イーサリアム、2回目の合併リハーサルを完了。 ETH の 1 日あたりのステーキング量が減少したのはなぜですか?

7月7日、ブロックチェーンネットワークEthereumは、合併（PoWからPoSメカニズムへの移行）の2回目のテストを完了しました。この合併の「リハーサル」は、テスト ネットワーク Sepolia で実行されました。これまでに、イーサリアムは 2 回のマージ テストを完了しました。計画によれば、合併前にGoerliテストネットワークで最後のテストが1回だけ行われる予定だ。

Sepolia テストの完了は、Ethereum が最終的な統合に一歩近づいたことを意味します。最終的な合併の正確なスケジュールは不明だが、イーサリアムの創設者ヴィタリック・ブテリン氏と開発者の公式声明から判断すると、合併は年内に行われるだろう。

イーサリアムは、マイニングマシンのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）メカニズムに依存するつもりはもうありません。より環境に優しく、よりスケーラブルなネットワークの「バージョン 2.0」に徐々に移行し、PoW を Proof of Stake (PoS) コンセンサス メカニズムに置き換え、ビーコン チェーン、マージ、シャード チェーンの 3 つのステップでネットワークのアップグレードを実現します。

プロセス全体を通じて、2020年末のビーコンチェーンの立ち上げが基礎となります。これは、PoS コンセンサスに到達したい人、つまり少なくとも 32 の Ethereum ネイティブ資産 ETH をステークし、2.0 ネットワークのバリデーターとして機能し、ノード報酬を獲得しながらネットワークのブロック操作とセキュリティを確保する人のための投票チャネルを提供します。

データから判断すると、コンセンサスは強まっています。 7月7日現在、イーサリアムビーコンチェーンブラウザによると、現在アクティブなバリデーターは約405,782人で、1,294万ETH以上がステークされており、総流通量の10.5％を占め、過去最高を記録しています。

イーサリアムの開発者は、ビーコンチェーン上でコンセンサスを構築しながら、コンセンサス切り替えの第2段階である「The Merge」も同時に実行しており、3ラウンドのテストを完了した後に正式に開始される予定で、これまでに2ラウンドが完了しています。

興味深い指標として、イーサリアムがアップグレード計画を推進するにつれて、ビーコンチェーン上の ETH の毎日のステーキング量が過去 2 か月間で減少していることが挙げられます。これは、Ethereum 2.0 に対する人々の関心が薄れつつあることを意味するのでしょうか?それとも、人々はイーサリアムの「合併」の影響についてもはや楽観的ではないのでしょうか?一般ユーザーはイーサリアムのアップグレードについてどのように考えを表明するのでしょうか?この DeFi Honeycomb 号では、独自の観察結果がもたらされます。

イーサリアムのアップグレード「三部作」は中間段階に

イーサリアムは、分散化の度合い、市場価値、オンチェーンアプリケーションの規模の点で常にリードしているため、パブリックブロックチェーンの分野で「最も成功したネットワーク」とみなすのは誇張ではありません。

今年、PoW メカニズムに基づく Ethereum ネットワーク ノードの数は 5,000 を超え、アクティブ ノードは 4,929 個になりました。昨年（2月）のピーク時には、ノード数は12,569に達しました。いつでも参加・退出可能なこれらのネットワークノードは、世界70か国以上に分散されており、ネットワークの運用を維持しています。

時価総額で見ると、ETHは昨年からBTCに次ぐ2番目に大きな暗号資産となり、現在は1,416億ドルとなっている。 Ethereum ネットワーク上では 550,000 を超えるトークン スマート コントラクトが実行されています。このネットワークでは、2つの主要な米ドルステーブルコインである USDT と USDC が発行されています。何万もの DeFi、NFT、その他のアプリケーション マーケットでは、基盤となるサポートを提供するためにこのネットワークが必要です。

さまざまな指標でトップを走るイーサリアムにも欠点がないわけではない。アプリケーションの数が多く、オンチェーントランザクションが頻繁に発生する場合、ネットワークの混雑と速度低下が最大の問題となります。この問題がユーザーレベル（アプリケーション開発者、アプリケーションユーザー）で現れると、アプリケーションがスムーズに動作せず、トランザクションの到着が遅くなり、ネットワーク料金（ガス）が高くなります。ネットワークが非常に混雑すると、トランザクション ユーザーが Ethereum ネットワーク内でブロックチェーン資産を転送する場合、トランザクションごとのガス料金が 100 ドルを超える可能性があります。

