75ベーシスポイントの利上げは決定事項だ。今週の連邦準備制度理事会の会合で他に注目すべきことは何でしょうか?

今週、連邦準備制度理事会が発表した予想金利水準のドットプロットは、これまで以上に重要となっている。それはまさに金融引き締めに向けたロードマップです。連邦準備制度理事会は失業率の予想を引き上げる見込みで、来年は5％を超える可能性がある。パウエル議長は、先月末の中央銀行の年次総会とほぼ同じような強硬姿勢を取るとみられる。

今週の連邦準備制度理事会による75ベーシスポイントの利上げはほぼ確定したとみられ、市場参加者の大半はこれが3回連続の利上げになると予想している。

ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、米国東部時間火曜日の米国株取引終了時点で、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の「連邦準備制度理事会監視ツール」によると、米フェデラルファンド金利先物取引市場では、連邦準備制度理事会が水曜日の会合後に75ベーシスポイントの利上げを発表する確率が84％と高く、100ベーシスポイントの利上げの確率はわずか14％と予想されていることが示されたと報じた。

CMEツールによれば、金利先物市場では、連邦準備制度理事会が水曜日に75ベーシスポイントの利上げを発表する確率が84%と予想されている。

すでに75ベーシスポイントの利上げが予想されている中、今週の連邦準備制度理事会（FRB）の会合で他に注目すべき点は何でしょうか？

予定されているスケジュールによれば、連邦準備制度理事会は今年3月、6月、9月、12月の四半期末の4回の会合後にのみ、連邦準備制度理事会の政策担当者の最新の経済データ見通しと、今後数年間の金利水準に関するそれぞれの予想を示すドットプロットを発表することになる。したがって、今週の会議の主な焦点は経済見通しとドットプロットになります。

ドット プロットはこれまで以上に重要です。金融引き締めの実際のロードマップは、経済見通しに驚きをもたらす可能性がある。

今年6月の前回会合後の経済見通しの最新情報では、連邦準備制度理事会の当局者が全般的に今年、来年、そして今後3年間の経済成長率の予想を引き下げ、今後3年間の失業率の予想を引き上げ、今年の個人消費支出価格指数（PCE）とコアPCEインフレ率の予想を引き上げたことが示された。

一部のメディアは、今週の会合後に発表されたドット・プロットは以前よりも重要だと考えている。投資家はドット・プロットが将来の金利上昇のペースをどう示唆するのか、また連邦準備制度理事会の当局者が金利上昇が経済にどの程度の影響を与えると予想しているのかに賭けようとしているからだ。

さらに、インフレ、失業、GDP成長率の予想に関するFRBの経済見通しにも驚きが出る可能性がある。一部の経済学者は、連邦準備制度理事会による今回の利上げは経済に対する制約が強まり、経済にさらに深刻な影響を及ぼす可能性があると予想している。

KPMGのチーフエコノミスト、ダイアン・スウォンク氏は、これが金融引き締めに向けた最初の真のロードマップだと考えている。連邦準備制度理事会の観点から見ると、彼らは引き締めの世界に突入しつつある。

「これはまさに金融引き締め政策の領域に突入しており、我々は無人地帯に突入しようとしている。1980年代初頭以来、インフレ対策として政策を引き締める必要はなかった。彼らの目標は長期的な景気減速であり、インフレはゆっくりと低下し、失業率は徐々にしか上昇しない。彼らがそこに到達できるかどうかは別の問題だ。」

モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントのグローバル債券マクロ戦略責任者ジム・キャロン氏は、景気後退リスクが高まれば、将来の経済成長の鈍化を犠牲にして経済内の需要が減るため、インフレリスクを軽減できると考えている。

来年、FRBが失業率の予想を4.5%近く、さらには5%以上に引き上げる可能性に備えよう

メディアは、さらに75ベーシスポイントの利上げが行われれば、FRBの政策金利は2008年の金融危機前の最高水準に上昇すると指摘した。金融引き締めの次の段階ではより大きなリスクがもたらされるだろうが、それは今週発表される最新の経済見通しに反映されるかもしれない。経済予測は、失業率がどれだけ上昇するかなど、FRB当局者が最近警告している「痛み」がどれほど深刻になるかを示すことになるだろう。

