BCH契約はフォーク前夜に強制的に配達される

24時間以内に、ビットコインキャッシュは生死を分ける試練に直面することになるだろう。

これまでのビットコインのフォークとは異なり、今回の BCH コミュニティ分裂の最終結果が「双方が別々の道を進む」という共生的な状況につながる可能性は低く、これによって生じるリスクはまず取引市場に反映されることになるだろう。

ネットワークアップグレードの前夜、BCHスポット価格は急落し、市場では弱気な感情が高まり、契約取引は一方的な傾向を示しました。 11月14日、契約商品を提供する取引所OKExは、ユーザーがBCH契約を事前に引き渡すことを許可することを決定しました。 BBXデジタル資産契約取引所も同様のアプローチを採用し、早い段階でサイト上でBCH永久契約の「強制配信」のスケジュールを発表しました。

取引対象の将来が不透明な中、BCHフォークによるリスク管理テストが取引所を直撃し、物議を醸す声が上がっている。 BCH 分裂によってもたらされた市場の連鎖反応は、短期間で収まる可能性は低い。

BCHが急落、OKExは悪質な空売りを防ぐために契約に価格制限を設定

フォークの前夜、BCH の価格は急落しました。昨日（11月14日）、BCHの最高価格は552ドル、最低価格は478ドルで、変動幅は13%でした。スポット価格の変動が契約取引市場に影響を及ぼした。

11月14日午前11時、BCHスポット価格指数が最高値の513ドルで推移していたとき、OKExの週次契約の最新相場は405ドルで、スポットプレミアムは100ドル以上、26%に達し、BCH取引史上最大のスポット対契約プレミアム率を記録した。 BCHのスポット価格と契約価格がともに下落したため、両者の価格差は徐々に拡大した。

その朝、28.26%の利益を得たものの、利益確定のためにポジションをクローズできなかった投資家に関するビデオが、OKEx契約ユーザーコミュニケーショングループで議論を巻き起こした。このユーザーは、BCHが404.91ドルのときに四半期契約でロングポジションを開き、0.149BCHの利益を得たと述べています。ポジションを決済して注文を売ろうとしたが、取引ができないことがわかった。

この状況は、市場におけるスポットと契約間のプレミアムがOKExの「価格制限メカニズム」を作動させたためであると報告されています。これは、ユーザーが売り注文を決済する価格（上記のユーザーの買い価格 404.91 USD など）が最新価格 405 USD よりも低い場合、指値価格がトリガーされ、保留中の注文は実行できないことを意味します。このルールは、BCH の週次契約価格が 405 ドルのときにユーザーがショート ポジションを開き続けることも防止します。 「来週」および「四半期」契約取引エリアでも同様です。

OKExは今年1月に契約の価格制限ルールを導入した。

OKExの公式サイトにログインしたところ、同プラットフォームが今年1月に「契約価格制限メカニズム」を発表していたことが判明した。このメカニズムの発表は、価格制限が投資家を保護し、市場の操作を防ぐためのプラットフォームの重要なリスク管理手段の1つであることを示しています。 「価格制限ルールがなければ、少数のトレーダーが少額の資金と高いレバレッジ倍率を利用して契約価格に大きな変動を引き起こし、人為的に大きな割り当てを作り出すことができる。」

この点に関して、Fengchao FinanceはOKEx金融市場ディレクターのLi Zhikai氏に相談し、同氏は同プラットフォームの空売り制限は既存の価格制限ルールに基づいていると説明した。上場通貨の契約取引はこの公開ルールに従うものであり、BCH を対象としたものではありません。 「もちろん、今回のBCHフォークイベントは非常に特異であり、私たちも状況を注意深く監視しています。」

このルールはある程度市場操作を防止しますが、別の問題も発生します。取引ができないということは、ユーザーが時間内に利益を確定したり損失を止めたりすることができないことを意味します。契約ユーザーが不安になり始めたちょうどその頃、午後4時。その日、OKExは突然、BCH契約の早期引き渡しに関する発表を行った。