わずか十数元で数十GBのトラフィックを取得し、モバイルアプリケーションをプレイできる5Gインターネットユーザーにとっては、これは信じられないことです。ブロックチェーンネットワークは、現在のインターネットのスケーラビリティにはまだ程遠いですが、先進的なイーサリアムは探求を諦めるつもりはありません。容量を拡大し、速度を上げ、料金を削減したいと考えています。たとえインターネットのレベルには達しなくても、ブロックチェーンという小さな分野では支配的であり続けるだろう。なぜなら、ブロックチェーン開発者の目には、プライバシーを失うことなく分散型ネットワーク上で透明性を保つ活動は、インターネットに対する次元的な攻撃であり、真のブロックチェーンの人々の最高の栄誉だからです。

何年もの検討を経て、イーサリアムは、低速ネットワーク操作を維持するためにマイナーに依存する消費ベースのコンセンサスである PoW を放棄し、代わりに、よりスケーラブルな PoS コンセンサスを使用して、シャードされた高速ブロックチェーン ネットワークを構築することを決定しました。

イーサリアムはアップグレードを決定しましたが、コンセンサスを変更することは、基礎となるレイヤーを再構築することと同じです。現在の PoW チェーンの動作に影響を与えないようにするために、Ethereum 開発者は、まずコンセンサス スイッチを解決し、次にスケーラビリティを解決するという「3 段階」のアプローチを採用することを決定しました。具体的には、次の 3 つのステップがあります。

ビーコン チェーンは、新しいプルーフ オブ ステーク (PoS) コンセンサス メカニズム ブロックチェーンで、2020 年 12 月に開始されました。ユーザーは、ビーコン チェーンに少なくとも 32 ETH をステークしてネットワーク バリデーターになり、ブロック報酬を受け取ることができます。

マージ - イーサリアムを PoW から PoS に切り替えるプロセス。つまり、現在のイーサリアム PoW メインネット グループは特定の時間にビーコン チェーンとマージされ、その時点でイーサリアムは PoS コンセンサスを実装し、PoW チェーンのマイニングを停止します。

シャード チェーン - 主な目的は、Ethereum のスケーラビリティ問題を解決することです。シャーディング テクノロジーにより、混雑した道路で複数の車線を分割するのと同じように、マルチチェーンの並列操作が可能になり、パフォーマンスが向上します。

上記3つのステップについて、関係者は「並行して開発されている」としているが、それぞれの間には段階的な関係がある。ビーコンチェーンの起動と正常な動作は、合併の前提条件です。合併後、シャーディングチェーンのアイデアを実現できます。

イーサリアムアップグレード三部作

現在の進捗状況から判断すると、当初計画されていた3回の合併テストのうち2回が完了し、「三部作」はすでに半分を終えており、年内に合併が完了する見込みだ。

合併が正式に実施される前に、既存のプルーフ・オブ・ワーク チェーン (ETH 1) は最終的に難易度爆弾によって放棄され、ユーザーとアプリケーションは徐々に新しいプルーフ・オブ・ステーク チェーン (ETH 2) に移行します。

ETH 1.0 と ETH 2.0 の概念に関するユーザーの混乱を軽減するために、2021 年末に Ethereum Foundation はこの名前を放棄し、1.0 と 2.0 の代わりにそれぞれ「実行レイヤー」と「コンセンサス レイヤー」という名前を使用しました。名前の変更後、ETH1.0 は「実行レイヤー」と呼ばれ、PoW メカニズムに基づく元の Ethereum チェーンを指します。 ETH 2.0 は「コンセンサス レイヤー」に改名されました。これは、後に Ethereum によって PoS コンセンサスで構築されたビーコン チェーンを指します。

変革前、イーサリアムの「実行層」はすべてのスマートコントラクトとネットワークルールを運ぶだけでなく、ブロック生成と報酬ルールの処理も担当していました。将来的には、「コンセンサス レイヤー」がプルーフ オブ ステークのコンセンサスの処理と、ネットワークの報酬と罰則のメカニズムの策定を担当することになります。 2 つのレイヤーはテスト後に「マージ」され、マージ後は次のステップである「シャーディング」に焦点が当てられます。

この合併は、イーサリアムのアップグレード プロセスで最も重要なステップであると考えられています。なぜなら、コンセンサス メカニズムの変更がイーサリアムに与える影響 (たとえば、安全かどうか) はまだ不明だからです。ノードは十分に分散化されていますか?この合併は一般ユーザーにとって良いことでしょうか?これらの質問は、組み合わせて初めて完全に答えることができます。もちろん、開発者にとって安全なマージは最優先事項です。そのため、Ethereum 開発者がマージの潜在的なリスクを理解できるように、マージ テストが何度も実行されます。

