全米経済研究所：ブロックチェーンは企業内の力関係を変える

全米経済研究所（NBER）が発表した新しいレポートによると、ブロックチェーンは合法的なインサイダー取引を減らし、株主投票の信頼性を高めることで、企業統治構造を大きく変える可能性があるという。

   ニューヨーク大学（NYU）の教授デビッド・ヤーマック氏が執筆したこの非営利文書は、分散型台帳の広範な導入が投資家、株主、監査人、その他企業統治に関わる人々にどのような影響を与えるかを検討している。

     NBER のレポートでは、主要な証券取引所の最近の概念実証を引用しながら、企業の株式記録におけるブロックチェーンの将来について検討し、企業の株式移転に関するリアルタイムの洞察を提供しています。

報告書はさらに、ブロックチェーンを「1993年と1994年に米国証券規制が導入されて以来」企業統治に最も重要な変化をもたらす潜在的要因と呼び、次のように指摘している。

     「役員の株式保有はより透明になり、市場はインサイダーの売買をリアルタイムで検出できるようになり、株式報酬オプションのバックデートなどの不正行為は不可能ではないにしてもより困難になる。企業の投票はより正確になり、投票権を株式所有などの側面から切り離して秘密裏に操作することがより困難になるように設計された『ゴースト投票』などの戦略が可能になる。」

     「これらの変更のいずれか、あるいはすべてが、取締役、管理者、株主間の力関係に重大な影響を及ぼす可能性がある」と同社は述べた。

    報告書では、既存の記録管理システムが不完全で、市場規制が効果的ではなく、スマートフォンの普及率が非常に高い発展途上国でこの技術が初めて導入されると考えられていることは注目に値する。

    それでも、この報告書は、オープンでパブリックなビットコインブロックチェーンは、これらの問題の解決策として広く受け入れられる技術のバージョンではないかもしれないと推測している。

    イェルマック氏は、ビットコインが世界で最も長く稼働している分散型台帳として信頼性を証明したと指摘する一方で、そのモデルには欠点もあると指摘した。

     「マネージャーが株式を売却した場合、世間は売却だけでなく、売却したマネージャーの身元も知ることになると思います。実際には、ブロックチェーン上の資産は、シリアル番号に似た複雑な識別によってのみ認証できる匿名の『デジタルウォレット』に保管されることが多いため、これが起こるかどうかはわかりません」と、同氏は続けた。

抑制と均衡

    企業統治の面では、ブロックチェーンに登録された株式や債券は、ブロックチェーン上のすべての取引がネットワーク全体で見えるようになるため、「より迅速かつ安価な取引実行」と透明性の向上につながると報告書は示唆している。

    しかし、イェルマック氏は、これはブロックチェーンネットワークがどのように構成されるかについてのいくつかの仮定に基づいていると指摘した。

     「この主張は、一般の人々が株式保有の分散型台帳を見ることができるだけでなく、観察者が個々の株式の保有者と重要な取引の相手方を特定できることも前提としている」と報告書には書かれている。

    ここで、この文書は、テクノロジーが普及するにつれて、物言う株主の持分が企業戦略に影響を与えるような方法は一般的ではなくなる可能性があると指摘している。

    一方、投資マネジャーらは、評判リスクへの懸念から「市場に悪影響を与える」との懸念が高まり、取引を減らす可能性があると文書は指摘している。

     「最終的には、正当なインサイダー取引による経営者の利益が削減され、会社は損失を補うために経営者にさらに金銭を支払わなければならなくなる可能性がある」と報告書は述べている。

投票の透明性

    報告書によると、この技術によってもたらされる最も影響力のある変化は、株主が投票を通じて企業の意思決定に直接参加するよう促すことだろう。

    報告書は、投票自体はより検証可能な結果につながるものの、デジタル台帳の透明性と正確性により、株式管理者が結果を完全に操作することはできないと主張している。

     「最終結果は、候補者リスト外の反対派による選挙がより頻繁に行われ、株主活動家やグループの敗北がより頻繁に起こり、報酬やガバナンスに関する経営提案がより頻繁に否決されることになるだろう」と報告書は述べている。

    記事は、投資家が株式を借り入れて秘密投票権を得るいわゆる無効投票も、公開されているため、そのような行為に反対する人々がそのような措置に抵抗するため、廃止されるだろうと主張している。

「同様の株式貸借は直ちに透明化され、議決権の再配分に関する通知が株主、経営陣、規制当局に提供される」と報告書には記されており、さらに次のように付け加えている。

     「反対派は議決権の乗っ取りに抵抗する措置を講じる可能性があり、規制当局は株式から議決権を剥奪するよう命じる可能性がある。」

会計業界の浄化

    おそらく最も大胆な予測は、ブロックチェーンが会計業界を自動化し、それによって企業の支出を毎年50億ドル削減できるということだと記事は述べている。

     「モラルハザードやエージェンシー問題に悩まされている監査業界に頼る代わりに、すべてのユーザーはブロックチェーン上のデータに基づいて、無料でいつでも自分の財務諸表を作成することができる」と報告書には記されている。

    今日の会計慣行が廃止されるにもかかわらず、記事では、ブロックチェーンデータを解釈するサービスを通じて業界が生まれ変わる可能性があると推測しています。

    報告書では、リアルタイム会計によって、企業が財政難に陥った際に疑わしい、あるいは違法な資産移転が行われる可能性が減り、利益を上げることが難しくなると予測している。

しかし、この未来には欠点がないわけではなく、記事では、パブリックブロックチェーンと許可型ブロックチェーンを効果的に運用するには強力なガバナンスモデルが必要であると結論付けています。

     「証券取引所の場合と同様に、ブロックチェーンのソフトウェアコードに組み込まれた規制は、一部の参加企業に利益をもたらし、他の企業を犠牲にする可能性があるため、こうした基本ルールを変更する権限は非常に重要です。」