ビットコインが今年も高値を更新し続ける理由

過去1週間、ホワイトハウスと連邦準備制度理事会は米国株の急落に目をつぶっており、どちらの側もこの「チキンゲーム」で最初に屈する気はないようだった。景気後退期待を煽ることは、トランプ大統領が極度の圧力をかけるための交渉戦術に過ぎない可能性が高いが、政策の駆け引きの不確実性は市場のリスク回避感情をさらに刺激した。

しかし、現時点では、米国株の継続的な下落は、危機の悪化の前兆というよりは、むしろ、評価バブルを圧縮しようとするトップリーダーたちの積極的な行動のようだ。最も典型的な例は、米国株式市場から5兆ドルが消失した一方で、代わりにA株、香港株、欧州株、金が急騰したことだ。これは、米ドルの流動性危機が発生した際に世界市場が一斉に崩壊した過去の状況とは異なる（米ドルの流通は世界流動性の中心である）。

仮想通貨市場は米国株の評価額が縮小する中で流動性の反発に見舞われているものの、ビットコインの構造的ストレス耐性は依然として良好であり、それは主に次の3つの側面に反映されている。

1.ブルームバーグ端末データによると、2020年3月の世界的流動性危機以降、ナスダックが単月（30日ベースで計算）で15％以上下落することが7回あるという極端な状況の中、今回のビットコインの調整幅は大幅に収束（-21％）している。 2020年3月の-53.6%と2022年6月の-37.2%という2つの過去の極値と比較すると、今回のボラティリティはそれぞれ65.8%と50.8%圧縮されました。

2. 歴史上、極めて悲観的な予想を生み出した数回の急落とは異なり、今回はビットコイン無期限契約の資金調達率とビットコイン四半期契約のプレミアム率が安定しており、主な強気派の意志が下落中でも揺らがなかったことを示しています。

3. この調整の傾向は比較的穏やかであるだけでなく、日中チャートに極端な急上昇はほとんど見られません。これは、株価下落は主に中小個人投資家によるパニック売りによるものであり、一方で大口投資家は依然として株を保有し続けていることを示しています。

これらの分析に基づいて、筆者はビットコインの現在の下落は連続した最高値更新後の単なる技術的な反動であり、76,000ドルの領域が中期的な底値になる可能性が高いと考えています。

ビットコインが短期的には米国株の流動性波及効果の恩恵を受けることは難しいものの、好ましい政策とマクロ触媒の二重の刺激の下、ビットコインは依然としてパラダイム成長の変革の新たなラウンドを先導すると期待されています。

まず、米国の仮想通貨規制が「抑制モード」から「戦略的サポート」へと移行するにつれ、世界の主要資産の中でのビットコインの地位はかつてないほど高まった。特にトランプがビットコインの戦略的準備金の設立を発表した後

その後、政府系ファンドや年金基金などの長期資本がビットコインへの配分を増やし始めました。 2024年第4四半期のSEC 13F文書で開示されたデータによると、アブダビの政府系ファンドであるムバダラは初めて4億3,700万ドル相当のビットコインETFを購入し、ウィスコンシン年金基金はビットコインETFの保有額を1億6,400万ドルから3億2,100万ドルに増やし、ノルウェー中央銀行投資運用会社は第4四半期にMSTRとCOINの保有額を大幅に増やし、ビットコインへのエクスポージャーを3億7,000万ドルに拡大しました。金とビットコインの市場価値の比率が10:1であることから、世界の政府系ファンドと年金基金のビットコインへの理論的な配分比率は0.1%～0.2%（金の場合は1%～2%）、または670億ドル～1,340億ドルに達する可能性がある。

第二に、マール・ア・ラゴ合意の枠組みの下で、米ドルの過大評価が債務の解決と製造業の活性化の大きな障害となっている。今後、米国は積極的に米ドルを切り下げることで、現在の世界貿易システムと金融構造を再構築する可能性が高い。ドル高サイクルの終焉は、必然的に金やビットコインなどの中立通貨への資本流入を引き起こすだろう。公開データによると、プラザ合意が調印された後の1985年から1987年にかけて、米ドルは日本円に対して50％、ドイツマルクに対して47％下落し、金の価格は1オンスあたり約300ドルから約500ドルに上昇し、約66％増加しました。このプロセスにより、数兆ドル規模の資産再配分が実現しました。現在の米ドル資産規模は1985年の数万倍に上るため、米ドル安によってもたらされるヘッジ需要はさらに大きくなるだろう。

MSTRの積極的なビットコイン投資戦略からトランプ政権によるビットコインの国家戦略準備金への組み入れまで、米国は多次元的なレイアウトを通じて暗号資産の分野で「米ドルの備蓄」を構築しています。この戦略の核となる論理は、世界で最も流動性の高い暗号資産であるビットコインを管理することで、ドル安サイクルのシステムリスクをヘッジし、同時に国際通貨システムの権力構造を再編できる（米国の管理が弱い金を転用する）というものである。したがって、目標が達成されるまで、ビットコイン分野におけるアメリカの資本の投入は加速し続けるでしょう。

連邦準備制度理事会のバランスシート縮小サイクルの間、政府支出は民間部門の成長と住民の所得の主要な原動力であり、米国の消費と投資を支える基本的な基盤でもある。政府支出削減の過程で連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の景気循環調整が欠如すれば、債務削減目標の達成が困難になるだけでなく、経済成長が停滞するリスクにも直面する可能性がある。このため、連邦準備制度理事会がトランプ大統領の戦略の障害になるのではないかという懸念が市場に広がっている。しかし実際には、プラザ合意が調印されてから1年後（1986年）、連邦準備制度理事会は3回連続で金利を引き下げましたが、CPIは3.5％から1.9％に低下しました。根本的な理由は、財政引き締めがインフレ抑制に明らかな効果をもたらしたからだ。したがって、私はトランプ氏とベサント氏に同意します。金利はすぐに下がるでしょう!