米銀行業界が不安を募らせる中、ビットコインが急騰

春節の期間中、中国国民が家族の幸せに浸っている一方で、暗号通貨市場は平穏とは程遠い状況だった。

一方、スポットETFによってもたらされた資金の増加により、ビットコインは以前の下落傾向を反転し、引き続き好調なパフォーマンスを示しました。前回の価格差を取り戻し始め、2月14日には5万ドルを突破し、2021年12月以来の高値を更新した。その後は5万1000ドル前後で推移した。

一方、Coinbaseは待望の第4四半期財務報告を発表し、第4四半期の収益は9億5,400万ドルに達し、2年ぶりに四半期利益を達成した。年換算すると、Coinbase の保管資産の流入額は 70 億米ドルで、保管資産は年末時点で 1,010 億米ドルでした。同社のCEOによれば、コインベースは現在、370億ドル相当のビットコインETF資産の90％を保管しているが、この収益は第4四半期には含まれていないため、2024年度には保管収益がさらに増加する見込みだ。

一方では、ビットコインの価格は新たな高値を更新し続けており、他方では、Coinbase は目に見えて莫大な利益を上げています。これらすべては、一般の人々の印象に最も一致し、「保管」を主要業務の一つとしている伝統的なアメリカの銀行業界とは何の関係もないようです。

このような背景から、アメリカの銀行はついに黙っていられなくなった。

ビットコインが急騰、コインベースが好調な収益を報告

2月は春節で花や草花が満開となり、ビットコインもこの祝福のトレンドに追いついたようです。春節期間中、ビットコインは大幅に上昇しました。 2月9日、ビットコインは47,000ドルまで上昇した。 2月11日には4万8000ドルを突破した。 2月14日、ビットコインは5万ドルを突破し、一時5万2,700ドルまで上昇した。その後、51,000ドル前後で変動を続け、現在は7日間で26%以上上昇し、51,624ドルで取引されています。

ビットコインの価格動向、出典：Binance

市場の観点から見ると、上昇の理由としては、半減期が近づいているにもかかわらず、ビットコイン現物ETFによってもたらされた資金の純流入が主な要因となっている。データによると、2月15日時点で11のETFのビットコイン保有総数は72万を超えた。グレイスケールは合計159.7億の流出で依然として売り状態だが、他のETFは流入状態となっている。コインシェアーズの調査責任者、ジェームズ・バターフィル氏がXプラットフォームに投稿した記事によると、2月14日時点で、米国のスポットビットコインETFの純流入額は40億ドルを超えた。 BitMEXリサーチのデータによると、ビットコイン現物ETFは先週22億7,340万ドルの純流入を記録し、1月11日以降の純流入総額は49億2,690万ドルとなった。

偶然にも、Coinbase の第 4 四半期財務報告も 2 月 16 日の市場閉鎖後に発表されました。全体として、この報告は間違いなく非常に印象的です。高いコンプライアンスコストと規制の影響を受け、Coinbase の上場後のパフォーマンスは、Binance などの大手海外取引所に比べてはるかに劣っています。特に過去2年間、市場の低迷はCoinbaseの業績と株価の二重の下落に直接つながりました。しかし、23年間の最後の四半期に、Coinbaseはついに稀に見る完璧な結末を迎えました。

仮想通貨市場の上昇の影響を受けて、Coinbaseは第4四半期に損失を利益に転じ、2億7,300万ドルの純利益を達成し、前年同期の5億5,700万ドルの損失を完全に回復した。通年では、純利益9,500万米ドル、調整後EBITDAは約10億米ドルを達成し、総収益は31億米ドルに達した。

