銀行なし：イーサリアムは最初の収益性の高いブロックチェーンになる

原題: 最初の収益性の高いブロックチェーン

原作者：ルーカス・キャンベル、バンクレス

元の翻訳: 0x9F、BlockBeats

利益 = 総収入 - 総費用

この式はブロックチェーンに適用できますか? Banklessの上級編集者であるルーカス・キャンベル氏は、それは可能だと考えており、利益を生むことができないブロックチェーンは長続きしないと考えているが、現時点では利益を生むブロックチェーンはない。

イーサリアムとの合併により、ブロックチェーンが収益性の高いものになるという希望が彼に生まれました。なぜブロックチェーンは収益性が必要なのでしょうか、そしてなぜイーサリアムが最初に収益性を持つのでしょうか? BlockBeatsは、ルーカス・キャンベルのBanklessに関する最新記事を次のように翻訳した。

「AppleはiPhoneを販売し、Facebookはユーザーの注目を販売し、ブロックチェーンはブロックを販売しています。」

— ライアン・ショーン・アダムス、Banklessの創設者

ブロックチェーンビジネスモデル

ドルの価値は米国の覇権の優位性から恩恵を受けている。

Visa ネットワークは、経済活動に参加する何十億もの人々を結びつけ、金融システムのレールとして機能しているため、価値があります。暗号通貨ネイティブが理解しているように、問題は、社会政治的な意味で「安全」ではないということだ。これらの中央集権的な機関は「決済」層を提供しますが、結局のところ、決済層は政府であろうと企業であろうと、中央集権的な機関によって管理されます。

ブロックチェーンは中立的な代替手段を提供します。ブロックチェーンのビジネスは、価値の安全な決済層として機能し、分散化を通じて中立性を維持することです。ブロックチェーンはブロックを販売することでこれを実現します。各ブロックは一定期間内に限られた数のトランザクションしか決済できません。例えば：

ビットコインは10分ごとにブロックを販売しており、1MBのトランザクションを保持できます。 Ethereum は 15 秒ごとにブロックを販売しており、80 KB のトランザクション (10 分ごとに 4 MB に相当) を収容できます。

ブロックチェーンは、送金や受け取り、トークンの変換、貸付、デジタルアイテムの収集、その他プログラム可能な価値のあるものなど、トランザクションを処理し、ユーザーの経済活動を促進します。

ビジネスの観点から見ると、ブロックチェーンの成果物はブロックスペースです。目標は、ブロックスペースの価値を高め、そこから収益を生み出すことです。

では、ブロックスペースの価値を高めるものは何でしょうか?安全。

ブロックチェーンのセキュリティが不十分な場合、攻撃者によってトランザクションが取り消されたり、改ざんされたりする可能性があります。したがって、安全でないネットワークは、特に 1 日あたり数百億ドルを処理する規模では、価値の決済レイヤーとしては適していません。

出典: マネームーバーズ

ブロックチェーンのセキュリティが強化されるほど、人々は取引の決済に自信を持つようになり、ブロックスペースの需要が増加します。ブロックチェーンがグローバルな決済レイヤーになりたいのであれば、安全であることが最も重要です。

しかし、ブロックチェーンではセキュリティにもコストがかかります。これを実現するために、ブロックチェーンはトークン報酬を使用して、ネットワークのセキュリティと攻撃からの自由を確保するために、人々にリソース（通常はコンピューティング能力（PoW）またはお金（PoS））を割り当てるように促します。

これにより、セキュリティはブロックチェーンの大きなコストになります。

ここで、パブリックチェーンのコアビジネスモデルを推測することができます。ブロックチェーンは取引手数料から収益を生み出しますが、そのコストはトークン報酬として支払われるセキュリティ料金です。簡単に言えば:

