ビットコイン：世界の流動性のバロメーター

まとめ

• 12 か月間のどの期間でも、ビットコインは 83% の確率で世界の流動性と同じ方向に動きます。これは他のどの主要資産クラスよりも高い割合であり、流動性状況の強力な指標となっています。

• ビットコインは世界的な流動性と高い相関関係にありますが、特に極端な評価期間中は、特別なイベントや内部市場動向によって引き起こされる短期的な偏差の影響を受けません。

• 世界的な流動性状況とビットコインのオンチェーン評価指標を組み合わせることで、ビットコインのサイクルをより詳細に把握できるようになり、投資家は内部市場の動向によってビットコインが流動性の傾向から一時的に切り離される瞬間を特定できるようになります。

導入

世界的な流動性の変化に伴って資産価格がどのように変化するかを理解することは、収益の向上とリスクの効果的な管理を目指す投資家にとって重要になっています。今日の市場では、資産価格は流動性状況に直接影響を与える中央銀行の政策の影響をますます受けています。ファンダメンタルズはもはや資産価格の主な原動力ではない。

これは世界金融危機（GFC）以降特に顕著になっています。それ以来、こうした非伝統的な金融政策は、資産価格を動かす主な力となってきました。中央銀行は流動性テコを使って市場を一つの大きな取引に変えており、経済学者のモハメド・エル・エリアン氏が述べたように、中央銀行は「唯一の選択肢」となっている。

スタンレー・ドラッケンミラー氏も同じ意見で、「市場を動かすのは利益ではなく、連邦準備制度理事会だ。中央銀行の動きと流動性に何が起きるかに注目しよう。市場の大半の人々は利益と通常の指標に注目している。市場を動かすのは流動性だ」と述べた。

これは、世界金融危機後に S&P 500 が世界の流動性をどれほど密接に追跡したかを調べると特に明らかになります。

上記のグラフの解釈は、単純な需要と供給に帰着します。株、債券、金、ビットコインなど、何かを購入するためのお金が増えれば、それらの資産の価格は一般的に上昇します。 2008年以降、中央銀行は金融システムにさらに多くの不換紙幣を注入しており、資産価格もそれに応じて反応している。言い換えれば、通貨インフレは資産価格インフレを促進するのです。

このような背景から、投資家にとって、流動性主導の市場をよりうまく乗り切るためには、世界的な流動性を測定する方法と、さまざまな資産が流動性条件の変化にどのように反応するかを理解することが重要になります。

グローバル流動性を測定する方法

世界の流動性を測定する方法は数多くありますが、この分析では、物理的な通貨、当座預金、貯蓄預金、マネーマーケット証券、その他の簡単にアクセスできる現金を含む広範なマネーサプライの尺度である世界のM2を使用します。

Bitcoin Magazine Pro は、米国、中国、ユーロ圏、英国、日本、カナダ、ロシア、オーストラリアの 8 大経済圏のデータを集約した世界の M2 指標を提供します。これは、世界中で消費、投資、借入に利用できるお金の総額を反映するため、世界的な流動性を測る優れた指標です。これを理解する別の方法は、世界経済における中央銀行による信用創造の総量と紙幣印刷の総量の尺度として理解することです。

ここでの微妙な点は、世界のM2が米ドル建てであるということです。 Lyn Alden は以前の記事でこれがなぜ重要であるかを説明しています。

ドルは世界の準備通貨であり、したがって世界貿易、世界契約、世界債務の主要な計算単位であるため、ドルの単位は重要です。ドルが強くなると、国の借金はより困難になります。ドルが弱まると、国の債務は軽減されます。米ドル建ての世界規模の広義の通貨は、世界の流動性を示す重要な指標のようなものです。法定通貨単位はどのくらいの速さで作成されるのでしょうか?米ドルは世界の他の通貨市場と比べてどれくらい強いのでしょうか?

