なぜ2009年以降、BTCが金から脚光を奪ったのでしょうか?

皆さんの中には次のように言う人もいるかもしれません:

「暗号通貨の強気相場は終わった。」

「強気相場の下落局面にあるため、今トークンをローンチする必要がある。」

「なぜビットコインは米国の大手テクノロジー企業のナスダック100指数と足並みを揃えて上昇しないのか？」

このナスダック100（白）とビットコイン（金）のチャートは、2つの資産が連動して動いていることを示していますが、ビットコインは今年初めに史上最高値を記録して以来停滞しています。

しかしその後、同じグループの人々が次のような点を指摘しました。

「世界は、米国が支配する一極世界秩序から、中国、ブラジル、ロシアなどのリーダーを含む多極世界秩序へと移行している。」

「政府の財政赤字を賄うためには、貯蓄者を財政的に抑圧し、中央銀行がさらに紙幣を印刷する必要がある。」

「第三次世界大戦はすでに始まっており、戦争はインフレを引き起こすだろう。」

ビットコインの強気相場の現段階に関するいくつかの見解と、地政学的および世界的な通貨情勢に関する見解を合わせると、私たちは転換点にいるという私の見解が裏付けられます。私たちは、一つの地政学的、通貨的な世界的取り決めから別のものへと移行しつつあります。定常状態の正確な終点がいつになるのか、どの国が支配するのか、貿易と金融の構造がどうなるのかはわかりませんが、それがどのようなものになるかはわかっています。

私は、暗号通貨資本市場の現在の動向から一歩離れて、私たちが直面しているより広範な循環的トレンドの反転に焦点を当てたいと思います。1930 年代の大恐慌から今日までの 3 つの主要なサイクルを分析したいと思います。これはパックス・アメリカーナに焦点を当てることになる。なぜなら、世界経済全体が支配帝国の金融政策の派生物だからである。 1917 年のロシアとは異なり、パックス・アメリカーナは 2 つの世界大戦の結果として政治革命に見舞われることはなかった。この分析にとって最も重要なことは、相対的に言えば、パックス・アメリカーナが資本を保有するのに最適な場所であるということです。最も厚みのある株式市場と債券市場、そして最大の消費者市場を有しています。したがって、次の大きなサイクルを理解し、予測することが非常に重要です。

歴史には、ローカル期間とグローバル期間という 2 種類の期間があります。特定の時期に、当局は過去および現在の戦争の資金を調達するために貯蓄者を経済的に抑圧してきました。グローバル時代において、金融規制緩和は世界貿易を促進しました。ローカル期間はインフレ期間であり、グローバル期間はデフレ期間です。あなたが従うマクロ理論家は誰でも、20 世紀以降の歴史の主要なサイクルを説明するために同様の分類法を持っています。

この歴史の教訓のポイントは、サイクル全体を通じて賢明に投資することです。一般的な平均寿命は 80 年ですが、平均すると 2 つの大きなサイクルを経験することになります。私は投資の選択肢を次の 3 つのカテゴリーに分類しています。

システムは信じていても、それを管理する人々を信頼していない場合は、株式に投資します。

システムとそれを運営する人々を信じるなら、国債に投資するでしょう。

システムやそれを運営する人々を信頼できない場合は、金や、ビットコインなど、存在するために国家の痕跡を必要としない他の資産に投資することができます。

現地のインフレ期間中は、金を保有し、株式や債券を避けるべきです。

世界的なデフレの時代では、株を保有し、金や債券は避けるべきです。

国債は、低コストまたは無償で無期限に引き出すことが許可されているか、規制当局によって保有を強制されない限り、一般的には時間の経過とともに価値を維持しません。これは主に、政治家が自分たちの政治目標の資金調達のために不人気な直接税を通じて紙幣を印刷する誘惑にあまりにも簡単に駆られ、それによって国債市場が歪められるためである。

過去 1 世紀のサイクルについて説明する前に、いくつかの重要な日付について説明したいと思います。

1933 年 4 月 5 日– この日は、米国大統領フランクリン・デラノ・ルーズベルトが金の個人所有を禁止する大統領令に署名した日です。その後、彼は金に対してドルの価値を20ドルから35ドルに切り下げることで、アメリカの金本位制への公約に違反した。

