なぜビットコインは予定より早く「半減」するのか

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中核となるアイデア:

• 金利、為替レート、金価格の変化を通じて、現在のビットコイン価格変動の背後にある深い論理を理解することができます。最近、連邦準備制度理事会は、金利引き下げの期待が弱まり、マクロ要因の影響がわずかに弱まり、市場が感情的なゲームに戻ったというシグナルを発表しました。

• 市場のスタイルは大きく変化し続けています。過去 30 日間の上位 500 コインのうち、約 50% のコインは米ドル換算でマイナスのリターンを示し、75% 以上のコインはビットコインを下回るパフォーマンスを示しました。スタイルの転換の転換点はまだ到来しておらず、今後も差別化が進むと予想される。

• BitMEX および OKEX 契約の未決済建玉対取引比率は過熱から冷却へと転じており、CFTC レポートでは CME ビットコイン先物における機関投資家のショートポジションの割合が増加していることが示されています。

6月22日午前7時30分、ビットコインは1万ドル以上上昇し、市場は沸き立った。

6月26日、ビットコインの価格は13,000ドルの高値に達し、取引量の記録を樹立した。この期間中、Coinbase はクラッシュし、価格はすぐに 9,700 ドルを下回りました。現在、11,000ドル付近での横ばいの推移が終了し、一時的に12,600ドルで引けました。

ビットコインのボラティリティ データソース: Charlie Bilello on Twitter

ビットコインの価格変動率は再び急上昇し、2017年の強気相場終盤のピークレベルに戻った。ダウ・ジョーンズ・ボラティリティ指数（CBOE VXD指数）の稀に見る高いボラティリティと比較すると、ビットコイン市場の取引感情は、従来の投資ロジックでは測定が難しいレベルの熱気に戻っています。

おそらく年初にはビットコインが2019年に1万ドルまで上昇すると固く信じていた人も多いだろうが、6月末に1万ドルの目標がこれほど急激に達成されるとは予想しておらず、史上稀に見る5ヶ月連続のプラスラインを達成する可能性が高い。リブラの出現により、ビットコインはさらに主流のビジョンに加わり、マクロリスクのヘッジにおけるビットコインの役割がますます言及されるようになりました。さらに直感的なのは、ビットコインは上昇中に大きな調整が見られなかったことです。ロング投資家とショート投資家の間では市場に対する見方に大きな違いがあるものの、ビットコインが再び 10,000 ドルを下回ることはないと一般的に考えられています。今回は違います。おそらく「永遠の強気相場」が始まったのでしょう。

以前とは異なり、デジタル通貨投資家は経済状況、連邦準備制度理事会の金利引き下げ、貿易摩擦、さらには通貨覇権について語り始めている。これは、人々が「今回は違う」と考える根本的な理由でもあるかもしれません。人々が今回は違うと考える主な理由は次のとおりです。

1. 機関投資家は、価値保存手段と資産カテゴリーを入力します。

2. 地政学的環境: 世界経済環境に対する信頼の低下と安全な避難場所の模索。

3. 主流のインターネット大手の参入により、市場への浸透が進み、通貨ソリューションの想像力が広がる

「今回は違う」という市場の声は、心理的強化が継続し、肯定的なフィードバックを強化しようとする中で、人々が探さなければならない理由そのものである。この声は、厳重な警戒を要する信号です。市場価格のサイクルに違いはありませんが、変化を促す要因は実際には異なる可能性があります。ビットコインの価格が投機感情よりもマクロ要因によって左右され始めていると考えるなら、ビットコインを脇に置いて、金の最近の動向を見る必要がある。

ミュージシャンは楽器を演奏し、私はオーケストラを演奏します。

オークツリー・キャピタルのハワード・マークス氏は最近、「今回は違う」と題するメモを発表し、米国経済は「今回は違う」という見解を論じた。米国経済は逆金利差など景気後退の兆候を示しているが、連邦準備制度理事会は利下げの見通しを発表している。再び経済不況は起こらないのでしょうか？ 「思ったほど不況に陥っていない」という経済状況に対して、人々は現在の「上がるばかりで下がらない悪徳ビットコイン」に対して同様の疑問を抱いている。本当に「今回は違う」のでしょうか？

