周小川氏は五道口でデジタル通貨に関する3つの大きな誤解を解明した（スピーチ全文）

周小川氏は、決済システムはプライバシーの保護とマネーロンダリング防止、テロ対策、麻薬対策、国境を越えた賭博防止の間でバランスを取る必要があると考えている。

5月22日、清華大学PBCファイナンス学院名誉学長で中国人民銀行元総裁の周小川氏が「2021清華大学PBCファイナンス学院グローバルファイナンスフォーラム」で「デジタル通貨と電子決済システム」について基調講演を行った。

周小川氏は演説の中で、まずデジタル通貨に関する3つの誤解を明らかにした。第一に、中国のデジタル通貨は準備通貨および国際決済通貨としてのドルの地位に取って代わるだろうということ。第二に、デジタル通貨は人民元の国際化と密接に結びつくだろう。 3つ目は、DECP と e-CNY が現在の第三者支払いの役割を置き換えることです。

「デジタル通貨設計の目的と方向性は、準備通貨および国際決済通貨としてのドルの地位を置き換えることではありません。デジタル通貨は人民元の地位と国境を越えた使用を高めるのに役立ちますが、人民元の国際化は技術的な要素よりも、制度と政策の選択、改革開放の進展に大きく依存しています。DECPは、商業銀行、通信事業者、いくつかの主要な第三者決済機関が共同で開発した2層システムです。私たちは皆、同じ船に乗っています」と周小川氏は述べた。

周小川氏はまた、デジタル通貨の制御可能な匿名性についての見解も表明した。周小川氏は、決済システムはプライバシーの保護とマネーロンダリング防止、テロ対策、麻薬対策、国境を越えた賭博防止の間でバランスを取る必要があると考えている。 「中国のDECPが明確に提案している概念は、制御可能な匿名性と呼ばれています。制御可能な匿名性自体は、数学的に正確に位置付けられるポイントではありませんが、プライバシーの保護とマネーロンダリングや麻薬密売との戦いとの間のバランスを見つけることを意味します。このバランスポイントがどこにあるかをさらに研究することはできますが、この問題をDECPの進歩を故意にまたは意図的に軽視したり攻撃したりするために使用しないでください。」

以下は周小川氏の演説の全文である。

来賓および代表の皆様、おはようございます。清華PBCグローバルファイナンスフォーラムに参加できてとても嬉しく思います。私は先ほど、邱勇学長と張暁慧学部長による非常に重要なスピーチを聞きました。今年は清華大学の創立110周年にあたります。国家指導者らは清華大学の発展について自ら重要な指示を与え、大きな期待を寄せている。このような状況の中で、清華大学のPBCファイナンス学院と、同学院が主催するグローバルファイナンスフォーラムはますます充実しています。今日は、「デジタル通貨と電子決済システム」という学術的な問題についてお話ししたいと思います。

このテーマはこれまで長い間盛んに議論されてきましたが、実際、党中央委員会と国務院は明確にこれに注目し、「第14次5カ年計画」にも盛り込まれています。プロモーションのためのパイロットコンテンツを積極的に探索し、開発する必要があります。しかし、この問題に関する多くのメディア報道やコメントを読んだ後、実際にはさらに明確にする必要がある概念がまだ多くあり、探求する必要がある方向性がいくつかあることがわかりました。中国はDC/EPの研究開発と試験段階に入っているものの、この問題についてはまだ議論すべき理解の領域がたくさんあると思われるので、この機会に改めてコミュニケーションを取りたいと思います。同時に、これは国際的な関心事でもあると感じています。もちろん、私は今の立場ではただの傍観者です。実際のところ、私は研究開発やパイロット プロセスにおけるいくつかの具体的な問題からはかなり離れており、私の観察はあまり正確ではありません。このテーマについてあなたと話し合いたいです。

まず第一に、この問題に関するメディア、特に外国メディアでの議論は、ある種の誤解を招く可能性があります。先ほど申し上げたとおり、この数年間、こうした基本的な概念について多くの議論を重ねてきましたが、全員が合意に達した、あるいは全員がこの問題について深く理解しているということではありません。

