インターネット金融協会会長 李東栄: インターネット金融が金融政策に与える5つの大きな影響と4つの対策

9月23日、第7回アジア太平洋経済金融フォーラムにおいて、中国インターネット金融協会の李東栄会長が「インターネット金融の影響と金融政策の有効性」と題する基調講演を行った。同氏は、インターネット金融が金融政策に与える影響は、次の5つの側面に反映されると指摘した。

まず、金融政策の実施環境について言えば、インターネット金融の発展は多くの環境要因に変化をもたらすでしょう。まず、インターネット金融の発展は金融組織体系をさらに豊かにし、伝統的な金融機関のサービスギャップを埋め、伝統的な金融機関の革新と情報化のペースを加速させ、金融政策の規制の主な対象に新たな変化をもたらすでしょう。

2つ目は、現地の金融リスクを迅速に把握できることです。

第三に、金融政策ツールの面では、インターネット金融と発展は価格ベースの金融政策ツールの有効性を高めるのに役立ちますが、これは規模の金融ツールの有効性を低下させるでしょう。

第四に、金融政策の伝達メカニズムの面では、インターネット金融の発展は、伝統的な金融政策の伝達メカニズムと規制の有効性に挑戦をもたらすだろう。

第五に、金融政策の中間目標に関して言えば、インターネット金融の発展は伝統的な金融政策の中間目標の有効性を低下させるだろう。以上の5つの大きな影響に対応して、李東栄氏は新たな状況下で金融政策の枠組みの転換を実現するための対処戦略と政策提言を提示した。

まず、金融政策の伝達メカニズムを改善し、金利の市場化改革を引き続き深化させる必要があります。第二に、金融政策の中間目標を最適化する必要があります。インターネット金融の発展に伴い、マネーサプライと社会融資総額の統計範囲を適時に調整し、より客観性と完全性を高め、指標の測定可能性と関連性を高める必要がある。

第三に、インターネット金融の監視を強化する必要があります。

第四に、目標金利と金利コリドーのメカニズムを段階的に構築する必要があります。

以下はスピーチの記録です。

李東栄：金融改革と発展には、2つの非常に顕著な特徴があります。一つ目は市場化です。つまり、中国のさまざまな産業の中で、その市場化レベルはまだ比較的速く進んでおり、あるいは比較的大きな影響を与えているということです。 2 つ目の特徴は情報化です。これは現在話題になっているフィンテック、つまり最新の情報科学技術を利用して金融監督を変え、金融サービスを改善することです。まさにこの二つの特徴のおかげで、中国の金融業界は改革開放以降、非常に急速な発展を遂げてきました。私はこれについて深く理解しています。 1984年、私は大学を卒業して就職したばかりでした。私の最初の仕事は統計学、つまりそろばんを使う仕事でした。当時私は中国そろばん協会に所属していました。私はこの学校を卒業しましたが、ここに中国そろばん協会が設立されました。私はすでにそろばんの試験で数級に合格していましたが、愚かで遅かったです。しかし、就職して最初の数年間は、毎日そろばんなしでは生きていけませんでした。しかしその後、コンピューターが広く使用されるようになり、私たちは徐々にそろばんから離れていくようになりました。それだけでなく、当社の統計業務処理、信用業務処理、信用報告業務処理、支払業務処理のすべてに当社の情報技術が広く活用されています。

モバイルインターネットの状況下では、さらに急速に発展しており、情報技術が我が国の金融の発展を推進する基礎であることを深く認識しています。

現在の観点から見ると、インターネット金融は、単に現代のデジタル技術を伝統的な金融サービスに応用しただけではなく、現代経済が情報化・デジタル化時代に入るにつれて、金融分野における新たな特徴、新たなビジネス形態、新たなモデルを生み出したものでもあります。これは住民の消費、投資、支払い方法や習慣に影響を与えるだけでなく、伝統的な金融機関、金融市場、金融監督、金融生態環境にも大きな影響を及ぼすでしょう。金融マクロコントロールの観点から見ると、これらの影響とショックにより、私たちが長きにわたって頼ってきた金融政策手段、中間目標、波及メカニズムに、一連の変化と課題が必然的にもたらされることになるだろう。

インターネットと金融の深い統合は避けられない傾向です。インターネット金融の発展が金融政策の有効性に与える影響をいかに正しく理解し把握するかは、理論界や政策界で深く議論する価値のある、将来を見据えた先駆的なテーマです。ここで、このトピックに関する私のこれまでの仕事の実践経験を組み合わせたいと思います。私は通貨・外国為替関連業務に従事しており、実務経験はあります。今日は、これまでの仕事の実務経験とインターネット金融の初期の調査を組み合わせて、皆さんの参考のために私の表面的な理解のいくつかについてお話ししたいと思います。