金はビットコインとともに最近人々の話題になっている資産です。金は5月末から急激な上昇を見せており、月間増加率は12.5%となっている（これはビットコインの1日だけの増加に過ぎないかもしれないが、伝統的な資産としてのパフォーマンスは実に非常に印象的である）。

中国中央銀行の外貨準備高 データソース: ワールドゴールドカウンシル BlockVC 戦略リサーチ

今回の金価格高騰では、ヘッジファンドなどの投資家に加え、各国の中央銀行も自ら「ゲーム」に参加した。世界金協会の統計によると、中国人民銀行も第1四半期以降6か月連続で金準備を増やしている。中国の現在の金準備高は約1,916トン、総額は約800億米ドルで、さらに増加し​​続けている。中国人民銀行の金保有量増加の時期と価格を振り返ると、直近2回は2009年と2015年であり、その背後にある意味合いは非常に興味深い。

金の価格変動は、単に金利引き下げ期待の単一の広範な影響によって左右されるわけではない。歴史上、連邦準備制度理事会が金利を引き下げ、金の価格が変動したり下落したりした例は数多くあります。地政学的危機の際に金のパフォーマンスが悪かったケースもありました。金の価格は常に米ドル信用システムの反応目標となってきた。一方では、米国の実質金利（名目金利からインフレ率を差し引いたもの）の影響を受け、特に名目金利とインフレ率の相対的な変化速度に依存します。一方、米ドルの為替レートの強さとは非常に高い負の相関関係にあります。

米国の現在の将来予測経済データは弱まっており、市場は米国の回復サイクルの終焉を懸念し始めている。利下げ観測の影響で米国債の長期利回りは急速に低下したが、インフレ率は安定を維持した。実質金利が急激に低下し、金の価格が上昇した。同時に、金と米ドル指数価格の間には高い負の相関関係があるため、潜在的な景気後退は米ドル安の期待の高まりにつながり、米ドル安は金価格をさらに上昇させる重要な原動力となっている。金価格の上昇は本質的に、米ドル信用システムに対する投資家の弱気な見方を反映している。

ビットコインと米国10年国債の金利は逆転

データソース: Tradingview BlockVC 戦略リサーチ

よく観察すると、ビットコインと金が同時に上昇を加速し始めたとき、米国の10年国債金利の逆数も急上昇し始めたことがわかります。米国の10年国債利回りは2%を下回った。ビットコインはマクロ経済の変化にさらに反応し始めました。金利は資本移動の真の原動力ですが、その伝達経路は為替レートにさらに大きな影響を与える可能性があります。

弦を張って世界をショートさせる？

金以外では、現時点で最も需要のある資産は中国国債です。チャイナボンドの最新データによると、中国債券市場における海外機関の債券保管残高は5月末時点で1兆6,106億人民元で、5月の増加規模は766億人民元に達した。外国資本の保有高は6か月連続で増加し、今年最大の月間増加記録を樹立し、中国は世界第2位の債券市場となった。

世界のマイナス金利債券規模 データソース: ブルームバーグ

中国の債券市場が海外投資家の間で非常に人気がある主な理由の一つは、投資可能な高利回り債券が世界中で非常に少ないことです。ブルームバーグの最新レポートによると、世界のマイナス金利債券の総額は13兆ドルを超え、世界の債券の約40％の金利は1％を下回っています。

データソース: TwitterのCharlie Bilello

2016年以降、欧州と日本の国債の大部分はマイナス利回りとなっている。状況はますます深刻になってきています。上記のグラフが発表されて間もなく、ドイツ、オーストラリア、スウェーデン、フランスの10年国債金利は0を下回り、スペインとベルギーの10年国債金利も0付近で推移しました。

