分析：米国債務の継続的な増加が暗号通貨市場に与える影響

米国債利回りが上昇し続ける中、世界の金融資産に一定の脅威を与えていることは間違いありません。また、流動性は徐々に低下しており、まずは価値が高く投機性の高い商品に影響を及ぼす可能性があります。

実際、米国債利回りは昨年8月7日以降、底を打って反発している。 2020年8月7日の連邦準備制度理事会の会合で、連邦準備制度理事会の当局者は全員、マイナス金利に反対する意見を表明した。それ以来、米国債利回りは下限に達し、金と銀はピークに達した。現時点では、米国債利回りの上昇は金融市場に大きな影響を与えなかった。一方では市場の流動性が過剰だったためであり、他方では米国債利回りの継続的な低下が原因であった。米国の国債利回りが急上昇し始めたのは、民主党が両院の支配権を握ってからだった。 2021年1月2日の調査では、民主党の候補者2名が共和党の候補者をわずかにリードしており、上院で民主党が多数党となる可能性が大きく高まったことを示しています。下の図 1 に示すように、対応する 10 年米国債利回りは急速に上昇し始めました。

図1

債券トレーダーは1月3日以来、民主党が議会の両院で多数派を占めるだろうと賭けている。これはその後の大規模な財政刺激策が可能になることを意味するからだ。バイデン氏の政策から判断すると、インフレ水準は引き続き上昇するだろう。連邦準備制度理事会の現在の政策目標では、インフレ率が短期的には2％を超え、平均目標も2％となっているが、2％を大幅に超えると、連邦準備制度理事会による介入に必然的につながる。こうしたインフレ期待のもと、国債利回りは上昇しているが、インフレ期待の高まりによってもたらされる金利上昇は、連邦準備制度理事会のインフレ管理に対する市場の期待に基づいて達成されていることに留意する必要がある。

こうした背景から、サウジアラビアが1月に一方的な減産を発表すると、2月には原油価格が急騰した。原油価格の高騰はインフレ期待のさらなる上昇をもたらした。 2020年の流行病の影響により、製造業者の操業停止により在庫が急激に減少しました。財政刺激策に支えられ、一部の商品で需給ギャップが生じ、商品価格が急騰し、インフレ期待がさらに高まり、金利が上昇した。また、FRBの景気循環調整によって国債利回りの傾向が部分的に歪められたため、FRBが全員一致でマイナス金利に反対したのは2020年8月7日になってからだったことも注目に値する。連邦準備制度理事会の姿勢の変化により、国債市場が復活した。これまでは、連邦準備制度理事会によるさらなる金融緩和への期待が国債利回りの上昇傾向を抑制し、インフレが市場で最初に反応した。インフレ期待がピークに達した今、金利の急上昇は実質金利の急上昇と連動しており、金価格の急落にもつながっている。

長期国債利回りの急上昇は短期国債利回りに大きな上昇圧力を与えている。下の図2と図3はそれぞれ2年物米国債利回りと3年物米国債利回りの推移を示しており、長期的な上昇が短期的に大きな上昇圧力をかけていることがわかります。

図2

図3

米財務省は2月25日、7年国債620億ドルの入札を行ったが、需要を測る申込倍率は過去最低の2.04にとどまり、過去6回の入札の平均申込倍率2.35を大きく下回った。 10年米国債の利回りは急上昇し、1.6%を突破した。これは市場に10年前のFRBのオペレーション、すなわち「ツイストオペレーション」を思い出させる。FRBは流動性を緩和するために短期を売り、長期を買ったのだ。

短期金利の上昇は、価値が高く投機性の高い商品にとって好ましいものではありません。ビットコインについては、流行の発生以来5倍に増加していることがわかります。これは長期投資家と短期投機家の両方が関与しているためです。投機性が高ければ必然的に回転率も高くなります。売買回転率の観点から見ると、ビットコインの平均売買回転率はおおよそ5％程度であり、短期金利上昇によるビットコインへの影響は限定的であるものの、市場流動性の変化には依然として注意を払う必要がある。流動性危機が発生した場合、他の資産の急激な下落によってもたらされる追加流動性の需要は必然的にビットコインの集中的な売却のリスクにつながり、ビットコインの短期的な流動性は耐えられなくなり、大規模な売りを誘発する可能性があります。しかし、長期的にはビットコインにはまだ保有する価値があるため、これは個人投資家にとって参入する良い機会となるかもしれない。 （ニューブロック）

暗号通貨