まず、金融政策の実施環境について言えば、インターネット金融の発展は多くの環境要因に変化をもたらすでしょう。まず、インターネット金融の発展は金融組織体系をさらに豊かにし、伝統的な金融機関のサービスギャップを埋め、伝統的な金融機関の革新と情報化のペースを加速させ、金融政策の規制の主な対象に新たな変化をもたらすでしょう。

現在、中国では、過去にインターネット金融について話すとき、主にBATや一連の新しい第三者決済会社などのインターネットプラス金融について話していました。実際には、インターネット金融全体はこの部分だけではなく、金融プラスインターネットも含まれています。近年この分野で起こった変化は特に顕著です。わが国の伝統的なビジネスシステム、つまり大手銀行はすべて、このデジタル時代において、金融機関が考え方やビジネスモデルを変えなければ、この時代に見捨てられることになるということを深く認識しています。バスケットボールクラブでよ​​く言われることですが、バスケットボールがなければ兄弟愛は生まれません。今日では、インターネットなしでは金融は存在し得ません。この特徴は非常に明白になりました。大手銀行はこの点に関して理解を深め、行動を起こし、そのペースを加速させています。例えば、中国工商銀行はICBCの再建を提案している。新しい ICBC は EICBC です。他の銀行でも、従来の組織体制を再編し、オンラインバンキング、インターネットバンキング、モバイルバンキング、テレフォンバンキングを統合しているところもあります。統合の基本的な出発点は、インターネットとモバイル インターネットの発展と、このトレンドにどのように適応するかを中心に展開します。

我が国の銀行、証券会社、保険会社の多くも、基本的に数字と情報に基づいた金融サービスグル​​ープを設立しています。したがって、伝統的な金融機関も、この道を進まなければ大きな困難に陥ることを認識しています。

第二に、インターネット金融は国境を越えた分野横断的な特徴があり、多層金融市場の発展を加速させています。金融市場間の競争力と連携性が大幅に向上しました。

第三に、インターネット金融は、従来の金融機関がサービスを提供していない、またはサービスが不十分なロングテールの顧客に金融サービスを拡大し、それによって信用報告や支払いなどの金融インフラの範囲を拡大します。中国の改革・発展の過程において、中国の金融機関は規模、人材の質、サービス方法において明らかな改善を遂げてきたものの、伝統的な金融サービスの概念においては依然として明らかな突破口が開かれていることを我々は深く認識している。中国は国土が広く、場所によっては交通が不便なため、金融機関は市場化に向けて発展しており、設立する支店はすべて、まず市場ルールのテスト、つまり自分のコストをカバーできるかどうか、自分のコストが許容できるかどうかのテストに耐えなければなりません。そのため、多くの場所で、金融サービスが標準に達しておらず、金融サービス拠点がない場所がたくさんあると不満を述べています。彼らは、私たちの金融サービスが完全にカバーされることを要求しています。一部の遠隔地、後進地域、または人口密度の低い地域では、金融機関が従来のモデルに従って設立された場合、コストの問題は商業金融機関間で比較的矛盾した問題となるでしょう。

そこで私たちは頻繁に会議を開き、国務院の指導者たちは、資金調達の困難さと高コストの問題をどのように解決するか、また金融サービスの対象範囲の問題をどのように解決するかという問題を提起しています。かつては政策銀行がこうした問題を解決することも期待されていましたが、実際には完全には解決されていません。もちろん、この問題は中国に限ったことではなく、世界中の金融機関に存在しています。

したがって、この場合、インターネット時代においては、現代の情報技術を利用してカバレッジ半径を拡大したり、拡張したりすることで、完全なカバレッジを実現したり、金融サービスのラストマイルの問題を解決したりすることが可能になります。

第四に、現代のサイバースペースの多次元的な開放性と多重インタラクティブ性により、インターネット金融のリスク影響、普及速度、波及効果などの影響は従来の金融環境をはるかに上回り、従来のセグメント化された規制モデルとマクロ管理方法に課題をもたらしています。これも正の相関関係にあります。つまり、金融業界におけるインターネット技術の応用により、当社の拡大効率は大幅に向上しましたが、リスク伝達効果も正の相関関係にある要因です。