「BCHフォークのリスクに対処するため、取引所は石を触って川を渡っている」

午後5時11月14日はOKExが配送を実行する時間です。受渡後、BCHスポット価格は523ドルから480ドルに下落し、通貨価格は再び8.2％下落した。当初プラットフォーム上で空売りしていた投資家にとっては、利益は間違いなく大幅に減少したが、買いに回った投資家にとっては損失も減少した。

フォーク前夜、BCHスポット価格は急落した

「早期配送」ルールが発表された後、ユーザーの反応は二極化した。コミュニティ内で「Suit Thug」というニックネームを持つユーザーは、不透明な市場状況の場合、「安全を確保するためにポジションをクローズする」ことが最善の方法であると考えています。 「Xiao Changzong」というニックネームを持つユーザーは、取引所の「カスタマイズされたルール」について不満を述べた。

ユーザーの不満の焦点の1つは、OKExの発表から「早期配達」の実行までの時間が2時間未満であり、投資家に十分な反応と操作の時間が残されていなかったことです。また、受渡しはスポット価格ではなく「各契約の最終取引価格」に基づいて計算されたため、ヘッジ戦略や空売りを採用したユーザーの利益が損なわれました。

早期引渡しの通知が発行されてから30分も経たないうちに市場で議論が巻き起こり、OKExはすぐに別の説明発表を行った。事前に通知しなかった理由について、プラットフォーム側は、通知した場合、配送前の最新の取引価格が操作され、一部の顧客に損失が生じる可能性が高くなるためだと説明した。 「BCHフォークのような極めて特殊な状況がない限り、OKExは事前の通知なしに契約を配信することはありません。」

OKExは、デリバリー価格をめぐる論争について、プラットフォーム上のBCH契約の原資産であるBCH（BitcoinABC）が実際にはまだ生成されておらず、デリバリーの指標として市場で十分な深さと取引量を持つBitcoinABCペアを見つけることは不可能であると述べた。

「取引所のアプローチが正しいか間違っているかは判断が難しい。BCHフォークのリスクに対処するために、取引所は実際に石を触りながら川を渡っているのだ。」業界関係者は、この状況は従来の証券市場でも同様であると分析した。 「テンセントの株式分割と同様に、すべての取引を一時停止して再決済する必要があります。しかし、暗号通貨の世界では、分岐の両側で1つのチェーンだけが生き残る可能性が非常に高いです。取引所がこれに遭遇したのはこれが初めてであり、証券とは異なります。」

ETH と BTC のフォーク後、基盤となるブロックチェーン ネットワーク プロトコルの変更によって 2 つの資産が出現したことは、暗号通貨分野の参加者にとってもはや目新しいことではありません。しかし、BTC フォークとは異なり、BCH はビットコイン ネットワークの独立した開発の前後ですぐに独自のコミュニティ コンセンサスを形成しました。 「本物のビットコイン」のアイデンティティをめぐって競争を続けてきたものの、独立したコンセンサスと発展の道筋の下、BCH市場は独自の価格設定メカニズムを形成してきました。

BCHフォークに関しては、長期的な計算能力の争いが起こる可能性が高く、両チェーンの運命は不透明となるでしょう。多くの取引所がビットコインフォークの前例に倣い、ユーザーに「キャンディ」を配布するだろうが、その「キャンディ」が美味しいかどうかは誰にも予測できない。価格変動と資産の安全性は、取引所のリスク管理能力を直接的にテストすることになります。

「昨年のビットコインの複数のフォークとは異なり、今回はBCHコミュニティ内の2つの対立する勢力が互角です。最終的にどちらが勝つかを言うのは難しいです。市場の急激な変動は、投資家の大規模な清算を容易に引き起こす可能性があります。」 BBXのテクニカルディレクター、ジャーニー氏はFengchao Financeに対し、「契約取引の停止は主に投資家の利益を守るためだ」と語った。

現在、OKExとBBXはともにフォーク前夜に強制決済メカニズムを発表しており、Huobiもサイト上でのBCHスポットレバレッジ取引の貸付サービスを停止している。

BCHフォーク前夜、各取引所が緊急対応し、二次市場でのBCHABCとBCHSVの戦いの連鎖反応は続くだろう。