ビットコインがアメリカ史上最高の株である理由: ビットコインの「罪」と「上昇」

ビットコインがポンジスキームなのか、それとも未来の通貨なのかについてはさまざまな意見があります。ビットコインについて楽観的である最も一般的な議論は、通貨の分散型発行と取引には明るい未来があるというものです。通貨過剰発行説もある。少なくとも、大手金融機関が通貨界にレバレッジをもたらしたという話は挙げられる。弱気派は、国が通貨発行権をビットコインの手に渡すことを決して許さないので、遅かれ早かれ禁止されるだろうと言っている。

たくさんの記事を読んでいると、いつもかゆいところを掻いているだけのような気がします。通貨について言及されるたびに言及される分散化を例に挙げましょう。私たちが当たり前だと思っている多くの経済現象は、実は「中央集権化」の結果なのです。例えば、近代経済の最も基本的な単位である有限責任会社でさえ、国家の強制力の促進と維持の下で生まれ、発展してきました。単に地方分権化を目的とした地方分権化は、必ずしも経済的な利益をもたらすとは限りません。

上記のコメントは要点を外していると思います。熟考の末、私はビットコインの価値に関する思考フレームワークを提案し、最も重要な影響要因を明らかにすることを目指します。ビットコインは一体どういう点で米国史上最高の株なのでしょうか?読者の皆さん、焦らないでください。謎は次の文章ですぐに明らかになります。

この思考フレームワークには 4 つの側面が含まれます。

1) 限界生産コストは急激に上昇し続けている

2) 巨大な取引需要が価格を支え続けている

3) 総価値規模はまだ大きくない

4) 国の姿勢

1 ) ビットコインの限界費用

ビットコインの最大総額には上限が設けられていますが、多くの限られた天然資源の長期的な価格上昇はインフレに比べればそれほど大きくありません。例えば、石油価格は現在10年以上前の価格と同程度であり、インフレを考慮した価格も1980年代に比べてそれほど上昇していません。

出典: inflationdata.com、赤はインフレを考慮した価格、黒は過去の実際の取引価格

クレディ・スイスの調査によると、インフレを除けば、過去1世紀にわたって一部の資源（銅など）の価格は下落している。

出典：クレディ・スイス

ビットコインの特徴は、新しいビットコインを採掘するための限界費用が急速に上昇し続けていることです。

出典：総合計算難易度、電気代等

ビットコインのマイニングコストは過去2年間で10倍近く増加しました。 2017 年 9 月 18 日現在、1 ビットコインあたりの生産コストは 2,800 ドルにも達すると推定されており、今後さらに高くなる見込みです。 「公共機器」などのコスト削減要因があったとしても、長期的にはビットコインの限界生産コストは理論コストに近づき、急激に上昇するでしょう。

2 ) 膨大な取引需要に継続的に対応

1990 年代後半の米国のインターネット バブルなど、私たちがよく知っている投機バブルは次のようになります。

出典: Stockcharts.com

ビットコインが限られた数量しか発行されず、取引価値がないのであれば、リトル・ラクーンのインスタントラーメンの限定版カードと何ら変わらないかもしれません。ビットコインが前述の投機バブル（およびラクーンカード）と異なるのは、実際の取引需要が非常に大きいことです。この観点から見ると、ビットコインには引き継ぐ意欲のある資金が安定的に流入しており、投機バブルのような変動を回避できる。

ビットコインの潜在的な取引需要はどこから来るのでしょうか?主に準拠および非準拠のトランザクションのニーズが含まれます。見落とされがちなのは、インフレ率の高い発展途上国の住民にはビットコインを使用する潜在的なインセンティブがあり、こうした国の銀行システムでの取引はより高価になる傾向があるということだ。先進国のインフレ率が長らく1～2％で低迷している今日、インフレ率が5％を超える国を高インフレ国と定義すると、これらの国のGDP総額（つまり、1年間に取引される商品やサービスの量）は6兆ドルに達する可能性がある。もちろん、避けられない事実として、ビットコインの匿名性により、他の取引要求が遵守されにくくなる（例えば、先進国でも脱税のための現金取引が大量に行われており、欧米の経済学者はこれを「地下経済」と呼んでいます）、あるいは違法になる（これは言うまでもありません）可能性があります。ビットコインの潜在的な「使用シナリオ」は世界においてどれほど大きいのでしょうか?