世界のM2が米ドル建ての場合、米ドルの相対的な強さと信用創造のペースの両方を反映し、世界の流動性状況の信頼できる指標となります。

世界の流動性を測定する方法は他にもありますが（短期政府債務や世界の外国為替スワップ市場を考慮するなど）、この記事の残りの部分では、「世界の流動性」と読む場合は「世界のM2」として理解してください。

ビットコインが最も純粋な流動性指標となる理由

長年にわたり、世界的な流動性と強い相関関係を示してきた資産が 1 つあります。それはビットコインです。ビットコインは世界的な流動性が拡大するにつれて繁栄する傾向があります。逆に、流動性が縮小すると、ビットコインは打撃を受ける傾向があります。この力学により、ビットコインは「流動性のバロメーター」と呼ばれるようになりました。

下のグラフは、ビットコインの価格が世界的な流動性の変化をどのように追跡しているかを明確に示しています。

同様に、ビットコインと世界の流動性の前年比パーセンテージの変化を比較すると、両者は連動して動いているように見え、流動性が増加するとビットコインの価格は上昇し、流動性が減少すると価格は下落することがわかります。

上記のグラフからわかるように、ビットコインの価格は世界的な流動性の変化に非常に敏感であるようです。しかし、それは今日の市場で最もセンシティブな資産なのでしょうか?

一般的に言えば、リスク資産は流動性条件とより相関関係にあります。流動性が良好な環境では、投資家はリスクオン戦略を採用し、高リスク・高リターンとみなされる資産に資本を移す傾向があります。逆に、流動性が逼迫すると、投資家は通常、より安全だと判断される資産に資本を移します。これは、流動性が上昇する環境では株式などの資産のパフォーマンスが一般的に良好になる理由を説明しています。

しかし、株価は流動性状況とは無関係な他の交絡要因の影響も受けます。たとえば、株価のパフォーマンスは収益や配当などの要因によって左右されるため、株価は経済パフォーマンスにも連動します。これは、株式と世界的流動性との純粋な相関関係に悪影響を及ぼす可能性があります。

さらに、米国株は401(k)などの退職金口座からの受動的な資金流入の恩恵を受けており、流動性の状況に関係なくパフォーマンスにさらに影響を与えています。こうした受動的な資金流入は、流動性状況の変動時に米国株式市場を緩和し、世界的な流動性状況に対する感応度を低下させる可能性がある。

金と流動性の関係はより複雑です。一方で、金は流動性の増加とドル安の恩恵を受けますが、他方では安全資産としても見られています。流動性収縮とリスク回避の時期には、投資家が安全を求めるため、金の需要が増加する可能性があります。これは、システムから流動性が流出しても、金の価格は十分に持ちこたえられることを意味します。したがって、金のパフォーマンスは他の資産ほど流動性条件に密接に結びついていない可能性があります。

金と同様に、債券は安全資産とみなされるため、流動性状況との相関性は低い可能性があります。

ここでビットコインの話に戻ります。株式とは異なり、ビットコインには収益や配当はなく、パフォーマンスに影響を与える構造的な購入もありません。金や債券とは異なり、ビットコインの採用サイクルの現段階では、ほとんどの資本プールは依然としてビットコインをリスクの高い資産と見なしています。これにより、ビットコインはおそらく他の資産と比較して、世界的な流動性と最も純粋な相関関係を持つことになります。

もしこれが真実であれば、ビットコインの投資家やトレーダーにとっても貴重な洞察となるでしょう。長期保有者にとって、ビットコインと流動性の相関関係を理解することは、時間の経過とともにビットコインの価格を動かす要因についてより深い洞察をもたらす可能性があります。トレーダーにとって、ビットコインは世界の流動性の将来の方向性についての見解を表明するツールを提供します。

この記事の目的は、ビットコインと世界の流動性の相関関係をさらに深く掘り下げ、他の資産クラスとの関係を比較し、相関関係が崩れる時期を特定し、投資家が将来この情報をどのように活用して有利に働かせることができるかについての洞察を共有することです。

ビットコインと世界流動性の相関関係を定量化する

ビットコインと世界的な流動性の相関関係を分析する際には、関係の強さと方向性の両方を考慮することが重要です。

相関の強さは、2 つの変数間の関連の度合いを明らかにします。相関関係が高ければ高いほど、世界のM2の変化がビットコインの価格に及ぼす影響は、同じ方向でも反対方向でも、より予測しやすくなります。この相関関係の程度を理解することが、世界的な流動性の変化に対するビットコインの感受性を測定する鍵となります。

2013 年 5 月から 2024 年 7 月までのデータを分析すると、ビットコインの流動性に対する強い感受性が明らかになります。この期間中、ビットコインの価格と世界の流動性の間には 0.94 の相関関係があり、非常に強い正の相関関係が反映されています。これは、ビットコインの価格がこの期間中に世界的な流動性の変化に非常に敏感であることを示唆しています。

12か月間の相関関係を見ると、ビットコインと世界の流動性の平均相関関係は0.51に低下しています。これはまだ中程度の正の関係ですが、全体的な相関関係よりも大幅に低くなっています。