ブリッジウォーターは早くも2016年に、長期債務サイクルの末期と中央銀行の二重制限問題について警告し、「糸を押す」という比喩を用いて、インフレには大きな影響があるがデフレには影響がない金融政策の非対称性を指し示した。世界主要国はマイナス金利の状態に陥り、金利とリスクプレミアムは縮小し続け、金利を引き下げて景気を刺激するという金融政策の限界効用は低下し、世界経済の成長鈍化は顕著になり、ほとんどの国の金融政策は効果がほとんどなくなり、「綱引き」の限界に達したのと同じである。高い債務水準、低い所得の伸び、低い投資収益により、世界は「日本化」の時代に入るかもしれない。さらに深刻なのは、それに続くポピュリズム、ナショナリズム、反グローバリズムの波である。

マイナス金利の制限により、市場に流入する資金は増加し、債券や現金よりもリスクの高い資産の魅力が高まるだろう。投資家は、金などの非金融資産への投資にさらに傾くでしょう。同時に、現在の低金利により、すべての資産価格は大幅に過大評価されています。金利が急激に上昇し、為替レートが大きく変動すると、バブル崩壊の反動が起こるでしょう。これは、多くの人が一生に一度しか経験しない大きな不均衡となるはずです。欧州の混乱、英国のEU離脱、新興市場の通貨危機、米中貿易摩擦、さらには香港問題など、散在し一見別個の出来事のように見える出来事が、同じ手がかりに基づいて組み合わされ、完全なパズルが作られつつある。

これが「今回は違う」という最も実際的な理由と論理です。債務の伸び率に合わせて生産性を高めたり、改革や積極的財政政策を実施したりするといった、時間がかかり苦痛を伴う処置に比べると、金やビットコインなどの非金融資産に資産を素早く移転する方が迅速かつ容易である。

今回も何も変わりません。ビットコインと金は、非金融資産としての富の貯蔵資産タイプとして、特定の経済環境において資本に好まれています。それらの意味合いや論理に違いはありません。

今回は実は違います。 「今回は違う」という根本的な理由は、新たな市場の原動力があるからです。ビットコインが金に対して持つさまざまな利点について詳しく説明する必要はありません。 「マイナス金利時代」と反グローバリズムの波の中で、「さようなら金、ビットコインを買え」という呼びかけが徐々に高まり、大量の富がビットコインとデジタル通貨市場に流れ込むことは間違いありません。ビットコインは、通貨の代替手段として約11年前に誕生して以来、伝統的な通貨および金融システムに真に「対峙」し「挑戦」するという「特異点」をついにもたらしました。想像力がついに現実を照らし出したようだ。

おそらく近い将来、アメリカの増大する負債と支払い能力に疑問を抱くような状況が発生するだろう。連邦準備制度理事会は債務ヘッジのために大規模な通貨発行を余儀なくされ、ドルは急激に下落するだろう。これは米国国内のインフレを引き起こすでしょうか?それとも、米国はリブラを金融政策システムに組み込み、リブラを通じて借り手に対して直接金融政策を実施するのでしょうか、それともリブラが独自にこの金融活動を完了し、第3形態のマネーポリスを実現することは可能でしょうか？

いずれにせよ、私たちは現代貨幣理論（MMT）に関する貨幣・金融の教科書の書き換えと、その中でビットコインやデジタル通貨が果たす役割に期待しています。

壮大な物語と短期取引

「『今回は違う』という見方と強気な見方が共存していることは、市場環境が『完全に完璧』とみなされていることを示唆している。その見方が『希望がない』に傾けば、その結果は投資家にとって痛手となるだろう。」

「今回は違う」と叫び、ビットコインが底値から5倍も反発したという事実にも関わらず、大量の投資家が市場に殺到するだろう。市場には、ビットコインがなぜ新たな高値を更新するのか、なぜ「永遠の強気相場」を迎えるのか、なぜ今回は暴落しないのか、なぜ「今回は違う」のかを説明する理由が数多くある。非常に興味深いのは、こうした声が最も大きくなった瞬間、つまり6月26日に市場が大量の取引を終えた後、ビットコインは6営業日連続で急落し、最高値から40%近く下落して9,740ドル前後の安値に落ち込み、新たな高値を突破するのを待っていたすべての投資家を不意打ちしたことだ。