Coinbaseの収益、出典：Coinbase公式サイト

財務報告書を詳しく見ると、Coinbase の収益は主に取引収益とサブスクリプションおよびサービス収益の 2 つの部分に分かれていることがわかります。取引収益に関しては、昨年の暗号通貨市場が比較的低迷したため、Coinbase の通年の取引収益は依然として減少傾向を示しました。 2023年、全体の取引収益は15億米ドルで、前年比36%減少しました。総取引量は4,680億ドルで、前年比44%減少しました。一般ユーザーの取引量は750億ドルで、前年比55%減少しました。機関投資家の取引量は3,930億ドルで、前年比41%減少した。

しかし、取引収益の減少は、サブスクリプションおよびサービス収益の増加によって相殺されました。通年のサブスクリプションおよびサービス収益合計は14億6,900万米ドルで、最も大きな成長が見られた四半期はサブスクリプションおよびサービス収益が3億7,500万米ドルに達し、12%増加しました。成長の主な原動力は、ステーブルコイン収入、利息収入、ブロックチェーン報酬（ステーキングと価格上昇要因）でした。そのうち、ステーブルコインの収益は1億7,160万ドルで、前年同期の1億4,570万ドルから増加した。ブロックチェーン報酬は9,510万ドルで、前年同期の6,240万ドルから増加した。保管手数料収入は1,970万米ドルで、前年同期の1,140万米ドルから増加しました。利息収入は前年同期の3,650万ドルから4,260万ドルに増加しました。その他のサブスクリプションおよびサービス収益は4,650万ドルで、前年同期の2,670万ドルから増加しました。

Coinbaseのサブスクリプションとサービスの収益、出典：Coinbase公式サイト

この財務報告では、ETFが2024年1月に承認されたため、注目されているビットコインETFの保管収入が含まれていないことは注目に値する。同社は11のスポットビットコインETFのうち8つの保管人として、現在ETF資産の約90％を保管している。この収入は2024年第1四半期に開示される予定であり、Coinbaseの収益にはまだ大きな成長の余地があることを意味します。実際、CEOによれば、同社は第1四半期のサブスクリプションおよびサービス収益が4億1,000万ドルから4億8,000万ドルになると予想している。

ビットコインは成長を続けており、それに伴う機関投資家の直接的な利益もますます顕著になっており、他の機関投資家の「注目を集めている」ことは間違いありません。黙っていられないのは、これまで暗号化に対して懐疑的だった米国の銀行業界だ。結局のところ、機能的な観点から見ると、資金保管業務は多くの銀行にとって主な収入源です。

タイムラインの観点から見ると、2020年以前は、特定の暗号資産保管人のみが暗号資産保管サービスを提供でき、信託憲章は国家金融規制機関によって発行される必要があり、手続きが複雑で面倒でした。当時、銀行による暗号通貨の保有を禁止する法律や規制は実際には存在しなかったものの、リスクと規模の問題から、この分野に携わる銀行はごくわずかでした。

状況は、2020年7月22日に米国財務省傘下の独立機関である通貨監督庁（OCC）が、国立銀行と連邦貯蓄協会が仮想通貨資産を保管する法的権利を有することを明確にする公開書簡を発行するまで改善されませんでした。それ以来、バンク・オブ・ニューヨーク・メロンを筆頭に多くの銀行が暗号資産保管事業に参入し始めました。

良い時代は長くは続かなかった。 2022年のFTX事件以降、米国当局は暗号資産のリスクがシステムリスクに移行する可能性があることに気づき、暗号資産規制が急速に強化されました。 3大連邦銀行規制当局は共同声明を発表し、銀行機関に対する暗号資産のリスクを強調し、銀行は暗号関連事業に従事すべきではないと示唆した。 2023年1月、米国連邦準備制度理事会（FRB）は、暗号通貨に特化したカストディ銀行の加盟申請を拒否することを決定しました。 22年前以来、銀行規制当局の間では、暗号通貨とその金融システムにおけるリスクエクスポージャーに対して慎重かつ懐疑的であるというコンセンサスが、今年ビットコインスポットETFが可決されるまで、基本的に金融業界全体に浸透していた。

