SECがリップル社を訴える、これはイノベーションを阻害しているのか、それともリスクをコントロールしているのか？

XRP保有者の頭上にはダモクレスの剣がかかっている。

2020年12月22日、米国証券取引委員会（SEC）はリップル社とその創設者であるブラッドリー・ガーリングハウス氏とクリスチャン・A・ラーセン氏に対する起訴状を正式に発表した。文書によれば、2013年から現在までに、リップル社とその創設者は13億8000万ドル以上の資金と引き換えに、146億単位以上のデジタル資産証券「XRP」を売却したという。被告らは、XRPの提供および販売を登録しておらず、また登録免除も取得しておらず、連邦証券法の登録規定に違反しています。

この訴訟に対して、リップル社のブラッド・ガーリングハウスCEOは「我々は間違っていない。我々は積極的に法廷でこの戦いに挑み、米国におけるルールを明確にするために勝利する」と述べた。

長年にわたり、リップル社と SEC の「愛憎関係」は業界で広く注目され、議論されてきました。規制当局をこれほど心配させるほどリップル社はいったい何をしたのでしょうか? XRP はどのように特徴づけられるべきでしょうか?米国の規制における画期的な出来事として、リップル社と SEC の「対立」は業界にどのような影響を与えるのでしょうか?

リップルの過去と現在

「前回の強気相場サイクルで、リップルはイーサリアムを上回り、世界第2位の暗号通貨となった。開発の歴史を振り返ると、リップルの初期バージョンは、実はビットコインメインネットの誕生よりずっと前だった。分散型システムを通じて、世界規模で低コストかつ高速なクロスソブリン通貨の送金を実現することを目指している。」北京大学ブロックチェーンクラブの事務局長であり、BitBlue Whaleの創設者であるChen Lei氏はChain Newsに語った。

リップルはビットコインより古いプロジェクトです。 2004 年に、リップル決済プロトコル RipplePay が誕生しました。初期設定の仕組みは知人同士での使用に限定されていました。 2013年に同社は正式にリップルに改名され、国境を越えた送金に注力し始めました。ゲートウェイとXRP（リップル通貨）という2つの重要なツールを導入し、急速に発展しました。

従来の国際決済分野では、常に SWIFT (世界銀行間通信協会) システムが主流でした。 SWIFT は 1970 年代に設立され、現在は国際銀行間の国境を越えた決済の主要なサービス プロバイダーです。異なる銀行間で標準化された支払い操作方法がないため、ほとんどの送金は依然として SWIFT プロトコルを通じてのみ実行できます。しかし、寡占状態にあるこの国境を越えた決済システムは、非効率でコストがかかり、信頼性が低いと非難されることが多い。多くの利害関係者の関与や責任問題により、革新と改革の勢いを集めることも困難です。

リップルは、これらの問題点をターゲットに、分散型 ID 認証テクノロジーを使用して中央ノードのないデジタル決済ネットワークを構築し、xCurrent、ODL 越境決済プラットフォーム、xVia の 3 つの製品を提供しています。これらの機能は 2019 年末に RippleNet に統合されました。

その中でも、xCurrent は最も高い認知度を誇り、金融機関に基本的なソリューションを提供できます。つまり、一方の金融機関は現地の法定通貨を XRP に変換するだけでよく、もう一方の金融機関は受け取った XRP をその国の法定通貨に変換して受取人に支払うことになります。このように、XRP を使用すると資金移動のコストを削減できます。

XRP はブロックチェーンに基づくネイティブ資産であるため、xCurrent の支払いに XRP を使用すると、相手側は発信者の XRP 準備金を直接確認し、迅速に対応できます。数年にわたる開発を経て、リップルの顧客は40か国以上、少なくとも350の金融機関にまで広がりました。これらの成熟したビジネスコラボレーションは、XRP の重要な価値サポートの 1 つと見なされています。 XRPは誕生以来100倍以上に増加しました。

「XRPは2017年に史上最高値に達したが、規制訴訟により昨年は下落を続け、現在の強気相場に逆行した。最近のXRPの上昇は、この予期せぬ事件の影響を補っているに過ぎない。現在の主流の暗号通貨、特にビットコインやイーサリアムなどのベンチマークの上昇と比較すると、XRPの市場パフォーマンスは期待を大きく下回っている。SECとリップルが法廷外で和解できるかどうかが、今後の短期的な傾向を大きく左右するだろう。分散型決済システムとして、リップルは世界中に広く普及しており、今後も発展し続けるはずだ。」陳磊氏は自身の判断を説明した。

訴訟における危険と機会

2020年12月22日、SECはリップル社に対して訴訟を起こした。 SECは、リップルは2013年から今日まで違法に販売されてきた未登録の証券であると考えています。そこで同社はリップル社とそのCEOブラッド・ガーリングハウス氏、共同創設者クリス・ラーセン氏を訴えた。

SECはまた、ブラッド・ガーリングハウス氏とクリスチャン・ラーセン氏が重要なXRP「証券」保有者であると特に強調した。 2人はリップル株を最大6億ドル分「個人売却」したが、リップルの売却と提供を登録するためにSECに申請しなかった。同時に、両社は登録免除を取得していなかったため、連邦証券法の登録規定に違反した。米国証券取引委員会の規制により、個人および暗号通貨企業は「証券」商品の発行を規制当局に登録するか、免除を申請する必要がある。