いくつか例を挙げると、現在、海外メディアでよく聞かれる発言の一つは、中国のDC/EPやe-CNYがどのように発展しても、国際舞台におけるドルの支配的地位に取って代わることはできないというものだ。この声明の主張自体はあまり正確ではないと思います。なぜなら、DECP の開発は主に国内決済システムの近代化に基づいており、デジタル経済とインターネット時代のペースに追いつき、効率を向上させ、コストを削減し、特に小売決済システムに貢献しているからです。当初の設計目的と取り組みの方向性は、準備通貨および国際決済通貨としてのドルの地位を置き換えることを意図したものではありませんでした。

海外メディアでもよく言及されているもう一つの見解は、デジタル通貨の研究開発や実験プロジェクトを人民元の国際化と密接に結び付けるというものである。デジタル通貨は人民元の国際化にはあまり役立たない、あるいは人民元の国際化を達成できないと考えられています。人民元決済システムの近代化とデジタル化は、人民元の地位向上と越境利用の拡大にある程度役立つだろうが、大きな助けにはならないだろうと思う。人民元の国際化は技術的な要因よりも、制度や政策の選択、そして我が国の改革開放の進捗状況に大きく左右される。

中国人民銀行が推進するDECPやe-CNYは、現在の第三者決済の役割を置き換えることを意図しているという議論もある。これもおこがましい議論だと思います。中国人民銀行は、DECP計画は2層システムであり、R＆Dチーム全体が中国人民銀行によって組織され、中国工商銀行、中国農業銀行、中国銀行、中国建設銀行などの大手商業銀行、通信事業者、いくつかの大手サードパーティ決済機関がR＆Dに参加していることを明確に述べています。彼らは皆、これまでの仕事を基に、新たなレベルへのアップグレードを目指しています。私たちは皆同じ船に乗っている。もちろん、同じ船に乗っている人同士でも意見が違ったり、問題で意見が対立したりすることもあるでしょうが、結局、私たちは同じ船に乗っているのです。これは、一部の人が言うように、誰が誰の後任になるかという内部闘争ではない。

数日前、バレーボールを題材にした映画を偶然見ました。例を挙げてみたいと思います。バレーボール選手はどのようにトレーニングするのでしょうか?バレーボール選手が攻撃力やスパイク力を高めたいなら、筋肉を鍛える必要があります。その結果、このトレーニングを見た周囲の人の中には、「いい筋肉がついたね。でも、いくらトレーニングしても重量挙げの大会で優勝できる見込みはない」などと皮肉を言う人もいるかもしれません。チームは重量挙げの競技に参加するつもりはなかったと言っていたので、そんな関係のないことを馬鹿にしないでください。さらに、現在のバレーボールのプレースタイルは、バックロー攻撃や3メートルラインを超えたところからのジャンプに重点が置かれるようになってきています。バックローのオフェンスをトレーニングする際、コーチとセッターが意図的に第2、第4のポジションのプレーヤーのオフェンスを軽視し、バックローのオフェンスのトレーニングに重点を置いたと言う人もいます。この種の挑発には意味がない。なぜなら、チームの全員が、最初のパスがうまくいけば攻撃して得点するチャンスが得られると実際に期待しているからだ。率直に言えば、バレーボールの試合では最も優秀なスパイカーが選ばれることが多く、より多くのチャンスを与えられた選手がより多くの得点を獲得することになります。そのため、チーム内で意見の相違が生じることもありますが、それは普通のことです。しかし、結局のところ、彼らはチームであり、全員が協力して一緒に前進しなければなりません。

この例を挙げたのは、根拠のない概念や用語の中には、実際には研究開発計画やパイロット プロジェクトに対する理解が不足していることが示されており、簡単に「柵の向こうの芝生を見て、向こうの芝生の方が青いと思う」状態に陥る可能性があるということを言いたいためです。計画はすでに提案されており、システム構築とパイロットテストの過程にあることは明らかです。バレーボールをしながら他のスポーツで優勝しようとしないでください。これは問題になるかもしれません。