1990年代に銀行取り付け騒ぎがあったことを覚えていますが、通信環境が未発達だったため、郡や町に限定され、地域的なものでした。私たちは以前にもこの状況に対処したことがあります。取り付け騒ぎが起こったとき、最初の銀行は私たちにこの場所がどこにあるか尋ねました。私はそれが桂林市の管轄下にある県にあると彼に伝えました。今は違います。 1秒で世界中が金融リスクが発生した場所を知ることになるので、これは私たちにとって大きな影響を及ぼします。これが第一点です。

第二に、金融政策ツールの面では、インターネット金融と発展は価格ベースの金融政策ツールの有効性を高めるのに役立ちますが、これは規模の金融ツールの有効性を低下させるでしょう。私たちの金融ツールには通常、1 つの価格と 1 つの数量があり、それらは相互に影響を及ぼします。オンライン融資やインターネットマネーファンドなどのさまざまな新興ビジネスモデルにより、消費者金融商品の選択肢が広がり、さまざまな金融資産間の変換コストと時間コストが削減されました。インターネットの状況下では、これは非常に便利な手段であり、金融​​市場は金利に対してより敏感になります。誰もが小さな金利差を比較するでしょう。過去には、情報の非対称性により、選択肢は ICBC か ABC のどちらか、あるいは農村部では農村信用協同組合という非常に狭いものでした。今ではインターネット上でダイレクトバンクの出現により、インターネット上でどの商品、どの銀行を選ぶか幅広く選択できるようになり、私にとってより魅力的なものになりました。

金利の小さな変化は消費者の金融行動の選択や資本の流れを変える可能性があり、そのような変化は価格に基づく金融政策ツールをより効果的にします。同時に、一部のインターネット金融ビジネスは特定の通貨創造機能を有しており、これにより従来の通貨の階層的境界が曖昧になり、結果として広義の通貨供給に対する制御力が低下します。広義のマネーサプライをターゲットとする量的金融政策手段の有効性は大幅に低下するだろう。現在、便利な支払い方法として、銀行のチップなどの電子マネーに加え、AlipayやWeChat Payもあり、現金の代わりとして非常に重要な役割を果たしています。したがって、中国人民銀行のマネーサプライの構造を研究することに注意を払う必要があります。中国人民銀行の通貨構造は長年にわたって大きく変化してきました。少なくとも2つの点があります。まず、お金の構造レベルでは、M0の部分も大きく変化したということをお伝えします。つまり、現金に関しては、電子化による代替のチャネルや領域が拡大しているため、中国人民銀行による通貨発行と保管に対する圧力が著しく高まっているのだ。 2番目の変更点は何ですか?通貨構造の面では、小額硬貨と高額紙幣の面で、しばらくの間、お金を見つけるのに苦労しました。 1980年代に広東省で働いていたとき、香港に行って料金所を通過したのを覚えています。通行料は支払いましたが、お釣りの現金は必要ありませんでした。何が必要だったのでしょうか?おつりとしてキャンディーをあげます。現金もそんなに多くの小銭も持っていないので、現金が足りないので、おつりとしてチューインガムをお渡しします。マカオに行って料金所を通過したときも、料金所は人民元で支払ってくれませんでした。彼らはただ私にオーストラリアドルを渡し、それが欲しいかどうか尋ねました。欲しくないなら忘れてください。それは80年代と90年代のことでした。今では通貨構造や現金構造も変化しており、小銭の供給量は多くありません。多くの紙幣、特に硬貨が発行された後、それらはこの場所に保管され、有効になるまでに非常に時間がかかります。したがって、モバイルインターネット環境での便利な決済の利用により、この分野はさらに大きな変化を遂げるだろうと私は信じています。

第三に、金融政策の伝達メカニズムの面では、インターネット金融の発展は、伝統的な金融政策の伝達メカニズムと規制の有効性に挑戦をもたらすだろう。インターネット金融は金融市場における流動性需要の不確実性を高め、群集効果と市場のボラティリティの増大につながり、中央銀行が公開市場操作を通じて市場における適切な流動性を確保することの難しさとコストを増大させています。信用伝達メカニズムの観点から見ると、オンライン融資や株式クラウドファンディング融資などのインターネット金融形式は、銀行信用に対して一定の代替効果を持っています。

もちろん、国内の調査で見ても、オンライン融資は一定の規模に達していますが、その額は依然として非常に限られており、マネーサプライ全体に占める割合はごくわずかです。しかし、エクイティ型クラウドファンディングに関しては、今後の発展の余地と可能性が大きいと個人的には感じています。現時点ではまだ非常に初期段階ですが、私たちの研究が優れていて、計画が優れていて、組織的なポリシーが適切に策定されていれば、クラウドファンディングは注目に値する分野だと個人的には思っています。

