グレイスケール：米国選挙結果が暗号通貨市場に及ぼす潜在的な影響

まとめ

• 米国の選挙の結果はデジタル資産業界に大きな影響を与える可能性がある。次期大統領と議会は、暗号通貨に特化した法律を制定する可能性があり、より広範な金融市場に影響を及ぼす税制や支出政策に変更を加える可能性がある。

• 現在の世論調査データと、Polymarket のような予測市場からの推定オッズは、接戦になることを示唆しています。 [1] しかし、10月15日時点では、これらのデータは共和党が上院を支配する可能性が高いことを示唆している。グレイスケール・リサーチは、上院がSECやCFTCの委員長などの主要な規制機関への大統領任命を承認する役割を担っていることを考えると、上院の統制の変更は特に暗号通貨に関係する可能性があると考えている。

• しかし、有権者レベルでは、暗号通貨は超党派の問題であり、ビットコインの所有率は民主党員の方が共和党員よりもわずかに高いことがデータから明らかになっている。さらに、両党の特定の候補者は暗号通貨の革新への支持を表明している。

• どちらの政党が政権を握るかに関わらず、包括的な超党派立法が米国のデジタル資産業界にとって最善の長期的解決策となる可能性があるとグレイスケール・リサーチは考えている。

2024年の米国選挙には多くの問題があるにもかかわらず、デジタル資産業界は一部の候補者の時間と注目を集めています。これは有権者の好みの変化に一部起因していると考えられます。グレイスケールの依頼でハリス・ポールが実施した全国調査では、米国の潜在的な有権者の約半数が、暗号通貨に興味がない候補者よりも暗号通貨に興味がある候補者に投票する可能性が高いことがわかりました。暗号通貨への注目が高まっているのは、業界が成長と革新を続けながらも米国の規制制定が他国に遅れをとっているという事実を反映しており、包括的な法律制定がより緊急なものとなっている。

以下では、ホワイトハウスと議会の潜在的な選挙シナリオと、それが暗号通貨市場に及ぼす可能性のある影響について検討します。それぞれの結果について、今年採用が急増したブロックチェーンベースの予測市場である Polymarket からの暗示オッズを報告します。

結果のほとんどは極めて不確実であり、世論調査データや予測市場は選挙戦が極めて分裂することを示唆している。しかし、データは、上院の支配権が（民主党から共和党へ）移行する可能性が高いことを示唆しており、これは大統領任命の承認における上院の役割を考えると特に重要な変化であり、暗号通貨業界に直接的な影響を及ぼす可能性がある。

ホワイトハウス

ポリマーケットのオッズ: トランプ 57% / ハリス 43% (2024 年 10 月 15 日現在)

結論：トランプ氏の勝利は、より協力的な規制当局とより大きな財政赤字を意味する可能性があり、そのどちらもビットコインと暗号通貨に追い風となる可能性がある。しかし、トランプ大統領の財政政策計画は議会の支持が必要であり、関税は市場に不確実性を生み出す可能性がある。

次期大統領は、暗号通貨政策の議題を設定し、主要な規制当局を指名し、税金、支出、関税に関するより広範な経済政策決定を推進することになる。トランプ前大統領はデジタル資産産業を熱心に支持し、米国を「世界の暗号通貨とビットコインの中心地」にしたいと表明した[2]。同氏はまた、「ワールド・リバティ・ファイナンシャル」と呼ばれる暗号通貨貸付プラットフォームの立ち上げも発表したが、プロジェクトの詳細は未だ明らかにされていない。 [3]

ハリス副大統領は最近、デジタル資産についてより支持的なコメントを出し、政権は「消費者と投資家を保護しながら、人工知能やデジタル資産などの革新的な技術を奨励する」と説明した。 [4] メディアの報道によると、彼女の選挙運動では暗号資産を「保護」し、「暗号通貨やその他のデジタル資産のためのルールを作成する計画」を策定する計画も発表される予定だという。 [5]