「SECはリップルが審査なしで証券商品として販売されたと主張しているが、これは製品技術の観点からは受け入れられない。しかし、リップルとその認可代理店は、XRPの高い投資収益で顧客を引きつけ、組織的な機関販売を行ってきた。その販売経路は、証券化商品の販売に関する規制に違反している疑いがある」と陳磊氏はChain Newsに語った。

この事件はXRPの価格に大きな影響を与えました。ニュースが発表された直後、XRPの価格は急落し、20%近く下落しました。さらに、規制リスクを回避するために、一部の暗号通貨取引所は XRP を直接上場廃止しました。

興味深いことに、SEC は以前、ビットコインとイーサリアムの「分散型」の性質により、これらを証券ではなく暗号通貨として分類することが正当化されると述べていました。しかし、リップル問題に関して SEC の態度がこれほど異なるのはなぜでしょうか?

陳磊氏は、SEC がリップル社を暗号通貨分野の重要なターゲットとして選んだのは、リップル社が米国民に何度も販売してきた実績があるだけでなく、規制当局の注目に値する以下の 2 つの特徴があるからだと考えています。

まず、リップルは一貫して企業として運営されており、運営主体と経営陣が明確で、長期にわたる組織的な販売と顧客維持業務を行っており、法執行と訴訟の対象も明確です。

第二に、リップルは発展の過程で、欧米の銀行システム、サードパーティの決済会社、アジア太平洋地域の投資銀行と積極的にビジネス関係を何度も構築し、投資や合併・買収も行ってきました。これにより、リップルの伝統的な金融分野への浸透と影響力は、他の主流の暗号通貨に劣らず、より大きな脅威をもたらす可能性さえあります。

実際、暗号通貨コミュニティの一部のユーザーの目には、XRP と金融機関の協力は、人々が銀行からコントロールを取り戻すことを可能にするピアツーピア通貨というサトシ・ナカモトのビジョンから逸脱していると映っています。彼らは、XRP を疑似ブロックチェーン プロジェクト、「Q コイン」、そしてチームのキャッシュアウト ツールと呼んでいます。

規制はイノベーションとリスクのバランスをどのように取るのでしょうか?

「この訴訟で、リップルの弁護士は、SECにビットコインとイーサリアムが証券規制の対象とならない理由を説明するよう求める反訴を提起した。これにより、SECは、機関が運営するプロジェクトであれ、完全に分散化されたプロジェクトであれ、暗号通貨業界全体について原則的な意見を示さなければならないだろう。」

陳磊氏は、長年の調整を経て、米国の暗号通貨規制は取引コンプライアンス、税制、マネーロンダリング防止、機関投資チャネルなど多くの面で成熟してきたと考えている。全体として、米国の規制の方向性は慎重かつ包括的であり、開発を許可するものである。

同氏は「今回の訴訟後、暗号通貨と伝統的な金融産業の定義と規制はより成熟し、暗号通貨の制度運営の道筋もより明確になるかもしれない。これは暗号通貨が社会経済活動に近づき、より深く浸透するのに良いことだ」と楽観的な見方を示した。

これまで、米国商品先物取引委員会（CFTC）元委員長で暗号化の専門家であるゲイリー・ゲンスラー氏がSEC委員長に就任することが承認されている。リップル社のブラッド・ガーリングハウスCEOはツイッターで「ゲイリー・ゲンスラー氏、おめでとうございます！我々はSECの指導部やバイデン政権全体と協力して、米国におけるブロックチェーンと暗号通貨のイノベーションの道筋を描く準備ができています」と述べた。

リップル社と SEC の間の法廷闘争はまだ決着がついていないようで、まだ多くの変動要因が残っているようです。

米国の商品デリバティブ、銀行、証券の3大金融分野では、暗号化されたデジタル通貨の開発の進捗は、暗号化されたデジタル金融に対する各規制当局の姿勢の違いにより異なります。その中で、暗号金融分野における SEC の規制アプローチは、個別のケースに対処することです。既存の証券規制を満たすと同時に、市場のこの分野における革新を規制の枠組みに組み込むことができる明確なガイドラインが提供されていないため、市場参加者によるさまざまな試みが規制に違反するリスクがあります。

この市場を規制するために、SEC は、一般的に Howey テストとして知られる証券の定義を常に強調してきました。暗号通貨またはトークンが Howey テストを満たす場合、それは証券商品として識別される必要があります。運営方法も証券規制に準拠する必要があります。 SEC は、一方では基本的な立場を強調し続け、他方では、規制に違反していると考えられる市場内のプロジェクトを訴追するための規制措置を継続的に講じています。リップルはその一例です。

MeiChain Technologyの上級研究員である周新建氏はChainNewsに対し、デジタル通貨はパブリックチェーンのインセンティブメカニズムの産物であると語った。分散型技術をはじめとするパブリックチェーンがもたらすさまざまなメリットは避けられないため、技術の進歩とそれに伴うリスクとのバランスをどのようにとるかを検討する必要があります。

「デジタル資産を凧に例えるなら、監督は凧を束ねる糸です。糸のない凧は高く飛ぶことはできません。市場の状況や凧の飛行性能に応じて糸の長さを調整する必要があります。新しいものが登場したとき、政府はまだ模索の過程にあり、一定の枠組みの中で常に試行錯誤して、最も適したモデルを見つける必要があります。」周新建はついに言った。