もう1つは、制御可能な匿名性についての議論です。実際、決済システムは、プライバシーの保護とマネーロンダリング防止、テロ対策、麻薬対策、国境を越えたギャンブル対策との間でバランスを取る必要があります。一方でプライバシーは保証されなければならず、他方では特定の活動に対する必要な監視が実行されなければなりません。したがって、この問題を2つの視点から見ると、左側にはプライバシーが十分に保護されていないと主張する人々がおり、右側にはマネーロンダリングや麻薬密売を容認していると主張する人々がいるでしょう。したがって、中央にバランス ポイントが存在する必要がありますが、このバランス ポイントは少し左または少し右に選択することもできます。中国のDECPが明確に提案した概念は、「制御可能な匿名性」と呼ばれています。制御可能な匿名性自体は、数学的に正確に位置づけられるポイントではありませんが、プライバシーを保護し、マネーロンダリングや麻薬密売と闘い、両者のバランスを取ることを意味します。このバランスポイントがどこにあるかをさらに研究することはできますが、この問題を利用して DECP プロセスを意図的にまたは故意に軽視したり攻撃したりしないでください。

もう一つの疑問は、デジタル通貨を発行する権利は特別な法律などに従う必要があるかどうかです。これについては、機会があれば後で少しお話ししたいと思います。ここで議論する必要がある概念的な側面はたくさんあるかもしれません。

つまり、さまざまなメディアの議論や声に直面しながらも、私たちは依然としてコミュニケーションを強化し、この点に関する議論を充実させ、世界のあらゆる地域を含む社会がデジタル通貨の進歩と発展をより明確に理解し、中国のDECPとe-CNYをよりよく理解できるようにする必要があります。

2 番目にお話ししたいのは、決済システムの近代化です。何に重点を置くべきでしょうか?

まず第一に、デジタル通貨は世界的な視点から見るとさまざまな焦点を持っていると言わなければなりません。小売システムの効率性の向上に焦点を当てているものもあれば、卸売取引に焦点を当てているものもあり、取引所や金融市場取引が新しい支払いおよび決済システムを採用できるかどうかに焦点を当てているものもあります。世界には物品貿易やサービス貿易などさまざまな貿易があり、物品貿易とサービス貿易をもっと便利にできないかと考える人もいます。 Facebookが初めてLibraを推進したとき、国境を越えた送金は不便であり、国境を越えた送金の利便性を向上させることはできないと感じていました。国境を越えた投資の利便性を指摘する声もあり、多くの分野で発展の見込みがあるかもしれない。私たちがどのような問題に焦点を当てるべきかについてお話ししたいと思います。一般的に言えば、決済システムの近代化は時折前進となる。一般的に言えば、このステップは比較的大きなステップなので、誰もが十分なモチベーションを持っています。例えば、携帯電話のアップグレードのように、メーカーによっては数ヶ月ごとにバージョンアップをリリースするところもありますが、ユーザーから見れば、携帯電話の代金を払っただけで、まだ使えるし、性能的にも大差ありません。したがって、アップグレードを検討する前に、そのステップが比較的大きいと感じる必要があります。非常に小さなステップや小さな改善のためにシステムを変更する必要がある場合、十分なパワーがない可能性があります。したがって、このようなギャップを使用して、ステップの大きさと選択する方向を測定する必要があります。

このステップをどう見ればよいでしょうか? 1 つは、システムの機能、効率、パフォーマンスを確認することです。次に注目すべきはコストです。コストを削減できるかどうか、性能とコストの比較が価格性能比です。さらに、金融システムは安定性と信頼性に関わるものであり、エラーの可能性は大きな懸念事項であるため、このシステムにおけるエラーの可能性についても検討する必要があります。もう一つは、間違いを100%避けるのは難しいということです。間違いが起こる可能性はわずかですが、間違いが起こった後にそれを修正できるかどうかはわかりません。例えば、間違った支払いをしてしまった場合、返金してもらったり損失を止めたりすることはできますか？クレジットカードにはチャージバックというものもあり、お金を取り戻すことができます。もう 1 つの側面は、パフォーマンスの観点から見たリスク管理能力であり、これはこのシステムのリスク管理能力がいかに強力であるかを示しています。場合によっては、技術開発の観点からは、特定の技術を本当に使いたいのですが、金融システムの観点からは、安定性、リスク管理、エラー確率、エラー訂正能力の重視が、技術的な観点からの要件よりも高くなることがあります。

これらの角度から見てみましょう。中国は小売システムを非常に重視しているので、私たちはさらに大きな前進を遂げることができます。中国は現金をより頻繁に使用する社会ですが、世界的に見ると特に目立つわけではありません。クレジットカードがより普及している先進国でも、インターネット、特にモバイルインターネットの出現により、このステップを踏む価値はまだあると感じるだろうと私は推測します。また、これはお客様のご要望でもあります。顧客は、複雑すぎる支払い方法や多様すぎる支払い方法を望んでいません。携帯電話の登場により、モバイルインターネットが小売決済の主流となることを心から願っています。したがって、このステップでのコスト削減も大きく、前進する動機も比較的強いです。

