ノーベル経済学賞受賞者ユージン・ファーマがビットコインについて語る

今週、2013年のノーベル経済学賞受賞者であるユージン・ファーマ氏が、ジュンセスとクリス・デローズのBitcoin Uncensored Podcastでインタビューを受けました。

ファーマ教授は近代金融の父であり、「効率的市場仮説」を提唱したことで有名です。彼の効率的市場の定義は、証券市場において価格が入手可能なすべての情報を完全に反映している場合、そのような市場は効率的市場と呼ばれるというものです。言い換えれば、「市場に勝つ」ことはできない、つまり株式市場のテクニカル分析は実際には効果がないということです。

効率的市場仮説の仮定は、価格は予測不可能なランダムなパターンに従うとする数学的なランダムウォーク仮説の概念に非常に近いものです。

BitcoinCT: こんにちは、ファマ教授。

ユージン・ファーマ：こんにちは。

BU: まず最初に、質問させてください。ビットコインとは何だと思いますか?

ファマ：ああ。私はそれについて表面的な理解しか持っていませんし、ビットコインと当座預金口座の違いも本当にわかりません。私は銀行での取引処理方法に関する 80 年代の文献をすべて読みましたが、電信送金を確認すると、取引のバックグラウンドで実行されているのは単なる会計システムでした。ビットコインも同じことをしているようです。これはトランザクション会計システムです。分かりません。おそらく、より良いプロトコルか何かなのでしょうが、この 2 つの違いは本当に分かりません。

BU: そうですね、その違いを説明する方法はたくさんあります。最大の違いは、既存のソリューションが銀行や一部の紙幣交換所などの集中型ソリューションを通じて実装されていることです。

EFMA: でも実際はコンピューターで行われます。

BU: そうですね。しかし、現金とは異なり、コンピュータに接続され、監査の対象となるものでもあります。

ファマ：匿名性がない、それが私が指摘できる主な違いです。ビットコインは匿名性を提供します。たとえば、10,000 ドルを超えるすべての取引が報告されます。

BU: ビットコインは紙幣に似ています。紙幣と同様の機能が確保されているほか、控除の心配もありません。

ファマ：はい、基本的には匿名です。

BU: 確かに、それは大きな部分を占めるでしょう。

ファマ：分かりません。残りの部分は何でしょうか？

BU: ビットコインは検閲耐性やその他の価値の面で価値があります。金融問題に関して、為替市場の変動性についてどのようにお考えですか？ビットコインを例に挙げてみましょう。

ファマ：そうですね、それは素晴らしい質問です。なぜなら、経済学者の間では、ビットコインのような通貨単位は価格が急激に変化すれば存続できないというのが標準的な見解だからです。基本的に、問題を解決するのにどれくらいの費用がかかるかを知るのが難しいため、人々はそれを使いません。ボラティリティが非常に高いため、人々はそれを支払いの決済手段として考えず、すぐに放棄してしまうでしょう。これは会計部門の存続にとっても良くありません。安定した価値がなければ、計算単位になることはできないかもしれません。つまり、その価値はある時点でゼロに下がる可能性があるということです。計算単位として以外に何か価値があるのでしょうか?

BU: ビットコインは価値の保存手段として使用でき、検閲に耐性があります。

ファマ：いいえ、それは価値の保存ではありません。他の価値がない限り、中核となる価値は何かから生まれなければなりません。これは、取引の会計単位として使用されることに由来します。人々がそれを取引に使わないと決めた場合、その価値はなくなります。なぜ人々が検閲抵抗の理論を擁護するのか理解できません。麻薬の売人にとってはもっと価値があるだろう。しかし、それ以上にはあまり価値がないと思います。

BU: 金についてどう思いますか?安定した計算単位ではありませんが、それでも価値を効果的に保存することができます。

ファマ：金にも同じ問題があります。それは非常に不安定な価値の保存手段です。

BU：でも、ゼロには戻っていません。

ファーマ：金には他の用途もあります。たとえば、私は結婚指輪を持っているのですが、これはこれに最適なアプリケーションです。金は、用途によっては他の金属や製品の代わりとなるため、価値が限られています。人々がそれを使って他に何をしたいかによって大きく左右されます。実際のところ、すべてはそれ次第です。そして、金は通貨としての役割を終えて久しく、もはや誰も金を使って会計をすることはありません。

BU: ビットコインの価値はいくらですか?ダークウェブ市場についてお話しましょう。フォーブスは、この未開拓の経済活動市場の価値は11兆ドルに達する可能性があると推定している。検閲耐性の理由から、ビットコインがこれらの市場で唯一の一般的な同等物である場合はどうなるでしょうか?