現在、Ethereum はメインネットとビーコン チェーンの 2 つのチェーンを並行して実行しています。ユーザーにとって、現在のインタラクティブなアクティビティは引き続きメインネットワーク上で行われ、ビーコンチェーンは「バリデーターになるために ETH をステークする」ときにのみアクセスされるため、ユーザーエクスペリエンスには影響しません。統合されると、スマート コントラクトとのやり取りや資産の転送は、PoS コンセンサスに基づいて Ethereum 上で実行されるようになります。

アップグレードを待つユーザーを維持するために価値インセンティブを使用する

イーサリアムのアップグレード期は、パブリックチェーンが第2ラウンドの大きな競争に突入する時代でもあります。 2017年頃の概念主義者の波と比較すると、今回のパブリックチェーン競争は、アプリケーションが実際にチェーン上に実装され、DeFiシナリオが主導権を握ったため、より業界主導となっています。もちろん、このトレンドもイーサリアムチェーンから始まりました。

さまざまな分散型取引アプリケーション、分散型融資アプリケーション、ステーブルコインアプリケーションがイーサリアムチェーン上に登場し始めました。生成された富裕効果により、パブリックチェーンの開発者はすぐに追随し、イーサリアムと互換性のある、いわゆる高速で低料金のチェーンを立ち上げました。秘訣は検証ノードの数を減らすことですが、これによりブロックチェーンの分散性が多少失われます。

競争の激しい環境下では、Ethereum のアップグレードはゆっくりとしたプロセスになります。このプロセスでユーザーを失うことを避けるにはどうすればよいでしょうか?時価総額市場における「ビッグブラザー」としてのイーサリアムの地位はすぐに作用し、イーサリアムのアップグレードプロセス全体を通じて、ETH の評価が重要な議論のトピックとなりました。

イーサリアムのアップグレードプロセスでは、バリデーターになるためにETHをステーキングしたり、ネットワークの基本的な手数料燃焼メカニズムを調整したりするなどの変更により、ETHの価値に対する市場の期待が高まっています。

Ethereum の PoW 時代では、マイナーはマイニングに参加するために電気とグラフィック カードのエネルギーを消費する必要があります。 ETH 報酬を受け取った後、マイナーはそれをマイニング マシンの維持費として直接販売することがよくあります。現在、マイナーの報酬は、ブロック作成に対する固定報酬 2 ETH と、そのブロックに含まれるすべてのガス料金で構成されています。 PoS メカニズムでは、マイナーはノード資格を失い、ステーキングバリデーターに置き換えられます。バリデーターは ETH をステーキングすることでブロック生成資格を取得し、追加の ETH を取得します。

ビーコン チェーンでは、バリデーターになるには 32ETH (またはその倍数) をステークするだけで済みます。より多くのユーザーをステーキングに参加させるために、ビーコン チェーンはバリデーターの年間収益を担保された ETH の量にリンクし、ステーカーの数が増えるにつれて収益は減少します。

ビーコンチェーンブラウザのBeaconScanによると、7月5日現在、ステーキングに関与しているETHは1,294万ETHを超え、総流通量の10.5%を占め、過去最高を記録している。

市場流通を減らすために ETH をステーキングすることに加えて、Ethereum のアップグレード プロセス中に基本的な手数料燃焼メカニズムも追加されました。昨年 8 月、イーサリアム ロンドン アップグレードは EIP-1559 提案を可決しました。これにより、オンチェーンの各トランザクションで一定量の基本ガス料金が消費され、イーサリアムの流通供給量が自動的に削減されます。

7月5日現在、Watch the Burnによると、EIP-1559提案の実装以来、合計251万ETHがバーンされ、445万ブロック報酬が生成されたとのことです。

イーサリアムバーンデータ

イーサリアムのアップグレードにより、ETH はインフレ資産からデフレ資産に変わったと言えます。

ETH をデフレ資産にする主なメカニズムは 2 つあります。1 つは、EIP-1559 提案の実装後、オンチェーン トランザクションごとに ETH がバーンされることです。もう 1 つは、Ethereum PoS コンセンサス メカニズムが切り替えられた後、ETH の生成が減少することです。しかし、合併後にETHの生産量がどれだけ減少するかはまだ不明です。