卸売の観点から見ると、一部の国は現在 CBDC の開発を検討しています。私の個人的な観察によれば、中国のe-CNYは完全なCBDCではありません。もちろん、CBDCという大きな話題の議論によるものでもあるが、独自の特徴もある。 CBDC には主に卸売システム向けのタイプがあります。一般の人々や非金融システムに関わる人々のほとんどは、決済システムの卸売リンクについてあまり知りません。彼らは、その背後にある決済システムを知らず、その背後にある銀行の決済と清算がどのように機能するかも知りません。また、システムが現在うまく機能していないのか、エラーが発生しているのか、コストが高すぎるのか、銀行に過剰請求しているのか、これらの手数料が間接的に他の銀行の顧客に転嫁されているのかどうかも、よくわかっていません。テクノロジーの発展に伴い、卸売システムもさらに改善される可能性が大いにあります。しかし、現時点ではコストと効率の面で改善の余地はあまりありません。たとえ改善があったとしても、それはあまり目立たず、社会にはあまり感じられないでしょう。一般的に言えば、卸売リンクにも注意を払う必要があると考えています。しかし、現時点ではこのステップをあまり大きくすることはできないようです。もしそれを実行すべきなら、それは非常に小さな一歩であるべきです。これが私たちのアプローチです。

取引所に関しては、個別のケース、特に英国で発生したような高頻度取引によるフラッシュクラッシュを除けば、すべてのシステムは現在非常に順調に稼働しており、全体的な運用は依然として比較的良好です。いわゆる価格優先と時間優先の待ち行列自動マッチングシステム、およびそれに続く証券登録および配送システムを含む取引所のシステム全体も多くのコストがかかります。しかし、この点に関してはあまり呼びかけがありません。誰もが取引コストを削減したいのであれば、技術システムのコストよりも注目される印紙税の削減の方が重要になるかもしれません。

また、取引の決済は早ければ早いほど良いです。長年にわたり、取引所の技術システムが T+0、即日取引、およびより高頻度の取引を提供する能力を持っているかどうかについて議論されてきました。しかし実際には、市場参加者間の議論では一定の疑問や課題が生じており、速いことが必ずしも良いとは限りません。将来的には、交換システムを含む決済システム全体がリアルタイム全額取引システムを実現する可能性がありますが、リアルタイム全額取引システムはすべてのリンクに適用できる良い選択肢ではありません。このため、ISDAデリバティブ取引協会は、差額決済を行うべきだと繰り返し主張してきました。差額決済は、市場参加者のリスク管理に有益であり、同時に、リアルタイムの完全取引ごとに必要な経済的資本に起因する、いわゆるリスク測定を削減します。交換システムの観点から見ると、取引が速く、完全かつリアルタイムであればあるほど良いというわけではありません。したがって、このステップを踏む余地がどの程度あるかという疑問も生じます。

それでは国際貿易について見てみましょう。国際貿易は、実際には物品貿易やサービス貿易を含む国境を越えた決済の最も重要な内容です。しかし、部外者が想像するように、国際貿易は、私たち一般人が店に行って物を買うのと同じようなもので、好きなものに対してお金を払って商品を受け取るだけで、それだけでいいのだと考えるのは簡単です。実際、国際貿易ではほとんどの場合、特定のバッチが関係しており、これよりもはるかに複雑なシステムが関係しています。まず、現在ではバルク品を除いてほとんどの商品はコンテナに詰められています。コンテナにはさまざまなものが収納されており、契約書には種類や仕様など多くの情報を明記する必要があるため、事前に多くのコミュニケーションをとる必要があります。さらに重要なのは、輸送、倉庫保管、保険が関係することです。交通アクセスはどうですか？リスクはありますか？交通機関のリンクに損失は発生しますか?倉庫リンクはどうなっていますか?中の物は壊れてしまうのでしょうか？これらは一連のさらなるサービスにつながり、資金も関与することになります。