EF: まあ、それがどれだけの価値を持つかはわかりません。ですから、それを気にする人たちは、「これは私にとって価値があるし、ビットコインの匿名性は私にとってそれだけ価値があるので、取引を決済するためにビットコインのこのボラティリティを受け入れるつもりだ」と言うでしょう。でも、今のところ、私にとっては何も価値がありません。（笑い）

BU: ビットコインにはデフレメカニズムが組み込まれており、ビットコインの上限は 2,100 万になります。ビットコインが価値を維持し続ける世界では、ビットコインローンのようなものにどのような意味があるのでしょうか?

ファマ：それは単に物事を進める別の方法に過ぎません。「私はあなたにこれだけのビットコインを貸します。あなたは私に同じ額を、利息の有無にかかわらず返さなければなりません」と言うことができます。これは、「これだけの米ドルを貸すので、利子を付けて返済してください」と言っているのと同じですが、実際には返済していないことになります。その背後には、実は金融資産を中心とした一種の資産取引があります。それが仕組みであり、ビットコインも生き残りたいのであれば同じことをしなければならないだろう。

しかし同時に、問題に遭遇することになります。たとえば、家を買うためにビットコインを貸し出す場合、あるいは、ビットコイン建てで 50 万ドルのローンを借りたが、突然ビットコインの価格が急騰、または急落した場合、どのように解決すればよいでしょうか?効果があるとは思えません。

BU: ビットコインは取引手数料を数セントまで削減することができ、決済手数料もほとんどかかりません。これについてお話しいただけますか？

EFMA: (笑) その場合、競争があるということになりますね。ビットコインが普及すれば、従来のビジネスの取引手数料がなくなるでしょう。

BU: これは効率的市場仮説と矛盾しませんか?従来の取引コストは、取引の処理コストを反映しているためです。

Fama: いいえ、銀行が取引を処理し、手数料はかかりません。それがどれだけ大きいか、どれだけ小さいかは問題ではありません。なぜなら、私は良い顧客だからです。彼らは何もチェックしません。電信送金取引では、コストは実質的にゼロです。これは単なる会計であり、その入力はコンピューターで行われるため、コストはゼロです。

BU: ビットコインは紙幣のようなものですが、金融機関と何らかの関係を持つ必要はありません。

ファマ：ビットコインを紙で持ち運ぶことはできますか？

BU: はい、もちろん可能です。

ファマ：それなら、ドルの場合と同じことができます。ビットコインが入った紙を持ち歩くのは、ドルを持ち歩くのと何ら変わりません。

BU: そうです。しかし、実際には 100 万ドル相当のビットコインを紙切れに載せることはできます。

ファーマ：100万ドルなんて誰が気にするんだ？誰がそれを価値があると思うでしょうか?麻薬の売人？（笑）

BU: そんなに多額の現金を持ち歩くと、ビットコインの匿名性が気になるかもしれません。一方、クレジットカードを使用するとなぜ 2% の手数料がかかるのでしょうか?お金を移動させるコストがゼロだったらどうなるでしょうか?

ファマ：そうですね、クレジットカード取引と銀行取引には違いがあります。クレジットカード会社にとっては、あなたがお金を返済しないというリスクを負うことになります。しかし、私が小切手または電信送金で銀行に送金すると、銀行は私が取引をカバーできるかどうかを知っているので、銀行には何のリスクもありません。しかし、クレジットカード会社は、あなたが取引を履行できるかどうかわからないため、2% または 1.5% の手数料を請求します。これは基本的に貸倒手数料です。この可能性はビットコインには存在しません。だって、持っているか持っていないかのどちらかですよね？それは銀行への預金のようなもので、銀行は私がいくら借り入れて、いくら支払えるかを確実に知っています。小切手が大きすぎる場合、銀行は取引を拒否する可能性があります。

BU: そうですね、ではなぜ無料の電信送金をしないのですか?デビットカード送金でもなぜ 2% の手数料がかかるのですか?