純利益 = 取引手数料 – トークン報酬

したがって、ブロックチェーンがセキュリティに費やす金額と取引手数料を通じて得られる収益の額を比較することで、「成功したブロックチェーンビジネス」を分析することができます。ブロックチェーンのセキュリティ費用が収益を上回った場合、赤字になります。

「すべての L1 チェーンは攻撃から身を守る必要があり、それにはコストがかかります。資金を調達する方法は 2 つあります。

1) 通貨供給量を増やす

2) ブロックスペース販売への課税

インフレのコストが税収を上回れば財政赤字となり、財政赤字は持続不可能となります。 「

暗号通貨投資家としてできることは、最も収益性の高いブロックチェーンビジネスを見つけて投資することだけです。最高のブロックチェーンは、人々が喜んで支払うため、最高価格でブロックを販売することができます。これは、決済レイヤーとして、その製品が市場に足場を持っていることを意味します。

人々は、iPhone が他の携帯電話よりも優れていると信じているため、iPhone に何千ドルも費やすことをいとわないのです。昨年、iPhoneは売上高で世界のスマートフォン市場の40％未満を占めたが、利益では75％以上を占めた。昨年、iPhoneは世界のスマートフォン売上高の40％未満を占めたが、利益の75％以上を占めた。

ブロックチェーンでも同様です。ブロックが最良の製品（安全な経済的機会）を提供している限り、エンティティはそれに対してより高い取引手数料を支払う用意があります。

問題は、ブロックチェーン業界の Apple は誰かということです。

収益性の高いブロックチェーンとは何ですか?

実際のところ、現在利益を上げているブロックチェーンはありません。

現在、主要なブロックチェーン ネットワークによって費やされるトークン報酬は、獲得した取引手数料をほぼ上回っています。彼らは皆、持続不可能なビジネスを営んでいます。

これは下のグラフで確認できます。

データソース: CryptoFees & MoneyPrinter

イーサリアムは1日あたり約1,300万ドルの取引手数料を生み出しており、この観点から最も価値のあるブロックチェーンとなっています。しかし一方で、これらのブロックを生成するために、ネットワークは毎日3,600万ドル相当のETHをマイナーに発行しています。その結果、イーサリアムは現在64%の損失で運営されています。

過去1週間の平均日次利益率

収益性に最も近いブロックチェーンは BNB Chain で、1 日あたり 140 万ドルの取引手数料を稼ぎながら、発行するトークン報酬は 174 万ドルのみです。表面的には、これは素晴らしいことだと思うかもしれません。

「BNBを真似する時が来た。」

しかし、微妙なところは、Binance のようなチェーンは、L1 ブロックチェーンの収益性の比較から完全に除外できるということです。

その理由は次のとおりです。

前述したように、ブロックスペースはトランザクションの決済が確実である場合に価値が高まります。そして、その確実性にはお金がかかります。

BNB チェーンは 21 個のバリデータ ノードによってのみ保護されています。それは閉鎖的で規制された組織です。つまり、中央集権型 BNB チェーンはセキュリティ料金を支払わないため利益を得ます。これら 21 個の検証ノードは簡単に共謀してトランザクションを無意味にすることができ、その結果、ブロックチェーンは極めて分散化され、検閲に強いネットワークよりも価値が低くなります。

BNB Chain が本当に高いセキュリティにお金をかけるのであれば、コストは間違いなく高くなります。比較すると、ビットコインは毎日 100 万人のマイナーに 3,475 万ドルのトークン報酬を費やしているのに対し、イーサリアムはビーコン チェーンを保護するために 276,000 人のバリデーターに 3,600 万ドルを費やしています (統合前!!)。

また、BNB Chain がウォッシュ トレーディングやスパム取引の影響を受け、不釣り合いに高い収益を報告しているという報告があることも注目に値します。 （もちろん、これらの主張には反論があり、真実を整理することは困難です）。

しかし、実際には、イーサリアムとBNBチェーンを除いて、ほぼすべての主要なL1は約90％以上の損失で運営されています。

各 L1 は、ブロックのセキュリティを確保するために毎年数十億ドルのトークン報酬を発行しながら、優れたスケーラブルなインフラストラクチャ層を構築してきましたが、ブロックの需要はどうでしょうか?