投資家は、何年にもわたる壮大な物語で自分自身を催眠状態に陥れ、洗脳することに慣れていますが、週ごとや月ごとの短期的な市場動向を常に予測しています。暗号通貨のボラティリティが高いため、歴史的な強気相場では 30% ～ 60% 程度の下落が頻繁に発生します。多くの場合、トレンドの推進により、価格が事実から長期間逸脱することがあり、その期間は非常に長くなることもあります。月ごとの引き戻しサイクルも強気相場ではよく見られます。

高レバレッジ契約市場は間違いなく熱狂を露呈した。 BitMEXの各種期限契約の総取引量は、3月初旬の1日平均8億ドルから10億ドルから、6月27日には140億ドルに急増した。1日の取引量は10倍以上に増加し、総未決済建玉は6億ドルから12億ドルに急増した。総未決済建玉はわずか1四半期で2倍以上に増加しました。

BitMEXポジション取引データソース: BitMEX BlockVC戦略リサーチ

永久契約 XBTUSD は、BitMEX で最も人気のある取引商品です。永久契約保有高は総保有高の約76％を占め、取引高は総取引高の95％以上を占めており、取引回転率は非常に高いです。下の図からわかるように、5月末以降、BitMEXの無期限契約の総未決済建玉と取引量は劇的に増加しています。

契約市場における多くの短期投機トレーダーやノイズトレーダーは、主に日中取引方法を使用して取引量を生み出し、オーバーナイトポジションは生成しないため、取引量にはポジションよりも多くの投機情報が含まれます。ポジションは通常、主にヘッジャーの意見やヘッジニーズを反映していると考えられており、取引対ポジション比率は市場の取引感情を特徴付けるためにも使用できます。

BitMEXの取引対オープンエンド比率（下図の黄色の線）から判断すると、契約市場の取引対オープンエンド比率は過去2か月間上昇し続けています。時系列分析を行わなくても、市場の投機感情は肉眼で見ただけでも「桁外れ」と言えるほどに高まっている。しかし、6月27日の急落以降、永久契約ポジションと取引量の両方が大幅に減少しており、この一連の市場トレンドが終了する可能性が大幅に高まっています。

BitMEX無期限契約ポジション取引データソース: BitMEX BlockVC戦略調査

これは契約の基礎と期間構造からもわかります。 6月中旬以降、ビットコインはこれまでの短期高値である約9,000ドルを突破し、先物契約のプレミアムは継続的に拡大し始め、期間構造は深まり続け、長期的な楽観論は強まり続けています。

BitMEX 契約ベース データソース: BitMEX BlockVC 戦略リサーチ

OKEX プラットフォーム上の四半期契約のポジションと取引レベルは最も高く、四半期契約のポジションが約 67%、取引量が約 62% を占めています。 OKEX プラットフォーム上の総未決済建玉と総取引レベルは、基本的に BitMEX の傾向と一致しています。一日の最高総取引量は通常の一日平均の14倍となる7,500万件（約75億米ドル）を超え、未決済建玉も約700万件（約7億米ドル）に増加した。

OKEXの6月四半期契約受渡日のベーシス変更とBitMEXのベーシスは完全に逆です。 BitMEXの6月契約が受渡されると、先物は大幅な割引に転じ、先物契約ベースも一定の水準に戻り、BitMEXの投資家が受渡日に大量の買いポジションを決済したことが示された。 OKEXの先物ベースも回帰傾向を示したが、四半期契約ベースは大幅なプレミアムに転じており、OKEXの投資家が主にショートポジションの決済を完了したことを示している。過去2日間でポジション総量が大幅に減少しており、市場では一定の様子見ムードが見られている。