1974 年 12 月 31 日- この日、米国大統領ジェラルド・フォードは、アメリカ人が個人的に金を所有する権利を回復しました。

1979 年 10 月- 連邦準備制度理事会議長のポール・ボルカーが米国の金融政策を変更し、目標を金利水準から信用額に移行しました。その後、彼はインフレを抑制するために米国経済への信用供給を断ち切り始めた。 1981 年第 3 四半期には、10 年米国債の利回りが 15% に達し、過去最高の利回りと過去最低の債券価格を記録しました。

1980年1月20日– ロナルド・レーガンがアメリカ合衆国大統領に就任した。彼は金融サービス業界の規制緩和を積極的に進め続けた。その後彼が行ったその他の注目すべき金融規制改革には、ストックオプションのキャピタルゲイン税の扱いをより有利にすることやグラス・スティーガル法の廃止などがある。

2008 年 11 月 25 日– 連邦準備制度理事会が量的緩和 (QE) プログラムに基づいて紙幣の印刷を開始。これは、金融機関のバランスシート上のサブプライム住宅ローンの損失によって引き起こされた世界的な金融危機への対応でした。

2009 年 1 月 3 日 - Satoshi Nakamoto の Bitcoin ブロックチェーンがジェネシス ブロックをリリースしました。私たちの救世主は、デジタル法定通貨と競合できるデジタル暗号通貨を作成することで、人類を国家の邪悪な魔の手から救ってくれると信じています。

• 1933-1980年米国における地域サイクルの上昇

• 1980年～2008年 アメリカの覇権の世界的サイクル

• 2008年から現在までのアメリカの統治と中国の地域サイクル

1933-1980年アメリカの景気上昇サイクル

世界の他の国々と比べると、アメリカは無傷で戦争から脱出した。米国の死傷者と財産の損失を考慮すると、第二次世界大戦は 19 世紀の南北戦争よりも死傷者と破壊が少なかった。ヨーロッパとアジアが廃墟に陥る中、アメリカの産業は世界を再建し、莫大な利益を獲得した。

アメリカは戦争に勝利したにもかかわらず、財政的抑圧を通じて戦争費用を賄う必要があった。 1933年以降、米国は金の保有を禁止した。 1940 年代後半、連邦準備制度は米国財務省と合併しました。これにより、政府はイールドカーブコントロールを実施できるようになり、FRBが債券を購入するために紙幣を印刷する際に、政府は市場金利を下回る金利で借り入れることができるようになります。預金者が逃げられないようにするため、銀行預金金利には上限が設けられています。政府は、わずかなドルの節約を第二次世界大戦とソ連との冷戦の費用に充てた。

少なくともインフレ率の利息を支払う金や固定利付証券が禁止された場合、貯蓄者はインフレと戦うために何ができるでしょうか?株式市場が唯一の選択肢です。

S&P 500 (白) とゴールド (金) は、1933 年 4 月 1 日から 1974 年 12 月 30 日まで、100 でインデックスされます。

1971年にリチャード・ニクソン米大統領が金本位制を廃止した後、金価格は上昇したものの、金の収益は未だに株式の収益を上回っていない。

しかし、資本が再びシステムや政府に反して自由に賭けるようになったら何が起こるでしょうか?

1974 年 12 月 31 日から 1979 年 10 月 1 日までの S&P 500 (白) と金 (金) 指数 (100) の対比。

金は株価を上回った。 1979年10月、ボルカー氏がFRBが信用残高の急激な縮小を開始し、それによってドルへの信頼を回復すると発表したとき、私は比較をやめた。

1980～2008年 アメリカ統治のピーク 世界サイクル

アメリカがソ連を倒せるという自信が高まるにつれ、政治の風向きも変わってきた。今こそ、戦争経済から脱却し、帝国の金融規制やその他の規制を緩和し、動物的精神を自由に解き放つときです。

新たなオイルダラー通貨構造の下では、米ドルはサウジアラビアなどの中東産油国からの余剰石油販売によって支えられている。ドルの購買力を維持するためには、金利を引き上げ、経済活動、ひいてはインフレを抑制することが必要である。ボルカー氏がやったのはまさにそれだ。彼は金利を急騰させ、経済を崩壊させたのだ。

1980 年代初頭は、次のサイクルの始まりを示し、その間、米国は唯一の超大国として世界と貿易を行い、通貨の保守主義によりドルは上昇しました。予想通り、金は株式に対してパフォーマンスが低かった。