繰り返しますが、これはトレードオフです。 Avalanche や Solana での取引は Bitcoin や Ethereum よりもはるかに安価ですが、安価であることには代償が伴い、これらのチェーンには経費を相殺するのに十分な収益がありません。

製品の需要をどのように評価するか:製品の売上収益。

ブロックチェーンの需要をどのように評価するか:ブロックスペースの販売による収益。

収益は、販売されたブロックの数ではなく、ブロックスペースの需要の真の尺度です。

ビットコインはどうですか?

トークン報酬が10年間減少しているにもかかわらず（ビットコインは3回半減しました）、ビットコインネットワークは依然として98%の損失率で稼働しています。ネットワークは、今十年の終わりまでに実質的に取引手数料に依存する計画（5回目の半減期後、BTCの95％以上が採掘される予定）があるにもかかわらず、損益分岐点にはまだ近づいていない。トークン報酬はゼロに近づいていますが、ネットワークはセキュリティに対してのみ支払いを行うため、将来的には注目に値します。

厳しい現実としては、収益性の高いブロックチェーンビジネスを構築するのは難しいということです。

最も価値の高いブロックを持つイーサリアムでさえ、現状では利益を上げることができず、ビットコインは他のL1と同様にさらに悪い状況にあります。

現時点でこれがどうして可能なのでしょうか?

ブロックチェーンはテクノロジーとしてはまだ初期段階です。大規模なアプリケーションはまだ登場しておらず、テクノロジー自体にも最適化の余地がまだ多く残されているため、ブロックチェーンが現時点では収益性がなく、依然として自立的であることは当然です。

これは 90 年代のインターネット企業と非常によく似ています。アマゾンは1994年に設立されたが、収益10億ドルに対して500万ドルの利益を報告した2001年まで利益を上げることはできなかった。

現在では1兆ドル規模の企業がようやく利益を生むようになるまで7年かかりました。

ビットコインは誕生から12年が経ち、イーサリアムは今年7月に7周年を迎えます。これはブロックチェーンにとって2000年に相当する年です。

ここで疑問が湧いてきます…ブロックチェーンは Amazon と同じ期間内に収益を上げるようになるのでしょうか?

収益性への道

では、ブロックチェーンが収益性を達成するための道筋は何でしょうか?

主なレバーは 2 つあります。

1. 取引収入を増やす

2. セキュリティ費用を削減する

1. 取引収入を増やす

ブロックチェーンが取引収益を増やす主な方法は、ブロックの有用性を高めること、つまり各ブロック内で実行できることの価値を高めることです。これは、ネットワークの有用性を高める価値あるアプリケーションを構築することで実現できます。

たとえば、Ethereum では、誰でも Uniswap で 100 万ドル相当の ETH を 100 万ドル相当の DAI に交換できます。これは一部の人にとっては非常に価値があるかもしれません。彼らは取引を成立させるために 10 ドルの取引手数料を喜んで支払います。実際、彼らは取引手数料として最大 1,000 ドルを支払ってもよいと思っているかもしれません。ストレスや不安定な時期であっても、彼らは取引を即座に処理してもらうために 10,000 ドルを支払う用意がありました。合理的な人であれば、ブロックから抽出できる価値よりも少しだけ高い金額をブロックに支払ってもよいと考えるでしょう。

アプリケーション層がよりアクティブになるにつれて、DeFi、NFT などのアプリケーションがブロック内で経済的機会を生み出すため、ブロックの価値が高まります。

Blockspace の収益は、ネットワーク上の価値あるアプリケーションの数とそれらが持つ機会にほぼ直接相関しています。

これはビットコインを見るとさらに明らかです。ビットコインには、実際には BTC の転送という 1 つの用途しかありません。その結果、利益率が -98% であることからもわかるように、ブロックスペースから大きな収益を生み出すのに苦労しています。

