75ベーシスポイントに到達し、FRBは金利引き上げを止めることができず、景気後退の副作用を恐れていない

米連邦準備制度理事会（FRB）は現地時間9月21日、引き続き0.75パーセントポイントの利上げを実施し、連邦政策金利を2008年初頭以来の高水準となる3～3.25％に引き上げると発表した。この決定はFRBの金利設定委員会の12人の委員全員の支持を得て行われたもので、40年ぶりの高水準に迫るインフレに対処するため、今後の会合でさらに大幅な利上げが行われる可能性を示唆した。

「新しい債券王」であり、ダブルライン・キャピタルの創設者兼CEOであるジェフリー・ガンドラック氏は、連邦準備制度理事会が経済を不況に追い込んでいるとコメントした。パウエル議長は記者会見で、景気後退の可能性もあり、「ソフトランディング」の可能性は低下する可能性が高いことも認めた。

1980年代初頭、ポール・ボルカー率いる連邦準備制度理事会は、金利を引き上げ続けることで米国の2桁のインフレを「抑制」することに成功したが、その代償として経済不況を招いた。昨年インフレは一時的だと発言したパウエル氏は、ボルカー氏の宿題を急いでコピーしなければならず、景気後退のシナリオが再び上演される可能性がある。

利下げは2024年まで行われない可能性

水曜日のドットチャートと経済予測によると、連邦準備制度理事会は年末までに基準となる連邦金利を4.4％に引き上げると予想しており、これは今年残り2回の会合で少なくとも75％ポイントの金利引き上げとなることを意味する。

ドットプロットは、9人のうち6人が来年の金利引き上げを4.75%～5%の範囲に支持しているが、中心傾向は4.6%であり、金利は4.5%～4.75%の範囲になるだろうことを示している。このグラフは、金利引き下げは2024年まで行われない可能性があることを示しており、当局者は長期ベンチマーク金利を中央値2.9％の見通しにするために、2024年に最大3回、2025年に4回の引き下げを予測している。

フェデラルファンド金利は、銀行が相互に貸し付けを行う際の翌日物金利であり、住宅ローン、クレジットカード、普通預金口座、自動車ローン、企業債務などの金利を含む、経済全体の消費者および企業の借入コストに影響を与えます。一般的に、金利が高ければ支出は抑制され、金利が低ければそのような借入は促進されます。

市場はFRBのより積極的な政策を予想して準備を進めてきた。

ブランディワイン・グローバルのポートフォリオ・マネージャー、ビル・ゾックス氏は利上げペースについて「ＦＲＢは利上げ停止や方向転換に近づいていない」と述べた。 「彼らはインフレを打破することに焦点を当てており、他に何を混乱させる可能性があるのか​​が重要な問題だ。」

CMEデータによれば、トレーダーは0.75パーセントポイントの利上げを完全に織り込んでいる。水曜日の会合に先立つ先物契約は、2023年4月の基準金利が4.545%になることを示唆していた。

連邦準備制度理事会は金利を引き上げながら、長年にわたって蓄積してきた債券保有を減らしてきた。 9月からは削減額がさらに倍増し、月額950億ドルとなり、FRBによる本格的な「量的引き締め」の始まりとなった。

低インフレのための景気後退

インフレと不況は、バランスを取る梁の両端のようなものです。理論上、急激な金利上昇は経済を減速させるだろう。また、連邦準備制度理事会（FRB）当局者は1980年代以来最速のペースで金利を引き上げており、5回連続の政策会合で利上げを承認している。

水曜日に発表された経済予測のまとめによると、米国の失業率は現在の3.7％から2023年には4.4％に上昇すると予想されている。一方、GDP成長率は2022年にわずか0.2％に低下し、その後数年間は長期的に1.8％までわずかに上昇すると予想されています。修正された予測は6月の1.7%予測から大幅に下方修正されたもので、景気後退の一般的な定義であるマイナス成長が2四半期連続で続いた後に発表された。

パウエル議長は、特にFRBが積極的な引き締め政策を継続しなければならない場合には景気後退が起こる可能性があると認めた。

同氏は記者会見で、「このプロセスが景気後退につながるかどうか、また、そうなったとしても景気後退がどの程度深刻になるかは誰にも分からない。それは、賃金と物価のインフレ圧力がどの程度急速に低下するか、期待が安定し続けるかどうか、労働力の供給が増えるかどうかにかかっている」と述べた。

「新債券王」ガンドラック氏はCNBCのインタビューで、逆イールドは「経済が赤信号を発していることを示している」と語った。

短期国債の利回りが長期国債の利回りよりも高い場合、利回り曲線は逆転します。多くの経済学者は、利回り曲線の2年部分と10年部分が潜在的な景気後退のより良い予測因子であると考えています。

米国の2年債と10年債の利回りスプレッドカーブは3月31日に初めて逆転し、その後プラスに戻り、6月に再び一時的に逆転した。この部分の曲線は7月初旬から逆転しています。

ＦＲＢが利上げを発表した後、政策に敏感な２年国債利回りは１５ベーシスポイント上昇して４．１１３％となり、２００７年１０月以来の高水準となった。また、指標となる１０年国債利回りは３．６４％と、２０１１年２月以来の高水準に達した。

「失業率は上昇し、景気後退に向かっていると思う。FRBはこれに対して違ったアプローチを取るべきだが、現時点ではFRBは2％のインフレ目標に固執しており、2023年に景気後退が起こる可能性は非常に高く、75％だと思う」とガンドラック氏は説明した。

「FRBの積極的なシグナルはわれわれを驚かせた」とバンク・オブ・アメリカの短期金利責任者マーク・カバナ氏はウォール・ストリート・ジャーナル紙のインタビューで語った。 「これは、FRBの最近の発言の変化と非常に一致しており、FRBは景気後退のリスクを冒して金融引き締め政策を通じてインフレを抑えることに全く問題がないかのように聞こえる。」

クレディ・スイスのエコノミストによると、FRBだけでなく、英国、欧州、カナダを含む他の先進国の中央銀行も記録的なペースで金利を引き上げており、1989年以来最も速い世界的な金融政策引き締めとなっている。