1979 年 10 月 1 日から 2008 年 11 月 25 日までの S&P 500 (白) とゴールド (金) 指数の比率 (100 と等しい)。

2008年 – パックス・アメリカーナと中国のローカルサイクル

さらなるデフレ経済崩壊に直面し、パックス・アメリカーナは再び債務不履行に陥り、通貨価値が下落した。今回、FRBは民間の金所有を禁止し、金に対してドルの価値が下落するのを許すのではなく、婉曲的に量的緩和として知られる、紙幣を印刷して国債を購入することを決定した。どちらの場合も、経済を「救う」ためにドル建て信用の量が急速に拡大しました。

主要政治グループ間の代理戦争が再び始まった。大きな転機となったのは、ジョージアの北大西洋条約機構（NATO）加盟を試みたことに対するロシアの2008年のジョージア侵攻だった。

現在、ウクライナとレバント（イスラエル、ヨルダン、シリア、レバノン）において、西側諸国（パックス・アメリカーナとその従属国）とユーラシア（ロシア、中国、イラン）の間で熾烈な代理戦争が繰り広げられている。どちらの紛争も、双方の間で核戦争へとエスカレートする可能性を秘めている。止めようのない戦争の進行に対応して、各国は国内経済のあらゆる側面が戦争遂行を支援する準備ができていることを確実にするために内向きになっていました。

この分析の目的上、これは貯蓄者が国家の戦時支出の資金調達を求められることを意味する。彼らは経済的に抑圧されるでしょう。銀行システムは、特定の政治目標を達成するために、その信用の大部分を国家に割り当てることになる。

パックス・アメリカーナは、1930年代の大恐慌に似たデフレを防ぐために、再びドルをデフォルトさせた。その後、1930年から1940年にかけて、保護貿易障壁が築かれました。すべての国民国家は自国の利益だけを考えており、それはインフレに苦しみながら金融抑圧を経験することを意味するに過ぎない。

S&P 500 (白)、金 (金)、ビットコイン (緑) の指数はすべて、2008 年 11 月 25 日から現在まで 100 です。

今回は、FRBがドルを切り下げたため、資本はシステムから自由に流出することになる。問題は、現在のサイクルの開始時に、ビットコインが代替の無国籍通貨を提供したことです。リン・アルデン氏の言葉を借りれば、ビットコインと金の主な違いは、ビットコインの元帳は暗号化ブロックチェーンを介して管理され、通貨は光の速さで動くという点です。対照的に、金の台帳は自然によって維持され、人間が物理的に動かすことができる速度でのみ流れます。デジタル法定通貨と比較すると、ビットコインは優れており、金は劣っています。デジタル法定通貨も光の速さで流通しますが、政府は無制限に印刷することができます。これが、2009年から現在までビットコインが金の勢いをいくらか奪ってきた理由です。

ビットコインのパフォーマンスが非常に良好であるため、このチャートでは金と株の収益の違いを判別することはできません。その結果、金は株価を300%近く下回る結果となった。

量的緩和の終焉

過去 100 年間の金融史に関する私の文脈化と説明は素晴らしいものだと思っていましたが、現在の強気相場が終わったのではないかという懸念を和らげることにはほとんど役立ちませんでした。私たちはインフレ期にあることを知っていますが、ビットコインは本来の役割を果たしました。つまり、株価を上回り、法定通貨の価値を下げたのです。しかし、タイミングがすべてです。最近の史上最高値でビットコインを購入した場合、過去の結果を不確かな未来に当てはめたため、ベータチーターのように感じるかもしれません。そうは言っても、インフレが今後も続くと信じるなら、そして冷戦、熱戦、代理戦争のいずれにせよ戦争が差し迫っていると信じるなら、過去は未来について何を教えてくれるだろうか？

政府は戦争や過去の景気循環の勝者に資金を提供し、制度を安定させるために国内の貯蓄者を抑圧してきた。国民国家と大規模で統合された商業銀行システムの現代において、政府が自らと主要産業に資金を供給する主な方法は、銀行が信用をどのように配分するかを決定することです。

量的緩和の問題は、戦時経済で実際に必要な製品を生産できない企業に市場が無償の資金と信用を投資したことだ。アメリカの覇権はこの現象の最も良い例です。ボルカー氏は、全権を握る中央銀行総裁の時代を先導した。中央銀行は債券を購入することで銀行準備金を積み立て、それによってコストを削減し、信用額を増加させます。

