香港証券取引所がすべてのマイニングマシンメーカーの上場を拒否した理由は、メーカーが新しいことに最初に挑戦したくないからだ。

編集者注: この記事は、Odaily Planet Daily が Coindesk から翻訳したものです。過去6か月間に、カナン・クラウド・インテリジェンス、エバン・インターナショナル、ビットメインという国内のマイニング大手3社が相次いで香港でのIPOを申請した。この問題は、ブロックチェーンの世界全体で常に注目されてきました。現在、Canaan Cloud Intelligenceは6か月の申請期間を過ぎ、Ebang Internationalは期限切れ間近、Bitmainの申請期間も半分以上が経過しています。国内の鉱業大手が香港で株式を公開できるかどうかはまだ不明だ。

香港証券取引所（HKEX）は、国内の仮想通貨マイニング機器メーカーによる新規株式公開（IPO）申請の承認に消極的になる可能性があることを示唆したと、Coindeskが報じた。

2017年の仮想通貨市場の急騰を受けて、マイニング大手のカナン・クリエイティブ、エバン、ビットメインはそれぞれ今年5月、6月、9月に香港証券取引所に上場申請書を提出した。最も注目すべきは、ビットメインの上場申請である。ビットメインは現在、業界で最も有名で最も強力な暗号通貨スタートアップであるため、これはマイニングマシンメーカーが株式を公開する上での分岐点とも見られている。

しかし、情報筋によると、2018年の弱気相場は暗号通貨市場の浮き沈みを悪化させ、香港証券取引所は上場を申請するこれらの暗号通貨企業について懸念を抱いているという。現在確実なのは、カナンクリエイティブのIPO申請が却下されたことであり、エバン・インターナショナルとビットメインは香港証券取引所の説得に積極的に取り組んでいるが、かなり困難だと報じられている。匿名の情報源は次のように付け加えた。

「香港証券取引所は、ビットコイン採掘企業の株式公開を承認することに非常に消極的です。なぜなら、この業界はあまりにも不安定でリスクが高く、1、2年で完全に消滅する可能性があると考えているからです。香港証券取引所は、最初にそれを試みたいわけではなく、暗号通貨採掘企業の株式公開を承認する世界初の証券取引所になりたいわけでもありません。」

しかし、香港証券取引所の広報担当者によると、現時点では個別の企業や個別の上場申請について公式コメントは行わないとのことだ。さらに、BitmainもIPO前の沈黙期間を理由にこの件についてコメントを拒否し、Canaan CreativeとEbang Internationalも関連する声明を出さなかった。

香港証券取引所の一般的なIPOプロセスによれば、株式公開を希望する企業はまず目論見書の草案を香港証券取引所に提出する必要があり、その後香港証券取引所のスタッフが申請者と何度か話し合い、質問をすることになります。上場申請が香港証券取引所と証券先物委員会（香港の金融規制当局、SFCに類似）によって承認された場合、申請は次の段階である上場審問に入り、株式発行の規模と株価が決定されてから一般に公開される。

ただし、上場申請を提出してから6か月以内にIPO申請が上場審査段階に入らない場合は、上場申請が無効となることを意味します。申請者が香港証券取引所への上場を通じて引き続き資金調達を希望する場合は、申請を再開する必要があります。

カナン社のIPO申請は、IPO申請提出後6カ月以内に上場審査段階に入ることができなかったため、今年11月に失効した。易邦国際は2018年6月24日に香港証券取引所に上場申請書を提出しており、現在6か月間の審理期間は残り2週間となっている。ビットメインに関しては、周知のとおり、すでに6か月の審理期間の半分が経過している。

匿名の情報源は次のように付け加えた。

「今のところ、仮想通貨マイニング企業3社はいずれも上場公聴会には出席できないと思います。香港証券取引所と香港証券先物委員会の両方から承認を得る必要があります。どちらかが承認しない限り、上場公聴会の段階に入ることはできません。」