1 つのユースケースで生み出せる収益には限界があります。

スマートコントラクトプラットフォームの助けを借りて、無制限の数のアプリケーションを構築することができ、ブロックスペースの収益規模は、限られたアプリケーションブロックチェーンをはるかに超えるものになります。

これは現在起こっており、複数のスマート コントラクト プラットフォームが取引手数料収入でビットコインを上回っており、これにはいくつかの Ethereum アプリケーションも含まれています。市場は、ビットコインを転送するよりも、イーサリアムでトークンを変換するためにより多くのお金を払う用意がある。

重要な点は、ブロックスペースの収益はブロックスペースの有用性に応じて、つまり選択肢が増えるにつれて増加するということです。ブロックスペースの有用性は、トークン、アプリケーション、エコシステムの活発化とともに拡大します。

これらすべては、ネットワークの分散化とセキュリティに依存します。

前述のように、トランザクションを取り消したり検閲したりできる場合、ブロックスペースの価値は低下し、そのようなネットワークに定着するアプリケーションは少なくなります。

2. セキュリティ費用を削減する

ブロックスペースを増やすことの有用性は、インセンティブによって大幅に強制することはできません。開発者、アプリケーション、ユーザーが必要です。長期的には、ユーザーにそれを使用するよう促すことしかできません。

したがって、ブロックチェーンが持続可能な開発を達成するための主な方法は、トークン報酬を減らし、時間の経過とともにネットワーク費用を削減することです。

トークン報酬を削減すると、セキュリティにかかる費用が減ることが最大のコストとなります。価格が上昇しない限り、ネットワークがトークン報酬を削減すると、バリデーター/マイナーが運営するインセンティブが弱まり、ネットワークの安全性が低下します。常にそうなるとは限りませんが、ネットワークに対する需要のバランスが取れていない場合は、このような事態が発生するリスクがあります。

ブロックチェーンは、トークン報酬とブロックサイズの間のトレードオフに直面する必要があります。多くの Alt L1 チェーンは、より多くの合計トランザクションをサポートするためにより大きなブロックを選択し、個々のトランザクションの手数料を低くしています。ブロックスペースの供給を増やすとコストが下がり、これまでのところブロックチェーンで大きな収益を生み出すのは困難であることが証明されている。

さらに、ベースレイヤーのスループットが増加すると、より集中化されたシステムが構築される傾向があり、チェーンのネイティブ通貨に対するプレミアムの信頼基盤が損なわれます。

ブロックチェーンは、ブロックスペースの供給とそれに伴うトークンの発行のバランスを取る必要があります。ブロックをより速く、より大きなブロックとして生成することは、ネットワークのスループットが向上することを意味し、この規模でセキュリティを確保するには、より多くのコインを発行する必要があります。

規模を大きくしたい場合は、セキュリティにさらに費用をかけなければなりません。

この影響は、スマート コントラクト チェーンのインフレに表れています。

イーサリアム: インフレ率 4.20%

ソラナ：インフレ率9.15%

アバランチ：インフレ率26.6%

重要な注意: Ethereum は現在、リソースを大量に消費するセキュリティ メカニズムであるプルーフ オブ ワークです。イーサリアムは今年後半に PoS に切り替わり、ETH の新規発行は 90% 削減され、イーサリアムの年間インフレ率は 0.4% に低下します。

L2についての簡単なメモ

L2 はブロックチェーンの純収益の増加に重要な役割を果たすことができます。

CryptoFees.info によると、Ethereum L2 はブロックスペースの販売によって 1 日あたり 50,000 ～ 100,000 ドルの収益を生み出しています。これは、L2 の運営者によって収集される L2 のネイティブ収益です (将来的には L2 ネイティブ トークンを通じて民主化される可能性があります)。