しかし、一部の市場参加者や暗号通貨業界の評論家が、一連の訴訟、従来の銀行サービスへのアクセス制限、超党派法案の拒否権発動など、現在のバイデン/ハリス政権が業界規制に対して敵対的なアプローチを取っていると見ていることから、ハリス陣営は具体的な情報をあまり提供しなかった。 [6] そのため、グレイスケール・リサーチは、トランプ政権は暗号業界のイノベーションを支援することに関心のある規制当局者を指名する可能性が高いと考えています。 [7]

具体的には、ビットコインの見通しは次期政権のマクロ政策の選択にも左右される可能性がある。独立研究者による分析によれば、連邦政府の赤字はすでにかなり大きいにもかかわらず、トランプ氏とハリス氏の財政政策提案はいずれも予算赤字の拡大につながることが分かっている。 [8] 選挙運動の議題に盛り込まれる前に、議会予算局（CBO）は、今後10年間の連邦政府の赤字がGDPの平均6.2％になると予測していた。ペンシルバニア大学ウォートン校の予算モデル（PWBM）によると、ハリス副大統領の児童税額控除の拡大やその他の改革案は、法人税率を28％に引き上げる意向があるにもかかわらず、10年間の平均予算赤字がGDPの6.5％になるという。[9]一方、PWBMの分析によると、トランプ前大統領の2017年の減税を延長し、他の税率を引き下げる計画により、10年間の平均予算赤字はGDPの7.8%になるだろうと示されています（図1）。 [10]

グレイスケール・リサーチは、他の条件が同じであれば、中期的には大規模な財政赤字はドルにとってマイナス、ビットコインにとってプラスとみなされるべきだと考えている。

図1: どちらの候補者も連邦財政赤字を削減する計画を持っていない

しかし、実際には市場への影響は不確実です。まず、財政政策の変更は議会の承認が必要であり、特に政権が分裂している状況では、どの選挙提案が実際に法律になるかは不明だ。第二に、トランプ前大統領も関税を大幅に引き上げるつもりだった。関税の引き上げはドルの価値を押し上げる傾向があり、特に他国が報復措置を講じる場合にはリスク資産に重くのしかかる可能性がある。 [11]関税はビットコインに直接影響を与えないが、暗号資産の評価はより広範な市場と相関しているため、関税の上昇は価格の下落リスクをもたらす可能性がある。

上院

ポリマーケットのオッズ: 共和党が78%を支配 / 民主党が22%を支配

結論：両党の議員が仮想通貨政策の特定の側面に支持を示している一方で、規制当局の任命承認における上院の重要な役割を考えると、共和党による支配は仮想通貨にとって全体的にプラスであると考えられる。

上院は下院とともに、財政政策の変更[12]や暗号通貨に特化した法案を可決する責任を負っています。上院はまた、証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）、連邦準備制度理事会といった主要な規制機関を含む大統領の任命を承認する責任も負っている。多くの暗号資産の規制状況が不確実なため、機関の任命に対する上院の監督は業界にとって非常に重要になる可能性がある。

今議会で可決された暗号通貨法案は、上院農業委員会のデジタル商品法や上院銀行委員会のステーブルコイン法案など、超党派のものである。 [13]同時に、共和党の上院議員もデジタル資産業界への支援をより強く表明するようになった。例えば、仮想通貨業界のロビー団体Stand With Crypto[14]は、仮想通貨問題に関して共和党上院議員49人のうち39人に「A」評価を与えたが、民主党上院議員51人のうち6人しか与えなかった。 [15] さらに、投票パターンは共和党の支持が大きいことを示しています。SECスタッフ会計速報（SAB）121を廃止するための上院の投票では、[16] 48人の共和党員が賛成票を投じたのに対し、12人の民主党員が賛成票を投じました。

民主党は現在上院を支配しており、その結果、主要委員会の議長を務め、立法上の優先事項を設定し、最終的には大統領の任命に関する決定票を握っている。共和党員は一般的にデジタル資産の革新をより支持していることから、グレイスケール・リサーチは、上院の支配権の変更は暗号通貨市場にとってプラスの結果になる可能性があると考えている。規制当局の重要な役割を考えると、業界にとっておそらく最も重要な選挙結果となるだろう。

衆議院

ポリマーケットのオッズ: 共和党が44%を支配 / 民主党が56%を支配

結論としては、下院の支配は政府が統一されるか分裂するかを決定する上で極めて重要となり、それは次期大統領が自ら表明した財政政策目標を達成できるかどうか、ひいては選挙が金融市場全体に及ぼす影響をある程度決定することになる。

