ビットコインは必死に答えを必要としている：パウエルは2022年のポール・ボルカーなのか？

ジェローム・パウエルFRB議長がインフレとの戦いに勝利したらどうなるでしょうか？ビットコインは持ちこたえられるか？

連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエルがインフレとの戦いに勝利したらどうなるでしょうか？

ＦＲＢの最近の大幅な利上げ後、一部の評論家は現ＦＲＢ議長をポール・ボルカー氏になぞらえた。ボルカー氏はジミー・カーター、ロナルド・レーガン両政権下でＦＲＢを率いてあらゆる困難を乗り越え、１９８０年代初めに積極的な金融引き締め策を導入し、２度連続の景気後退を犠牲にしてインフレ率を低水準に抑えた。これにより、米国は数十年にわたる繁栄を享受し、「大いなる安定」と呼ばれた。

ポール・ボルカー

では、ますますタカ派的になっているパウエル氏も同様の成功を収めることができるだろうか？

この問題に取り組む前に、これはビットコインにとって重要な問題であることを指摘しておきたい。ビットコインは「健全な通貨」、つまり法定通貨ベースの金融政策の人為的ミスの影響を受けない、購買力を保護するためのより信頼性の高いシステムとしての地位を主張している。

ビットコインが成功できるかどうかは、1973年にドルが金から切り離されて以来実施されてきた現在の法定通貨制度と金融政策、中央銀行に人々が信頼を寄せているかどうかに大きく左右される。

人々が中央銀行への信頼を失えば、通貨は不安定になり、インフレ圧力が高まり、ユーザーは金やビットコインなどの代替手段に目を向けるようになると考えられています。

したがって、ビットコイン愛好家にとって、これはパウエル氏にとって大きな試練の瞬間である。

公平に言えば、最近の暗号通貨市場の不調を考えると、ビットコインも大きな試練に直面している。しかし、ここでの私たちの焦点はパウエルにあります。彼はボルカーの成功を再現できるだろうか？

神話、情報、そして現実

1980年代、ボルカー氏はほぼ独力で世界の不換紙幣システムへの信頼を回復し、厳しい金利引き上げと経済の長期的な健全性に基づいた強硬な政治姿勢（不運な前任者アーサー・バーンズ氏とは対照的）と、中央銀行の独立性の価値を政府とその支持者に示したことで、金融界で準賢人としての地位を獲得した。

経済学者の間では、一国の政治指導者がボルカー氏の経験を無視し、中央銀行が厳しい決断を下すことを妨げれば、市場が彼らを罰するというのが通説となっている。ジンバブエ、アルゼンチン、トルコの通貨危機がその例です。対照的に、ボルカー氏が率いた1982年の不況以来、米国経済は長期にわたり着実に、ほとんど中断されることなく成長を続けてきた。また、株式市場は40年にわたり「緩やかな強気相場」が続いており、S&P500は昨年のピークから100倍以上に上昇している。これは、ルールに従って行動する人々に与えられる報酬の証拠だ。

現実はもっと複雑です。

2週間前に議論したように、ドルが主要準備通貨であるという地位は、米国に独自の金融政策の自由度を与えており、それは他の国々にも影響を与えます。

2008年の金融危機後の数年間、連邦準備制度理事会の非常に緩和的な金融政策により「ホットマネー」が発展途上国に流入し、そこでの政策立案が困難になった。

ドルが回復しつつある今、ホットマネーは米国に逃げ戻り、各国の中央銀行は、経済が必要かどうかに関わらず、自国通貨を守るためにFRBの金融引き締めに従わざるを得なくなっている。ボルカー・ドクトリンは同様の条件で実施されたわけではない。

政治リスクと評判リスク

こうした世界的な不均衡と、それが可能にする「量的緩和」（QE）金融政策は限界点に達している。これらは米国やその他の国々における巨額の債務増加の一因となっており、金利が上昇している現在ではその予測はさらに困難になるだろう。

政策の転換は大規模な倒産と経済収縮を引き起こし、インフレを抑制できる保証はない。

戦争による商品価格の上昇、サプライチェーンの非効率性、そして根強い自己実現的な期待によって、この状況は今後も続くとみられる。このような環境下で、パウエル率いる連邦準備制度理事会はどのような行動を取るのでしょうか。それはさらに過激になり、米国経済をさらに深い奈落の底に突き落とすことになるのでしょうか？

私の予想は「ノー」です。政治的リスクが大きすぎます。米国企業が大規模に倒産し、多数の米国人が職を失うと、金融環境を再び緩和する圧力が大きくなりすぎるだろう。そうなると、低コストの資金が再びリスク資産を求めて世界に流出し、ビットコインはその資金流入のターゲットの一つとなるだろう。

しかし、より大きく長期的な問題は、FRBがこのような急激な反応に巻き込まれるかどうかではなく、パウエル氏の大胆な新たな姿勢が長期的に彼自身や他の中央銀行総裁の評判にどのような影響を与えるかだ。

もしパウエル氏が過度な投機を鎮静化し、予測可能な穏やかなインフレの時代を再び導くことに成功すれば、今後数年間、法定通貨システム全体とドルを基盤とする中枢に刺激を与え、ビットコイン（あるいは金）が別の道を見つけることを困難にすることができるだろう。

多くのことがこれにかかっています。ビットコインの場合、インフレによりドルの購買力が徐々に低下していると言うだけでは不十分であり、ほとんどの人が望んでいるのは予測可能性です。投資家は、年間2%のインフレでドルの価値が下がることを心配するよりも、「大いなる安定」の一貫性に満足しており、同様の安定性が回復すれば法定通貨にとって大きな勝利となるだろう。

今は1982年ではない

しかし、成功とは何を意味するのでしょうか?結局のところ、それは私たちが結果をどう見るかということにかかっています。問題は、パウエル氏がボルカー氏が直面したよりもさらに敵対的な環境の中で自らの戦略を説明しようとしていることだ。

1982年、アメリカは逆風に向かっていた。コンピュータ革命は始まったばかりで、国は生産性ブームの瀬戸際にあったが、インターネット時代のより破壊的な結果はまだ遠い未来に残っていた。アメリカは冷戦に勝利する寸前であり、ベトナム戦争による社会的緊張をほぼ克服していた。

最も重要なのは、貧富の差が現在よりもはるかに小さくなり、アメリカ国民が楽観的になっていることだ。

2022年に早送りします。ウクライナで戦争が起こり、ロシアはドル中心の世界金融システムから追い出されました。地球は気候の大惨事に直面しており、10代や20代の世代は世界的なパンデミックから抜け出し、20世紀の硬直化した資本主義秩序に懐疑的になっている。

同時に、FRBや政策担当者にとって情報コントロールがより困難になります。私が言っているのは、市場金利の調整を知らせるために債券トレーダーと彼らが使うコミュニケーションチャネルのことではありません。私は大衆とのコミュニケーションについて話しているのですが、私たちは大衆なのです。

結局のところ、法定通貨の価値を守る任務を負っている中央銀行にとって重要なのは、その通貨を日常的に使用する人々の認識です。今日、人々の意見はソーシャルメディアに深く影響されており、多くの人がソーシャルメディアをボットと資本によって制御される広大で予測不可能なシステムと見なしており、政策立案者が情報を管理し、信頼を維持することが困難になっています。

パウエル氏の政策が成功するかどうかを予測するのは難しいが、ビットコインの将来は依然として政策との相関関係から逃れることはできない。