OKEX 契約ベース、ポジション データソース: OKEX BlockVC 戦略リサーチ

BitMEXとOKEXの取引ポジションとベーシスの変化の違い、そして法定通貨交換におけるビットコインの継続的なプレミアムと相まって、これは「このビットコイン強気相場は米国の機関によって推進されている」という最近の主流の市場見解を概ね裏付けていると言える。業界では最近、グレイスケール・インベストメンツのビットコイン保有量の増加について熱心に議論されている。 「グレイスケールは2019年4月に11,000BTC以上を購入し、これはBTCの世界の月間供給量の約21％を占めています。」グレイスケールの保有曲線は確かに急勾配になっており、グレイスケールの投資信託株の暗黙のプレミアムはますます高くなっています。機関投資家はFOMOを経験しているようだ。

BTC、ETH、EOSのトレンドの乖離から、BTCが上昇を強力にリードし、ETHが弱い上昇に追随し、主に中国ユーザーによる投機だったEOSは大幅にパフォーマンスが低かっただけでなく、最初に下落したこともわかります。これは確かに、市場の利用者構造と資本の選好が変化しているという見方を裏付けることができます。海外投資家は確かにこの市場で比較的主導権を握っています。

データソース: グレースケール CME

米国商品先物取引委員会（CFTC）が発表したビットコイン先物データは、この見解を部分的に裏付けるのに十分である。 CBOEとCMEの米ドル建ての合計ポジションと取引量は、2018年末のピークに近づいています。さらに興味深い発見は、トレーダー、資産運用会社、ヘッジファンド、非報告資産、その他のトレーダーの4つの報告役割のうち、資産運用機関のポジションは着実に増加しているが、ロングとショートのエクスポージャーは基本的にバランスが取れていることです。他のトレーダー（主に個人投資家）は、ロングポジションが大量に増加しているのを目にしています。ヘッジファンドやその他のトレーダーは、ロングポジションを若干減らし、ショートポジションを徐々に増やし始めています。海外投資家の市場に対する姿勢は落ち着き始めるかもしれない。

CFTC先物ポジションデータソース: CFTC

「強気相場」が約束されているにもかかわらず、アルトコインは名前に値しない

デジタル通貨投資家は、最近の市場の奇妙さと不快感を長い間発見してきました。 4月以降、ビットコインだけが好調なパフォーマンスを示し、主流通貨は遅れをとり、スタグフレーションに見舞われている。多くの中小規模の時価総額通貨が急落し、中小規模の時価総額通貨の大きな変動から利益を得ることを「パス依存型」で期待していたすべての投資家を失望させた。

単純にドル建て通貨の価格を使用して市場の差別化を検証すると、以下の図に示すように、時価総額上位500通貨の中で、ビットコインは過去30日間で23.58%上昇して95位、中央利回りは-8.28%となっています。つまり、今月は75%以上の通貨がビットコインを大幅に下回り、さらに半数以上の通貨が過去30日間でドルに対してマイナスのリターンを記録しています。

過去2か月のパフォーマンスから判断すると、過去60日間のビットコインの米ドル価値の累積増加率は92.24％に達し、時価総額では上位500社中63位にランクされています。 60日間の増加の中央値は11.43%です。しかし、75%以上の通貨は依然としてビットコインを下回っており、過去2か月間で約40%の通貨が米ドル建てでマイナスの利回りとなっています（ランキングが高く利回りが高い多くの中小規模の通貨がこのモデルを導入しています...）。

TOP500コインの収入分布 データソース: BlockVC Strategy Research

センチメント指数から判断すると、5月中旬にビットコインが高値で横ばいに推移していたとき、市場は明らかにパニックを示し、市場のチップの大半は8,000ドルの水準に集中していた。しかし、ビットコインの価格が9,000ドルを突破して以来、センチメント指数に示唆される中小型時価総額通貨の売買高と騰落率は非常に低迷しており、同時に市場全体の投機センチメントが大きく上昇していないことを示しています。投資家の貪欲とパニックはすべてビットコインに集中しています。この「強気相場」はビットコインだけに属する「強気相場」に相当します。