重要なのは、L2 には Ethereum L1 ブロック スペースが必要であることです。 L2 は、ブロックチェーン メインネットで「決済」するために、L1 のブロック スペースを消費する必要があります。 Arbitrum、Polyon、Optimism は、UltraSound.Money の ETH バーンランキングに掲載されています。

L2 の核となるのは、セキュリティの支払いのためにトークンを発行する必要がないことです。決済が行われる L1 からセキュリティを継承します。これにより、ブロックチェーンの持続可能性の難しい部分の多くが L1 のリソースを活用することで解決されるため、L2 の展開は簡単になります。

L2 は経済活動のためのソーラーパネルのように機能します。ユーザーには低料金で提供し、ユーザーのトランザクションを 1 つのパッケージにまとめ、L1 に一括展開します。ここで、L2 の使用が L1 ブロックスペースの需要に変換され、活発な L2 エコシステムが L1 トランザクション手数料に適している理由がわかります。

イーサリアムのスケーラビリティ ロードマップの優れた点は、ブロック スペースをユーザーではなく他のブロックチェーン (L2) に販売することです。一部のユーザーはイーサリアムのガス料金が耐えられないと感じていますが、L2ブロックチェーンではL1のガス料金についてはあまり気にしていません。ユーザー数が増えるにつれて、ブロックスペースに対する需要も高まります。

最初の収益性の高いブロックチェーンが登場

この合併により、イーサリアムは経済的持続可能性への道を歩み始めた最初のブロックチェーンとなります。今年後半、おそらく6月か7月に、ネットワークはPoSコンセンサスメカニズムに切り替わり、ETHの発行が90%削減される予定です。

イーサリアムの合併で興味深いのは、それが単なる発行量の削減ではないという点です。

セキュリティ効率が向上する一方で、「セキュリティ予算」の使い方も根本的に変化しました。コンセンサス アルゴリズムの変化とそれがもたらす改善を考慮すると、PoS はトークンの発行を減らしながら Ethereum をより安全にします。

ネットワークがトークンの発行を 90% 削減すると、イーサリアムは毎日 400 万ドル未満の ETH をステーカーに配布することになります。合併によってイーサリアムの取引手数料が下がるわけではないことに注意することが重要です。

これは、今年後半にネットワークが1日あたり400万ドルのトークン報酬を配布し、1,300万ドルの収益を生み出し、900万ドルの純利益と72%の利益率を達成することを意味します。

収益性の高い最初のブロックチェーン、イーサリアム！

彼らのうちの一人は群衆から際立っている

ETHも合併により三点資産理論を完成し、完全に利子を生む資産へと移行したことは強調する価値がある。

ネットワークによって生成されたすべての取引手数料は、EIP 1559（買い戻し）とステーキング（配当）を通じて ETH 保有者に支払われます。その結果、ETH ステーキングの収益は 2 桁の APY に急上昇します。投資家がこれらの利回りを吸収しようと急ぐにつれて、資産の需要が高まり、ネットワークはステーキングの増加によってセキュリティを強化します。

イーサリアムは、収益性の高い最初のブロックチェーンになる準備ができています。

そして、これは数年ではなく数か月以内に起こるでしょう。以前にも書いたように、これはまだ価格に反映されていません。

他のブロックチェーンもイーサリアムに追随するでしょうか?

それは、製品をどれだけうまく販売できるかに大きく左右されます。

市場は彼らのブロックに対していくら支払う意思があるのでしょうか?トークン報酬がなくなったら、まだ誰かがそれを購入するでしょうか?取引手数料が上昇しても、まだ購入する人はいるでしょうか?

L2 はトークン報酬を通じて毎年数十億ドルのセキュリティ料を支払う必要がないので、L1 はどのようにして L2 と利益を競うのでしょうか?

今後数か月、数年のうちにわかるでしょう。

長期的には、収益性が生き残りの鍵となります。