イーサリアムの合併が差し迫っていますが、需要と供給のダイナミクスの歴史は書き換えられるでしょうか?

マージ— これは、イーサリアムがこれまでに見た中で最も重要なアップグレードです。このような大きなイベントは、多くの場合、単なる短命の「誇大宣伝」に過ぎず、$ETH についても同じことが言えると言う人もいますが、私はそうは思いません。この記事では、合併後に$ETHが完全に変化した理由を説明します。

この合併により、Ethereum の Proof of Work (PoW) コンセンサスメカニズムが削除され、Proof of Stake ( PoS ) コンセンサスメカニズムに置き換えられます。しかし、この記事では技術的な詳細は無視し、$ETH の価格のみに焦点を当てます。あらゆる資産の価格は需要と供給の力によって決まります。合併後、$ETH の需要と供給のダイナミクスにどのような要因が変化するでしょうか?

半分の量の3倍。
ETHステーキングの年間収益率（APR）
ETH (ロック解除) ロック;
制度上のニーズ

1. 三重半化

PoS により、$ETH の発行量は 90% 削減されます。これは、BTC の半減期を 3 回必要とするのと同じ供給量の削減です。ビットコインが達成するのに12年かかったことを、イーサリアムは今年一気に達成しました。しかし、これは単に売り圧力が 90% 減少したというだけではない。それはもっと意味がある。

PoW では、高コストの操作を実行するマイナーに $ETH が発行されます。彼らは高額な電気代を支払うために大量のETHを売却せざるを得ませんでした。
PoS では、新しい ETH はバリデーターに流れ、バリデーターは電気代とハードウェアのコストを最小限に抑えることだけを気にすればよく、強制的に販売する必要がなくなります。

さらに、ビットコインのマイナーは必ずしも BTC のロングである必要はありません。彼らはビットコインではなく、マイニングするためのハードウェアと電力に投資します。対照的に、イーサリアムのバリデータは $ETH をステークする必要があるため、通常は長期保有者となります。 ETH の価格が上昇しているのを見たら、なぜステーキング報酬を売却するのでしょうか?

2. ETHステーキングの年間収益率（APR）

現在、1,140万ドル相当のETHがステークされており、年利回りは4.6%です。この ETH 建ての利回りは、ステーキング報酬からのみ得られます。 PoSでは、ステーカーは現在マイナーが負担しているガス料金も受け取ることになり、APRが2倍以上に増加することになります。 \

年間ステーキング収益率（APR）は、$ETH のほぼリスクのない収益と見なすことができます。それが上昇すると、DeFi における他の金儲けの機会に代わる魅力的な選択肢となるため、より多くの ETH がステークされるようになります。ステークされる ETH が増えると、市場での供給が減り、買い漁りが引き起こされる可能性もあります。

3. ETH のロック解除

現在、$ETH のステーキングは、ステーカーが ETH と報酬を引き出すことができないため、一方通行の操作です。多くの人は、イーサリアムの合併によって引き出しが可能になり、「ステークされた1200万ETHがロック解除されると、ETHの大規模な売却が起こるだろう」と信じているようだ。合併は価格を下落させる要因となり、ETH がロック解除されて市場に溢れかえっていると考える人がいることに気付きました。この見方は完全に間違っています。

1) ステークされたETHはマージ中にロック解除されません

ETH のマージでは引き出しは行われません。これは、合併後 6 ～ 12 か月後に実施される予定の別の Ethereum アップグレードです。つまり、ステークされた $ETH もステークされた報酬も、長い間流通することはありません。最終的に引き出しが可能になると、1日あたり30,000 ETHのみが引き出され、大量のロック解除は行われません。

（II）ロック解除されたETHは徐々にリリースされる

引き出しが有効になっている場合でも、ステークされたすべての $ETH がすぐに利用できるわけではありません。出口待ち行列の仕組みが導入されますが、最悪の場合には 1 年以上、通常の状況でも数か月かかる可能性があります。 $ETH を引き出すには、バリデータがアクティブなバリデータセットから退出する必要がありますが、エポックごとに退出できるバリデータの数には制限があります。現在、395,000 のバリデータ（アクティブ + 保留中）があり、新しいバリデーターが確立されない場合（可能性は低いですが）、すべてのバリデーターが終了するまで 424 日かかります。

3. 担保されたETHは通常、決して売却されないスタックである

いつ引き出せるかもわからないまま、何ヶ月も $ETH を自発的にロックする人がいるでしょうか?間違いなく、ETH に関して最も強気な人物です。 ETH ステーカーのほとんどは長期投資家です。彼らは、特に現在の価格では売ることに興味がありません。短期的に $ETH をステーキングする人は、トークン化されたステークをいつでも売却できるように、流動性のあるステーキングオプション (@LidoFinance など) を使用することを好みます。

Nansen と Etherscan を使用して、ステークされた ETH のステークタイプ別の分布を確認しました。流動性ステークはわずか 35% です。

さらに、ステークされた $ETH の 30% は、取引所またはステーキングプールとしてマークされていないアドレスからのものです。単独で実行されるバリデーターを表す場合があります。バリデーターを実行するのは簡単な作業ではないため、通常は ETH の真の信奉者だけが実行します。売ってくれないですよね？

全体的に見て、$ETH のロック解除によって過度な売りが発生することはないと考えています。数か月かけてゆっくりとリリースされる予定で、多くのステーカーはいずれにしても売却しないでしょう。

IV.機関投資家の需要

PoS 移行が機関投資家の関心を集めるのはなぜでしょうか?