感情指数データソース: BlockVC Strategy Research

投資家は、昨年の弱気相場の終わりのパニック以来、ほとんどの中小通貨が消滅しようとしているという議論をよく知っていたが、これらの通貨がビットコインの暴落で消滅するのではなく、ビットコインの急騰で消滅するとは予想していなかった。実はこの傾向は半年以上続いていたのですが、今回のビットコイン急騰で矛盾が生じました。

下図のBlockVCが開発したTOP50コイン取引量差別化指数から判断すると、2017年の強気相場ではTOP50コインの取引量がますます差別化され、投資家がより多くのコインの投機に幅広く関与していたことがわかります。 2018年1月以降、市場取引量の集中は引き続きトッププロジェクトに集中し、エアコイン、中小型時価コイン、第2層の主流コインは次々と失血し、一部の主流コインも遅れを取り始めました。

同時に、この指標は短期的な市場反転トレンドを予測するのにも非常に優れています。取引量が上部に集中している場合は、上昇の転換点を迎える可能性が高くなります。逆に、取引の熱気が広がり、差別化が進み始めると、短期市場は転換点を迎えようとしています。最近、ビットコインは安定と再上昇を続けており、市場の差別化の度合いが高まっており、取引感情と熱意が高水準から拡散・差別化し、調整リスクが近づいていることを示しています。

TOP50 トランザクションの差別化 データソース: BlockVC Strategy Research

取引量の継続的な集中に加え、TOP200通貨の収益差別化も拡大しています。収益差別化とは、ポートフォリオ内で最も増加した上位 10 通貨の平均収益と、最も減少した下位 10 通貨の平均収益の差を指します。これは市場の短期的な過剰反応を測定するために使用される指標です。現在の市場収益差別化は過去 6 か月間で最高レベルに達しています。

TOP200コインの利回りの差別化 データソース: BlockVC Strategy Research

直近の四半期における中小規模の時価総額通貨の価格動向は、主に今回の市場を牽引した資金源と投資選好のせいで「今回は異なる」ものとなっている。

ICOブームによるこれまでの強気相場とは異なり、今回の市場の特徴は、米国の機関投資家の資金がビットコインの非金融資産としての特性を求めてデジタル通貨市場に参入し、ビットコイン取引のみに参加し、他の通貨への波及は難しいという点です。

大半の個人投資家からの資金流入が続いているという明らかな兆候はなく、ビットコインは引き続き強含み、現在の市場に対するその吸血効果は依然として極めて深刻です。最近ビットコインを上回るパフォーマンスを上げている中小規模の時価総額通貨のほとんどは「モデルコイン」です。市場の核心的な原動力が異なり、時価総額が中小型通貨のパフォーマンスも当然「今回は違う」ものとなっている。

時価総額が中小規模の通貨への参加はまだ可能ですか？また、いつ参加できますか？ BlockVCは2018年12月28日の戦略週刊レポート「あなたの心の火は他人の目にはただの煙に過ぎない」の中で、2015年の主流コインと時価総額中小コインの価格動向を集計した。現在の動向は実は特別なものではない。 2015年の強気相場の初期段階では、ビットコインを筆頭とする主流コインが市場の開拓を主導し、その他の中小規模の時価総額コインは急速に下落しました。ビットコインが高水準で変動し、下落し始めると、時価総額が中小規模のコインは代わりに新たな安値を記録することになる。ビットコインが過去の高値を突破し強気相場を裏付けるまで、時価総額が中小規模のコインは回復力と超過収益を示すことはなかった。

この理由は主に、市場参加者の市場段階に対する認識の相違の度合いに起因します。中小型通貨の市場スタイルの変化とタイミングを判断するには、市場の状況に対する見方の相違の程度を考慮する必要があります。リターン分散は、ポートフォリオの月間リターンの標準偏差です。市場の乖離の度合いを測る指標であり、取引内容の判断に役立ちます。

TOP200 リターン分散データソース: BlockVC Strategy Research

上図に示すように、過去 6 か月間の市場状況では、2 月 25 日 (ビットコイン 3,800 米ドル)、4 月 24 日 (ビットコイン 5,500 米ドル)、6 月 28 日 (ビットコイン 12,000 米ドル) に非常に大きな市場の乖離が見られました。