民間資本市場では、株主の利益を最大化するために信用が割り当てられます。株価を上げる最も簡単な方法は、自社株買いによって発行済み株式数を減らすことです。安価な信用にアクセスできる企業は、自社株を買い戻すために資金を借り入れます。彼らは、生産能力を増強したり、技術を改善したりするために借金をするつもりはない。より多くの収益をもたらすことを期待して事業を改善することは困難であり、株価が上昇する保証はありません。しかし、数学的には、発行済み株式数を減らすことで株価を上げることができ、安価で十分な信用力を持つ大手企業は2008年以来これを行ってきた。

もう一つの簡単な成果は利益率の向上です。したがって、株価は新たな生産能力の構築やより優れた技術への投資には使われず、むしろ中国やその他の低コストの国に仕事を移すことで労働投入コストを削減するために使用されるのです。アメリカの製造業は、ウクライナでロシアを倒すのに十分な弾薬を生産できないほどの苦境に陥っている。さらに、中国は商品を製造するのに適した場所であり、米国国防総省のサプライチェーンには中国企業が生産する主要な原材料が溢れている。

パックス・アメリカーナと西側諸国が集団的に信用を分配する方法は、中国、日本、韓国のものと似たものとなるだろう。政府が銀行に対して、特定の産業や企業に融資するよう直接指示するか、政府が「適切な」企業に補助金や税額控除を支給できるよう、銀行が市場利回りを下回る国債を購入することを強制されるかのいずれかである。どちらの場合でも、資本または貯蓄の収益は名目成長率やインフレ率よりも低くなります。資本規制が確立されていないと仮定すると、唯一の解決策は、ビットコインなど、システム外で価値を蓄えるものを購入することとなる。

主要中央銀行のバランスシートの変化を執拗に観察し、信用の伸びは暗号通貨の価格を再び上昇させるほど速くないと結論付けた人々は、今では商業銀行によって創出される信用の量を執拗に観察しているに違いない。銀行は非金融企業に融資することでこれを実現します。財政赤字も信用を生み出す。なぜなら、財政赤字は国債市場での借り入れによって賄われなければならないため、銀行は忠実にその債務を購入するからだ。

簡単に言えば、前回のサイクルでは中央銀行のバランスシートの規模を監視しましたが、今回のサイクルでは財政赤字と非金融銀行信用の総額を監視します。

取引戦略

なぜビットコインが勢​​いを取り戻すと確信しているのでしょうか?

私たちが新たな超ローカル、国家優先のインフレサイクルの中にいるとなぜ確信しているのでしょうか?

このちょっとした知識をよく見てみましょう:

米国の財政赤字は2024年度に1兆9150億ドルに急増し、昨年度の1兆6950億ドルを上回り、コロナ禍以外では最高水準に達すると連邦政府機関が発表し、前回予測から27％増加したのは支出増加によるものだとした。

これは、バイデン氏が選挙前に経済を順調に運営するために支出を増やさないのではないかと懸念する人々に向けたものだ。

アトランタ連邦準備銀行は、2024年第3四半期の実質GDP成長率が驚異的な+2.7%に達すると予測しています。

パックス・アメリカーナにおける景気後退を懸念する人々にとって、政府支出が税収を2兆ドル上回る場合に景気後退を経験することは数学的に極めて困難である。これは2023年のGDPの7.3%を占める。参考までに、米国のGDP成長率は2008年にはマイナス0.1%、世界金融危機時の2009年にはマイナス2.5%であった。今年、同様の深刻な世界的金融危機が再び発生したとしても、民間経済成長の低下は政府支出の額を上回ることはないだろう。不況は起こらないだろう。これは、多数の民間人が深刻な経済的困窮に陥らないという意味ではありませんが、パックス・アメリカーナはいずれにせよ前進し続けるでしょう。

私がこの点を指摘するのは、財政および金融情勢が緩和的であり、今後も緩和的であり続けると信じているからであり、したがって、暗号通貨を保有することが価値を維持する最善の方法であると考えているからです。私は、今日が 1930 年代から 1970 年代と似た状況になるだろうと考えています。つまり、銀行システムの拡大と中​​央集権的な信用配分による価値の低下が差し迫っているため、法定通貨から暗号通貨に自由に移動できるのであれば、そうすべきだということです。