鉱業における 3 つの大きな死のスパイラル: カナン (深度) に何が起こったかを理解するのに役立つ 2 つのグラフ

数か月前、カナンが上場を祝う壮大な光景がまだ私たちの目の前に残っているようでした。しかし、カナンが発表したばかりの財務報告を見ると、「採掘は難しい」とため息しか出ない。カナンの現在の株価は3.2ドルで、発行価格の9ドルから約60%下落している。

まず、最初の図を見てみましょう。これは、2017-2018年から2019年までのカナンの収益と利益です。収益は2018年にピークに達し、2019年には2017年の水準まで落ち込みました。同時に、純利益は減少し続け、2019年には記録的な損失を記録しました。

（図：ウー氏がブロックチェーンについて語る）

次に2枚目の画像を見てみましょう。これは、2019年第1四半期から第4四半期までのカナンの収益と利益です。2019年の第3四半期と第4四半期には収益が急増しましたが、第4四半期の損失は再び記録を更新しました。 2019年の主な損失は第4四半期に発生したと言えます。

（図：ウー氏がブロックチェーンについて語る）

問題は、なぜ2019年第4四半期にこれほど大きな損失が発生したのかということです。カナンの財務報告書には2つの説明がありました。

1: これは主に在庫と前払金の減損7億2,900万人民元によるもので、カナンが在庫製品を低価格で投げ売りしていたことを示しています。別のデータによると、在庫は2018年末には5億8500万台、2019年末には1億9600万台だった。

カナンの財務報告によると、これは財務諸表発行期間を通じてビットコイン価格が急落した結果であり、需要と販売価格の両方が大幅に減少し、タッシュの売上が増加したという。

通貨価格の動向からも、2019年第4四半期にビットコインの価格が下落したことがわかるが、カナンは在庫を過剰に蓄積しており、損失を覚悟でしかそれを処分できなかった。

（2019年のビットコイン価格動向）

2：2019年にカナンは株式インセンティブにさらに2億4000万人民元を費やしました。

まとめると、カナンの収益と利益は2017年は良好でしたが、2018年には収益が大幅に増加し、利益が減少しました。2019年には収益が減少し、深刻な損失を被りました。その理由は何でしょうか?ここで注目すべきは、カナンの運営条件が通貨価格と完全に一致しているわけではないということです。実際、2018 年と 2019 年の市場状況は、浮き沈みはあるものの、非常に似ていますが、カナンの運営状況はまったく異なります。

理由は2つあります

1: ビットコイン ネットワーク全体の計算能力は成長し続けています。ビットコインマイニングの再バランス原理により、通貨基準の観点から、生成されるビットコインの数は固定されています。しかし、ビットコインの計算能力は絶えず成長しており、1Tあたりの収益は小さくなり、マイニングマシンの価格は下がることしかできず、その結果、マイニングマシンの利益は低下します。

カナンの財務報告によると、2019年に販売されたコンピューティングパワーの合計は、2018年の同時期の160万Thash/sから86.6%増加して290万Thash/sとなったが、収益と利益は2018年よりもはるかに少なかった。販売量が増えれば増えるほど、利益は減るのだ。本当に難しいですね。

2：鉱山機械業界の競争が激化。伝統的に、マイニングマシンに関しては、Bitmainが1位、Canaanが2位であり、2017年にはその地位は比較的安定しているはずでした。しかし、2019年にShenmaが急上昇し、特にShenmaの高計算能力のマイニングマシンと価格戦争戦略は、CanaanとBitmainの市場地位に挑戦し、多くの市場シェアを奪い、業界全体の利益を減らしました。

細かい点を見ると、2017年にカナンの最大の売掛金は碧鑫の呉剛からのものだが、呉剛は後に自ら神馬鉱業機械に投資したことがわかる。

カナンは、2020年第1四半期について、最初の課題はCOVID-19（新型コロナウイルス肺炎）の発生であったため、2020年の事業の期待を引き下げ、第1四半期の総収益は6,000万人民元を下回らないと予想していると述べた。しかし、これは依然として 2019 年第 1 四半期の収益よりも高いです。

計算能力の向上と競争の激化は、ビットコインマイニングの「デススパイラル」です。カナンはこの死のスパイラルにどんどん深く落ちていくのでしょうか?カナンの電話会議と財務報告が決定打となった。

ストロー1: AIチップ。張南瓜氏は、カナンテクノロジーは国内の主要顧客と戦略的協力関係を築き、DJIやUBTECHと最初のコンタクトを確立し、北米の顧客からも広く歓迎されていると語った。同社は今年、第1世代よりも多くの機能を搭載し、性能も数倍向上した第2世代製品を発売する予定だ。

そのためには、より詳細なデータからカナンのAI事業の収益を検証する必要があります。比較すると、国内大手のAIチップ企業であるCambrianの2019年の収益は約4億元でした。しかし、この4億元に対して、Cambrianの2019年の研究開発費は5億4000万元でした。カナンの2019年の総研究開発費は1億6,900万人民元だった。

ストロー2: TSMC。張南耕氏は、第1四半期の新製品の研究開発は流行の影響を受けず、研究開発作業は2月に完了したと述べた。この製品は、前世代の量産製品と比較して、コストを削減するだけでなく、性能電力比も約20〜30％向上しており、業界をリードしています。

さらに、TSMCの5nmテクノロジーをベースにした製品も鋭意開発中です。カナン社は十分なキャッシュフローがあると述べた。 2019年12月31日現在、カナンの現金および現金同等物は5億1,660万人民元であり、今後12か月間の通常業務の過程で予想される運転資金ニーズと設備投資を満たすことができる。

しかし、前述の 2 つのデススパイラルの下、2020 年には 3 つ目の渦、つまりビットコインの半減期も到来し、これにより生産量が直接的に半減しました。 2020 年の鉱業業界の状況は 2019 年よりも悪化するでしょうか?誰も知らないが、呉吉漢は早期の準備のために2019年末にすでに従業員を解雇していた。製品競争は依然として激化しており、BitmainのS19とShenma M30Sが注目を集めて宣伝されています。カナンにとって、2020年にコストを削減することは避けられない選択かもしれない。 （余談だが、カナンに対する前回の空売り報告と集団訴訟は、ラッキンコーヒーの後に起こっていたらさらにひどいものになっていただろう。カナンに対する空売り報告はプロフェッショナルなものではなかったが）

鉱業は難しい産業です。歴史を振り返ると、パンプキン・チャンはASICマイニングマシンを開発し、カナンは米国株式市場に上場した最初のブロックチェーン/マイニングマシン企業でした。彼らは常に歴史に大きな足跡を残してきました。

取引所の未来が独占とマシュー効果であるならば、マイニングの未来は変革であるに違いありません。張南耕氏は早くから AI の研究を始めており、ずっと以前からこのことに気づいていたのかもしれない。カナンがマイニングマシンからAIとブロックチェーンへの変革に成功することを願っています。