米国のインフレ率は6月に前回の経済見通しが発表されて以来ほとんど低下しておらず、連邦準備制度理事会（FRB）の政策担当者はより積極的な金融政策姿勢を取るよう促されている。これにより、失業率とインフレ率の関係についての過去の推定値に対しても懐疑的になり、経済活動の大幅な減速を目指す傾向にあるのかもしれない。

ドイツ銀行は最近、連邦準備制度理事会が今週発表する失業率が4.5%近くで最高値に達すると予測した。これは、FRBが今年、来年、今後3年間の失業率をそれぞれ3.7％、3.9％、4.1％と予測した6月の経済見通しよりも大幅に高い数字となる。

今月初めに発表された非農業部門雇用者数報告によると、米国の失業率は8月に3.7％となり、2月以来の高水準となり、7か月ぶりに前月比で増加した。労働力総数が変わらないと仮定すると、失業率が4.5％に上昇すると、失業者数は約130万人増加することになります。

ドイツ銀行（ニューヨーク）の米国担当上級エコノミスト、ブレット・ライアン氏は、ＦＲＢは今後もソフトランディングのシナリオを売り続けると予想するが、景気後退リスクが高いことを示唆するだろうと述べた。

ブルームバーグのエコノミスト、アンナ・ウォン、アンドリュー・ハスビー、エリザ・ウィンガーは、インフレが抑制されるまでにはさらなる金利引き上げが必要となり、経済に制約的な影響を与える金利はより長期間にわたって一定水準に維持されるため、FRBの経済予測の全体的なテーマは失業率の上昇に備えることになると考えている。市場は現在、予想される最終フェデラルファンド金利を4.4%と織り込んでおり、FRBの政策担当者はこれを公正な価格設定とみなす可能性が高い。

KPMGのチーフエコノミスト、ダイアン・スウォンク氏は、来年末までに失業率が5%を超えるとFRBが予想する可能性があると考えている。

メディアは、COVID-19パンデミックの発生前から、連邦準備制度理事会（FRB）当局者による失業率の中央値予測は4％前後で安定していると報じた。この予測が引き上げられれば、連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策委員会（FOMC）の見解に大きな変化が生じることになるだろう。連銀当局者は、長期予測期間を通じて、低位かつ安定したインフレと一致するように失業率がさらに上昇すると予想しているようだ。

パウエル議長は先月末の中央銀行の年次総会と同様の厳しい発言をするかもしれない。

先月末に開催されたジャクソンホール世界中央銀行年次総会では、パウエル連邦準備制度理事会議長の短い演説が市場のハト派転換への期待を直接打ち砕き、米国株式市場に恐怖を与えた。同総裁は「成功するまで金利引き上げに固執しなければならない」と強調し、「過去の記録は時期尚早な政策緩和に対する強い警告を与えている」と率直に述べ、金利は当面引き締め的な水準にとどまる必要があるかもしれないとの考えを示した。

パウエル議長は演説で、ＦＲＢ当局者は６月にフェデラルファンド金利の中央値が来年末までに４％をわずかに下回ると予想していたと述べ、ＦＲＢが来年後半に利下げを開始するとの市場の期待に直接水を差した。

今月８日、今週の連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）会合の沈黙期間前の最後の公式声明で、パウエル議長はインフレ対策に成功するまで金利を引き上げ続けると改めて表明した。また、政策を早期に緩和すべきではないという歴史の警告を改めて強調し、「今こそ直接的かつ強力に行動する必要がある」と強調した。

パウエル議長は今週の連邦準備制度理事会の金利会合後に記者会見を行う予定。

ブラックロックのグローバル債券部門最高投資責任者リック・リーダー氏は、「パウエル氏は背後に『インフレは低下しなければならない』という掲示板を立てていると思う。タカ派的な発言をするだろうと思う」とコメントした。

バンク・オブ・アメリカの米国担当チーフエコノミスト、マイケル・ゲーペン氏は、パウエル議長の記者会見のメッセージはジャクソンホール中央銀行年次総会のメッセージとほぼ同じになるだろうと予想している。年次総会も、物価安定という全体的な目標を掲げ、一定期間金融政策を制限的に維持するという内容になるだろう。

モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントのグローバル債券マクロ戦略責任者ジム・キャロン氏は、FRBがすでに非常にタカ派的な傾向があるため、パウエル議長の発言は意図せずハト派的に見える可能性があると考えている。

「３回連続の７５ベーシスポイント（利上げ）はかなりタカ派的だと思う。ＦＲＢは市場でタカ派的であろうとそれほど努力する必要はない」