があると予測されています。

しかし、それ以来、Dencunハードフォークとレイヤー2（L2）の台頭により楽観的な見方は薄れ、手数料のバーンが覆され、ETHの価値の可能性が変化しました。

レイヤー2の台頭：諸刃の剣

L2 プラットフォームは、トランザクションをメインチェーン (L1) からより高速で安価なネットワークに移動することで、Ethereum を拡張することを目指しています。当初、L2 は L1 を補完し、ベースチェーンを詰まらせることなくネットワークがより多くのトランザクションを処理できるようにすることを目的としていました。つまり、使用量が多いときにバランスを維持するための圧力解放弁のような役割を果たします。

しかし、2024年に「ブロブスペース」が導入されると、L2はL1での取引をはるかに低いコストで決済できるようになり、高額なL1手数料を支払う必要性が減ります。より多くのアクティビティが L2 に移行するにつれて、EIP-1559 が誘発するように設計された供給バーンが減少し始め、ETH 供給への下方圧力が弱まります。

Ethereum が ETH の価値を支えるために高額の L1 手数料を発生するという現実は、今や暗いものになりそうです。 L1 取引手数料は着実に低下しており、各レイヤーで提供されるサービスがどのように異なるのか、そして今後の L1 手数料の動向を何が左右するのかという疑問が生じています。

前進への道: 破壊を再開するか、新たな現実に適応するか

これらの課題にもかかわらず、 L1 トランザクションの需要を回復させ、それによって ETH の評価を高める潜在的な道筋が存在します。

1 つの選択肢は、L1 の安全性と信頼性に依存する価値の高いユースケースを開発することですが、現在の傾向を考えると、近い将来にこれが実現する可能性は低いと思われます。もう 1 つの可能性は、L2 の採用が急速に拡大し、取引量の増加によって割引手数料が補われることです。ただし、これには最近の予想を超える L2 の大幅な成長が必要になります。

最も可能性が高く、おそらく最も物議を醸す解決策は、BLOB スペースの価格を再設定して L2 決済手数料を上げることです。これにより、L1 の供給バーンの一部は回復しますが、イーサリアムの最近の成功の鍵となり、Solana、Binance Chain などの他のプラットフォームと競争するエコシステムとしての能力を高める L2 の経済性を混乱させる可能性があります。