これは、ビットコインの価格が流動性の年間変化とそれほど密接に結びついていないことを示唆しています。さらに、6 か月間のローリング相関を調べると、相関はさらに 0.36 に低下します。

これは、時間枠が短くなるにつれてビットコインの価格が長期的な流動性の傾向からますます乖離していることを示しており、短期的な価格変動は流動性の状況ではなくビットコイン固有の要因によって影響を受ける可能性が高いことを示しています。

ビットコインと世界の流動性との相関関係をより深く理解するために、SPDR S&P 500 ETF（SPX）、バンガード・グローバル・エクイティETF（VT）、iシェアーズMSCI新興市場ETF（EEM）、iシェアーズ20+年国債ETF（TLT）、バンガード・トータル・ボンド・マーケットETF（BND）、金などの他の資産と比較しました。

12 か月間の期間で見ると、ビットコインは世界の流動性との平均相関が最も高く、それに続いて金が続いています。株価指数は次に高い相関関係を持ちますが、予想通り、債券指数は流動性と最も低い相関関係を持ちます。

資産と世界の流動性の相関関係を前年比の変化率で分析すると、株価指数はビットコインよりもわずかに強い相関関係を示し、次いで金と債券が続く。

前年比パーセンテージベースで見ると、株式はビットコインよりも世界的な流動性と相関性が高い可能性があるが、その理由の 1 つはビットコインのボラティリティが高いことである。ビットコインの価格は通常1年で大きく変動するため、世界的な流動性との相関関係が歪む可能性があります。対照的に、株価指数の価格変動は通常それほど顕著ではなく、世界のM2の前年比パーセンテージの変化とより密接に一致します。それでも、前年比のパーセンテージの変化を見ると、ビットコインと世界の流動性との相関関係は依然としてかなり強いままです。

上記のデータは、3 つの重要なポイントを浮き彫りにしています。1) 株式、金、ビットコインのパフォーマンスは、世界的な流動性と密接に関連しています。 2) ビットコインの全体的な相関関係は他の資産クラスと比較して強く、相関関係は 12 か月間の連続期間で最も高くなります。 3) 時間枠が短くなるにつれて、ビットコインと世界の流動性との相関関係は弱まります。

ビットコインは流動性の方向に沿っている点でユニークである

前述したように、強い正の相関関係があっても、2 つの変数が時間の経過とともに常に同じ方向に動くことを保証するものではありません。これは、ビットコインのような資産が変動性が高く、グローバルM2のような変動性の低い指標との長期的な関係から一時的に逸脱する可能性がある場合に特に当てはまります。そのため、強さと方向性という両方の側面を組み合わせることで、ビットコインと世界のM2の相互作用をより完全に把握できるようになります。

この関係の方向性の一貫性を調べることで、相関関係の信頼性をよりよく理解することができます。これは長期的な傾向に関心がある人にとって特に重要です。ビットコインはほとんどの場合、世界的な流動性の方向を追う傾向があることを知っていれば、流動性条件の変化に基づいて将来の価格の方向をより自信を持って予測できます。

方向性の一貫性という点では、分析したすべての資産の中で、ビットコインは世界の流動性の方向性と最も高い相関関係を持っています。 12 か月周期では、ビットコインは 83% の確率で世界流動性と同じ方向に動き、6 か月周期では 74% の確率で同じ方向に動き、方向関係の一貫性が強調されています。

下のグラフは、他の資産クラスと比較した、12 か月間のビットコインと世界の流動性の方向性の一致をさらに示しています。

これらの調査結果は、相関関係の強さは時間枠によって異なる可能性があるものの、ビットコインの価格の方向は一般的に世界的な流動性の方向に沿って動くことを示唆しているため、注目に値します。さらに、その価格変動は、分析した他のどの伝統的資産よりも世界的な流動性に近いです。

この分析は、ビットコインと世界的な流動性の関係は、規模が強いだけでなく、方向性も一貫していることを示しています。このデータは、特に長期的には、ビットコインは他の伝統的な資産よりも流動性条件に敏感であるという見方をさらに裏付けています。

投資家にとって、これは世界的な流動性がビットコインの長期的な価格動向の重要な原動力となる可能性があり、ビットコインの市場サイクルを評価し、将来の価格変動を予測する際に考慮すべきであることを意味します。トレーダーにとって、これはビットコインが世界的な流動性に関する見解を表現できる非常に敏感な投資手段を提供することを意味し、流動性について強い信念を持つ投資家にとってビットコインが最良の選択肢となる。