さらに、資産証券化によって生み出される信用創造能力は、銀行信用に対する金融政策の規制効果がインターネット金融によって相殺され、最終消費と最終投資に対する政策の影響が軽減される可能性があることを意味します。

第四に、金融政策の中間目標に関して言えば、インターネット金融の発展は伝統的な金融政策の中間目標の有効性を低下させるだろう。理論的には、金融政策の効果的な中間目標は、測定可能性、制御可能性、関連性という 3 つの基準を満たす必要があります。現在、我が国の金融政策の中間目標はマネーサプライであり、これは長年にわたって維持されてきました。同時に、社会融資規模指標を参考にすると、インターネット金融の発展はマネーサプライ基準の3つの特徴に一定の偏差をもたらすだろう。これは社会にとっても大きな懸念事項です。結局のところ、今日のインターネットは規模が大きいですが、その在庫はどのようなもので、将来の発展はどのようになっているのでしょうか。統計的定義基準が一貫していないことは、我が国でも大きな注目を集めており、国務院、産業界、学界はいずれもこれを重視しています。国家統計局は、1つの銀行と3つの規制機関を含め、中国のインターネット金融統計監視システムと、より科学的で現実をより客観的に反映できる統計指標を確立する方法を研究していることを私は知っています。

測定可能性の観点から見ると、インターネット金融の発展に伴い、数多くの革新的な製品が登場しています。ここでも非常に注目すべき特徴があります。さまざまな金融商品間の変換はシームレスに実行でき、接続は非常に高速です。一つから別のものへの移行があまりにも速いので、ついていけません。特に資産証券化の条件下では、非常に複雑です。それは非常に複雑であり、私たちに新たな要件を課します。これにより、測定可能性の観点から、通貨と資産構造に対する需要が複雑かつ変化しやすくなります。

制御可能性の観点から見ると、インターネットマネーファンド商品はより高い利回りを通じて顧客資金を引き付け、銀行の当座預金に直接的な影響を与えます。ここにいる人々、特に若い学生や都市住民は、このことについて最も深い体験をしていると私は信じています。一般的に、人々は当座預金にお金を預けませんが、地方では選択肢がほとんどないため、そうではありません。まず、知識ベースが不十分です。第二に、チャンネルが十分ではありません。 3 つ目は、銀行、信用組合、当座預金口座にお金を預けておくのが最も安全だという伝統的な国民の考えです。しかし、都会では違います。市内で少し知識のある人は、余額宝か、あれやこれやの宝にお金を持っていると私は信じています。毎日携帯電話を開いて最初にすることは、昨日の収益率を確認することです。彼らは自分自身を見つめ、今日は数十ドル多く持っていることに密かに喜びを感じます。これが都市住民の生活の特徴です。

したがって、これは銀行の当座預金に直接的な影響を及ぼします。インターネット決済など電子通貨の急速な拡大により、流通する現金の量、つまり先ほど申し上げたM0が減少することになります。これにより、貨幣循環速度と貨幣需要関数の推定は、より不確実性に直面することになります。

相関関係の観点から見ると、現在のインターネット金融業界の一部は、監督とデータ統計の範囲外にあります。先ほど、あなたは私の中におり、私はあなたの中にいると言いましたが、この境界を定義するのは難しいです。重複カウントまたは統計上の省略があります。したがって、一部の部分はまだ私たちの監視の範囲外です。データが不確実であるため、マネーサプライと、物価上昇、物価安定、経済成長などの金融政策の最終目標との相関関係は低下しています。それを調査する必要があります。さまざまな方法で調査することができれば、マネーサプライの推定値は依然として客観的かつ適切なレベルになります。

要約すると、中国の現在の金融政策の枠組みは変革の重要な段階にある。少し前に、国は「第13次5カ年計画」を策定しました。この計画概要では、金融政策の運用目標、規制枠組み、伝達メカニズムを改善し、目標金利と金利コリドーメカニズムを構築し、金融政策を数量ベースから価格ベースへと推進することを提案した。これは、同国の金融政策に関する「第13次5カ年計画」の非常に完全な表現であり、より高いレベルへの前進でもある。