*関連する経済学者に基づいて、低い方の推定値を採用します

**グローバル金融健全性推定

***: 国連等の総合データベース

大まかな見積もりでも、ビットコインの使用シナリオの取引量は 12 兆米ドルを超える可能性があり、実際にはこの金額をはるかに上回るはずです。確かに、投機的な需要が今日の実際のビットコイン取引の大部分を占めている可能性があり、実際の取引が将来徐々にビットコインに移行するという期待は、現在のところ主に誇張されています。

興味深いことに、米国とヨーロッパが高額紙幣の使用状況を調査したところ、その使用はしばしば規則に違反していることが判明しました。これは、ハーバード大学のロゴフ教授が「現金の呪い」の中で現金の段階的な廃止を提唱した理由でもあります。連邦準備制度理事会（FRB）の元副議長アラン・ブラインダー氏でさえ、2017年4月のウォール・ストリート・ジャーナル紙のインタビューで、「連邦準備制度理事会は、100ドル紙幣のほとんどが米国内にないことをずっと以前から知っていた。それが違法行為に使われていることに気づくのに天才である必要はない」と述べている。

これは、過去 50 年間に米国で最も好成績を収めた株式が、実は「悪の」タバコ株フィリップ モリス (現アルトリア) であったことを思い出させます。 1968年にアルトリアに1ドル投資し、2015年まで保有していた場合、リターンは6,638ドルとなり、同期間における米国株の中でトップとなった。同じ期間にS&P 500指数に投資した場合のリターンはわずか87ドルでした。

出典: S&P Capital IQ

1900 年にタバコ株に 1 ドル投資し、2010 年まで保有していた場合、その収益はさらに驚くべき 630 万ドルになっていたでしょう。

ビットコインに賭けるということは、ある程度、上記のあまり華やかではない取引需要が長期間存在し、徐々にビットコインに移行するだろうと賭けることです。

3 ) ビットコインの総価値は大きくない

2017 年 10 月 19 日現在、発行済みおよび流通中のビットコインは約 1,660 万枚で、その総額は 1,000 億ドル未満です。将来、上記の準拠および非準拠の取引需要がビットコインに向けられた場合、ビットコインの価値は中程度に発展した国の通貨量でシミュレートすることができます。下の図は、いくつかの中程度に発展した国の総経済生産高と総通貨生産高を示しています。ビットコインの総価格は、その潜在的な取引利用シナリオやベンチマークとなる中程度に発展した国の総経済生産高と比較すると、まだほとんど目に見えないことがわかります。

4 ) 国民の態度

上記の 3 つの要素は、ビットコインのさらなる発展につながる中核的な要素です。各国の最近の姿勢はビットコインの将来に影を落としています。

ビットコイン自体は技術革新としては無害です。一方で、匿名取引機能により、大きな取引価値がもたらされます。一方、各国がこうした取引、特​​に不適合部分の「原罪」をどの程度容認するかは不明だ。

最近では多くの国がビットコインを抑制する政策も導入しています。中国では取引が禁止され、欧州と米国ではICOが厳しく取り締まり、ロシアでは禁止を検討していると噂され、韓国では課税を検討している。現在、各国はビットコインを全面的に禁止するのではなく、規制することに主に焦点を当てています。おそらくこれは、ビットコインには無視できないもう一つの機能、つまり脱ドル化があるからでしょう。前述のように、アメリカの著名な経済学者自身も、多額の米ドルが悪意ある目的に使われることが多いことを認めています。米ドルの需要のこの部分がビットコインに移行した場合、それは米ドルの国際的地位を弱める秘密の動きとなるだろう。財政収入を切実に必要としている一部の国は、ビットコインの安全な避難場所を提供するためにビットコインに課税しようとするかもしれない。

つまり、ビットコインの生産コストが上昇し続け、数兆のアプリケーションシナリオに対するトランザクション需要がサポートを提供し続けているため、国の姿勢が重要になっています。各国が協力してビットコインを取り締まり、技術的に取引をブロックすれば、ビットコインはゼロに戻る可能性がある。しかし、各国が規制と課税のみを行う場合、ビットコインの収益は米国のタバコ株の収益に匹敵する可能性があります。これがビットコインの罪と台頭です。