イーサリアムの合併後のETHのデフレは、BTCの半減期のような価格高騰を引き起こすでしょうか？これは、Ethereum が実際に統合され、起動されるまで待つ必要があります。一部のユーザーは、イーサリアムの合併がETHの価格に与える影響は無視できると考え、合理的な態度を示し始めています。

この合理性はすでに、ETH の毎日のステーキング量に反映されています。ビーコンチェーンにステークされたETHの総量は増加傾向にあるものの、1日のステークされたETHの量は今年5月から減少し始め、最高値は5月2日の121,648 ETH、最低値は32 ETHで、これが何度も発生しました。

ビーコンチェーンにステークされた毎日のETH

アナリストは、ステークされたETHの総量の増加はPoSコンセンサスがまだ形成され続けていることを示していると考えていますが、現在の暗号資産市場は弱気相場にあるため、ユーザーは当然リスクを放棄する傾向があります。さらに、ステーキングされた資産に対する報酬は、イーサリアムのアップグレードが完了した後に引き換える必要があるため、ユーザーのステーキングに対する熱意は減退することになります。さらに、合併が差し迫っているため、ビーコン チェーンのセキュリティを検証する必要があります。未知の状況に直面して、多くのユーザーは間違いなく待って様子を見ることを選択するでしょう。 「市場は依然として主要かつ最大の不確実性要因だ。」

流動性ステーキングプラットフォームは、ユーザーが検証に参加できるように支援します

実際、イーサリアムのバリデーターになることはリスクがないことを意味するものではありません。バリデータのリスクは主に、ETH の流動性と機会コストから生じます。ビーコンチェーンに ETH をステークした後、すぐに引き換えることはできません。償還操作は、Ethereum の合併とアップグレード後にのみ実行できるため、ユーザーの資産の流動性と利用が制限されます。つまり、ステーキング期間中は、資金をロックするよりも高い収益を得られる機会に遭遇する可能性があります。

ロック解除時間の不確実性に加えて、ユーザーがバリデーターになりたい場合は、独自のノードサーバーをセットアップする必要があり、これには一定の技術的基準が必要です。操作が適切に行われない場合、ステークされた ETH が失われたり没収されたりする可能性があります。

こうした懸念に対処するため、ユーザーが ETH をステーキングしながら流動性を獲得できるようにすることを目指した ETH 流動性ステーキング プラットフォームがいくつか登場しました。これらのプラットフォームでは、ユーザーは特定のトークン（多くの場合、PoS メカニズムのネットワークネイティブトークンを指します）をプラットフォーム上にステークします。プラットフォームは、ユーザーに代わって PoS ブロックチェーンのステーキングに参加し、1:1 の比率でステーキング証明書を発行します。これらの証明書は、DeFi 市場での収益の採掘に使用できます。

現在、多くの開発者がすでにこのトラックに参入しています。

流動性ステーキングプロトコルのリーダーであるLido Finance

Lido Finance は Ethereum ビーコン チェーン上に構築されており、プラットフォームのロックされた TVL (49.5 億米ドル) は同様の競合他社の中で第 1 位です。

ユーザーが任意の量の ETH (必ずしも 32 ETH とは限りません) を Lido プロトコルにステークすると、ステークされたすべての ETH は 32 ETH に分割され、ノード オペレーターに割り当てられます。ノード オペレーターは、ステークされたデポジットの使用を確認する責任を負います。ノード オペレーターは LidoDAO によって検証および承認され、投票ガバナンスを通じて選択されます。 Lido では、ノード オペレーターが同額のステーキング ポジションを預ける必要はなく、ステーキングの経験のみが必要です。リスクはLidoが提供する保険によってカバーされます。

現在、Ethereum に加えて、Solana や Polygon などのブロックチェーン ネットワークもサポートしています。簡単に言えば、Lido を使用すると、ユーザーはトークンの流動性を失うことなく、PoS メカニズムの下でネットワーク トークンをステークできます。ただし、Lido はすべてのステーキング利益に対して 10% の手数料を請求します。

運用メカニズム

ETH2.0 ステーキングを例にとると、ユーザーが Lido を通じて ETH をステーキングすると、ユーザーは 1:1 の比率で stETH ステーキング証明書を受け取ります。 stETH を保有しているユーザーは、それを DEX で ETH に引き換え、ステーキング報酬を受け取ることができます。

stETH は保有、取引、または販売できます。誓約者の stETH 残高 = ロックされた ETH の合計 + ステーキング報酬の合計 - サービス手数料。さらに、stETH 証明書は、他の DeFi プロトコルのオンチェーン レンディング、ステーキング、流動性貢献報酬に参加して、収益を増やすこともできます。

