資本市場におけるブロックチェーンと分散型台帳の可能性

ブロックチェーン技術は、金融市場の運営方法を再構築し、覆すために多くの業界関係者によって研究されています。資本市場に適用される最も重要なブロックチェーン技術は、現在の市場インフラの極めて非効率でコストのかかる部分を排除できる分散型台帳技術（DLT）であると言えます。

しかし、DLT が現在の市場に混乱をもたらす可能性があるにもかかわらず、課題は残っており、その多くは技術主導というよりも企業に関連したものです。過去 30 年間に市場インフラで発生した主な課題を参考にして、分散型台帳技術が将来直面する可能性のある問題を予測することができます。

私たちの仕事のどれくらいが紙に記録されているでしょうか?

30年前、株式市場は主に証明書と台帳に基づいており、取引の決済には5日かかっていました。これは主に、当事者間でそれらの書類を移動するのに時間がかかったためです。これらのプロセスがデジタル化されたため、取引はデジタルプロセスを通じて実行できるようになりました。ある程度、清算および決済プロセスは、以前のテキスト プロセスから大幅に借用されます。これにより、各当事者の取引記録の調整という 3 つの非効率が生じます。集中型プロバイダーはリスクを管理し、コミュニケーションを強化する必要があります。取引日と決済日の間には2～3日の遅延があります。

分散型台帳技術はこれらの非効率性を解決できるのでしょうか?

基本的に、現在の市場インフラのコストが高い理由は、取引コスト、資本維持コスト、リスク保険コストの 3 つのカテゴリに分けられます。

補償を必要とするコストには、取引相手リスク、元本リスクなどが含まれます。これらの手数料は非常に高額です。また、仲介相手にリスク管理を要求するコストも含まれます。決済時間を短縮したり、即時決済を実現したりすることで、リスクを効果的に軽減できます。分散型台帳技術は、決済時間を短縮するための実現可能な技術として考えられています。

取引コストには、所有権を記録する保管機関、仲介業者、複雑な電子メッセージング プロトコルでリンクされた複数のバックオフィス オフィスの手数料が含まれますが、それぞれに独自のバージョンのプロトコルがあります。信頼できる第三者に支払う手数料が削減され、仲介手数料が削減され、したがって取引コストが削減されます。

問題は、分散型台帳技術がこれらのコストを削減できるかどうか、そしてどの程度削減できるかは、技術の導入ではなく、ビジネスルールの変更によって決まるということです。分散型台帳技術は、この記事で提案された 4 つのシナリオに従って市場を包括的に変革した場合にのみ、対応する効果を達成できます。

成功の要素は何ですか?

分散型台帳がコスト削減に役立つためには、資本市場のニーズの要件をすべて満たす必要があります。

1. 和解の概要

2. トレーサビリティ

3. 適切な場合の匿名性

4. 低遅延

5. スケーラビリティ

6. 流動性

7. 情報の豊富さ

そうしないと、現在の市場の効率が低下するリスクがあります。

場合によっては、特に規制レベルが高く、市場インフラが成熟している場合には、DLT は現在の制度を完全に置き換えるのではなく、新しいアーキテクチャを形成する可能性が高くなります。私たちは、資本市場の清算および決済プロセスへの分散型台帳技術の導入に関して、さまざまな資本市場参加者の業務に異なる影響を及ぼす 4 つのシナリオを想定しています。

1.技術の代替

これは、ブロックチェーン技術を導入することで、現在の市場運営者に限られた混乱をもたらすことを意味します。技術的な観点から見ると、市場構造に何らかの変更があった場合にこれを最も早く実装できるため、これが実現するのが最も簡単なシナリオです。ビジネスの観点から見ると、これは市場に最小限のコスト削減をもたらし、さらなる進化への足がかりとして捉えることができます。

2.スケーラブルな台帳

代わりに、この技術を拡張してスケーラブルな「スマート台帳」を提供することも可能であり、これは業界関係者間の協力を通じて実現できるシナリオです。適用されるすべての規制を満たしながら、主要な資本市場インフラストラクチャのための完全にオープンで協力的なプラットフォームを構築することは大きな課題であり、短期間で達成することはできません。

3.新しいグローバルC&Sインフラストラクチャ

R3 ブロックチェーン コンソーシアムを通じて、次世代の分散型台帳 C&S プラットフォームで協力する仲介業者、銀行、C&S プロバイダーのグローバル アライアンスが可能になりました。しかし、このようなシナリオを実現するには何年もかかり、段階的にしか達成できません。

4. Uberの財務モデル

分散型台帳技術は、従来の資本市場システムに代わる、真にグローバルなピアツーピア ネットワークです。このサービスを提供するテクノロジー プラットフォームは、すでに何らかの形で存在しているか、または開発中ですが、これらのテクノロジー プラットフォームが従来の市場インフラストラクチャに挑戦するかどうかは明らかではありません。ビットコインや Uber などの他のピアツーピア技術で見てきたように、適用可能な規制枠組みとの一定レベルの相互運用性が主流の採用の鍵となります。