ビットコインの長期的な流動性関係における限界点の特定

ビットコインは一般的に世界の流動性と強い相関関係にあるが、調査結果によると、より短い期間ではビットコインの価格は流動性の傾向から逸脱する傾向があることが示唆されている。これらの偏差は、ビットコイン市場サイクルの特定の時点で、世界的な流動性状況よりも大きな影響を与える内部市場動向によって引き起こされる可能性があり、またはビットコイン業界特有の偶発的なイベントによって引き起こされる可能性もあります。

エピソードとは、暗号通貨業界内で市場感情の急激な変化を引き起こしたり、大規模な清算を引き起こしたりする出来事のことです。たとえば、大企業の倒産、取引所のハッキング、規制の変更、ポンジスキームの崩壊などの出来事です。

ビットコインと世界の流動性との間の12か月間の相関関係が弱まった過去の例を振り返ると、業界で大きな出来事が起こるとビットコインの価格が流動性の傾向から切り離される傾向があることは明らかです。

下のグラフは、これらの主要なイベントの前後でビットコインと流動性の相関関係がどのように変化するかを示しています。

マウントゴックスの崩壊、プラストークンのポンジースキームの崩壊、テラ/ルナの崩壊と複数の暗号通貨貸し手の破産によって引き起こされた暗号通貨信用危機などの主要な出来事によって引き起こされたパニックと売り圧力は、世界的な流動性の傾向とはほとんど無関係でした。

2020年のCOVID-19による市場暴落も別の例です。ビットコインは当初、パニック売りとリスク回避の広がりにより急落した。しかし、中央銀行が前例のない流動性注入で対応すると、ビットコインは急速に回復し、流動性の変化に対する敏感さを浮き彫りにした。当時の相関関係の崩壊は、流動性条件の変化ではなく、市場センチメントの突然の変化に起因すると考えられます。

こうした突発的な出来事がビットコインと世界の流動性の相関関係に与える影響を理解することは重要ですが、その予測不可能性により投資家が行動を起こすことは困難です。そうは言っても、ビットコインのエコシステムが成熟し、インフラが改善され、規制が明確になるにつれて、これらの「ブラックスワン」イベントの頻度は時間とともに減少すると予想しています。

供給側の動向がビットコインの流動性に及ぼす影響

散発的な出来事とは別に、ビットコインと流動性の相関関係が弱まった期間におけるもう一つの注目すべきパターンは、これらの事例がビットコインの価格が極端な評価に達し、その後急落した時期と一致することが多いことです。これは、2013年、2017年、2021年の強気相場のピーク時に明らかになりました。このとき、ビットコインの価格が最高値から急落し、流動性との相関関係が切り離されました。

流動性は主に需要側に影響を与えますが、供給側の分布パターンを理解することで、ビットコインが世界的な流動性との長期的な相関関係から逸脱する可能性がある期間を特定するのにも役立ちます。

売却可能な資金の主な出所は、ビットコインの価格上昇で利益を得た古い保有者たちだ。ブロック報酬の新たな発行も市場供給量を増加させますが、その量ははるかに少なく、半減期ごとに減少し続けるだけです。強気相場では、通常、古い保有者はポジションを減らし、需要が飽和するまで新しい買い手に売却します。この飽和の瞬間に、強気相場のピークが通常発生します。

この行動を評価するための重要な指標は、ビットコインの 1 年以上の HODL 波チャートです。これは、長期保有者 (少なくとも 1 年) が保有するビットコインの量を、流通供給量全体に対する割合として測定します。基本的に、これは特定の時点で長期投資家が保有する総供給量の割合を測定します。

歴史的に、この指標は強気相場では長期保有者が売却するため低下し、弱気相場では長期保有者が保有を増やすため上昇します。以下のグラフはこの動作を強調しており、赤い円はサイクルのピークを示し、緑の円は底を示しています。

これは、ビットコインのサイクルにおける長期保有者の行動を示しています。長期保有者は、ビットコインが過大評価されているように見えるときに利益を確定する傾向があり、ビットコインが過小評価されているように見えるときに蓄積する傾向があります。

ここで疑問になるのは、「ビットコインが過小評価されているか過大評価されているかをどのように判断すれば、市場への供給が急増するか枯渇するかをより正確に予測できるのか？」ということです。