暗号通貨マイニング企業のIPOへの道は困難に満ちている

香港証券取引所のIPO手続きに詳しい弁護士らは、SFCとHKEXの躊躇は理解できると述べた。

法律事務所ベーカー・マッケンジーのパートナーであるアイビー・ウォン氏は、香港証券取引所は、基本的な上場要件を満たす財務データに加え、上場を申請する企業の事業の実用性や持続可能性、個人投資家のリスク保護策にも重点を置くと述べた。彼女はこう言った。

「私の知る限り、上場を申請している仮想通貨マイニング企業は、3年間の財務データという基本的な上場要件を満たしているが、香港証券取引所はこれらの企業の事業の持続可能性について疑問を抱いており、これが上場を承認することに消極的な主な理由の一つでもある。」

フランク・ビー氏は香港の国際法律事務所アシューストのパートナーで、上場企業と頻繁に仕事をしています。暗号通貨マイニング企業の株式公開についての質問に答えて、彼は次のように述べた。

「香港証券取引所は、香港でのIPOを申請する仮想通貨マイニング企業に対して非常に慎重だ。一連の規制上の不確実性に懸念を抱いているからだ。最近のビットコイン価格の急落と相まって、仮想通貨業界のビジネスモデルが持続可能かどうか疑問視され始めている。」

カナン・クリエイティブもエバン・インターナショナルも第3四半期の財務報告データを公表しておらず、暗号通貨市場はまさに今年第3四半期に下落し始めている。前述の情報筋は次のように語った。

「収益と利益が急激に減少した場合、その情報を公表しなければならなくなる。これが香港証券取引所が最も懸念していることだ」

しかし、情報筋は、香港証券取引所は、現状では、仮想通貨マイニング企業の新規株式公開（IPO）を香港証券取引所が完全に拒否する理由はないように思われるため、仮想通貨市場の現在の下落を故意に利用して、これらの企業の上場申請を承認しない「言い訳」を探しているようだと説明した。情報筋はこう続けた。

「香港証券取引所は停滞している。仮想通貨市場が上昇を続ければ、カナン、エバン、ビットメインの上場を承認するだろう。香港証券取引所は市場のパフォーマンスを非常に懸念しているが、業界が衰退している今、これらの企業はマイニング業界が持続可能であることを証明しなければならない。」

フランク・ビー氏によると、香港証券取引所がIPOを遅らせる最も一般的な理由は、申請者が香港証券取引所のデューデリジェンスと情報開示の要件を満足に満たしていないことと、企業の実際の評価額が既存の投資家が希望する売却価格と一致していないことである。フランク・ビ氏はこう語る。

「香港証券取引所は、IPO申請者の事業の持続可能性を常に慎重にチェックすることで知られている。」

鉱山事業を「諦めて」迂回して上場？

ビットメインが提出した上場申請草案によると、同社は香港証券取引所に対し、自社のビジネスモデルが仮想通貨マイニングに限定されず、人工知能、通信、ブロックチェーンの研究開発などを含む多角的なビジネスブランドを構築していることを証明しようとしている。例えば、ビットメインは目論見書の中で、「将来的にNvidiaやGoogleなどのハイテク大手と競争できる可能性を秘めたAIチップ業界の有力企業である」と主張している。

さらに、Bitmain は目論見書で次のように述べています。

「ASICチップ設計における当社の成功と専門知識、そして強力な研究開発能力により、当社は人工知能という革命的な産業分野に事業の焦点を拡大し、有望な結果を達成したいと考えています。」

ビットメインは昨年第2四半期に実験的な人工知能チップBM1680を発売した。このチップは、ディープラーニング用のテンソルコンピューティングアクセラレーションプロセッサとして使用でき、人工ニューラルネットワークのトレーニングと推論に適しています。