上院と同様に、財政政策の変更や暗号通貨に特化した法案を可決するには下院の支持が必要になる。今議会で審議中の法案は超党派だが、共和党の支持が多い。例えば、下院金融サービス委員会のFIT21[17]法案では、共和党員208人が賛成票を投じたほか、ペロシ元議長や民主党院内幹事のクラーク氏を含む民主党員71人も賛成票を投じた。

下院の支配によって下院の委員会の割り当てや立法の優先順位が決まり、それが暗号通貨政策に影響を及ぼす可能性がある。しかし、おそらく最も重要な影響は、ホワイトハウスと議会の両院を1つの政党が支配するか（「統一政府」）、それとも政党間で支配が分割されるか（「分裂政府」）ということだろう。財政政策の変更は、分裂政権下では特に達成が困難になる可能性がある。

8つの可能性

来たる米国選挙では、3つの機関（ホワイトハウス、上院、下院）が関わっており、それぞれに2つの結果（共和党または民主党による支配）が考えられます。したがって、8 つの異なるシナリオが考えられ、それぞれがデジタル資産業界に異なる影響を与えます。図 2 は、各シナリオにおける Polymarket の暗示オッズを示しています。

図2: 市場予測によると、選挙は非常に不確実である

グレースケールの調査では、いくつかの重要なポイントが明らかになります。まず、より可能性の高い 4 つのシナリオのうち、どれも明確に優勢ではない。言い換えれば、選挙後の勢力バランスは依然として非常に不確実である。第二に、統一政府になるか分裂政府になるかについては、観測者が分かれている。民主党または共和党が圧勝する全体的な確率は、依然として50パーセント近くである。第三に、ポリマーケットによれば、かなり確率の高い唯一の具体的な結果は、共和党が上院を支配することだ。この状況が続く限り、上院が大統領任命の承認において果たす重要な役割を考えると、選挙結果は暗号通貨市場に有利な方向に進むと私たちは考えています。

暗号通貨は超党派の問題である

暗号通貨は有権者レベルでは超党派の問題です。グレイスケールの依頼でハリス・ポールが実施した全国調査の結果によると、ビットコインの所有率と暗号通貨への精通度は共和党支持者よりも民主党支持者の方が高く、民主党支持者は今年、暗号通貨全般への関心が高まっていることが明らかになった。 [18] さらに、新たな暗号化法案は上院の超多数の賛成を必要とするため、ほぼ確実に超党派の支持が必要になるだろう。

そうは言っても、規制当局への大統領任命者の承認における上院の重要な役割を考えると、共和党が上院を掌握することはデジタル資産業界にとって意味のあるプラスである、とグレイスケール・リサーチは考えている。したがって、現在の世論調査と予測市場の暗示オッズは、暗号通貨市場にとって好ましい結果を示しています。

しかし、次期政権による暗号通貨に特化した法律制定や財政政策の変更の見通しはより不確実です。グレイスケール・リサーチは、デジタル資産業界の健全な発展にとって最善の結果は、包括的な法律制定に向けた超党派の継続的な推進であると考えています。

ハリス世論調査の方法論

この調査は、グレイスケールの委託を受け、ハリス・ポールがハリス・オンデマンド統合製品を通じて、2024年9月4日から6日まで米国内で、2024年大統領選挙で投票する予定の成人（18歳以上）1,841人を対象にオンラインで実施した。必要に応じて、年齢、性別、人種/民族、地域、教育、婚姻状況、世帯規模、世帯収入、雇用状況、インターネットアクセス傾向に基づいて、人口における実際の割合と一致するようにデータが重み付けされました。この調査の回答者は、調査に参加することに同意した人の中から選ばれました。 Harris Online Poll のサンプリング精度は、ベイズ信頼区間を使用して測定されます。この調査では、95% の信頼度レベルを使用すると、サンプル データの精度は +/- 2.8 パーセント ポイント以内になります。この信頼区間は、調査対象集団のサブセットではより広くなります。すべてのサンプル調査および世論調査は、確率サンプリングを使用しているかどうかにかかわらず、一般的に定量化または推定が不可能な他の複数のエラー源の影響を受けます。これには、カバレッジエラー、無回答に関連するエラー、質問の文言および回答オプションに関連するエラー、調査後の重み付けおよび調整が含まれますが、これらに限定されません。