今年2月14日、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長はバレンタインデーの特別な手紙を受け取りました。銀行政策研究所、アメリカ銀行協会、証券業金融市場協会、金融サービスフォーラムが送ったこの書簡は、銀行業界で仮想通貨が制限されている状況を改善するためにスタッフ会計速報（SAB）121を改正するよう求めている。

銀行機関がSECに送った書簡のスクリーンショット、出典：アメリカ銀行協会公式ウェブサイト

この声明は、SECが2022年4月11日に発表した。これは仮想通貨の保管を規制し、仮想通貨保管サービスを提供する金融機関、信用組合、銀行に対し、顧客のデジタル資産をサポートするために一定額の資金を保有することを義務付けている。簡単に言えば、透明性を確保するために、保管機関は貸借対照表の負債欄に暗号資産を含める必要があります。資産と負債のバランスを確保するためには、資産の欄も同じ金額だけ増やす必要があります。これにより、保管機関の保管コストが間違いなく増加し、資産を同一に扱うという基本原則に違反することになります。

書簡では、この条項に対する不満が明確に表明されており、規制対象の銀行組織がデジタル資産保護サービスを大規模に提供することを妨げられれば、投資家、顧客、金融システム全体の状況に悪影響が及ぶと確信している。また、オンバランスシート要件とSAB121の「暗号資産」の過度に広範な定義が相まって、銀行組織が分散型台帳技術（DLT）アプリケーションを開発する能力に萎縮効果をもたらすと強調した。

もちろん、SECはこれに同意せず、会計ガイダンスが必要だと言っている。銀行が顧客のために保有する他の資産と比較すると、暗号資産には特有のリスクと不確実性があり、透明性を維持し、リスクをヘッジすることが重要です。ゲイリー・ゲンスラー氏はインタビューで「暗号通貨業界には証券に関する適切かつ必要な開示が欠けている」とさえ率直に述べた。

実際のところ、規制に不満を表明しているのは銀行業界だけではない。暗号化に対する両者の姿勢の違いも、この規制が大きな論争に直面する原因となっている。

ルミス上院議員は早くも8月22日に、この規制が議会審査法に定められた規則に準拠しているかどうかを疑問視する書簡を米国会計検査院長に送った。その後、2004年1月にシンシア・ラミスと米国下院議員のマイク・フラッドとワイリー・ニッケルは、この発表には法的効力がないとする決議を再度提案した。 2003 年 11 月現在、SAB 121 に対する抵抗は止んでおらず、議会議員らは政府監査院 (GAO) の調査結果の明確化を求め、その執行可能性に疑問を呈するメモを提出している。

現状の結果から判断すると、利害関係のある両者の駆け引きはまだ続いているものの、その態度は非常に明確に表明されている。以前の否定的な態度と比較すると、現在の米国の銀行はビットコインETFの保管に積極的に参加し、保管料やその他の手数料を受け取る意欲が高まっており、この目的で規制当局に圧力をかけ始めています。

長期的には、セキュリティ上の理由から、Coinbase が唯一の支配的プレーヤーである現在の状況は必然的に持続不可能になり、保管機関間の多様性の増加も客観的な傾向です。成熟した銀行の関与は暗号通貨業界の発展にプラスの影響を与えます。一方では、保管人にセキュリティと透明性の向上を強制し、保管コストを削減することができます。一方、この動きにより、暗号資産の主流の人気が再び高まりました。常識的に考えれば、銀行は常に金融システムの最も重要な部分でした。銀行が暗号通貨にアクセスできるようになることで、暗号資産への敷居がさらに下がり、一般の人々の参加チャネルが広がることになります。

もちろん、会計規制は短期的には調整も修正もされないし、銀行のこうした一連の操作は近視眼的だと疑われざるを得ないが、世の中は賑やかで誰もが利益を追求しているのだから、利益を得たいと思うのは恥ずかしいことではない。ビットコインが徐々に主流になるにつれ、東の30年と西の30年の逆転は、やがて観客にとって当たり前のものとなるでしょう。