データ セットはまだ比較的小さいですが、市場価値対実現価値 Z スコア (MVRV Z スコア) は、ビットコインが極端な評価レベルに達した時期を識別するための信頼できるツールであることが証明されています。 MVRV Z スコアは、次の 3 つの要素に基づいています。

1.) 時価総額 – ビットコインの価格と流通しているビットコインの総数を掛けて計算される現在の時価総額。

2.) 実現価値（各ビットコインまたは未使用のトランザクション出力（UTXO）が最後にオンチェーンで取引されたときの平均価格に流通供給量の合計を乗じた値）は、基本的にビットコイン保有者のオンチェーンコストの基準となります。

3.) Z スコア – 市場価値が実際の価値からどれだけ離れているかを測定し、標準偏差として表し、極端な過大評価または過小評価の期間を強調します。

MVRV Z スコアが高い場合、市場価格と実現価格の間に大きなギャップがあることを意味し、多くの保有者が未実現利益を抱えていることを意味します。これは直感的には良いことだが、ビットコインが買われすぎ、あるいは過大評価されている兆候である可能性もある。つまり、長期保有者にとってはコインを売却して利益を得るのに良い時期である。

MVRV Z スコアが低い場合、市場価格が実際の価格に近いかそれ以下であることを意味し、ビットコインが売られ過ぎまたは過小評価されていることを示しています。これは、投資家が蓄積を開始するのに良い時期です。

MVRV Z スコアを、ビットコインと世界の流動性との間の 12 か月間の相関関係に重ね合わせると、パターンが現れ始めます。 MVRV Z スコアが過去最高値から急激に低下すると、12 か月間の相関関係が崩れるように見えます。下の赤い四角でこれらの期間が強調表示されています。

これは、ビットコインのMVRV Zスコアが最高値から低下し始め、流動性との相関関係が崩れると、利益確定やパニック売りなどの市場内部の動向が、世界的な流動性状況よりもビットコインの価格に大きな影響を与える可能性があることを示唆しています。

極端な評価レベルでは、ビットコインの価格変動は、世界的な流動性の傾向よりも、市場感情や供給側の動向によって左右されることが多いです。この洞察は、ビットコインが世界的な流動性との長期的な相関関係から逸脱するまれな事例を特定するのに役立つため、トレーダーや投資家にとって貴重です。

たとえば、トレーダーが今後 1 年間で米ドルが下落し、世界的な流動性が上昇すると固く信じているとします。この分析によれば、ビットコインは今日の市場における流動性の最も純粋な指標であるため、彼の意見を表現するのに最適な手段となるだろう。

しかし、これらの調査結果は、トレーダーは取引を開始する前に、まずビットコインのMVRV Zスコアまたは同様の評価指標を評価する必要があることを示唆しています。ビットコインのMVRV Zスコアが過大評価を示している場合、内部市場の動向が流動性条件を上回り、価格修正を促す可能性があるため、トレーダーは流動性環境であっても慎重な姿勢を維持する必要があります。

ビットコインの世界的な流動性とMVRV Zスコアとの長期的な相関関係を監視することで、投資家やトレーダーはビットコインの価格が流動性条件の変化にどのように反応するかをより正確に予測できるようになります。このアプローチにより、市場参加者はより多くの情報に基づいた意思決定を行うことができ、ビットコインへの投資や取引の際に成功する確率を高めることができます。

結論は

ビットコインは世界的な流動性と強い相関関係にあるため、投資家やトレーダーにとって貴重なマクロ経済指標となります。他の資産クラスと比較すると、ビットコインの相関関係は強いだけでなく、世界の流動性状況との方向性の一致度も最も高いです。ビットコインは、世界的な通貨発行率と米ドルの相対的な強さを反映していると考えることができます。株式、金、債券などの伝統的な資産とは異なり、ビットコインと流動性の相関関係は比較的純粋に保たれています。

しかし、ビットコインの相関関係は完璧ではありません。これらの調査結果は、ビットコインの相関関係の強さは短期間で低下することを示唆しており、同時にビットコインと流動性の相関関係が崩れやすい期間を特定することの重要性も示しています。

突発的な出来事や極端な評価レベルなどの内部市場動向により、ビットコインが一時的に世界的な流動性条件から逸脱する可能性があります。これらの時期は、価格調整や蓄積期間を示すことが多いため、投資家にとって非常に重要です。世界的な流動性分析と MVRV Z スコアなどのオンチェーン指標を組み合わせることで、ビットコインの価格サイクルをより深く理解し、ビットコインの価格が世界的な流動性の傾向よりも感情によって左右される可能性がある時期を特定するのに役立ちます。