注記

[1] グレイスケールは、世論調査データの正確性や信頼性、あるいはポリマーケットのような予測市場の暗示的なオッズについていかなる立場もとりません。この記事では、Grayscale が Polymarket のデータを使用して、潜在的な選挙結果の一般的な方向性を示します。

[2] 出典：バロンズ

[3] 出典：ニューヨークタイムズ

[4] 出典：ブルームバーグ

[5] 出典：ナショナル・パブリック・ラジオ。

[6] 例えば、The Wall Street Journal、Unchained Crypto、Reuters、TechCrunch、Axios、Reutersを参照。

[7] 規制について、トランプ前大統領はかつてこう語った。「ルールは業界を愛する人々によって作られるものであり、業界を嫌う人々によって作られるものではない。」出典：CNBC。

[8] 議会予算局のこの声明は、現在の予算状況を次のように要約している。「10年間の予測期間にわたって、CBOのプライマリー赤字は平均してGDPの2.5％である。1947年から2008年までの62年間で、プライマリー赤字がGDPの2.5％を超えたのは2回だけだった。しかし、過去15年間では、2007～2009年の金融危機や2020年初頭に始まったパンデミックに対応して制定された法律の影響もあり、その比率を10倍以上上回っている。」出典: 議会予算局。

[9] PWBMの推計はプライマリーバランス（利子控除前）赤字に基づいています。グレイスケールは、選挙運動が総赤字の影響を計算することを提案する前に、議会予算局の利子支出の推定値を組み込んだ。キャンペーン提案の予算への影響の見積もりは情報源によって異なり、ここで提示された数字は参考として考慮する必要があります。その他の推定値については、責任ある連邦予算委員会などを参照してください。

[10] PWBMのトランプ大統領の提案の推定には、関税が関税収入に与える潜在的な影響は考慮されていない。しかし、責任ある連邦予算委員会などの関税収入を組み込んだ予測では、赤字への純影響はほぼ同程度であるとされている。トランプ大統領の関税計画が変更されない場合、10年間の税収への影響は約2兆ドルから5兆ドルになると推定される。出典: 責任ある連邦予算委員会、税制政策センター、税務財団。

[11] 関税引き上げがドルに与える影響については様々な研究がなされている。たとえば、米国の貿易政策が金融市場に与える多面的な影響や、関税が為替レートによってどの程度相殺されるかを見てみましょう。リスク資産への影響については、「米中貿易戦争の米国投資への影響」等をご参照ください。

[12] 関税の変更には通常、議会の承認は必要ありません。

[13] 具体的な法案としては、2022年デジタル商品消費者保護法（S.4760）やラミス・ギリブランド決済ステーブルコイン法（S.4155）などがある。

[14] Stand With Crypto Allianceは寄付金によって運営されている501(c)(4)非営利団体です。 Grayscale は、The Stand With Crypto Alliance のデータの正確性や信頼性についていかなる立場も取りません。この記事では、Grayscale は Crypto Coalition の Positions のデータを使用して、議会議員の暗号通貨政策に対する立場の一般的な方向性を示します。

[15] 民主党と連携している無所属の上院議員も数える。

[16] SAB 121は、企業が顧客の暗号通貨保有を資産と負債として報告することを要求する財務ガイダンスであり、暗号通貨保管サービスの管理方法に影響を与えます。

[17] 21世紀金融イノベーション・テクノロジー法（HR4763）。

[18] 3つの世論調査では、民主党員の18%がビットコインを所有していると答えたのに対し、共和党員は15%だった。同様に、民主党員の51%が暗号通貨に「非常に詳しい」または「ある程度詳しい」と回答したのに対し、共和党員では45%だった。最後に、第3回目の世論​​調査（2024年9月4日〜6日）では、今年、仮想通貨投資についてより学ぶことにオープンになったと答えた民主党員は37％だったのに対し、共和党員は30％だった。出典：ハリス世論調査。