しかし、そうであっても、これらの「理由」は香港証券取引所の前では本来果たすべき役割を果たしていないようだ。

匿名の情報源はこう続けた。

「実際、ビットメインはビットコイン採掘機器の製造に注力しているメーカーに過ぎません。採掘業界全体が大成功すれば、これらの企業も強くなるでしょう。そうでなければ、より大きなリスクをもたらすでしょう。」

フランク・ビ氏も情報筋の見解に同意した。同氏は、ビットメインは仮想通貨マイニング以外にもビジネスモデルを拡大するとの声明を出しているものの、仮想通貨マイニング関連の収入が依然として収益の大部分を占めていると述べた。 Bitmain の上場に影響を与えるもう一つの要因は、同社が大量の暗号通貨を保有しているが、暗号通貨の価値が過去 6 か月間で急落していることである。フランク・ビ氏は次のように付け加えた。

「ビットメインが事業運営に関する情報を非常に限定的にしか開示していないことと、最近の仮想通貨市場価格の急落により、規制当局は同社の運営をより厳しく監視するようになった。」

2018年6月30日にビットメインが公開した情報によると、同社はビットコイン、ビットコインキャッシュ、イーサリアム、ライトコイン、ダッシュを含む8億8,690万ドル相当の暗号資産を保有している。 Crypto-Economics Explorerのデータによると、これらすべての暗号通貨は現在少なくとも50％下落しており、Bitcoin Cashは最近の「ハードフォークマイニング戦争」の後に価格が急落している。この「ハードフォークマイニング戦争」では、Bitmainが「Bitcoin Cash ABC陣営」で非常に重要な役割を果たした。

情報筋によると、これほど多くの仮想通貨を保有することは、リスクが増すだけであり、収益だけでなくバランスシートにも影響を与えるため、株式公開にはまったく役立たないという。

Bitmain は実際には資金不足ではなく、株式公開は単なる「ステータスの象徴」なのでしょうか?

確かなのは、IPO 資金調達が Bitmain が最も重視するものではないということだが、「面子」は非常に重要なのかもしれない。

上記の匿名の情報源は次のように明らかにした。

「エバン、カナン、ビットメインを含むビットコイン採掘会社は、資金調達のためではなく、規制当局の承認と上場企業としての地位を得ることを目指しています。実際、彼らは過去1年間に多額の利益を上げているため、手元にかなりの資金を持っています。」

2017 年の暗号通貨市場の急激な上昇が中国のマイニング企業に飛躍的な収益と利益の増加をもたらしたことは間違いありません。昨年、ビットメイン、カナン・クリエイティブ、エバン・インターナショナルはそれぞれ12億ドル、5,600万ドル、6,000万ドルの利益を上げた。それだけでなく、これらの企業の役員報酬も大幅に上昇しました。ビットメインが提出した書類によると、同社の創業者2人、チャン・ケトゥアン氏とウー・ジハン氏の年俸はわずか2万7000ドルだったが、年末配当金としてそれぞれ2270万ドルと2040万ドルを受け取った。

法律事務所ベーカー・マッケンジーのパートナーであるアイビー・ウォン氏は、企業がIPOを目指す理由はたくさんあると述べた。この方法によって資金を調達し、利益を得ることを望む企業もあれば、市場で良いイメージを得ることを望む企業もあります。彼女はこう言った。

「これらの仮想通貨マイニング企業が株式を公開する理由は複雑かもしれない。彼らは単に市場の先駆者になり、市場の前例を作りたいだけなのかもしれない。」

アイビー・ウォン氏は、暗号通貨市場全体がまだ比較的若く、将来どのように発展していくのかがまだ分かっていないため、暗号通貨マイニング企業の成功または失敗を断言するのは時期尚早かもしれないと認めた。彼女はこう結論づけた。

「いずれにせよ、上場を申請する仮想通貨マイニング企業は、投資家により多くの投資オプションを提供し、投資市場においてさまざまなリスク選好を持つ投資家のニーズを満たす可能性がある。」