支払いの観点から見ると、国境を越えた支払いには為替レートと通貨の選択が関係します。さらに、輸出業者も貿易金融を必要としています。商品が発送された後、相手方が商品を受け取って検査するまで待ってから支払いをしなければなりません。この期間中は、次の生産がすでに始まっているため、貿易金融が必要になります。過去の貿易金融の典型的な手段は信用状による金融でした。信用状を開設すると、資金調達が得られ、次の生産ラウンドのために銀行から資金を借りることができます。こうした金融サービスも重要な要素として組み込む必要があります。

また、国際貿易に携わる中小企業も数多く存在します。彼らは国を越えて、時には大陸を越えており、お互いをあまりよく知りません。知り合いでも背景が分からない人もいるので、銀行を探さなければなりません。 A国では、自分がよく知っている銀行、つまり口座を開設する銀行を見つけ、B国でも、自分がよく知っている銀行を見つけます。銀行間にコルレス銀行関係が確立されます。コルレス銀行との関係は、支払いを行うだけでなく、実際に信頼関係を構築し、企業間の人間関係の構築に役立ちます。システム全体は非常に複雑で、非効率で改善の余地があると不満を言う人もいますが、一部の人が想像するような、普通の人が店に行って物を買い、お金を渡して商品を受け取るだけのものではありません。なぜそんなに複雑にするのですか?この背後にある理由についても考える必要があります。このシステムの変革は、現在私たちが想像しているデジタル通貨のように簡単に置き換えられることを意味するものではありません。このステップでは、より機能的な考慮が必要になる可能性があり、次にアップグレードする機会が何かを確認します。

もう一つは送金です。国境を越えた送金は確かにコストがかかり、一部の銀行は国境を越えた送金に対して高すぎる手数料を請求します。しかし、Facebookは国際送金の人気を把握しており、Libraを国際送金に使用することを提案した。より多くの国に受け入れてもらうために、多くの国がドル化を懸念するだろうとわかっているので、通貨バスケットを使用します。その結果、通貨バスケットについては長年国際的に議論されており、誰もがさまざまな角度から国際通貨システムの構築方法を検討しようとしていたため、これは簡単な問題ではないと彼は予想していました。 1年間試行した後、通貨バスケットの実現は困難であることがわかったため、Libraから米ドルのみを対象とするDiemに変更しました。

国境を越えた送金には、特に国境を越えた労働者が母国に送金する場合、先進国と発展途上国間、先進国間の送金の場合、技術的な困難と政策立案の困難の両方が伴います。米ドル、日本円、ユーロは比較的効率的でコストもそれほど高くありませんが、発展途上国ではコストが比較的高く、時間の遅延も多くなります。したがって、これは一歩前進するための機会ではありますが、技術的なシステムだけでは解決できません。それは、特に為替レート制度と外国為替管理に関わる制度的および政策的解決策に依存します。一部の国では外国為替規制が施行されています。中国の改革開放以前は、多くの華僑が米ドルや日本円で母国に送金していたが、受け取ることができず人民元に両替しなければならなかったことを、多くの若者は知らないかもしれない。当時の為替レートは非常に不合理でした。少なすぎる場合はどうすればいいでしょうか?中国人は交換クーポンをさらに多くくれるでしょう。

中国は改革開放の段階をとうに過ぎ去ったが、他の多くの発展途上国は依然として同様の問題に直面している。さらに、彼らはドル化によってもたらされるリスクを確かに懸念している。したがって、デジタル化とインターネットを利用して決済システムの近代化を改善し、前進することを選択したとき、どの方向にこのステップを大きくし、達成される効果がより顕著になるのでしょうか。これが私たちが選択する際に考慮する必要があることだと私は思います。

同時に、一度にすべてを達成して、小売決済システムと卸売システムの両方を解決できる自慢できるシステムを作成したと言えるとは思わないでください。為替システムも完全に変革され、貿易決済や送金などの問題はすべて解決されました。これは現実的ではないと思いますので、この選択をして研究開発やパイロットプロジェクトを実行する場合は、決意を持って他人と自分を比べてはいけません。

最後に、人民元の国際化についてお話ししたいと思います。人民元の国際化は良いテーマだと思います。世界第2位の経済大国であり、世界最大の貿易国である中国の通貨の地位は向上するはずであり、向上する可能性もあるが、先ほど述べた技術システムがこれに影響を与えるだろう。では近年、クロスボーダー人民元決済システム（CIPS）など、テクノロジー面での発展やサポートが盛んに行われていますが、デジタル通貨CBDCなどを活用することで、大きな前進を遂げることは可能でしょうか？技術的な要素を過大評価すべきではないと思います。それはむしろ制度的および政策的要因に関するものです。それは依然として改革開放の選択であり、次のステップでどの程度大きな選択をするかという問題である。