新たな状況下で金融政策の枠組みの転換を成功させるためには、インターネット金融などの新興産業の影響について綿密な研究を行い、将来を見据えた対応戦略や政策提言を提示する必要があると考えています。まず、金融政策の伝達メカニズムを改善し、金利の市場化改革を引き続き深化させる必要があります。過去2年間で金利の市場化は大きく進展しましたが、まだ十分ではありません。我々は引き続き前進し、市場の基準金利と利回り曲線を育成し、市場志向の金利形成・伝達メカニズムを改善し、価格調整に基づくマクロコントロール能力を強化し、マクロプルーデンス政策枠組みを継続的に改善し、金融政策ツールボックスを絶えず充実させなければならない。私たちは、ツールボックスが不十分であり、手段が限られていると感じています。私たちは何をすべきでしょうか?私たちは、ツールの種類を充実させ、さまざまな時代、さまざまな対象、さまざまな特性に応じてさまざまなツールの組み合わせを作成する必要があります。我々は金融政策の手段を引き続き充実させ、インターネット金融を対象とする景気循環調整規制措置を充実させなければならない。インターネット金融の特性を踏まえ、社会の期待を導き、国民とのコミュニケーションを強化することに注力する必要があります。同時に、新興金融市場のプレーヤーは、独自の価格設定能力と金利リスク管理レベルを強化し、政策金利に対する認識と受容を継続的に改善し、金融政策への対応に対する感度を高める必要があります。一般的に言えば、従来の金融機関はより速く反応しますが、この分野での経験が不足している金融機関もあり、反応が遅くなる場合があります。

2つ目は、金融政策の中間目標を最適化することです。インターネット金融の発展に伴い、マネーサプライと社会財政総額の統計範囲を適時に調整し、より客観性と完全性を高め、指標の測定可能性と関連性を高める必要がある。一方で、インターネット金融の関連金融商品は、流動性基準に基づく金融監視システムに含まれるべきである。一方、オンライン融資や株式クラウドファンディングなどのインターネット融資も、徐々に社会融資規模の統計に含まれるべきである。大きな枠組みに従って、それをどのように正確に細分化できるでしょうか?まだやるべき困難な仕事がたくさんあります。金利の市場化が進むと、金利と実体経済の相関性が高まり、金融政策は市場金利の変動にさらに注意を払うことができるようになります。

第三に、インターネット金融の監視を強化する必要があります。インターネット金融が金融政策の有効性に影響を与えた主な理由は、インターネット金融市場に対する監視が十分に強力ではなく、インターネット金融市場の規模と資金の流れを効果的に把握できないことです。現在、インターネット金融における統計的モニタリングやリスク問題を行う上での最大の問題は、私の個人的な経験から言うと、資産側に大きな問題があると感じています。もちろん、資産側は意識的に、はっきりと見て理解してほしくないのです。資産側の追跡と監視は私たちの欠点であり、この領域は大幅に改善される必要があります。

そのため、政府の統計部門、監督管理部門、業界団体の力を結集し、インターネット金融を金融業界の総合統計システムに組み込み、市場の発展動向を効果的に把握する必要がある。既存のボリュームであれ、増分ボリュームであれ、それを明確に理解するか、基本的な理解を持つ必要があります。

第四に、目標金利と金利コリドーのメカニズムを段階的に構築する必要があります。インターネット金融の発展により、貨幣需要の予測可能性と安定性が低下し、従来の公開市場操作や量的制御方法への適応が困難になっています。目標金利と金利コリドーメカニズムを確立することで、金融機関や経済主体は安定した期待を形成し、市場金利の変動を抑え、不安定な市場環境による銀行の取り付け騒ぎや流動性の溜め込みを効果的に回避できるようになります。同時に、金利コリドーは中央銀行の公開市場操作の頻度と強度を低下させ、運営コストを削減し、政策の透明性を向上させることができます。

まとめると、インターネット金融は新しいものとして、まだ発展の初期段階にあります。現時点では、我が国の金融総額に占める割合は比較的小さく、短期的には現在の金融運営形態に大きな構造改革をもたらすことは困難です。しかし、開発に関しては先見の明が必要です。今後の展開、方向性、スピード、規模に注目する必要があると思います。

関連理論にはまだまだ研究の余地があり、定量的研究では十分なデータメカニズムがまだ不足していると思います。インターネットと金融の共同発展の潮流に沿って、インターネット金融が金融政策のマクロ経済ガバナンスツールの有効性に与える影響を積極的に研究する必要がある。これは非常に前向きな意義と研究価値があると信じています。学界と産業界はコミュニケーションと交流を強化し、共同研究を実施し、こうした問題に対して科学的、効果的、かつ合理的な体系的な対応計画を立てるべきである。

皆様ありがとうございました。