暗号通貨規制の最終目的は何でしょうか?

著者: ケネス・ロゴフはハーバード大学の経済学および公共政策の教授であり、2011 年にドイツ銀行金融経済学賞を受賞し、2001 年から 2003 年まで国際通貨基金のチーフエコノミストを務めました。

編集：Zeqi YI

中央銀行が金利を引き上げ始めると、暗号通貨の価格は急落し、これが崩壊しつつある暗号通貨バブルの始まりではないかと多くの人が疑問に思いました。まだそうではないかもしれません。しかし、金銭的な機会費用の上昇により資産価格は不釣り合いに下落する一方、これらの暗号通貨の使用事例は将来さらに増えることになるだろう。超低金利により暗号通貨は恩恵を受けているが、一方で若い投資家は金利上昇に苦しんでいる。

さらに興味深い疑問は、政府がビットコインやその他の暗号通貨の規制に真剣に取り組むと何が起こるかということです。主要経済国の中で、今のところ規制を開始しているのは中国だけだ。他の政策立案者のほとんどは、代わりに中央銀行発行デジタル通貨（CBDC）について話すことで話題を変えようとした。

深刻化する問題

しかし、これは明らかに非論理的な推論です。 CBDC は小規模な取引ではプライバシーを保護できるかもしれませんが、大規模な取引ではユーザーの身元を公開することがほぼ確実に必要になります。対照的に、暗号通貨の最大の魅力の 1 つは、政府が発行する法定通貨の使用を回避する機会を提供することです。暗号通貨の取引はブロックチェーン台帳を通じて完全に追跡可能であることは事実ですが、ユーザーは通常、仮名でアカウントを設定するため、他の情報なしでユーザーの真の身元を特定することは困難であり、この情報を取得するためのコストも非常に高くなります。

一部の経済学者は、暗号通貨は通常の取引で使用するのが難しくコストもかかるため、ビットコインなどを規制する緊急性は特にないと素朴に考えています。彼らは、暗号通貨が税金、規制、資本規制を回避するための重要なツールとなっている発展途上国の政策立案者にこれらの点を訴えようとしている。

国家能力が限られている貧しい国々にとって、暗号通貨は大きな問題となっている。国民は当局を回避するためにコンピュータに精通している必要はありません。いくつかのシンプルな中央集権型取引所の 1 つにログオンするだけです。取引所での暗号通貨取引は原則として追跡可能ですが、これらの取引所は先進国にあります。現実の世界では、この情報は貧しい国の当局にはほとんど提供されていません。

マネーロンダリング、脱税

しかし、これは単に暗号通貨が、腐敗した、非効率で、信頼できない政府を国民が回避できるようにするという約束を果たしているだけではないでしょうか?そうかもしれないが、法定通貨と同様に、暗号通貨は一部の発展途上国で犯罪者によって使用される可能性がある。

例えば、ベネズエラは暗号通貨市場の主要プレーヤーである。その理由の1つは、国外居住者が国の腐敗した政権に資金が差し押さえられないように暗号通貨を使って送金していることである。しかし、暗号通貨は、金融制裁の対象となっている裕福なビジネスマンや政治家は言うまでもなく、ベネズエラ軍の麻薬密輸活動にも間違いなく使用されている。米国が現在、12か国以上、数百の団体、数千人の個人に対して金融制裁を課していることを考えると、暗号通貨は当然の安全避難場所となります。

先進国の規制当局が対応に遅れている理由の一つは、暗号通貨関連の問題が主に自国の管轄区域以外の地域に影響を与える限り、自国の関心事ではないと考えているからだ。明らかに、規制当局は暗号通貨は本質的に投資可能な資産であると考えていますが、彼らは国内投資家の保護と金融市場の安定性をより懸念しています。

暗号 = 紛争ダイヤモンド

しかし、経済理論は、通貨の価値は最終的にはその基礎となる基本的な用途に依存することを長い間実証してきました。暗号通貨への最大の投資家は先進国にいるかもしれないが、これまでのところ、暗号通貨の使用と被害は主に新興市場と発展途上国に集中している。一部の先進国における暗号通貨商品への投資は、ある意味では紛争ダイヤモンドへの投資と何ら変わらないと言う人もいる。

先進国の政府は、暗号通貨の問題が最終的には爆発的に悪化するだろうと気づくかもしれない。そうなれば、ユーザーの身元を簡単に追跡できないデジタル通貨を幅広く禁止せざるを得なくなるだろう（ただし、技術の進歩によって最終的にすべての匿名性が失われれば、暗号通貨の価格は自然に暴落するだろう）。この禁止措置は金融機関や実店舗にも及ぶことは確実で、個人に対する何らかの制限も含まれる可能性が高い。

このような動きは流動性を低下させることで、現在の暗号通貨の価格を大幅に下落させるでしょう。もちろん、より多くの国が制限を課すほど、その効果は高まりますが、普遍的な実施が必ずしも地域に大きな影響を与える必要はありません。

規制を阻止するために懸命にロビー活動

何らかの形の禁止措置を実施することは可能でしょうか?中国が実証したように、大多数の人々がデジタル通貨の取引に使用している取引所を閉鎖するのは比較的簡単です。関連する個人情報を特定することが難しいため、「オンチェーン」で取引をブロックすることは困難です。皮肉なことに、21世紀の暗号通貨を事実上禁止するには、古い紙のデバイスを段階的に廃止（または少なくとも削減）する必要があるかもしれない。なぜなら、現金は、簡単に発見されることなく資金を「オンチェーン」でデジタルウォレットに送金する最も便利な方法だからだ。

誤解のないよう申し上げますが、私はすべてのブロックチェーンアプリケーションを制限すべきだと言っているのではありません。例えば、中央銀行のバランスシートに裏付けられた規制されたステーブルコインは依然として繁栄する可能性があるが、必要に応じてユーザーの身元を追跡するためのわかりやすい法的メカニズムが必要になるだろう。

より厳しい暗号通貨規制は実際にいつ実施されるのでしょうか?一連の危機が起こらない限り、暗号通貨業界の規制強化には何十年もかかる可能性がある。特に、2008年の世界的金融危機以前の金融業界と同様に、業界の大手企業がロビー活動に巨額の資金を投入していることを考えると、その可能性は高い。残念ながら、デジタル通貨の危機は遅かれ早かれやってくるかもしれないので、規制の到来にはそれほど時間はかからないかもしれないようです。