例えば、AaveレンディングでstETHを担保として預け、ETHを借り入れ、その後LidoにETHを預けてstETHを取得するという循環レンディングを行います。この方法は、ETH のステーキング流動性を解放しますが、レバレッジリスクも増幅します。 stETH と ETH のこれまでの価格分離はリスクの現れです。

完全に分散化されたステーキング RocketPool

Rocket Pool は 2017 年に最初に構築され、Ethereum 上で最も古い流動性ステーキング プロトコルですが、この製品は実際には 2021 年 11 月にリリースされ、真に分散化された流動性ステーキング プラットフォームの構築を目指しています。

運用メカニズム

Rocket Pool は Ethereum ネットワークのみに焦点を当てており、主にステーカーとノード オペレーターの 2 つのユーザー グループにサービスを提供します。

ステーキングユーザーの場合、Ethereum ステーキングに参加するために 0.01 ETH 以上を入金するだけで済みます。ユーザーはノードサービスの実行方法などを気にする必要はありません。システムが、ユーザーが預けた ETH を Rocket Pool のバリデーターに自動的に割り当てます。 ETH を入金したユーザーは、1:1 の比率でステーキング証明書 rETH を取得します。 rETHは公式サイトやDEXで流通し、ETHなどと交換することができます。

ノード オペレーターの場合、16 ETH を預け入れ、さらに 16 の非バリデータ ETH を預け入れて「ミニプール」を作成し、新しいバリデータを形成することで、誰でもノード オペレーターになることができます。 Minipool の作成、報酬、引き出しはすべて Rocket Pool スマート コントラクトによって自動的に実行されるため、完全に分散化されています。

ただし、ノードになる前に、ユーザーは RocketPool のプラットフォーム トークン RPL をステークする必要があります。ステークされた RPL の量は少なくとも 1.6 ETH の価値がなければなりません。ステークされた RPL が多ければ多いほど、受け取る RPL トークン報酬も増えます。

Rocket Pool と Lido の違いは、バリデーターを選択するプロセスにあります。プロトコルはトークン保有者に意思決定権を与えません。ミニプールを作成することで、誰でもネットワーク内のノード オペレーターになることができます。ただし、ノードオペレーターは 16 ETH を預ける必要があり、残りの 16 ETH は他のユーザーのロックされた資金から提供されます。さらに、オペレーターは、重大な事故が発生した場合に保護を提供するために、1.6 ETH 相当の RPL を担保にする必要があります。

デュアルトークンステーキングプラットフォームStakewise

Stakewise は、イーサリアム ビーコン チェーン上の流動性ステーキング サービス プラットフォームでもあり、誰でも任意の量の ETH をステーキングしてステーキング報酬を獲得できるようにサポートします。

他のステーキング プラットフォームとは異なり、Stakewise はユーザーのステーキングと報酬を別々にトークン化します。ユーザーが ETH を入金すると、sETH2 (ETH のステーキング) と rETH2 (ステーキング報酬) が 1:1 の比率で受け取ります。前者はユーザーがステークした ETH を表し、後者はユーザーがステークすることで得られる ETH 報酬を表します。ユーザーがウォレット アドレスに sETH2 を保持している限り、ステーキング報酬 rETH2 の額が増加します。

さらに、Stakewise プラットフォームは、ユーザーが元の担保として取得したステーキング報酬 rETH2 をプロトコルに投入して複利を得ることをサポートしています。また、プラットフォーム トークン SWISE 報酬を取得するために、ユーザーが sETH2-ETH および rETH2-sETH2 プールに流動性を提供することもサポートします。

6月6日、StakeWiseは同社とブロックチェーンインフラプロバイダーのBlockdaemonが共同で機関投資家向け流動性ステーキングプラットフォームHarbourを立ち上げると発表した。HarbourはBサイドのクライアントがプラットフォーム上でETHをステーキングし、ステーキング証明書を取得できるようにサポートする。機関は、他のライセンスを受けた DeFi プロトコルでステーキング証明書を使用して、ステーキングされた ETH を維持しながらリターンを得て、ステーキング報酬を得ることができます。

サードパーティの ETH2.0 流動性ステーキングやデリバティブ DeFi に参加する場合、ユーザーは ETH の下落傾向によってもたらされる担保清算リスクを慎重に考慮する必要があることに留意する必要があります。つまり、担保証明書が販売されると、ETH から切り離され、担保として清算される可能性があります。