DCF モデル (割引フリーキャッシュフローモデル) を $ETH の価値に適用すると、ETH が過小評価されていることがわかります。
ETH は「インターネット債券」として米国債の代替となるでしょう。
ETH は環境に優しいという良い話です。
EIP-1559 はすべてのトランザクションで $ETH を燃やします。

1. $ETHのDCFモデル評価

DCF モデルは TradFi でよく使われる評価方法です。これは何兆ドルもの世界の富を管理する機関によって何十年にもわたり使用されてきました。 PoS は DCF モデルを使用して評価され、最終的に $ETH の価値に適用されます。なぜそれがそんなに重要なのでしょうか?

将来のキャッシュフローを予測することで、機関投資家が数百万ドルの投資を承認するために必要な $ETH の公正価値を評価することができます。そして、もうお分かりかと思いますが、ETH は大幅に過小評価されています。 DCF と P/E 評価手法に基づくと、$ETH の公正価値は間違いなく $10,000 よりも高いからです。 PoSへの移行が成功すると、機関投資家はETHに興味を持つようになるでしょう。今、私たちはまずこれらのメカニズムを実行するために ETH を購入することができます。

2. $ETHをインターネット債券に変換

ステーキング収益は、$ETH を米国債の代替となるインターネット債券に変換します。 ETH は債券よりも変動が大きいものの、より高い利回りが保証されており、ETH 価格が急落しなければ、実際のリターンは債券よりも高くなります。

3. ETH 環境物語

PoS への移行により、Ethereum ネットワークのエネルギー使用量が 99.98% 削減されます。気候変動の問題が広まると、エネルギー集約型の PoW は多くの嫌悪の視線を浴びることになるだろう。この批判が正当であるかどうかは関係ありません。重要なのは物語です。 $BTC 支持者は進行中の PoW 攻撃に反撃し、ビットコインネットワークのエネルギー消費を正当化するために精力的に取り組まなければならない一方で、$ETH 保有者は環境に優しいブロックチェーンという新しい物語に浸ることになるだろう。戦争に勝つよりも物語を変えるほうが簡単だ。

4. EIP-1559 $ETHのバーン

つまり、機関投資家の需要が急増することになる。それだけでは不十分な場合は、トランザクションごとに $ETH をバーンする EIP-1559 もあります。これまでのところ、8か月間で200万ETH以上が焼却されています。それはほぼ 6 ETH/分です!このバーンレートでは、ETH の供給量は年間 2.2% 減少します。 ETH = 価値が上がり続けるお金！

誰もが$ETHが燃やされていると話しています。確かに、ワクワクしますね。 ETH はすでにデフレ状態ですか?いいえ、インフレ率は低いです。デフレは起こるのか？きっとそうなると思います。 ETH が価値ある通貨になりつつあることを追跡するための役立つリソースをいくつか共有したいと思います。合併後に ETH がデフレになるには、強気相場さえ必要ありません。最近の弱気相場ではガソリン価格は非常に低くなっています。ただし、EIP-1559 は合併後よりも多くの ETH を燃焼することになります。この合併により、ETH 供給量はピークを迎えることになります。

資産の供給が減少し、その需要が増加した場合、資産価格に何が起こるかを理解するために経済学の学位は必要ありません。はい、数字は上がっています。これがまさに合併後の $ETH 価格に起こることだと思います（長期的な軌道）。「でも、すべてすでに値段がついているじゃないか！」とおっしゃるかもしれません。右？暗号通貨市場は非常に非効率的です。上記のすべてのダイナミクスを「理解している人はほとんどいない」ようにさえ感じます。 EIP-1559 が大量の $ETH を燃やし始めて皆が驚いたことを覚えていますか?合併後、彼らは再び驚かされるだろう。

さらに、機関投資家の需要はまだ高い水準に達していない。多くの企業のリスク委員会は、PoS 移行についてよく言われるように、将来的に「重大な実行リスク」を伴う資産への投資を承認しないでしょう。合併後にのみ、$ ETH は投資可能な資産になります。現在、弱気派が市場を支配しており、価格変動はファンダメンタルズを完全に無視しています。

要約すれば：