最近、アルトコインがビットコインやイーサリアムを上回っているのはなぜですか?

先週の清算による市場暴落をよく観察すると、特異な傾向に気付くでしょう。 BTC と ETH が新たな長期安値を更新し続ける中、ある時点でアルトコインはそれに追随しないことを決定し（そして下落を続け）、中には大幅な取引量で反発したものもありました。

一部のアルトコインは新たな安値にも達せず、5月の最初のCPIの下落が底値となったが、これは日々の取引量が少ない流動性の低いトークンのいくつかで発生した。例としては、以下のENS (Ethereum Name Service) があります。

BTC と ETH は広く「安全な」資産であると考えられているため、これは注目に値します。奇妙なことに、最近はそうではありません。こうなると、過大評価されているのは暗号通貨全体ではなく、BTC と ETH だけではないのかという疑問が湧いてきます。それともアルトコインの春が来ているのでしょうか？

市場が落ち着いた後、その後の反発も同様に奇妙なものだった。 $SNX (Synthetix) などのトークンは数日のうちに 2 倍になり、$APE や $GMT などのトークンが上昇を主導しました。ティア1グループでは、ソラナがラリーをリードしました。これらのトークンが上昇する一方で、ETH は悲惨なことに 1,000 ドルを下回ったままです。

なぜこのようなことが起こるのか、いくつかの理論を紹介します。

疲れた売り手

市場のトレンドが逆転すると、人々はまずアルトコインを売却し、ステーブルコインやその他の安全資産に目を向ける傾向があります。しかし、今年初めから数か月にわたる下落を経験しているにもかかわらず、痛みは終わっていないことが判明しました。 5月初旬にも、もう一つの注目すべき事故がありました。確かに、この時点で、多くのアルトコイン保有者は既に降伏している。

6月に市場が再び暴落したとき、今回は最も壊滅的な形で、アルトコインの売り手には撤退する余地がほとんどなかった。アルトコインの場合、残りの保有者は、国庫/財団、大口のクジラ信者、固定化されたベンチャーキャピタル、そして何があろうとも手放すことを拒否する頑固な小規模小売業者のいずれかであると想定できます。これは底を形成するのに最適な状況です。

レバレッジ介入なし

清算の悪循環は業界を不意打ちした。先週まで、スリー・アローズ・キャピタルがどのようにして破産に陥ったのか、内部関係者の中にさえ知らなかった者がいた。イーサリアムとビットコインの崩壊は、無担保融資と過剰レバレッジが原因であることが痛いほど明らかになりました。

最近の暗号通貨市場の崩壊の最大の原因は、間違いなく、いわゆる支払い不能な取引相手リスクを抱える人々の集団です。最初はセルシウス、次にスリーアローズキャピタルでした。

現時点では、BTC と ETH は依然として清算リスクに悩まされています。価格の底値を計算することは、すべての関係者が下落に耐えるためにどれだけの資本を持っているかを明らかにする必要があるため、極めて困難です。スリー・アローズ・キャピタルの清算により、ヘッジファンドの友人が、すべて順調だと言っているときに、会社が破産寸前であるという事実を隠しているのか、それとも他の無関係な要因を隠しているのか、誰も確信を持てなくなっている。

アルトコインは同じような暗雲に包まれているわけではない。アルトコインでは清算や過剰レバレッジのリスクはほとんどありません。これは不幸中の幸いである。なぜなら、彼らには今や上に行く以外に選択肢がないからだ。リスクは大幅に軽減されました。プロジェクトが堅実で資金が十分である限り、残りの鍵保有者はそれ以上売却する必要はありません（トークンの流動性がさらに低下するため、売却することはできません）。おそらく最も重大な脅威は VC ロック解除です。しかし、今日の基準では、それはまだ ETH や BTC よりも予測可能なリスクです。

適正な価値に到達する

アルトコインの底は来たか？予測するのは難しいが、その評価は妥当なものになりつつある。

これらのプロジェクトの特徴は、収益が市場価値よりも高いことです。財務残高が市場価値より大きい（オリンパスなど）常に TVL を維持でき、市場価値が TVL を大幅に下回る場合は報酬が与えられます。

健全なファンダメンタルズの基準と時価総額の低さ/取引量の低さを組み合わせると、$SNX がここ数日示してきたような状況が生まれます。アルトコインが回復すると、価格の上昇は下落と同じくらい劇的になることが多いです。これはアルトコインへの投資の「喜び」の一つとして知られています。

アプリケーションからプロトコルへの移行が進行中

おそらく、私たちが今目にしているのは、私が以前書いた 3 つの大きな暗号通貨の物語のうちの 1 つが現実化したものなのでしょう。このサイクルまでは、価値は主に高ボリュームのプロトコル、ビットコインのようなベースレイヤー、レイヤー1プラットフォームに集中していました。ベースレイヤーの値はアプリケーションよりも高くなります。これは従来のテクノロジーと同様で、TCP/IP は Google や Facebook よりも高く評価されています。

これは意味をなさないだけでなく、その高い価値は主流への採用を妨げます。 GAS 料金の支払いに使われる ETH は、今ほど高価になるべきではありません。ご存知のとおり、これが現在暗号通貨が抱えている問題です。

今こそ、TradTech の企業やサービスなどの dapps にさらなる価値を置くべき時です。彼らは現実世界の問題を解決し、ユーザーと直接対話する存在であり、ミドルウェアにとっては、分散空間全体を真に活用するための接着剤のようなものです。

アルトコインの春が来るのか？それを期待できます。しかし、確かなのは、Terraの崩壊や、貸付プラットフォームSolendによる大口投資家の口座乗っ取りの試みなどの出来事により、人々がより安全なプロトコルに投資する傾向にあるという現象が起きているということです。これらのプロトコルは、市場の下落に耐える態勢が整っており、優れた管理体制を備えた堅実なチームを持ち、極端なボラティリティや清算圧力のテストに耐えることができ、プラスのキャッシュフローなどを持っています。

これは業界全体にとって前向きで健全な傾向であり、私にとっては、人々がベースレイヤー プロジェクトに投資しているのか、ユーザー向けの dapp に投資しているのかは問題ではありません。私が望むのは、いわゆる「優良株」に価値が集中しなくなることだ。従来の金融とは異なり、暗号通貨の優良株は非優良株と同様に変動の激しい資産です。 BTC や ETH を証券として宣伝することは、ある程度誤解を招く恐れがあります。実際、過去 2 週間、BTC や ETH を保有することは、アルトコインを保有することよりも恐ろしい存在でした。