それは強気市場と弱気市場の問題です。連邦準備制度理事会はいつ金利を引き上げるのでしょうか?

現在、国内外の金融・投資界では、2つの話題に注目している。1つは、商品価格がピークに達したかどうかである。もう1つは、この時点で連邦準備制度理事会が引き締めを開始し、世界的な資産価格バブルが崩壊するかどうかである。

微博では、「ファン・イエの江湖」が「連邦準備制度には出口がない」と題する記事を掲載し、この2つの話題についてコメントした。この記事は、1929 年の大恐慌以降の米国の金融および経済政策を概観し、米国の歴史において繰り返された経済危機について非常に斬新な説明を提供し、特に米国が 1929 年の大恐慌からどのように脱却したかについて独自の洞察を提供します。

記事が非常に長いので、今日はより重要な部分を皆さんと共有したいと思います。以下の内容を私自身の理解に基づいて再構成しました。

連邦準備制度理事会が金利を引き上げるという話になると、金融業界の多くの人々は、1970 年代後半から 1980 年代前半の連邦準備制度理事会をすぐに思い浮かべるでしょう。当時、ボルカー氏のリーダーシップの下、連邦準備制度理事会はインフレ抑制のために金利を驚異の19.1%まで引き上げた。しかし、多くの人が気づいていないのは、当時の特別な歴史的背景です。

1970 年代の米国金融市場は、今日のようなバブルとは程遠い状態だった。 1966年から1982年まで、米国株は基本的に大きな箱の中で変動しました。この16年間、ダウ工業株30種平均はほとんど上昇しなかった。資本市場の低迷により、連邦準備制度理事会は金融政策を引き締める際に金融市場をあまり気にしなくなった。

一方、当時の米国の債務状況は非常に健全でした。 1970年代から1980年代にかけて、連邦政府の負債は最悪の時でもGDPの約30%を占めるに過ぎませんでした。この場合、連邦準備制度理事会が金利を引き上げても、米国政府の債務返済負担は重くならないだろう。

現在、資本市場も米国の債務水準もFRBの金融引き締めを支えることができない。

資本市場では、2008年の金融危機以来、ダウ平均株価は6倍、ナスダックは11倍に上昇しました。現在の米国株式市場は史上最高値に達しており、バブルは壮大です。アメリカ人の家族の資産と年金のほとんどは株式市場に投資されています。このような状況下で、連邦準備制度理事会は金融引き締めを開始し、米国の株式市場は自己崩壊に等しい暴落に陥った。金融市場も一般の人々もそれに耐えられなかった。

一方、米国の国家債務は28.4兆ドルに達し、米国のGDPの130％に相当する。現在のゼロ金利の状況下でも、米国債の年間利払い額は6,000億ドルに達しています。

連邦政府に加えて、米国では企業債務と家計債務のレベルも非常に高くなっています。 2021年第1四半期時点で、米国の全セクターの未払い債務総額は84.5兆米ドルに達した。この場合、米国全体の金利水準が2％上昇すると仮定すると、毎年1兆6,900億ドルが追加で支払われることになります。この利息コストは、全米企業の年間純利益の半分以上に相当します。これは企業や住民にとって耐え難いことです。

したがって、このような状況下では、連邦準備制度理事会が実際に引き締めを推進することは非常に困難となるでしょう。金融引き締めが進めば、バブル崩壊による金融ショックで政府機関、企業、住民が破産し、米国は一挙に不況に陥るだろう。

現在の状況では、FRBが引き締め策を採用できる条件は2つしかありません。

まず、科学技術の大きな進歩により、生産性が大幅に向上し、企業利益も増加しました。

第二に、連邦準備制度理事会は市場に資金を大量に流し込むことでインフレを緩やかに押し上げ、企業利益の緩やかな増加、雇用の改善、緊縮財政への耐性向上につながった。

もちろん、大きな技術的進歩を待つことはできませんが、インフレを緩やかに押し上げるよう努めることはできます。インフレが上昇したら金利を引き上げます。利上げがインフレ率を上回らない限り、企業はコストを負担できる。

つまり、FRBはインフレの緩やかな上昇を恐れていないことがわかります。一方で、市場に資金を溢れさせることで資産バブルを維持することができ、他方では、インフレを通じて巨額の政府債務を希薄化することができる。さらに、インフレの促進を利用して敵を倒し、誰が先に崩壊するかを見て、その後全世界を掌握することもできる。

したがって、このプロセスにおいて、FRBができることは「言葉で引き締める」ことと、時折言葉で市場を怖がらせることだけだ（注：この点については私も強く同意する）。

連邦準備制度理事会は金利の引き上げを完全に停止するつもりでしょうか?いいえ、インフレが食料品などの生活必需品にまで浸透し、日常生活に深刻な影響を与えた場合、連邦準備制度理事会は金利を引き上げざるを得なくなる可能性があります。

記事の著者は、この時点は来年の2022年になる可能性があると考えています。したがって、著者は、現在の商品のボラティリティは一時的なもので、次の感染拡大の波がすぐに起こると確信している。次の波が到来すると、原油価格が再び 100 ドルを突破するか、120 ドルに達する可能性もあります。

そして連邦準備制度理事会が本当に金利を引き上げざるを得なくなり、バブルが崩壊すると、新たな金融危機が起こり、連邦準備制度理事会は市場に資金を氾濫させるという古い手法に頼ることになるだろう。しかし、次回の金融緩和は金利を直接マイナスに転じさせる可能性が高い。米ドルがマイナス金利に転じれば、最大の投資機会は貴金属になると筆者は考えている。

デジタル資産市場に戻ると、私の当初の予測によれば、この強気相場に後半があったとしても、後半は今年末か来年初めまでしか続かず、その後は3～4年間の弱気相場になると思います。別の観点から見ると、現在は弱気相場であり、今後数年間も弱気相場が続くのは当然です。言い換えれば、どちらの見方をしても、デジタル資産は来年弱気相場を経験する可能性が非常に高いということです。

しかし、この記事の見解に従えば、まずバブルが崩壊し、その後2022年に大量の資金が放出される可能性が非常に高い。これが事実であれば、このような大量の資金放出の中でデジタル資産は再び上昇するだろうか？これにより、過去 4 年間の強気相場と弱気相場のサイクルは打破されるでしょうか?

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