まず第一に、通貨が広く受け入れられるかどうかは、経済規模、貿易量、対外開放度によって左右される可能性があります。海外のユーザーに何らかの選択を強制できるという意味ではありません。 （顧客は）独立して選択する権利を有します。したがって、この操作の広範囲性は単なる技術的な特徴ではありません。主な内容の一つは、通貨の自由度の高さです。 2016年、国際通貨基金は人民元をSDRに含めました。要因の一つは、人民元の自由な利用度合いが大きく向上したことだが、これは継続的なプロセスであり、さらなる改善の余地がまだ大きい。しかし、いくら自由に使えると言っても、マネーロンダリング防止機能には注意しなければならず、タックスヘイブンや脱税、麻薬密売などを防ぐ必要がある。これが一つの側面です。

もう一つの問題は、通貨がショックに耐えられるかどうかだ。周知のとおり、世界の各国は時折、さまざまな段階で金融危機を経験します。 2008年の世界金融危機は誰もが知っていることですが、実はどの国を見ても10年、何十年ごとに金融危機が起きているので、ショックに耐える力も非常に重要なのです。したがって、それは依然として制度的な要因であると考えています。中国は今後、改革開放の取り組みをさらに強化し、より明確な選択を行う可能性がある。この選択は、発展の道、改革開放の道、そして意見のバランスによっても左右されます。実はこの見方も分布の一種です。先ほど通貨のプライバシーとマネーロンダリング防止のバランスについて申し上げたように、人民元の自由な使用と兌換性は非常に良いことであり、できるだけ早く推進すべきだと考える人もいます。これは非常に悪いことであり、非常に危険であると考える人もいるので、そうしないようにしてください。最終的には正規分布となり、中間の見解が多くなり、改革開放とともに常に変化しているのかもしれません。したがって、開放プロセスにおける変化は、人民元の国際化とより関係がある可能性があると言えます。技術的な要素は基礎であり、比較的簡単に実行できます。 CIPSを行う際に金融システムも含めると、これまでクロスボーダー決済で大きな役割を果たしてきた中国銀行のような銀行にとって、明確なポリシーとシステムがあれば、既存の技術を使ってシステムを開発することはそれほど難しいことではありません。もちろん、この努力を過小評価することはできません。

同時に、私は人民元の国際化を常に重視してきたということをここで申し上げたいと思います。中央銀行の観点から見ると、発行された通貨は負債ですが、多くの人はそれを資産だと考えています。ある非常に重要な国際会議で、何人かの非常に著名なゲストが人民元の国際化についてコメントしたことを今でも覚えています。将来的には人民元を世界的に発行できるようになり、莫大な資産を持つことになります。あなたの言ったことは正しくありません。バランスシートの観点から見ると、通貨の発行は中央銀行の負債です。負債部分は償還可能で、購買力があり、安定している必要があります。さらに、通貨を使って特定の機能を実現したい場合、その利便性と保証を提供するのは中央銀行です。したがって、この観点からは、それは負債です。言い換えれば、人民元の国際化を、空から生み出される資産として考えすぎないことだ。代わりに、あなたがしなければならない約束と引き受けなければならない義務を考慮し、それらを貸借対照表の観点から検討する必要があります。

したがって、決済システムであるDECPとE-CNYの近代化は、まず旅行者のビジネス訪問間の利用や、現在人気のある小売オンラインショッピングなど、越境小売の利用体験を向上させ、人民元にも利益をもたらすでしょう。より広い視点から見ると、人民元の国際化を実現するためには、卸売金融取引、貿易、送金などの政策システムの面で引き続き前進していく必要があります。今後、これらの分野での進展が、人民元の国際化を大きく前進させるための大きな一歩となると確信しています。

同時に、私はそれが相対的なものでもあるということを様々な機会に強調してきました。主要な国際通貨は互いに一定のシェアを持っていますが、100%を超えることはできません。私が多く持っていれば、あなたは少なくなります。自分の成績だけでなく、他の人の成績も左右します。