マイケル・セイラーはかつて「あなたのモデルはすべて破壊される」という有名な言葉を残しています。ビットコインはお金そのもののパラダイムシフトを表しています。したがって、単一の統計モデルではビットコイン現象の複雑さを完全に捉えることはできませんが、一部のモデルは、たとえ不完全であっても、意思決定を導くための有用なツールとなり得ます。古いことわざに「すべてのモデルは間違っているが、いくつかは役に立つ」というものがあります。

世界金融危機以降、中央銀行は非伝統的な政策を通じて金融市場を歪め、流動性を資産価格の主な原動力にしてきた。したがって、今日の市場で成功を目指す投資家にとって、世界的な流動性がどのように変化しているかを理解することは非常に重要です。過去にマクロアナリストのルーク・グローメン氏は、流動性状況の変化を知らせる能力があるため、ビットコインを「完全に機能する最後の煙探知機」と表現しており、この分析はその主張を裏付けている。

ビットコインの警鐘が鳴ったら、投資家はそれに耳を傾け、リスクを管理し、将来の市場機会を捉えるために適切なポジションを取るのが賢明だろう。

付録

この分析から得られた興味深い発見は、EEM や VT などの国際株式 ETF は、S&P 500 よりも世界流動性との相関が弱いということです。伝統的に、投資家は新興市場株を通じて世界流動性に関する見解を表明してきました。これには多くの理由があります:

1.) 新興市場の株式は一般的に先進市場の株式よりもリスクが高い。その結果、世界的な流動性状況の変化に対してより敏感であると広く考えられています。

2.) 新興市場の株式には、米国株式のような退職金口座からの構造的な購入がないため、世界的な流動性との関係が歪む可能性があります。

3.) 新興市場は外国からの資金調達に大きく依存しています。国際決済銀行によれば、新興市場経済国は現在、数兆ドル相当のドル建て債務を抱えている。これにより、これらの国々は世界的な流動性の変化に対してより敏感になります。なぜなら、流動性が逼迫し、ドルが強くなると、これらの国々にとってドル建て債務の返済コストが高くなるからです。返済コストの増加に加えて、将来的に借り入れを継続するコストも高くなります。

これらの相関関係が分析された期間中、米ドルは強いドルサイクルにあり、それが新興市場経済に圧力をかけ、データセット全体に影響を及ぼしました。

その結果、S&P 500 は過去 10 年間で EEM を上回り、ドル高環境下で新興市場が直面する課題を反映しています。

2 つのチャートを並べて見ると、この期間中に SPY と EEM の価格変動に複数の乖離があり、SPY が上昇する一方で EEM が下落または横ばいになっていることがはっきりとわかります。

以下のチャートは、さまざまな時点での SPY と EEM の乖離を示しており、SPY が上昇しているときに EEM が下落しているか横ばいになっていることを示しています。

この乖離により、この期間中にEEMと世界的流動性の相関が読者が期待するほど強くない可能性がある理由が説明されます。この分析を新興市場サイクル全体を含むより長い時間枠で実施し、米ドル高と米ドル安の両サイクルにおけるEEMと世界の流動性との相関関係を調べることは有益な作業となるだろう。

ビットコインと同様に、EEM にも、世界的な流動性との長期的な相関関係を一時的に崩す可能性がある特定のリスクがあります。新興市場経済における異常な出来事により、世界の流動性動向との相関関係が一時的に崩れる可能性がある。これらの異常な出来事は国や地域に特有のものであり、政治的不安定、地政学的リスク、自然災害、通貨切り下げ、外国資本の逃避、現地の規制の展開、金融/経済危機などが含まれます。

投資家やトレーダーは、EEM を使用して世界の流動性に関する見解を表明する前に、これらのリスクを認識しておく必要があります。この分析では、ビットコインはEEMよりも相関性が強いが、世界的な流動性に合わせて動く頻度も高いことが示されています。さらに、ビットコインにはいくつかの利点があります。ビットコインは分散型資産であり、地域の経済不安定性に直接影響されず、したがって地域特有の出来事の影響を受けにくいのです。ビットコインは世界的な資産でもあるため、国特有の出来事や規制の変更の影響を軽減します。これにより、新興市場特有の問題によって大きく影響を受ける可能性がある EEM よりも、より一貫性のある世界流動性の指標となります。したがって、ビットコインは、世界的な流動性の傾向をより純粋に反映するツールを提供します。