強気相場の初期段階では、リターンの分散が非常に大きくなり、将来の市場に対する市場の乖離は拡大し続け、ビットコインの強い意志の勢いの明らかなモメンタム効果をもたらします。ファンドは主流通貨を追いかけるために群がるだろうし、市場の短期的な乖離が縮小するにつれて、中小型の時価総額は超短期的にしかパフォーマンスを発揮できず、下落が深ければ深いほど、回復はより速く、より大きくなる。時価総額が中小規模の通貨のパフォーマンスに最も適した時期は、市場価格が安定または上昇し、リターンの分散が低い（市場乖離が低い）時期であることが多いです。市場の乖離度は最近減少し続けており、これは時価総額が中小規模の通貨の取引に参加するための短期的な機会となっています。しかし、時価総額が中小型の通貨は回転が早く、重いポジションで参加することが難しいです。投資家は大きな変動のリスクに注意する必要があります。

血なまぐさい2018年と比べると、2019年上半期は温風とも言えるでしょう。 2019年初頭から現在までに、ドイツ銀行が注力してきた38の主要資産クラスのうち、銀を除く37が現地通貨建てでプラスのトータルリターンを達成したが、銀も6月に顕著な上昇を達成した。

データソース: ドイツ銀行

考えさせられるのは、これらの主要資産クラスの優れたパフォーマンスが、リスク選好度の上昇から生まれたものではないということだ。金や先進国国債などの伝統的な安全資産とさまざまなリスク資産が同時に上昇していることは、世界的な金融緩和期待がこの傾向を加速させていることを示しています。たとえより多くの資金が市場に投資されたとしても、投資家は安全余裕度の高い安全資産を購入する傾向があります。現在の市場のリスク許容度は非常に低いです。金利政策は将来的に米ドルの為替レートに伝わり、すべての主要資産クラスのパフォーマンスにさらに影響を及ぼすでしょう。このようなマクロ環境下では、金とビットコインが年間を通じて主な投資機会となります。

主な長期市場動向については、投資家は長期的な視点に立って短期的な行動を取るのではなく、超長期的なロジックを使用して短期的な市場の変化を説明する必要があります。金を例にとると、金価格上昇に対するコンセンサス予想はすでに強すぎ、短期的なプラス要因は頻繁に発生し、取引量が大幅に増加しているが、7月末から8月初めにかけての連邦準備制度理事会（FRB）の金利会合まではまだ長い空白期間が残っている。金利引き下げとドル安の予想は完全に織り込まれている。金は現在、短期的に上昇の兆しを見せている。将来的に金が長期的に利益を得るには、マクロ経済、特に金利から為替レートへの変動の伝達において大幅な景気後退が必要となる。今後の金市場も長期的かつ不安定なものとなるだろう。

同様のマクロロジックに基づき、トレンド構造の観点から見ると、短期的には、ビットコインは6月中旬以降、依然として上昇トレンドが加速しているものの、上昇チャネルの加速トレンドは前回の調整によって破壊されておらず、上昇ラッシュに向けた慣性力が依然として存在している。しかし、13,000〜14,000米ドルの高レベルでの以前の発散と売上高が、7月1日と2の底釣りが多数の勢いを消費したため、多くの長い勢いを消費したため、持続的な上向きの勢いは強くありません。さらに、連邦準備制度が発表した金利削減の最近の期待は弱まり、マクロ因子のわずかな影響が減少しています。ビットコインは感情的なゲーム市場に戻る可能性があります。ビットコインが15,000ドルのレベルに急増したとしても、最終的な急増のリスクを除外することはできません。将来的には、ビットコインはMA30に向かって引き戻され続け、ゆっくりと変動した後、9,700ドルのミッドラインに調整されます。早めにバスを降りたり、間違ったバスに乗ったりする投資家は、MA120デイリーラインで非常に良いエントリーの機会を得る機会があります。